A pressão de venda líquida nas ações dos EUA já se aproxima do pico da queda causada pela COVID-19, Goldman Sachs: CTA irá mudar completamente para compra nos próximos 30 dias

A pressão de venda nas bolsas dos EUA está a aproximar-se de máximos históricos, mas as condições para uma recuperação também se vão acumulando discretamente.

Os dados do balcão de mediação de commodities do Goldman Sachs indicam que os fundos de cobertura têm vindo a reduzir, há seis semanas consecutivas, as suas posições globais em ações; o volume líquido de vendas ocupa o terceiro lugar mais elevado na última década, aproximando-se do nível de pico durante a queda sem precedentes da pandemia de COVID-19. Ao mesmo tempo, analistas do Goldman Sachs referem que os investidores institucionais orientados por tendências (CTA) já terão acumulado cerca de 190 mil milhões de dólares em vendas de ações no último mês; atualmente, detêm cerca de 50 mil milhões de dólares de posição líquida vendida em mercados acionistas globais, mas a sua dinâmica de venda está a aproximar-se de uma exaustão.

O Goldman Sachs considera que estas posições extremas estão a criar espaço assimétrico de subida para o mercado. O banco estima que, no próximo mês, independentemente do rumo do mercado, os CTA passarão a compradores líquidos. Entretanto, espera-se que entrem ordens de compra resultantes do rebalanceamento do fim do trimestre por parte dos fundos de pensões; e a exposição negativa a ~70 mil milhões de dólares em opções por market makers também irá expirar no final do mês, pelo que múltiplas pressões técnicas poderão aliviar em simultâneo.

Vendas dos fundos de cobertura a aproximar-se de um sinal de “rendição”

Na revisão semanal dos dados de mercado até 26 de março, a equipa de mediação de commodities do Goldman Sachs afirma que a mais recente redução de posições dos fundos de cobertura tem uma cobertura ampla, com vendas líquidas a aparecerem nas principais regiões. No mercado europeu, a exposição curta em produtos macro subiu para 11%, atingindo um máximo de dez anos.

Nos mercados dos EUA, a equipa do Goldman Sachs, num relatório separado, afirma que “alguns sinais de rendição começam a surgir”, sugerindo que o pessimismo dos fundos em relação ao mercado está a aproximar-se do seu limite. Com base nas médias móveis das últimas seis semanas, o volume de vendas líquidas de ações dos EUA é o terceiro mais elevado da última década e aproxima-se do nível durante as vendas a retalho provocadas pela pandemia de COVID-19, embora ainda fique abaixo do pico do impacto tarifário do “Dia da Libertação” de abril de 2025.

Pela perspetiva do desempenho do mercado, a correção que antes era vista como relativamente moderada está a intensificar-se. O índice Nasdaq-100 caiu mais de 10% face ao seu máximo, entrando formalmente numa zona de correção técnica; o S&P 500 também se aproxima do mesmo limiar. O índice STOXX 600 da Europa caiu quase 9% desde março, e poderá registar a pior prestação mensal em seis anos.

A pressão vendedora dos CTA está a esgotar-se; destaca-se a assimetria na recuperação

A variação das posições dos investidores sistémicos é outra variável-chave no mercado atual. O analista do Goldman Sachs Cullen Morgan indicou que os CTA já terão acumulado cerca de 190 mil milhões de dólares em vendas no último mês; presentemente, detêm cerca de 50 mil milhões de dólares de posição líquida vendida nos mercados bolsistas globais, mas a sua dinâmica de venda está a perder força.

“Os investidores sistémicos estão a gastar munições”, escreveu Morgan, “a assimetria aponta para a subida — estimamos que, no próximo mês, os CTA serão compradores em qualquer cenário.”

Entretanto, o modelo do Goldman Sachs mostra que os fundos de pensões irão comprar ações em operações de rebalanceamento no fim do mês e no fim do trimestre. Além disso, a exposição negativa a cerca de 7 000 milhões de dólares dos market makers em opções irá expirar no fim do mês; este fator técnico persistente que tem estado a pressionar o mercado deixará automaticamente de existir nessa altura. Com a sobreposição destes múltiplos fatores, forma-se uma base para uma possível recuperação técnica no curto prazo.

A conjuntura geopolítica continua a ser a maior incógnita; o Goldman Sachs recusa o veredito de “comprar na baixa”

Apesar de os sinais técnicos tenderem a situações extremas, dentro do Goldman Sachs há cautela sobre se o mercado já atingiu o fundo. Brian Garrett, do Goldman Sachs, escreveu no relatório para clientes que “tenho a sensação de que estamos mais perto do fim do que do início, mas este jogo não tem ‘rodadas’ no sentido clássico.”

Garrett salienta que, neste momento, nenhum participante do mercado consegue fornecer uma linha temporal clara para a guerra no Irão; a degradação da situação requer consenso de várias partes, e este indício ainda não é evidente.

“Embora, como analista vendedor, seja agradável ‘acertar o fundo em antecipação’ — e há muita gente a tentar fazer isso —, seja dito com honestidade: ainda não chegámos a esse ponto”, disse Garrett.

A avaliação geral do Goldman Sachs é a seguinte: o desaparecimento das posições extremas e das pressões técnicas oferece ao mercado um espaço assimétrico de subida, mas uma inversão real da tendência ainda depende de um alívio substancial da situação geopolítica.

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