À medida que os operadores apostam numa subida de juros pelo Federal Reserve, os analistas "fazem o contrário": pelo menos uma redução de juros este ano, já em setembro!

Pergunta ao AI · Porque é que as divergências nas expectativas de taxas de juro entre traders e economistas continuam a aumentar?

O Federal Reserve enfrenta um dilema sob o impacto da guerra no Médio Oriente — surgem divergências evidentes entre economistas e traders do mercado sobre as perspectivas para as taxas de juro.

De acordo com uma sondagem da Reuters entre 20 e 25 de março a 82 economistas, quase três quartos dos inquiridos esperam que o Federal Reserve não baixe as taxas pelo menos até setembro deste ano, mas a maioria mantém ainda uma previsão de referência de pelo menos um corte ao longo do ano.

Entretanto, os traders do mercado estão a reforçar fortemente as apostas de subidas de taxas do Federal Reserve; no mercado de swaps, a probabilidade implícita de aumentos este ano já ultrapassa 50%, e a cisão das expectativas entre economistas e mercado continua a alargar-se.

A guerra entre os EUA e Israel contra o Irão já entrou na quarta semana, e o aumento acumulado do preço do petróleo internacional já ultrapassou 40%, com a pressão inflacionista a intensificar-se abruptamente. O Federal Reserve manteve na semana passada a taxa de referência no intervalo de 3,50% a 3,75% sem alterações; vários responsáveis emitiram sinais em seguida, colocando o risco inflacionista em primeiro lugar, tornando a possibilidade de cortes de taxas no curto prazo extremamente limitada.

Economistas: a janela de cortes é adiada para setembro, mas ainda há espaço ao longo do ano

A sondagem da Reuters mostra que dos 82 economistas inquiridos, 61 esperam que o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas no próximo trimestre, e apenas duas semanas antes, cerca de dois terços dos inquiridos ainda previam um corte até ao intervalo de 3,25% a 3,50% antes do final de junho. 55 economistas consideram que, pelo menos, só em setembro haverá um primeiro corte.

Jonathan Millar, economista sénior do Barclays nos EUA, afirma que, “o Federal Reserve precisa de mais tempo para ter a certeza de que a inflação está a regressar à trajetória consistente com a meta de 2% — e acreditamos que este ponto não ocorrerá antes de setembro.” Ele acrescenta também que “é perfeitamente possível que o Federal Reserve observe a trajetória dos preços do petróleo por mais tempo e adie os cortes de taxas até ao próximo ano.”

Com a taxa de juro a caminho do final do ano, as opiniões dos economistas inquiridos estão divididas: 37 esperam dois cortes, 28 esperam um corte, 13 esperam manter-se inalterada durante todo o ano e 4 esperam três cortes. A previsão mediana do gráfico de pontos do Federal Open Market Committee da semana passada indica um corte ao longo do ano. Entre os 75 economistas que participaram na sondagem mais recente e que também tinham participado nas sondagens anteriores do encontro de política de 17 a 18 de março, cerca de 45% deslocaram as suas expectativas de cortes ainda mais para trás.

Apostas de aumento de taxas ganham força, e a curva dos Treasuries suaviza-se num cenário de mercado baixista

Ao contrário do comedimento dos economistas, a reação dos traders é mais agressiva. Segundo a Bloomberg, à medida que os preços do petróleo sobem e as notícias relacionadas com negociações de cessar-fogo do Irão entram em contradição, os traders continuam a reforçar as apostas de aumentos de taxas do Federal Reserve, e a curva de rendimentos dos Treasuries dos EUA apresenta uma trajetória de suavização típica de um mercado baixista.

O mercado de swaps atualmente implica um aumento de 13 pontos-base antes de outubro no Federal Reserve; os traders consideram, de forma geral, que este será o pico do ciclo de aumentos em curso, enquanto na quarta-feira este número é apenas de 8 pontos-base; a compressão precificada para antes de dezembro é de 11 pontos-base. Os mercados financeiros já praticamente excluíram a possibilidade de cortes de taxas ao longo do ano e estão a precificar probabilidades de aumentos para perto de 30%.

A rendibilidade dos Treasuries dos EUA a 2 anos acumulou uma subida superior a 55 pontos-base face ao período anterior à guerra, e as condições financeiras apertaram-se efetivamente de forma autónoma, mesmo sem o Federal Reserve ter recorrido à taxa de fundos federais. Jonathan Millar observa a este respeito que, “não acredito que seja esse o caso em que os mercados financeiros estão verdadeiramente a conduzir o Federal Reserve”, e sublinha que o aperto das condições financeiras já está a exercer um efeito por si só.

As expectativas de inflação sobem acentuadamente, e o novo presidente do Federal Reserve enfrenta pressão

Os economistas aumentaram recentemente de forma significativa as previsões de inflação, sobretudo concentradas nos indicadores globais de inflação.

A sondagem da Reuters indica que o índice de preços do PCE (Personal Consumption Expenditures), indicador preferido do Federal Reserve, deverá subir, em termos homólogos, respetivamente 3,3%, 3,1% e 2,9% no segundo, terceiro e quarto trimestres deste ano; face às previsões de duas semanas atrás, estas estimativas foram em geral revistas em alta em cerca de 50 pontos-base, e ficam todas acima da previsão oficial mais recente do Federal Reserve. Vale a pena notar que, antes do início da guerra, a inflação nos EUA já estava cerca de um ponto percentual acima da meta de 2% do Federal Reserve.

No plano político, Trump nomeou Kevin Warsh para assumir a próxima presidência do Federal Reserve e tem criticado publicamente, por diversas vezes, a atual presidente Powell por avançar demasiado lentamente com os cortes de taxas.

Jan Groen, economista-chefe do banco francês Société Générale para os EUA, diz a este respeito que, “qualquer presidente que, após assumir funções, seja solicitado a efetuar cortes substanciais de taxas terá, pelo menos este ano, muita dificuldade em formar consenso no seio da comissão.” Ele acrescenta também que, “todos os fatores relacionados com a guerra no Irão e com o seu impacto no mercado do petróleo estão a intensificar as preocupações com a inflação.”