问AI · Sob maior rigor regulatório global, como a Relx Technology responde aos riscos?

Por / Yi’an

Edição / Zhang Xiao

13 de Março, a Relx Technology divulgou os seus resultados financeiros não auditados do 4.º trimestre de 2025 e de todo o ano.

Em 2025, a receita líquida anual da Relx Technology atingiu 3.958 mil milhões de RMB (moeda corrente, o mesmo adiante), um aumento de 44,0% em termos homólogos; de acordo com as normas não-GAAP dos Estados Unidos, o lucro líquido ajustado anual foi de 1.162 mil milhões de RMB, um aumento de 23,5%.

Por detrás da forte recuperação dos resultados, a Relx Technology já saiu do fundo do poço, sendo o principal motor o mercado externo.

Entre eles, o desempenho da Relx Technology no último trimestre de 2024 foi particularmente notável. Receita do trimestre único: 1.141 mil milhões de RMB, um aumento de 40,3%. A quota de receita do mercado internacional no 4.º trimestre também cresceu para 76,5%.

Olhemos para trás. Há dois anos, a Relx Technology tinha sido empurrada para uma situação de vida ou morte, e teve de escolher “procurar sobrevivência no exterior”. Atualmente, a sua receita no estrangeiro não só aumentou de forma significativa como também se tornou a primeira empresa chinesa de cigarros eletrónicos a consolidar-se no mercado internacional.

Contudo, tendo em conta o desenvolvimento atual da indústria global de cigarros eletrónicos, enquanto o mercado externo abre um amplo espaço de crescimento para a Relx Technology, também lhe traz novos desafios.

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Embarcou no exterior há dois anos, e a Relx Technology concluiu a “reparação” dos “lucros exorbitantes”

A Relx Technology foi criada em Janeiro de 2018. No primeiro ano da sua existência, a receita conseguiu ultrapassar com sucesso a barreira de 1 mil milhões; no segundo ano, ultrapassou 1,5 mil milhões; e no terceiro ano, atingiu ainda 3,82 mil milhões de RMB.

Em Janeiro de 2021, a Relx Technology cotou na Bolsa de Nova Iorque; no primeiro dia de negociação, a sua capitalização bolsista chegou a ultrapassar 45,8 mil milhões de dólares (aprox. 300 mil milhões de RMB), tornando-se a primeira ação “de facto” da “primeira empresa chinesa de cigarros eletrónicos”.

Nesse ano, a receita anual da Relx Technology atingiu 8,5 mil milhões de RMB, com lucros superiores a 2 mil milhões de RMB e uma margem de lucro líquido de 23%.

Mas os desafios da Relx chegaram depressa. Em 1 de Outubro de 2022, foi oficialmente proibida, no mercado doméstico, a venda de cigarros eletrónicos aromatizados que não fossem do sabor de tabaco; em 1 de Novembro, os cigarros eletrónicos foram oficialmente incluídos na esfera da cobrança do imposto sobre consumo; posteriormente, as autoridades de supervisão também proibiram a venda de cigarros eletrónicos através da internet.

Com várias políticas de supervisão, os “lucros exorbitantes” da Relx Technology chegaram ao fim abruptamente, e os resultados mergulharam numa estagnação prolongada. Em 2023, a receita da empresa caiu drasticamente para 1,634 mil milhões de RMB, uma redução de 72,5% em termos homólogos; a ação continuou em queda e a capitalização bolsista caiu mais de 90% face ao máximo histórico.

Além disso, com a aceleração da remodelação do setor, muitas empresas pequenas e médias de cigarros eletrónicos tiveram de abandonar o mercado por não conseguirem cumprir os requisitos de conformidade. Embora a Relx Technology, graças às suas vantagens de conformidade, tenha conseguido permanecer no “tabuleiro”, também enfrenta pressões múltiplas, incluindo a contração da procura do mercado, a reconfiguração dos canais e a transformação dos produtos, o que a levou a um novo fundo.

