A Fed pode estar em pausa, mas pode ainda não ter terminado de cortar as taxas

Tal como era amplamente esperado, a Reserva Federal optou por manter as taxas de juro inalteradas num intervalo-alvo de 3,50%-3,75% durante a reunião de hoje. No total, o banco central já reduziu 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024 (1,00 ponto no outono de 2024 e 0,75 pontos no outono de 2025). Antes disso, a taxa dos fed funds estava bastante elevada, num intervalo de 5,25%-5,50%, de julho de 2023 a setembro de 2024. Embora a taxa dos fed funds tenha descido, continua significativamente acima da média pré-pandemia (2017-19) de 1,7%.

Não se espera que a Fed esteja terminada com os cortes. Esta pausa dará tempo ao banco central para observar como os seus cortes mais recentes estão a afetar a economia. De acordo com as expectativas do mercado de futuros, a Fed irá cortar mais 0,5 pontos este ano e depois manter as taxas estáveis em 2027.

Expectativas para uma economia dos EUA forte

As expectativas para o crescimento económico no curto prazo melhoraram ao longo do último mês ou mais. Os dados das vendas a retalho vieram fortes para setembro e outubro, enquanto a inteligência artificial se espera que alimente um enorme aumento incremental do investimento de capital em 2026, tal como aconteceu em 2025. A declaração oficial da Fed atualizou a sua avaliação do ritmo da expansão para “sólido”, de “moderado”. O presidente Jerome Powell assinalou que “as perspetivas para a atividade económica melhoraram”.

Ainda assim, apesar do quadro favorável para o crescimento económico, os dados do mercado de trabalho têm evidenciado uma fraqueza continuada. O emprego nas folhas de pagamentos não agrícolas diminuiu a um ritmo anualizado possivelmente de 0,4% nos três meses terminados em dezembro (incorporando o efeito previsto da revisão da referência). A taxa de desemprego teve uma média de 4,5% nos últimos três meses, acima dos 4,1% no primeiro trimestre de 2025.

Powell referiu que o senso comum é que, quando os dados do mercado de trabalho e do PIB entram em conflito, os números do emprego são muitas vezes confirmados por dados e revisões subsequentes. Ainda assim, é possível que uma expansão da produtividade, em conjunto com uma descida da oferta de trabalho devido à redução da imigração, esteja a criar um ambiente em que o crescimento do emprego é fraco, mesmo quando a economia cresce a um ritmo sólido.

Enquanto o risco de recessão permanecer baixo, e na medida em que não haja acumulação de folga adicional no mercado de trabalho (ou seja, aumento do desemprego), a Fed não vai ter pressa em voltar a cortar as taxas. Mas até ao final do ano, esperamos que a Fed tenha cortado as taxas de juro mais duas vezes.