Morgan Wilson: A correção do S&P 500 está quase a terminar, e o mercado já precificou totalmente o risco de recessão na economia dos Estados Unidos

O chefe de estratégia de ações dos EUA do Morgan Stanley, Michael Wilson, afirma que a presente correção do índice S&P 500 está gradualmente a aproximar-se do fim e que o mercado já precificou adequadamente o risco de uma recessão na economia dos EUA.

No relatório de investigação divulgado na segunda-feira pelo gabinete de estrategistas liderado por Wilson, é referido que cada vez mais provas indicam que a atual queda das ações dos EUA “está a aproximar-se da fase final”, comparando-a com casos históricos de “pânico de crescimento” que não vieram acompanhados nem de recessão nem de ciclos de subida das taxas. O S&P 500 já caiu 8,4% desde 27 de janeiro. O sentimento é pressionado, em dupla via, pelo receio relacionado com a inteligência artificial e pelo impacto do conflito no Médio Oriente — impacto que, na prática, já bloqueou o Estreito de Ormuz, cortando um canal crucial para o abastecimento global de energia.

Wilson considera que a precificação do mercado para os riscos de crescimento já está relativamente completa; a magnitude da compressão das avaliações corresponde, de forma bastante próxima, às correções históricas sem recessão e sem ciclos de subida das taxas. No entanto, ele alerta ao mesmo tempo que a sensibilidade às taxas de juro atingiu o nível mais elevado dos últimos anos: a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos está a aproximar-se do limiar crítico de 4,5%, e novas subidas de juros continuam a ser a principal variável de risco enfrentada pelo mercado acionista.

A magnitude da compressão das avaliações aproxima-se do intervalo histórico de correções

No seu relatório semanal de investigação, Wilson indica que, desde o máximo de 2025, o P/E (preço sobre lucros) forward do S&P 500 já foi comprimido 17%, o que equivale à dimensão das correções históricas que não incluíram recessão nem ciclos de subidas de juros por parte da Reserva Federal. Em simultâneo, no índice Russell 3000, mais de metade das ações que o compõem sofreram uma queda superior a 20% face aos máximos de 52 semanas.

Estes dados sugerem que o mercado já fez uma precificação bastante significativa dos riscos trazidos pela guerra no Médio Oriente. “Acreditamos que a precificação do mercado para o risco de crescimento não está tão desatenta como o consenso do mercado supõe”, escreveu a equipa de Wilson no relatório.

O choque do preço do petróleo tem menor intensidade do que os precedentes históricos

Wilson faz uma distinção importante entre o choque de preços do petróleo nesta ronda e os casos históricos. O Brent tocou na segunda-feira 116,89 USD por barril; o aumento de tropas dos EUA no Médio Oriente e a participação dos insurgentes Houthis no Iémen empurraram ainda mais o preço do petróleo para cima. Ainda assim, o estrategista de commodities do Morgan Stanley prevê que o petróleo recuará dos 110 USD por barril no segundo trimestre para 80 USD.

Wilson aponta que, em comparação com choques de preços do petróleo do passado que levaram ao fim do ciclo económico, o aumento homólogo nesta ronda é de cerca de metade do verificado antes. Mais importante ainda, os lucros do mercado atual estão numa fase de aceleração e não numa de desaceleração ou de transição para terreno negativo — um cenário muito diferente do que se observa historicamente em várias situações de choque nos preços do petróleo. O crescimento positivo dos lucros proporcionará uma almofada para a economia resistir a uma recessão.

“A precificação do mercado mostra que a probabilidade acumulada de retomar a passagem dos petroleiros pelo Estreito de Ormuz é muito mais elevada do que a probabilidade de recessão; concordamos com isso,” escreveu a equipa de Wilson. Ao mesmo tempo, reconhece que os mercados internacionais enfrentam um risco negativo maior, devido ao elevado grau de dependência de energia importada.

O risco das taxas de juro continua a ser o maior foco de preocupação no curto prazo

Apesar da avaliação otimista de que a correção está próxima do fim, Wilson identifica claramente o aperto da política monetária como o principal risco no curto prazo para as ações dos EUA. O seu estudo mostra que, no momento, o coeficiente de correlação negativa entre as taxas de juro e as ações é de -0,5, e a sensibilidade do mercado às taxas de juro encontra-se no nível mais elevado dos últimos anos.

A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos já está perto dos 4,5%; é exatamente este nível de rendibilidade que, no ano passado, levou a Casa Branca a virar o rumo na política de tarifas. Wilson refere que o mercado de dívida pública dos EUA já precificou parcialmente a possibilidade de novas subidas de taxas em 2026, embora o modelo-base dos economistas do Morgan Stanley ainda preveja várias descidas de juros.

“Seja o aumento das rendibilidades hoje impulsionado por fatores de inflação, por uma postura mais hawkish da Reserva Federal, ou por pressões deficitárias desencadeadas pela guerra, ou uma combinação de múltiplos fatores, acreditamos que se trata de uma variável de risco que deve ser acompanhada de perto”, afirmou a equipa de Wilson.

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