Poppmart não busca um crescimento agressivo de receitas, o fundador Wang Ning viu sua fortuna encolher 72 bilhões

Radar Finance emite | Texto por Ding Yu | Edição por Meng Shuai

“Este ano, esperamos esforçar-nos para alcançar um ritmo de crescimento não inferior a 20%”, numa reunião de resultados anuais, o fundador Wang Ning fixou o tom para 2026 para a Pop Mart.

“Não vamos procurar um crescimento do tipo aumentar receitas sem aumentar lucros, de forma especialmente agressiva”, sublinhou Wang Ning: “Como fazer com que a empresa cresça de forma mais duradoura, mais estável e mais saudável continua a ser o nosso objetivo mais central.”

E, na reunião de resultados intercalares de 2025, em agosto do ano passado, ao falar sobre a orientação para os resultados do ano inteiro, o tom de Wang Ning estava cheio de orgulho: “Este ano, a nossa intenção é conseguir 200 mil milhões de yuanes (receitas), mas sinto que 300 mil milhões de yuanes também deveria ser muito fácil.”

Daquela confiança “cheia de si” de há um ano para agora uma atitude um pouco mais “contida”, a mudança de Wang Ning desencadeou rapidamente várias ondas no mercado de capitais, provocando reações em cadeia.

A 25 de março, as ações da Pop Mart sofreram uma “queda dramática”, com uma desvalorização superior a 22% no mesmo dia. No dia seguinte, a cotação da empresa voltou a sofrer um forte revés: caiu mais de 10% no próprio dia para 150,7 HKD/ação, reduzindo para metade, em relação ao máximo histórico atingido no ano passado.

Na verdade, apenas olhando para o desempenho, a Pop Mart entregou no ano passado um resultado extremamente impressionante. Em 2025, as receitas cresceram 184,71% para 371,2 mil milhões de yuanes, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas disparou 308,76% para 127,76 mil milhões de yuanes.

A Radar Finance analisou e verificou que, em conjunto com a situação dos últimos anos, as receitas da Pop Mart têm registado crescimento de três dígitos por dois anos consecutivos, e o lucro líquido atribuível aos acionistas registou um crescimento extraordinário de quase 11 vezes face a 2023.

Apesar do crescimento acelerado dos resultados, o mercado de capitais reagiu de forma intensa à “redução das expectativas” da Pop Mart. Além disso, há também questões frequentemente apontadas pelo público: a empresa depende relativamente do LABUBU como um IP, e a possibilidade de conseguir criar mais IPs quentes comparáveis ao LABUBU.

A destacar: no “The Hurun Global Rich List 2026” anunciado em março, a família de Wang Ning ficou em 299.º lugar da lista com uma riqueza de 110 mil milhões de yuanes. Contudo, comparando com os 1.820 mil milhões de yuanes de riqueza na “Hurun Rich List China 2025”, a sua riqueza diminuiu em 720 mil milhões de yuanes num período de menos de meio ano.

Avanço no exterior, tornando-se um motor de crescimento importante

O Tianyancha indica que a Beijing Pop Mart Culture Creative Co., Ltd. foi fundada em 2010 e é uma das principais empresas chinesas de entretenimento cultural de tendências, focada no design de brinquedos de tendência, incubação de IP e operação.

Em 2025, precisamente o 15.º aniversário da fundação da Pop Mart, foi também nesse ano que o LABUBU, da Pop Mart, explodiu a nível global, ajudando a empresa a atingir novos máximos no desempenho.

De acordo com o relatório anual de resultados divulgado pela empresa a 25 de março, em 2025 o negócio no exterior da Pop Mart apresentou resultados notáveis; as receitas do exterior quase sustentaram “metade do império” das receitas da empresa.

Em 2025, embora a região da China tenha trazido à Pop Mart um crescimento homólogo de receitas de 134,6% para 208,52 mil milhões de yuanes, a respetiva quota das receitas caiu de 68,2% em 2024 para 56,2%.

No mesmo período, a região do exterior, no total, contribuiu com receitas de 162,68 mil milhões de yuanes para a Pop Mart, com um crescimento homólogo de quase 300%. Representou 43,8% das receitas totais da empresa, um aumento de cerca de 12 pontos percentuais em termos homólogos.

No mercado externo, o desempenho da região das Américas foi especialmente destacado: as receitas dispararam 748,4% ano contra ano para 68,06 mil milhões de yuanes. A quota de receitas aumentou rapidamente de 6,2% para 18,3%, reduzindo a diferença para a região Ásia-Pacífico, que é o segundo maior mercado da empresa, para apenas 3,3 pontos percentuais.

E o sucesso da Pop Mart no mercado externo não aconteceu por acaso: deve-se ao planeamento cuidadoso e ao investimento contínuo da empresa ao longo dos anos.

