Duas suspensões diárias não conseguem diminuir o entusiasmo dos investidores; por que os ETFs de petróleo e gás estão tão "loucos"?

Pergunte à IA · Como é que a escalada dos conflitos geopolíticos faz explodir a festa dos prémios nos ETF de petróleo e gás?

Os conflitos geopolíticos continuam a intensificar-se, e a “festa dos prémios” nos ETF do setor do petróleo e do gás só tem vindo a ganhar força.

Em 26 de março, depois de o ETF de petróleo e gás da iShares (SPDR?) da Fuoxing ter suspendido a negociação durante uma hora no início da sessão, retomou após reabrir; a taxa de prémio voltou a ultrapassar rapidamente os 27%, levando a nova suspensão temporária durante a tarde. O volume de rotação do ETF de petróleo e gás da Jiashi na bolsa da (???), chegou a 581,49%, e muitos produtos LOF de petróleo bruto com ascendente/desconto também ultrapassaram mais de 40%.

Por trás do aspeto frenético, nas últimas quatro semanas, mais de 560 avisos de risco de prémio têm vindo a inundar os ecrãs. As sociedades gestoras têm advertido: “comprar com prémio elevado poderá sofrer perdas significativas”, e alguns produtos com prémios muito altos chegaram mesmo a desencadear suspensões temporárias consecutivas ao longo do mês. Ainda assim, o entusiasmo do capital a entrar no mercado não diminuiu. Esta “peça louca” catalisada por balas — quanto tempo ainda conseguirá continuar?

O consultor financeiro sénior-chefe do Departamento de Apoio ao Mercado e Gestão da China Merchants Fund, Deng Hequan, considera que, a seguir, o mercado poderá apresentar um padrão em que “notícias negativas e positivas se entrelaçam, e as oportunidades e os riscos coexistem”. No geral, as oportunidades do mercado superam os riscos.

“Com base na experiência histórica, a queda de curto prazo causada por impactos geopolíticos é, muitas vezes, uma oportunidade de planeamento no médio e longo prazo. Os investidores podem manter a firmeza perante a volatilidade do mercado e fazer compras faseadas em momentos de baixa, sem perder o valor de longo prazo de ativos de qualidade devido ao pânico de curto prazo.” Disse Deng Hequan, acrescentando que uma venda em pânico, de forma nenhuma, é a melhor solução para lidar com riscos geopolíticos.

Prémio acima de 27% volta a sofrer paragem temporária

A escalada contínua do conflito geopolítico no Médio Oriente está a empurrar os produtos de petróleo e gás para um “redemoinho de prémios elevados”.

No início do dia 26 de março, após o ETF de petróleo e gás da Fuoxing apresentar o percurso referido, a Fuoxing Fund divulgou um comunicado de emergência durante o intervalo do almoço. Após pedido, o fundo implementou uma paragem temporária desde a abertura da tarde até ao fecho do dia.

Os dados da Wind mostram que, até ao fecho, o ETF de petróleo e gás da Fuoxing subiu 1,59% nesse dia. Mesmo com a duração de negociação restringida, o valor transacionado ainda excedeu 2,07 mil milhões de yuans, e a taxa de rotação atingiu 164%. A taxa de desvio IOPV do prémio foi de 27,28%, sendo o produto ETF com maior taxa de prémio no dia.

Este não é a primeira vez que o produto entra em paragem temporária de emergência. No dia anterior, após a reabertura após ter estado suspenso durante uma hora no início da sessão, a margem de prémio do fundo manteve-se ainda elevada; por isso, a negociação ficou suspensa durante toda a tarde. Até 26 de março, a taxa de desvio do prémio IOPV do produto manteve-se acima de 25% por três dias consecutivos.

