O ouro destina-se a ser um 'refúgio seguro' em tempos de incerteza. Por que está a desvalorizar-se num contexto de guerra?

(MENAFN- A The Conversation) O ouro tem gozado há muito de uma reputação como “refúgio seguro” financeiro em tempos atribulados. Mas, nos últimos meses de caos geopolítico e pânico nos mercados, o metal precioso tem-se comportado mais como um carrossel do que como um navio ancorado e estável.

No final de janeiro, o preço do ouro disparou para um máximo histórico perto de 5.600 US$ por onça — o que equivale, na prática, ao dobro do que era um ano antes. Desde então caiu cerca de 20%, descendo acentuadamente enquanto eclodia um grande conflito no Médio Oriente.

Para ser claro, o ouro continua em níveis elevados pelos padrões históricos, acima de quase 300% na última década. Grande parte desse aumento foi impulsionada pela “financeirização”.

Em termos simples, há mais formas de investir em ouro “no papel” — através de produtos financeiros complexos chamados derivados e de fundos que acompanham o respetivo preço — que viram um boom na especulação por investidores institucionais e de retalho.

Mas as oscilações selvagens do preço deste ano devem desfazer qualquer ilusão que ainda restasse de que o ouro é sempre um refúgio seguro. Para compreender porquê, é preciso ver como funcionam os mercados financeiros modernos — e, em particular, por que razão um choque no petróleo é diferente de outras crises.

Umbrelas e abrigos contra tempestades

Para protegerem o seu património, os investidores procuram frequentemente ativos que sejam ou “coberturas” ou “refúgios seguros”.

Uma cobertura é um investimento que, em geral, se move na direção oposta à do resto do mercado, em média, ao longo de um período normal e longo.

Pense numa cobertura como manter uma umbela acima da sua cabeça todos os dias. Ficará mais seco do que toda a gente quando chover, mas também irá bloquear parte do sol (ganhos potenciais) quando não chover.

Um refúgio seguro, por outro lado, é um investimento que, em geral, se move na direção oposta à do resto do mercado apenas durante períodos súbitos de stress extremo ou de quedas.

É como um abrigo contra uma tempestade para onde só corre quando há um furacão.

Onde é que o ouro se encaixa?

Num estudo de investigação de 2016, colegas e eu encontrámos que o ouro tinha algumas das qualidades de um refúgio seguro, em particular para os mercados acionistas na Austrália, nos Estados Unidos, na Alemanha e em França.

Durante a crise financeira global de 2008, o ouro foi a mercadoria mais estável entre as que estudámos. O seu preço até caiu, mas evitou as perdas catastróficas observadas noutros metais preciosos.

Teve qualidades semelhantes de refúgio seguro em 2011, quando a agência de notação Standard & Poor’s (S&P) rebaixou a classificação de crédito AAA dos EUA para AA+ pela primeira vez na história e muitos mercados bolsistas globais caíram.

Importante, esses choques no mercado saíram do próprio sistema financeiro (falha num sistema bancário e rebaixamento de rating).

Hoje, o mundo enfrenta algo fundamentalmente diferente: um enorme choque energético devido a fornecimentos de petróleo interrompidos e a grandes danos em instalações de petróleo e gás no Médio Oriente.

Por que razão um choque no petróleo é diferente

Os manuais tradicionais de finanças dir-lhe-ão que, quando rebenta uma guerra, a inflação dispara ou as bolsas entram em queda, os investidores tipicamente recorrem a um “voo para a qualidade” — fugindo de ativos mais arriscados e levando o seu dinheiro para algum lugar visto como mais seguro (como o ouro).

Num artigo de investigação de 2025, colegas e eu apresentamos uma visão mais matizada. O ponto crucial é que incorporámos dados de períodos mais recentes de turbulência nos mercados acionistas, incluindo a pandemia da COVID, em que as propriedades de refúgio seguro do ouro estavam mais atenuadas.

Descobrimos que o ouro continua a ser uma escolha preferida para investidores que saem de investimentos mais arriscados. Mas não é um abrigo contra tempestades intocável.

Em vez de ficar completamente separado do pânico durante uma crise, o ouro absorve parte da volatilidade tanto do mercado de ações como dos mercados de energia, o que pode fazer o seu preço cair.

Efeitos em cadeia

Porquê? Por um lado, o caos nos mercados significa que alguns grandes investidores poderão ser forçados a vender ouro para cobrir outras perdas ou cumprir obrigações financeiras, como chamadas de margem (em que um credor exige fundos para cobrir o valor em queda de um ativo).

Para outros grandes investidores, a recente recuperação de preço pode ter criado uma oportunidade para vender alto e realizar lucros, ou reajustar os respetivos portefólios de investimento.

Mas há também o facto de o ouro não ter tanto valor intrínseco essencial como algo como o petróleo. Não há tanta procura industrial por ouro como por outras matérias-primas.

Numa crise grave, forçado a escolher entre uma commodity como o petróleo e o ouro, de que é que a indústria global precisa mesmo? Do petróleo.

Pedra, papel, ouro

As diferentes formas como as pessoas investem em ouro é outro fator importante. Ao longo de várias décadas, o ouro tornou-se cada vez mais “financeirizado”.

Agora, pode ser comprado e vendido com facilidade “no papel” através de instrumentos financeiros especulativos e complexos chamados derivados, ou em fundos de investimento negociados em bolsa cada vez mais populares que acompanham o preço do ouro.

Com estes fundos, não está a comprar o ouro em si. Está a comprar um ativo cujo preço foi concebido para acompanhar, de alguma forma, o preço do ouro.

Hoje, um aumento massivo do investimento especulativo significa que os preços das commodities dependem de muito mais do que da oferta e da procura no mundo real.

Como agora os investidores globais detêm derivados do ouro e ações convencionais ao mesmo tempo, o risco de exposição a choques comuns nos mercados aumentou drasticamente.

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