O relatório indica que o montante líquido angariado pela Pop Mart na listagem em bolsa de Hong Kong foi de 5,782 mil milhões de HKD. Até ao final do ano passado, a empresa já tinha utilizado 30% do capital (1,735 mil milhões de HKD) para alocar parte do dinheiro ao desenvolvimento de planos de expansão para canais de contacto com consumidores e para o mercado externo; destes, 434 milhões de HKD (7,5% do montante total angariado) foram usados para expandir o negócio para o mercado externo.

Até ao final de 2025, a Pop Mart operava um total de 630 lojas em 20 países no mundo; o número de lojas aumentou 109 ao longo do ano. Operava 2.637 lojas com robôs, com um aumento líquido de 165 no ano.

Entre elas, no ano passado, no mercado chinês, a Pop Mart adicionou 14 lojas físicas líquidas, elevando o número de lojas para 445.

No mesmo período, a Pop Mart aumentou, de forma líquida, 31 lojas na região Ásia-Pacífico, 42 nas Américas e 22 na Europa; o número de lojas passou a ser 85, 64 e 36, respetivamente.

E o florescimento do mercado externo também injectou uma forte força motriz no crescimento da rentabilidade da Pop Mart.

Em 2025, a Pop Mart registou margem bruta de 267,65 mil milhões de yuanes, um aumento de 207,4%; a margem bruta subiu de 66,8% em 2024 para 72,1%.

A Pop Mart explicou que o aumento da margem bruta se deve principalmente ao aumento das receitas da empresa e ao controlo dos custos de vendas.

Quanto ao aumento da margem bruta, deve-se principalmente ao aumento da proporção de vendas no exterior. Ao mesmo tempo, a empresa adoptou uma estratégia de cadeia de fornecimento flexível, reforçando a capacidade de negociação com fornecedores e concentrando as compras em fornecedores-chave para reduzir os custos de aquisição.

A dependência do LABUBU intensifica-se; os Star People surgem em destaque

Pelo desempenho de cada IP, a posição do THE MONSTERS, que pertence ao LABUBU, continua a ser inabalável dentro da Pop Mart.

Em 2025, a receita da série THE MONSTERS ultrapassou, pela primeira vez, 10 mil milhões de yuanes, atingindo 14,161 mil milhões de yuanes, o que representou 38,1% das receitas totais da empresa.

No ano anterior, a receita da série THE MONSTERS ainda se mantinha num nível de 3,041 mil milhões de yuanes, representando 23,3% das receitas totais da empresa.

A Radar Finance nota que, no primeiro semestre do ano passado, a receita da série THE MONSTERS foi de 4,814 mil milhões de yuanes, representando 34,7% das receitas totais da empresa.

Com base nisso, no segundo semestre de 2025, a receita da série THE MONSTERS foi de 9,347 mil milhões de yuanes, representando 40,21% das receitas do segundo semestre. Em outras palavras, a dependência da Pop Mart do LABUBU está a aumentar gradualmente.

Entre as outras “fileiras” de IPs da Pop Mart, as séries SKULLPANDA, CRYBABY e MOLLY alcançaram crescimento homólogo nas receitas, mas a quota das receitas caiu em diferentes graus.

Entre elas, a quota de receitas da MOLLY caiu acentuadamente de 16,1% em 2024 para 7,8%; a posição na contribuição para as receitas da empresa também caiu da 2.ª posição em 2024 para a 4.ª em 2025.

A destacar, porém, é que, além da série THE MONSTERS, o IP Star People pareceu como um “cavalo negro”, surgindo de forma inesperada e com desempenho particularmente brilhante.

Este IP promissor, assinado e lançado pela Pop Mart em 2024, gerou receitas de 2,056 mil milhões de yuanes no ano passado, com um crescimento de mais de 1600% ano contra ano, representando 5,5% das receitas totais da empresa.

Se olharmos apenas para o desempenho do segundo semestre, a receita dos Star People atingiu 1,666 mil milhões de yuanes, representando 7,2% das receitas totais da empresa. Em comparação com o primeiro semestre, houve um aumento de 4,4 pontos percentuais, e a dinâmica de desenvolvimento é forte.

Pelos comentários do mercado offline, os Star People de facto têm potencial para “explodir”. De acordo com o jornal Qianjiang Evening News, no início deste ano, a Pop Mart lançou online uma nova série do IP “Star People” — a série de caixas cegas “怦然星动/Phonran Xingdong” — com acessórios de peluche para pendurar a 89 yuanes por unidade e uma caixa-presente de bonecos de peluche de silicone (搪胶毛绒) por 899 yuanes.

A série esgotou-se dentro de poucos segundos após abrir as vendas; nas redes sociais, as discussões relacionadas espalharam-se rapidamente. Já em mercados de revenda, em regra é revendida com um prémio de 50%-80%; e para modelos raros, o preço de revenda chega a ser até 3 vezes. O preço total acabou inflacionado até mil yuanes.

Mas, ao mesmo tempo, o outrora “top” LABUBU dá sinais de “arrefecimento”. Em plataformas de revenda, alguns modelos viram o preço recuar de forma acentuada, e alguns até ficaram abaixo do preço de lançamento.

