Goldman Sachs reduz o objetivo de preço das ações japonesas: interrupção do Estreito de Hormuz pode durar até 6 semanas, as empresas japonesas enfrentam "pressão" nos lucros devido ao preço do petróleo

O Goldman Sachs baixou as suas cotações-alvo para o índice Topix do Japão para 3 meses, 6 meses e 12 meses, para 3800, 4000 e 4200 pontos, respetivamente. A razão é que o conflito no Médio Oriente continua a elevar os preços da energia, o que implicará uma compressão material dos lucros das empresas japonesas. Este ajustamento assinala que as expectativas do mercado de uma resolução rápida da situação no Médio Oriente arrefeceram já de forma evidente.

De acordo com o , a 29 de março o Goldman Sachs publicou um relatório de investigação. O analista de matérias-primas do banco já aumentou as previsões dos preços do petróleo e do gás natural; a hipótese de referência é que a interrupção do fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz se prolonga por seis semanas, acrescida do impacto do aumento das reservas estratégicas.

Com base nisto, foi igualmente atualizado em simultâneo o cenário macroeconómico da região Ásia. A equipa de estratégia de ações do Japão ajustou imediatamente as cotações-alvo por período do índice Topix, baixando-as 100 pontos face aos anteriores 3900/4100/4300 pontos.

Em termos de lucros, a previsão da taxa de crescimento do lucro por ação (EPS) do FY26 (ano fiscal terminando em março de 2026) foi reduzida de forma acentuada de 12,3% para 7,2% face à anterior. A principal causa é a contração das margens de lucro das empresas devido a preços do petróleo mais elevados. Esta previsão fica cerca de 5 pontos percentuais abaixo da previsão consensual do mercado, de 12%, pelo que a divergência é significativa.

Entretanto, o sentimento do mercado continua frágil. Na semana de 16 a 19 de março, investidores estrangeiros e investidores institucionais domésticos passaram ambos a vender a descoberto/numa base líquida; apenas os investidores de retalho assumiram compras líquidas em sentido contrário.

Impacto no Estreito de Ormuz: diferença de resultados dos três para os seis semanas

O principal motor desta descida é o ajustamento da hipótese do cenário de referência: o prolongamento do tempo de bloqueio do fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz, de três semanas para seis.

Nos dois cenários, a diferença no impacto nos lucros das empresas japonesas é claramente distinta. No pressuposto de interrupção de três semanas, a previsão de crescimento do EPS do FY26 é de 8,8%; a margem de lucro contrai-se 0,3 pontos percentuais face ao período anterior ao conflito; e o contributo para o crescimento dos lucros de empresas de energia e do setor do comércio é de cerca de 0,7 pontos percentuais.

Já no cenário de referência de interrupção de seis semanas, o crescimento do EPS do FY26 volta a cair, para 7,2%; a contração da margem de lucro alarga-se para 0,5 pontos percentuais. Embora a contribuição positiva dos lucros das empresas de energia e do comércio aumente para 1,2 pontos percentuais, não é suficiente para compensar a pressão global. O travão ao nível do PIB é, em ambos os cenários, de cerca de 0,6 pontos percentuais.

O relatório refere que a previsão consensual de crescimento dos lucros do FY26 é de 12%, enquanto a previsão “top-down” do banco é apenas de 7,2%. Entre as duas existe uma diferença significativa de cerca de 5 pontos percentuais, o que indica que o risco potencial de revisões em baixa dos lucros ainda não foi devidamente precificado pelo mercado.

Setor segurador na liderança, dominando a rotação em estilo defensivo

Na semana passada, a bolsa japonesa recuperou ligeiramente no geral: o índice Topix subiu 1,1% na semana e o índice Nikkei 225 esteve praticamente estável. No entanto, a divergência estrutural no interior foi notória, com os setores defensivos e os setores relacionados com a energia a superarem de forma significativa o resto do mercado.

O setor segurador liderou entre todos os setores, com uma subida de 9% na semana, beneficiando sobretudo da notícia de que a Berkshire investiu (adquiriu participação) na Tokio Marine Holdings; a subida da empresa na semana chegou a 25%.

Os setores defensivos como a farmacêutica (+5%) e os cuidados de saúde (+5%) também apresentaram um desempenho forte. Os setores da energia, do petróleo, do carvão e do comércio beneficiaram das expectativas de alta dos preços do petróleo, registando subidas em diferentes graus.

Os setores com pior desempenho incluem outros produtos (-3,5%) e imobiliário (-3,2%). O setor da construção caiu 4% na semana, sendo a maior queda entre todos os setores. Atualmente, o imobiliário é colocado como setor de redução de posições.

Ações da procura interna começam a superar, quebrando a lógica de que a fraqueza do iene beneficia as exportações

Apesar de a taxa de câmbio dólar/iene continuar a subir, o relatório observa uma mudança estrutural digna de atenção: desde o surto de conflito entre EUA e Irão, as ações orientadas para a procura interna têm começado a superar de forma relativa as ações com exposição internacional.

Este fenómeno quebra a lógica tradicional de que “quando o iene enfraquece, os exportadores beneficiam”. Perante um contexto de incerteza global persistente, os investidores, evidentemente, preferem evitar a exposição ao risco externo, passando a alocar-se em empresas cuja fonte de rendimentos assenta predominantemente no mercado interno.

Entretanto, os dados sobre fluxos de fundos mostram que o sentimento do mercado é mais cauteloso. Segundo os dados mais recentes da Tokyo Stock Exchange (TSE), na semana de 16 a 19 de março, investidores estrangeiros venderam a descoberto/numa base líquida ações à vista do mercado Prime do Topix no valor de 4910 mil milhões de ienes, enquanto investidores institucionais domésticos venderam a descoberto/numa base líquida 2600 mil milhões de ienes; apenas os investidores individuais compraram a descoberto/numa base líquida 3090 mil milhões de ienes em sentido contrário.

Comparação de previsões de ações globais: espaço de alta dos alvos do Japão a meio

No enquadramento de previsões globais de ações do Goldman Sachs, apesar desta descida, a cotação-alvo do índice Topix do Japão ainda incorpora algum espaço para alta: os ganhos potenciais para 3 meses, 6 meses e 12 meses situam-se, respetivamente, em cerca de 4%, 10% e 15%.

Em comparação, o relatório coloca a cotação-alvo de 12 meses para o S&P 500 em 7600 pontos, o que corresponde a cerca de 17% de espaço para alta; a cotação-alvo de 12 meses para a região Ásia-Pacífico da MSCI (exceto Japão) é de 870 pontos, com o espaço de alta também em 17%. A rentabilidade esperada do Stoxx 600 europeu é relativamente mais moderada: a cotação-alvo de 12 meses corresponde a uma subida de cerca de 8%.

Em termos de alocação por setores, o relatório recomenda sobreponderar máquinas, IT e serviços, bancos, equipamentos elétricos e instrumentos de precisão, construção e materiais, financeiros fora de bancos, matérias-primas e químicos, e os setores de comércio e retalho por grosso; reduzir posições em eletricidade e gás natural, alimentos, farmacêutica, transporte e logística, aço e metais não ferrosos, automóveis e componentes, recursos energéticos e imobiliário.

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