Figura / conta oficial da Relx no Weibo

Num momento de sobrevivência e extinção, a Relx Technology teve de tomar o “embarque no exterior” como caminho para romper o impasse. Após um ano de exploração, as operações no exterior da Relx Technology começaram a dar resultados em 2024. Nesse ano, a receita no exterior cresceu significativamente em termos homólogos; a receita anual voltou a subir para 2,75 mil milhões de RMB e o lucro líquido atingiu 0,55 mil milhões de RMB, realizando uma reparação inicial do desempenho.

Ao entrar em 2025, os resultados da sua transformação tornaram-se ainda mais evidentes: a receita e o lucro registaram crescimento de dois dígitos durante todo o ano, atingindo o melhor desempenho desde o aperto regulatório de 2022.

Em suma, através do desenvolvimento do embarque no exterior em dois anos, a Relx Technology não só saiu do “vale”, como também abriu com sucesso uma segunda curva de crescimento no estrangeiro.

Agora, olhando para tudo isto, depois de dois anos de reparação do desempenho, a Relx já é claramente uma “empresa líder da indústria” que prospera em silêncio, indo do mercado doméstico para o mercado externo.

Vamos primeiro observar o mercado doméstico.

De 2022 a 2023, a indústria doméstica de cigarros eletrónicos passou por uma grande remodelação sob um ambiente regulatório rigoroso. Até Janeiro de 2025, existem cerca de 583 empresas com licenças de produção de cigarros eletrónicos em todo o país; a Relx Technology não só conseguiu obter a licença como também manteve uma posição sólida no topo do setor.

Os dados mostram que, mesmo após as grandes mudanças na indústria de cigarros eletrónicos em 2023, a Relx Technology continuou a manter no mercado doméstico uma situação de “domínio absoluto de uma única empresa”; em 2023, detinha 88,30% da quota da indústria chinesa de cigarros eletrónicos. Alguns profissionais da indústria consideram que, apesar do fraco desempenho do desenvolvimento da indústria doméstica de cigarros eletrónicos nos últimos anos, a Relx (Relx Technology) continua a ocupar uma posição dominante no mercado, graças às vantagens de marca e de canais estabelecidas anteriormente.

Após a divulgação do relatório financeiro a 13 de Março, o fundador, presidente do conselho e CEO da Relx Technology, Wang Ying, afirmou que, com a melhoria contínua da supervisão do mercado na China continental, o ambiente competitivo das empresas em conformidade tem vindo a melhorar, e as suas operações na China continental estão a apresentar um padrão de recuperação moderada.

Recentrando no mercado externo, com base nos dados do instituto de pesquisa de indústria prospective, na classificação das quotas do mercado global de cigarros eletrónicos, embora Ai Qiji (Elf Bar, Lost Mary) lidere com uma quota combinada de cerca de 8,4%, a marca principal da Relx Technology, “RELX”, já detém 1,7% da quota global, ocupando o terceiro lugar, com uma presença garantida no mercado global.

Atualmente, a Relx Technology já formou uma implantação no exterior em múltiplos níveis, “estabelecer bases no Sudeste Asiático, ganhar força no Médio Oriente e preparar terreno para a Europa”; o desenvolvimento coordenado em diferentes regiões fornece um apoio sólido para o crescimento sustentado das suas operações no exterior.

No que diz respeito às operações no estrangeiro, Wang Ying já tinha afirmado, na interpretação do relatório financeiro, que em 2025 a empresa alcançou um crescimento significativo e de elevada qualidade. No ano passado, a Relx Technology tem vindo a promover continuamente a estratégia de globalização; as operações internacionais mantiveram um desenvolvimento rápido, tornando-se o principal motor para impulsionar o crescimento global da empresa.

O CFO Lu Chao também afirmou que o crescimento da receita de 2025 se deve principalmente à expansão contínua dos negócios internacionais, ao efeito de sinergia trazido por investimentos estratégicos no exterior e à recuperação moderada das operações na China continental.

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A preocupação ainda não desapareceu, e ainda há muitos desafios

Embora os dados do relatório financeiro sejam impressionantes e a narrativa da transformação seja cativante, na jornada de globalização da Relx Technology não existe um caminho totalmente tranquilo. Por trás dos resultados do relatório financeiro em destaque, permanecem muitos desafios desconhecidos.

