A proporção de receitas de medicamentos inovadores ultrapassou 50%, a Hengrui Medicine lucrou 7,7 bilhões de yuans no ano passado, e a BD tornou-se uma nova força motriz para o desempenho.

问AI · BD业务增长背后，恒瑞医药如何应对合作终止风险？

Este artigo é de: 时代财经 (Time Finance), por 杜苏敏

Impulsionada pelos negócios de medicamentos inovadores e pela área de BD (expansão empresarial), a “grande” do sector farmacêutico, a HengRui Pharmaceutical (600276.SH; 01276.HK), registou, em 2025, crescimento de dois dígitos tanto nas receitas como no lucro líquido. De acordo com o relatório anual de 2025 divulgado a 25 de março, a empresa atingiu, no conjunto do ano, receitas operacionais de 316,29 mil milhões de yuans, um aumento de 13,02%; o lucro líquido atribuível aos detentores de capital próprio foi de 77,11 mil milhões de yuans, um aumento de 21,69%.

Do ponto de vista da estrutura de receitas, as vendas de medicamentos inovadores atingiram 163,42 mil milhões de yuans, com um crescimento de 26,09%, representando 58,34% das receitas de vendas de medicamentos e, pela primeira vez, ultrapassando 50% do total de receitas. Por produto, os produtos contra o cancro continuam a ser o principal motor absoluto, alcançando receitas de 132,40 mil milhões de yuans, com um crescimento de 18,52%, correspondendo a 81,02% do total de receitas de medicamentos inovadores.

Entretanto, a linha de produtos não oncológicos também tem vindo a ganhar força rapidamente. Em 2025, a empresa registou receitas de 31,02 mil milhões de yuans nos produtos não oncológicos, um aumento de 73,36%. Entre eles, produtos como a Empagliflozina (SGLT2 inibidor), a Remasonazolem (agonista do receptor GABAa) e outros, através da transmissão eficaz das vantagens clínicas, alcançaram um crescimento mais acelerado. Contudo, apesar de o ritmo de crescimento dos produtos não oncológicos ser impressionante, a sua quota nas receitas de medicamentos inovadores ainda não chega a dois quintos, ficando-se nos 18,98%; a diversificação da linha de produtos necessita de ser reforçada ainda mais.

A 时代财经 assinalou que, no seu relatório anual, a HengRui Pharmaceutical apresentou o objetivo de “envidar esforços para que, em 2026, as vendas de medicamentos inovadores atinjam um crescimento superior a 30%”. A 26 de março, um analista do sector farmacêutico, em entrevista à 时代财经, afirmou que a HengRui Pharmaceutical terá de alcançar, no sector de medicamentos inovadores, um crescimento adicional de mais de 30% sobre uma base elevada de 163 mil milhões de yuans; isto significa que, em 2026, será necessário acrescentar quase 50 mil milhões de yuans. “Este volume incremental já é comparável às receitas anuais de uma farmacêutica de dimensão média, o que coloca exigências elevadas ao ritmo de aumento de vendas dos produtos e à capacidade de penetração no mercado.” O analista referiu.

No sector dos genéricos, o relatório anual de 2025 da HengRui Pharmaceutical não divulgou diretamente valores concretos de receitas, mas indicou claramente que, devido à contínua influência das políticas de compras centralizadas no mercado interno (集采), o conjunto das receitas desta área registou uma ligeira queda. A empresa reconheceu ainda que, com o crescimento contínuo das receitas de medicamentos inovadores, a quota das receitas de genéricos no total das vendas diminuirá ano após ano, optimizando ainda mais a estrutura de receitas e tornando o modelo de desenvolvimento impulsionado pela inovação mais sólido.

Além disso, as receitas de BD tornaram-se mais um motor importante para o crescimento de desempenho da HengRui Pharmaceutical. De acordo com os dados do relatório financeiro, em 2025 as receitas de licenciamento para o exterior ascenderam a 33,92 mil milhões de yuans, representando 10,7% do total de receitas de exploração, com um crescimento homólogo de 25,62%. Esta componente de receitas inclui: o pagamento inicial de 200 milhões de dólares da Merck & Co. (MSD), o pagamento inicial de 75 milhões de dólares da farmacêutica norte-americana IDEAYA, o pagamento inicial de 15 milhões de euros do grupo alemão Merck KGaA, o pagamento inicial de 65 milhões de dólares da farmacêutica de arranque norte-americana Braveheart Bio e participação accionista, bem como cerca de 100 milhões de dólares reconhecidos com base no progresso de cumprimento nas entregas do pagamento inicial de 500 milhões de dólares da GlaxoSmithKline (GSK).

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No entanto, por detrás do crescimento acelerado do negócio de BD, os riscos também vão surgindo gradualmente. A 5 de março, a Merck KGaA anunciou o cancelamento da colaboração global de licenciamento com a HengRui Pharmaceutical em torno do inibidor de PARP HRS-1167, e, em simultâneo, desistiu da opção global do fármaco ADC de Claudin 18.2 SHR-A1904. Em outubro de 2023, a Merck obteve os direitos globais de desenvolvimento do medicamento com um pagamento inicial de 160 milhões de euros e pagamentos potenciais de marcos até 1,4 mil milhões de euros. Agora, o projeto terminou ao fim de menos de dois anos e meio de avanço.

Quanto às razões da rescisão, o relatório anual da HengRui Pharmaceutical menciona que, tendo em conta os dados de eficácia e segurança que foram surgindo continuamente quando o HRS-1167 é usado em terapias combinadas com outros medicamentos, bem como a rápida evolução do panorama competitivo no domínio dos inibidores de PARP, a Merck KGaA tomou a decisão estratégica de não continuar a desenvolver este medicamento.

“O número de casos em que as transações de BD de medicamentos inovadores na China enfrentaram ‘devoluções’ nos últimos anos não é pequeno, o que também significa que existe risco de devolução nas transações de BD. Depois de incorporar o grande pagamento inicial na receita do período corrente, os pagamentos de marcos subsequentes ficam sujeitos a incerteza.” O analista do sector farmacêutico acima mencionado disse à 时代财经.

Para além de uma autorização de BD mais frequente, a 时代财经 nota que a HengRui Pharmaceutical está a acelerar a construção de capacidades próprias de internacionalização. O relatório anual mostra que a empresa abriu um novo centro de I&D clínico e de colaboração nos EUA em Boston, recrutando vários quadros de gestão-chave e especialistas médicos para integrarem a equipa de I&D no exterior. Além disso, vários medicamentos inovadores iniciaram o primeiro ensaio clínico no estrangeiro, impulsionando de forma constante as aprovações de registo em fases posteriores; e o pedido de lançamento no mercado do produto PD-1, o anticorpo monoclonal canrelizumab, nos EUA, a BLA (Application de Licença de Produtos Biológicos), foi novamente submetido e aceito.

De momento, a HengRui Pharmaceutical já conseguiu atravessar o ciclo de impacto das compras centralizadas (集采); as receitas de medicamentos inovadores e as receitas de BD continuam a reforçar-se mutuamente. Como “o irmão mais velho” do sector farmacêutico, a expectativa do mercado em relação à HengRui Pharmaceutical vai muito além de fazer Fast-follow (seguimento rápido) e de depender de pagamentos iniciais obtidos via BD. O que é verdadeiramente esperado é que consiga avançar, de forma efetiva, de uma posição de liderança na China para uma liderança a nível global, com capacidade de desenvolver medicamentos totalmente inovadores a nível mundial e de realizar comercialização autónoma no estrangeiro.