Haitian Flavour Industry regista um aumento de desempenho, com valor de mercado a evaporar 480 mil milhões em 5 anos; de um lado, capta 9,66 milhões de euros, do outro, distribui dividendos generosos de 7,95 milhões de euros, gerando controvérsia

Pergunta ao AI · Após uma recolha de fundos avultada, distribuir dividendos imediatamente — que considerações estão por detrás da estratégia de fundos?

Notícia do Yangtze Business Daily ● Repórter Shen Yourong, do Yangtze Business Daily

“Rei do molho de soja” Ha Tian Food Industry (603288.SH) vai disparado, com desempenho operacional a crescer apesar das adversidades.

Na noite de 26 de março, a Ha Tian Food Industry divulgou o seu relatório anual de 2025. Em 2025, a empresa obteve receitas de exploração de 288,73 mil milhões de yuans e lucro líquido atribuível aos acionistas de 70,38 mil milhões de yuans, atingindo novos máximos históricos em ambos os indicadores e crescendo em termos homólogos.

Entre as empresas do mesmo setor, a Zhongju High-tech e a Qianhe Flavour Industry ainda não divulgaram a sua situação operacional de 2025 na totalidade. As duas empresas tiveram uma queda acentuada do desempenho nos primeiros três trimestres.

Os principais produtos da Ha Tian Food Industry são molho de soja, molho de ostra, molhos temperados e outros produtos. A empresa afirma que as suas quotas de mercado de molho de soja e de molho de ostra foram, consecutivamente, as n.º 1 a nível nacional durante 10 anos. Em 2025, as quantidades produzidas e vendidas dos três principais produtos registaram crescimento e as margens brutas subiram de forma generalizada.

No entanto, o repórter do Yangtze Business Daily constatou que, embora o desempenho operacional da Ha Tian Food Industry tenha batido recordes, a sua cotação em bolsa registou um “passeio de montanha-russa” ao longo dos últimos cerca de sete anos. Atualmente, a cotação está cerca de 68% abaixo do seu máximo, o que corresponde a uma perda de valor de mercado de aproximadamente 4800 mil milhões de yuans.

Em junho de 2025, a Ha Tian Food Industry concluiu o seu IPO em Hong Kong, angariando 96,60 mil milhões de yuans. A empresa acelerou a implementação do seu plano de expansão para o exterior. Até ao momento, na estrutura das suas receitas, ainda não se vê contribuição das operações internacionais.

Em 2025, a Ha Tian Food Industry distribuiu, de forma generosa, 79,50 mil milhões de yuans em dividendos, com uma taxa de pagamento de dividendos de 112,95%, atingindo um nível muito elevado.

Com a mão esquerda a angariar uma quantia avultada e com a mão direita a distribuir dividendos com grande generosidade, há dúvidas quanto a uma operação assim por parte da Ha Tian Food Industry.

Circuito financeiro com 8,56 mil milhões em pagamentos antecipados

A Ha Tian Food Industry atingiu um desempenho operacional com recorde, mas o seu relatório financeiro revela anomalias.

De acordo com o relatório anual, em 2025 a Ha Tian Food Industry obteve receitas de exploração de 288,73 mil milhões de yuans, um aumento de 7,32%; e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 70,38 mil milhões de yuans, um aumento de 10,95%.

Em 2025, o mercado de condimentos esteve numa competição de mercados maduros/sem grandes expansões. Entre os seus pares, a Zhongju High-tech procedeu à redução de inventários, enquanto o desempenho da Qianhe Flavour Industry caiu significativamente. Por que razão o desempenho operacional da Ha Tian Food Industry conseguiu crescer de forma acentuada? A principal razão foi a subida da margem bruta.

Em 2025, as receitas de molho de soja, molho de ostra e condimentos da Ha Tian Food Industry foram, respetivamente, de 149,34 mil milhões de yuans, 48,68 mil milhões de yuans e 29,17 mil milhões de yuans, com crescimentos homólogos de 8,55%, 5,48% e 9,29%, e as margens brutas aumentaram 4,03, 3,29 e 7,61 pontos percentuais, respetivamente. Isto fez com que a margem bruta do negócio de fabrico de alimentos voltasse a ficar acima de 40%, atingindo 41,78%, com um aumento homólogo de 3,15 pontos percentuais.

O relatório financeiro divulga que as quotas de mercado do molho de soja e do molho de ostra da Ha Tian Food Industry são, consecutivamente, o n.º 1 a nível nacional há 10 anos.

Com a margem bruta a subir, por um lado, isso se deve à capacidade de negociação da Ha Tian Food Industry, baseada na sua posição de mercado. Por outro lado, os preços das matérias-primas recuaram. Informação pública mostra que, em 2025, o preço médio global da soja foi de cerca de 4800 yuans/tonelada, cerca de 10% abaixo do máximo histórico de 2023. Ao mesmo tempo, os preços dos materiais de embalagem (como vidro e plástico) também recuaram em vários graus. Além disso, a transformação digital da Ha Tian Food Industry também contribuiu em certa medida. A base de fabrico de Mingxing foi atribuída como a primeira “fábrica-luz” (Lighthouse Factory) do setor de molho de soja a nível mundial. Através de tecnologias como seleção de grãos com IA e fermentação com big data, os custos de fabrico de 2025 da empresa diminuíram 9,98% face a 2024.

No entanto, embora os “outros produtos” da Ha Tian Food Industry tenham crescido 14,55% em receitas, a margem bruta caiu 1,97 pontos percentuais. Isto indica que, em áreas não centrais, a empresa responde à concorrência sacrificando lucros.

Em termos gerais, a capacidade competitiva da Ha Tian Food Industry é destacada e o desempenho operacional de 2025 foi excelente.