Além disso, o LABUBU “High Energy Front” (série) de acessórios de peluche de silicone, que antes era muito difícil de comprar, agora pode ser adquirido com facilidade diretamente.

Wang Ning carrega deliberadamente no “travão” e continua a construir um mapa diversificado

“2025 foi o ano de crescimento mais rápido desde que a Pop Mart abriu capital, e também foi um ano com muita pressão; é como se um piloto principiante fosse rapidamente colocado na pista da F1”, afirmou Wang Ning, presidente e CEO da Pop Mart, na conferência de resultados a 25 de março.

Wang Ning acrescentou ainda: “Muita gente tem receio de saber se o LABUBU vai continuar a estar na moda ou se haverá grandes oscilações; o que nos deixa tranquilizados é que vemos que está a tornar-se uma forma de vida para cada vez mais pessoas. Quanto ao futuro, continuamos a ter expectativas e também bastante confiança.”

Ao falar sobre o plano de desenvolvimento de 2026, Wang Ning voltou a usar a metáfora da F1: “Esperamos que 2026 seja o ano de entrar na box para abastecer, trocar pneus. Depois de um desenvolvimento a velocidades acima do normal, queremos ajustar um pouco. Todas as empresas precisam de passar por ciclos; durante o crescimento acelerado, todas as empresas precisam identificar mais rapidamente do que os outros os problemas que necessitam de ser resolvidos, e conseguir perceber claramente quais são as direções de melhoria no futuro.”

Segundo o Chief Growth Officer (responsável pelo crescimento) da Pop Mart, Wen De, a empresa irá, no futuro, construir um mapa diversificado de negócio em torno do IP: ao estender o IP a áreas como serviços e experiências de consumo, entretenimento digital e outras áreas, procurando transformar a Pop Mart num grupo de entretenimento cultural de tendências centrado no IP.

O Chief Operating Officer (responsável pela operação) da Pop Mart, Si De, disse que o LABUBU lançará no segundo semestre a série 4.0 e a série de colaboração com artistas. Do ponto de vista do planeamento de médio e longo prazo, o LABUBU também terá formatos de conteúdos como livros ilustrados e filmes.

Note-se, porém, que não há muito tempo, a 19 de março, a Pop Mart anunciou em conjunto com a Sony Pictures a mais recente evolução do filme do LABUBU; ambas as partes irão colaborar para levar a série THE MONSTERS, o IP de referência da Pop Mart, ao grande ecrã.

De acordo com informações divulgadas, o filme será realizado e produzido pelo Paul King, que dirigiu a série “Paddington” e o grande sucesso de bilheteira “Wonka”; o criador de THE MONSTERS e artista Long Jia Sheng também participará profundamente na criação do filme.

Além disso, na conferência de resultados, a Pop Mart revelou que lançará em abril pequenos eletrodomésticos derivados com foco em IP e que os venderá em plataformas de comércio eletrónico como JD.com.

Ainda em junho do ano passado, a Pop Mart recrutou para preparar a entrada na área de pequenos eletrodomésticos. De acordo com o portal Jiemian News, nessa altura a Pop Mart procurava, em várias plataformas de recrutamento, talentos incluindo responsáveis pela compra de pequenos eletrodomésticos, especialistas em qualidade de eletrodomésticos e engenheiros de desenvolvimento, entre outros.

Os salários dessas funções situavam-se entre 12.000 yuanes e 45.000 yuanes; os locais de trabalho estendiam-se por várias cidades, como Shenzhen, Dongguan, Xangai e Pequim.

Algumas posições exigiam explicitamente que os candidatos tivessem experiência relacionada, como frigorífico, máquina de café, máquina de pequeno-almoço ou chaleira elétrica, e indicavam que o projeto era um grande investimento nível A+ ou superior.

Além disso, segundo o Tianyancha, a 19 de agosto do ano passado, a entidade Beijing Pop Mart Culture Creative Co., Ltd. teve o seu âmbito de atividade alterado, incluindo novas rubricas como retalho de eletrodomésticos de uso diário, venda de eletrodomésticos domésticos e venda de artigos de uso diário.

Ainda antes disso, em setembro de 2023, a Pop Mart abriu oficialmente o Parque de Diversão da Pop Mart (Pop Mart City Park) que tinha sido construído em Pequim.

Neste encontro, Si De também revelou que a segunda fase do parque da Pop Mart está em fase de aprofundamento do design; prevê-se que comece a construção em 2027 e acrescentará cenários com SKULLPANDA e Star People.

Com base numa série de planeamentos estratégicos da empresa, não é difícil ver que a Pop Mart está a construir, de forma cuidada, uma rede de negócio de cobertura total em torno do IP.

Depois de Wang Ning carregar no “travão” propositadamente, que tipo de resposta a Pop Mart irá entregar em 2026? A Radar Finance continuará a acompanhar.