Produtos semelhantes também têm situações parecidas. Por exemplo, o ETF de petróleo e gás da Jiashi apresentou igualmente prémios elevados e elevadas taxas de rotação. Os dados indicam que o produto subiu 6,62% nesse dia, com a taxa de desvio do prémio IOPV a manter-se por volta de 14%. No entanto, o valor total transacionado no dia atingiu 13,367 mil milhões de yuan, mais cerca de 66% em termos de variação face ao dia anterior. A taxa de rotação disparou para 581,49%, mostrando bem a intensidade da disputa entre fundos.

Além de ETFs transfronteiriços, vários produtos LOF indexados ao petróleo bruto e à indústria de petróleo e gás tiveram “febre” ainda maior nos prémios, tendo também, este mês, várias vezes desencadeado paragens temporárias intradiárias. Os dados da Wind mostram que, em 26 de março, as taxas de desconto/ prémio (升贴水) dos LOF de petróleo bruto da E fund, da Jiashi e da Southern (South) Oil and Gas (???), ficaram todas acima de 40%, e as taxas de rotação intradiária no mesmo dia foram todas superiores a 100%.

Entre eles, o LOF de petróleo bruto da Southern Oil and Gas também suspendeu temporariamente, devido a problemas de prémio elevado, desde a abertura da tarde de 26 de março até ao fecho. Antes disso, os LOF de petróleo bruto da E fund e da Jiashi já tinham desencadeado várias vezes medidas semelhantes de paragem temporária. Uma contagem preliminar da Yicai Finance and Economics mostra que, desde março, pelo menos mais de 40 avisos relacionados com paragens temporárias foram anunciados; entre os mesmos, produtos como petróleo bruto e petróleo/gás representam mais de metade, tornando-se uma “zona de alta incidência” para avisos de paragem.

Na verdade, a implementação de novas paragens à tarde não faz parte das operações regulares. “Em geral, não se faz paragem durante o pregão; se se fizer ou não desta forma, depende de cada gestor.” De acordo com uma pessoa ligada a uma sociedade gestora com um desses produtos, segundo os critérios de controlo de risco relevantes, os avisos de risco e os comunicados de paragem temporária aplicam-se quando a taxa de prémio ao fecho do ETF excede 10% e quando a taxa de prémio ao fecho do LOF excede 20%.

Perante níveis persistentemente elevados de prémio, os avisos de risco das sociedades gestoras quase se tornaram “publicação obrigatória todos os dias”. Os dados da Wind mostram que, até 26 de março, nas últimas quatro semanas existiam mais de 560 avisos de risco de prémio. Entre eles, o número de produtos internacionais QDII representava mais de 90%; em alguns produtos, até todos os dias de negociação havia lembretes repetidos aos investidores de que “comprar com prémio elevado pode enfrentar perdas significativas”.

Mesmo com avisos de risco contínuos, isso não reduziu de forma evidente a entrega/entusiasmo dos investidores; o capital continua a entrar. Tomando como exemplo o ETF de petróleo e gás da Jiashi, desde 10 de março, em cada dia de negociação manteve entradas líquidas acima de dezenas de milhões de yuans. Nas últimas quatro semanas, o total de “absorção de capital” atingiu 228 milhões de yuan.

Quanto tempo ainda poderá durar a “festa”?

A tendência extrema de prémio nos fundos de petróleo e gás nesta ronda é, em essência, o resultado combinado de uma escalada de conflitos geopolíticos, desencontros entre oferta e procura de fundos e mecanismos de negociação dos produtos. E, com a situação no Médio Oriente a continuar tensa, é exatamente esse o estopim central que acendeu esta ronda. À medida que a tendência do primeiro trimestre se aproxima do fim, como é que o mercado vai desenrolar-se a seguir?

Relativamente ao aumento dos preços do petróleo, o gestor do fundo ETF de petróleo (Fuoxing), Ge Junyang, disse à Yicai Finance and Economics que a maior diferença entre esta alta dos preços do petróleo e o conflito Irão-EUA de junho passado está no facto de que a subida dos preços do petróleo não se deve apenas ao prémio por riscos geopolíticos; resulta também do bloqueio do Estreito de Ormuz pelo Irão, afetando de forma significativa as relações globais de oferta e procura de petróleo bruto.