No entanto, há aspetos que merecem atenção por parte da Ha Tian Food Industry.

O relatório financeiro mostra que, no fim de 2025, parte dos fornecedores da empresa já tinham transferido um total de 2,61 mil milhões de yuans em contas a receber para a Ha Tian Factoring, sendo esta última uma parte relacionada com a Ha Tian Food Industry. Além disso, no período final, os distribuidores, como mutuários, designaram a Jiaxing Ha Tian para pagar 8,56 mil milhões de yuans como pagamentos antecipados ao fornecedor da Ha Tian Food Industry. A Jiaxing Ha Tian também é mutuária da Ha Tian Food Industry.

A parte relacionada Jiaxing Ha Tian fornece financiamento aos distribuidores a jusante; estes fundos voltam a entrar na Ha Tian Food Industry e transformam-se em pagamentos antecipados pelos bens, formando um circuito financeiro fechado. Este tipo de “financiamento da cadeia de abastecimento” ajuda a aumentar a capacidade dos distribuidores de comprar mercadorias, mas, até certo ponto, também faz com que as vendas da Ha Tian Food Industry dependam da concessão de crédito por parte das partes relacionadas. Se os distribuidores não conseguirem absorver o inventário conforme o previsto, a Jiaxing Ha Tian enfrenta risco de dívidas incobráveis, o que afetará a estabilidade dos canais da Ha Tian Food Industry.

Em 2025, a Ha Tian Food Industry aumentou o número de distribuidores em 923 e reduziu em 928, resultando numa redução líquida de 5. No final do período, o número total de distribuidores era de 6702.

Divisão de dividendos avultada que gera controvérsia

Embora a Ha Tian Food Industry tenha criado um novo máximo no seu desempenho operacional, a sua cotação não acompanhou a criação de um novo máximo. Pelo contrário, encontra-se num período de vale.

Em 27 de março, as ações A da Ha Tian Food Industry subiram 7,44% e fecharam a 39,70 yuans por ação. Mesmo assim, a cotação da empresa continua numa posição relativamente baixa.

O gráfico de velas após ajuste de dividendos e desdobramentos mostra que, nos 7 anos de março de 2019 a março de 2026, a cotação da Ha Tian Food Industry fez um “passeio de montanha-russa”.

Em 8 de janeiro de 2021, foi o máximo histórico da cotação da Ha Tian Food Industry, atingindo 219,58 yuans por ação; após ajuste, era 124,12 yuans por ação. Face a esse nível, a cotação atual caiu cerca de 68%.

Quanto ao valor de mercado, atualmente a soma do valor de mercado das ações A e H da Ha Tian Food Industry é de cerca de 2300 mil milhões de yuans. Comparado com o momento de máximo de 7115 mil milhões de yuans em 8 de janeiro de 2021, houve uma volatilização/perda de cerca de 4800 mil milhões de yuans.

Em junho de 2025, a Ha Tian Food Industry concluiu a emissão e a listagem das suas ações H, conseguindo angariar 96,60 mil milhões de yuans.

Este IPO foi muito disputado pelo mercado de capitais. Na oferta pública de Hong Kong, uma parte obteve 918,2 vezes de subscrição em excesso. Entre os investidores âncora surgiram instituições de topo a nível mundial, como Capital Hill Capital, Singapore Government Investment Company e UBS Asset Management.

Ao ir a Hong Kong para se listar, a Ha Tian Food Industry afirma que vai acelerar a internacionalização. As bases de produção na Indonésia e no Vietname já foram implementadas em 2025 e a empresa planeia usar 20% da angariação para a construção de marcas globais e a otimização das cadeias de abastecimento no estrangeiro.

No mercado doméstico há competição num cenário de mercado maduro. A Ha Tian Food Industry tenta abrir mercados externos como o Sudeste Asiático e as Américas.

Pelos dados divulgados no relatório financeiro, as receitas no estrangeiro da Ha Tian Food Industry ainda não se formaram em escala suficiente. Se a expansão internacional conseguir atingir as metas esperadas, enfrenta desafios.

O que tem sido mais questionado é a distribuição de dividendos em dinheiro. Somando aos dividendos de meio do ano, ao longo de 2025 a Ha Tian Food Industry vai, no total, distribuir dividendos em dinheiro de 79,50 mil milhões de yuans, correspondentes a 112,95% do lucro líquido atribuível aos acionistas desse ano. Isto significa que não só foram distribuídos todos os lucros do ano como ainda foram utilizados lucros retidos de anos anteriores.

Além disso, a Ha Tian Food Industry também se comprometeu a que, de 2025 a 2027, a percentagem do total de dividendos em dinheiro relativamente ao lucro líquido atribuível aos acionistas de cada ano não será inferior a 80%.

Uma distribuição de dividendos tão generosa tem relação direta com a grande liquidez da Ha Tian Food Industry. Até ao final de 2025, a empresa tinha, em conjunto, 405,88 mil milhões de yuans em disponibilidades monetárias, aplicações financeiras e similares. Em comparação, os seus passivos remunerados de 2,19 mil milhões de yuans são insignificantes.

No mercado doméstico, a quota de mercado dos produtos centrais da Ha Tian Food Industry tem estado consistentemente em primeiro lugar há 10 anos. Com a desaceleração do crescimento da indústria, o espaço que pode ser explorado não é grande. Talvez esta seja uma das razões para a escolha de uma política de dividendos tão generosa.

Ainda assim, com a empresa sem falta de dinheiro, se por um lado angaria 96,60 mil milhões de yuans em Hong Kong e, por outro, distribui 79,50 mil milhões de yuans em dividendos logo depois, a forma como a Ha Tian Food Industry executa esta operação inevitavelmente levanta suspeitas.

Imagem do China Vision