O que a proposta de Trump de um limite de 10% nas taxas de cartão de crédito pode significar para as ações das emissores

Em 9 de janeiro, o Presidente dos EUA, Donald Trump, apelou a um limite temporário de 10% sobre as taxas de juro dos cartões de crédito, com efeitos a partir de 20 de janeiro. As ações de empresas de financiamento ao consumidor estão a negociar acentuadamente mais baixas em resposta.

Porque é que isto importa: De forma notável, a declaração de Trump foi sobretudo um apelo à ação e não continha anúncios de políticas ou legislativos. No estado atual das coisas, pensamos que é improvável que um limite seja implementado, mas, se fosse aprovado, teria consequências graves para a rentabilidade dos cartões de crédito.

• Muitos portefólios de cartões de crédito incluem custos de crédito demasiado elevados para serem suportados ao abrigo de um limite de 10% nas taxas de juro. Esperaríamos que a Capital One, a Synchrony e a Bread Financial Holdings sofressem perdas significativas sob um limite tão baixo.

Conclusão: Dado a ausência de progresso material em direção à implementação, manteremos as nossas estimativas de justo valor para a American Express, a Capital One, a Synchrony e a Bread por agora, mas assinalamos que o risco para estas empresas aumentou.

• Um limite de 10% durante um ano nas taxas dos cartões de crédito reduziria as nossas estimativas de justo valor para a American Express com ampla vantagem competitiva (wide-moat) de $292 por ação para $280, e para a Capital One com vantagem competitiva mais estreita (narrow-moat) de $216 por ação para $185.
• Vemos os emitentes de cartões de marca própria como estruturalmente mais expostos, uma vez que normalmente cobram taxas mais elevadas e os seus portefólios têm fraca qualidade de crédito. Vemos que um limite para as taxas de juro reduziria as nossas estimativas de justo valor para a Synchrony sem vantagem competitiva (no-moat) de $72 por ação para $58, e para a Bread de $64 por ação para $38.

Panorama geral: Isto representa um cenário de pior caso, já que os emitentes de cartões de crédito provavelmente responderiam cortando os limites de crédito, reduzindo a despesa com marketing e aumentando outras taxas. No entanto, um limite de taxas de juro com maior duração, como o proposto pelos senadores Bernie Sanders e Josh Hawley, causaria danos muito maiores.

• A American Express é a menos exposta à ação sobre as taxas de juro dos cartões de crédito. O banco recebe apenas cerca de 25% da sua receita do rendimento de juros líquido, e enfrenta custos de crédito mais baixos do que os pares.