“Os principais pontos de jogo no mercado, neste momento, estão em saber se o Irão consegue manter o bloqueio do estreito de forma contínua.” Ge Junyang analisou ainda que, tendo em conta a vontade atual do Irão (ampliar ativamente os acontecimentos, com ataques a instalações de petróleo e gás em múltiplas zonas), a capacidade (intimidação com mísseis às embarcações; seguradoras cancelam a cobertura de seguros de guerra) para executar este objetivo, e o facto de, segundo a experiência histórica, a intensidade na fase inicial da guerra tende a ser mais alta, no curto prazo o preço do petróleo poderá apresentar um padrão de “fácil de subir, difícil de cair”, com alta volatilidade. O rumo geográfico no médio prazo é difícil de prever; assim que houver alívio, o preço do petróleo poderá corrigir rapidamente.

Quanto aos riscos de investimento, ele também alertou para evitar negociar em excesso devido a mudanças de curto prazo no mercado. Como o rumo de eventos geopolíticos macro é difícil de prever, num contexto de alta volatilidade é fácil ocorrer uma mudança rápida de “retração a níveis elevados e reprecificação”. Em termos de ativos-alvo, fundos de ações de matérias-primas e de petróleo e gás no exterior são mais sensíveis às variações do preço do petróleo.

“Do ponto de vista do controlo de risco, pode considerar posicionar-se com fundos relacionados com petróleo a nível doméstico, e sugere-se fazê-lo num horizonte de todo o ano, aguardando que o patamar central do preço do petróleo desça, para só então considerar — em vez de perseguir compras a preços elevados no meio de uma subida rápida.” Disse Ge Junyang. Esses fundos costumam manter grandes posições em “três empresas de petróleo” (as três maiores petrolíferas) e líderes de transporte de petróleo, o que poderá, ao mesmo tempo que se aproveita a oportunidade geopolítica, tirar partido da estabilidade de lucros e da abundância de fluxos de caixa das empresas centrais de petróleo.

O investigador do Departamento de Gestão de Pesquisa da Morgan Stanley Fund, Su Jianxiao, considera que, neste conflito geopolítico, petróleo bruto e metanol são os dois produtos mais diretamente afetados e com o maior impacto. No ponto em que estamos agora, as rotas de evolução do conflito EUA-Irão/EUA-Irão ainda exibem um elevado grau de não-linearidade; e, à medida que o tempo passa, aumenta a possibilidade de pulsos adicionais do petróleo bruto continuarem a subir.

Perante a volatilidade do mercado causada por conflitos geopolíticos, várias instituições apresentaram ideias de alocação. Yang Gang, economista-chefe do departamento de research de investimentos da Eagle Fund e diretor-geral do Departamento de Pesquisa de Equidades, disse à Yicai Finance and Economics que, no contexto de conflitos geopolíticos, a perturbação da oferta de energia continua a ser uma variável importante na formação de preços. Ele acredita que, num pano de fundo de elevação do patamar central do preço do petróleo, a cadeia de aumentos de preços associada a setores como desenvolvimento de petróleo e gás, carvão, fertilizantes agrícolas e produção/ criação animal que beneficiam de inflação atrasada devido à estagnação (滞胀) pode ainda ter valor de alocação em certas fases.

Yang Gang também afirma que, num ambiente em que ainda existe incerteza geopolítica, os metais preciosos e parte dos metais não ferrosos podem ainda ter algum valor de alocação. Como ativos de cobertura de risco na carteira, após uma correção no futuro, ainda poderá ser uma boa oportunidade para entrar. No geral, ele recomenda reduzir a preferência por risco, manter a observação geopolítica e, no médio prazo, manter uma alocação equilibrada entre “tecnologia + ciclo de produção”.

(Este artigo provém da Yicai Finance and Economics)