Entre eles, as políticas de supervisão que variam enormemente de país para país são a maior incerteza que a Relx Technology enfrenta e, ao mesmo tempo, o principal obstáculo à expansão das suas operações no exterior.

Do ponto de vista das tendências globais de supervisão, o controlo dos cigarros eletrónicos por parte de cada país apresenta características de “maior rigor e diferenciação”.

Alguns países adotam uma atitude de “tolerância zero”, implementando proibições totais.

Por exemplo, o Vietname proibiu totalmente, a partir de 1 de Janeiro de 2025, a produção, venda e utilização de cigarros eletrónicos e de cigarros aquecidos; também cessou o processamento das respetivas autorizações de importação. O Azerbaijão proibirá, a partir de 1 de Abril de 2026, totalmente a importação, exportação, produção, armazenamento e venda de cigarros eletrónicos e de componentes.

Esse tipo de proibições totais irá cortar diretamente o espaço de atuação da Relx Technology nesses mercados. Se uma reestruturação da planificação não tiver sido feita atempadamente, pode enfrentar perdas avultadas.

Outros países, por sua vez, adotam abordagens regulatórias de “restrição parcial” ou “admissão normalizada”. Embora não haja uma proibição total, são exigidos requisitos rigorosos quanto às categorias de produtos, sabores, canais de venda, etc., aumentando os custos operacionais das empresas e a dificuldade de conformidade.

Por exemplo, a partir de 1 de Junho de 2025, o Reino Unido proibirá a venda, online e em lojas físicas, de cigarros eletrónicos de uso único; apenas será permitida a venda normal de cigarros eletrónicos reutilizáveis, enquanto os cigarros eletrónicos de uso único, até então, eram um dos produtos centrais da expansão no exterior de muitas marcas chinesas.

Além disso, a certificação PMTA nos Estados Unidos também é uma “questão de vida ou morte” para empresas de cigarros eletrónicos no estrangeiro. As empresas precisam de fornecer à FDA dados suficientes e relatórios de testes para provar que o produto “é adequado para proteger a saúde pública”, de modo a obter autorização de comercialização.

Desde 2020, a FDA emitiu ordens de recusa de comercialização para 99% das candidaturas PMTA; a Relx Technology ainda está a avançar com a certificação PMTA para o mercado norte-americano. A aprovação ainda é incerta. Como os Estados Unidos são o maior mercado de consumo global de cigarros eletrónicos, a aprovação de entrada no mercado irá afetar diretamente o sucesso da globalização da Relx Technology.

Figura / conta oficial da Relx no Weibo

Além da incerteza regulatória, a intensificação contínua da concorrência também cria uma pressão considerável para a globalização da Relx Technology.

De forma objetiva, as barreiras técnicas na indústria de cigarros eletrónicos são relativamente baixas, e a homogeneização dos produtos é grave. Quer se trate da forma do produto, de funcionalidades essenciais ou mesmo do design exterior, é fácil de imitar. Isso faz com que a concorrência no mercado se concentre principalmente em preços, canais e marketing de marca, comprimindo continuamente o espaço de lucro.

Em especial nos mercados externos, muitas marcas chinesas de cigarros eletrónicos estão a intensificar a sua implantação e tornaram-se os principais rivais da expansão internacional da Relx Technology. Ao competir com estratégias de preço baixo para conquistar quota de mercado, elas pressionam ainda mais o espaço de sobrevivência da Relx Technology.

Além disso, empresas da cadeia de fornecimento como a Smoore International começaram também a avançar para o segmento a jusante, lançando os seus próprios produtos, o que também se tornará um dos rivais que a Relx Technology terá de enfrentar no futuro.

Ao mesmo tempo, a velocidade de iteração dos produtos de cigarros eletrónicos é rápida. O surgimento de cigarros eletrónicos de uso único já tinha derrubado o panorama do mercado tradicional de cigarros eletrónicos com substituição de cartuchos. E agora, as restrições de cada país aos cigarros eletrónicos de uso único voltaram a empurrar o mercado para a transição para produtos reutilizáveis. Se a Relx Technology não conseguir acompanhar atempadamente as tendências de iteração dos produtos e lançar rapidamente novos produtos que correspondam às exigências do mercado, também poderá ficar para trás face aos concorrentes.