ATFX: Trump testa uma cortina de fumaça, não admira que o ouro não reaja

Especial: contributo para a coluna de câmbio da ATFX

A 24 de março, ATFX: o mercado financeiro de ontem viveu uma reviravolta instável desencadeada pelo Presidente dos EUA. Numa primeira fase, os EUA e o Irão emitiram sinais de que poderia haver uma escalada do conflito. Os EUA enviaram ao Irão o chamado prazo de 48 horas. A onda de vendas no mercado de ações, ouro e obrigações intensificou-se ainda mais. A venda de metais preciosos foi particularmente acentuada: o ouro caiu por breves instantes 8% durante o pregão, apagando diretamente todo o ganho acumulado desde o início do ano. Contudo, a situação inverteu-se rapidamente. Depois de Trump declarar que, após ter tido uma chamada “conversa proveitosa” com o Irão, adiou a ação de ataque energético ao Irão e definiu um novo prazo de negociações de cinco dias para o Irão.

Trump anunciou que o plano anteriormente ameaçado de atacar a central nuclear do Irão foi adiado em cinco dias e, na segunda-feira, disse que as duas partes tiveram “discussões proveitosas”. No entanto, um responsável iraniano descartou a possibilidade de negociações, mas, segundo o Wall Street Journal, os aliados dos EUA no Golfo Pérsico poderão juntar-se a este conflito.

Devido a declarações contraditórias sobre uma possível guerra no Médio Oriente, os investidores ponderaram. Ontem, o ouro, que tinha recuperado a partir da sua mínima de quatro meses, não conseguiu prolongar a forte tendência de recuperação durante a sessão asiática de terça-feira. Para o mercado, o adiamento dos EUA do ataque à infraestrutura energética do Irão apenas aliviou temporariamente a queda acentuada dos metais preciosos durante a guerra. Como o conflito fez os preços da energia dispararem, aumentando o risco de inflação, os investidores passaram a abandonar posições em ouro, que é altamente líquido e com maior capacidade de gerar rendimentos, e a investir noutros ativos.

O conflito fez os preços da energia dispararem, aumentando o risco de inflação, levando os investidores a vender ouro, que tem relativamente melhor liquidez e rendimentos mais elevados, e a investir noutros ativos. O preço do ouro caiu quase 2% no dia de negociação anterior, pelo nono dia consecutivo. — Se caísse pelo décimo dia consecutivo, estabeleceria o recorde histórico de maior sequência de quedas consecutivas. De meados de fevereiro até ao fecho de segunda-feira, o preço do ouro caiu quase 17%.

Apesar de Trump ter anunciado uma suspensão das negociações, continua a existir incerteza quanto ao resultado de quaisquer negociações e quanto a saber se os navios no futuro poderão ou não passar pelo Estreito de Ormuz. Mesmo a reconstrução de infraestruturas energéticas já existentes danificadas exigirá tempo. Isto significa que a ameaça inflacionista continua a existir, e o mercado também espera que a Reserva Federal e outros bancos centrais aumentem as taxas de juro — o que tem impacto negativo nos metais preciosos que não geram rendimento.

Após a invasão da Rússia à Ucrânia no início de 2022, também ocorreu uma dinâmica semelhante: na altura, os preços dos produtos de refúgio dispararam inicialmente, mas depois passaram por uma queda prolongada durante meses, porque o choque dos preços da energia se repercutiu no mercado, intensificando a pressão inflacionista. As instituições afirmaram que o ouro apresentou um desempenho semelhante durante a crise financeira global de 2022 e a de 2008. “A volatilidade de curto prazo depende totalmente do posicionamento em carteira”, mas os fatores impulsionadores de longo prazo do ouro não mudaram.

▲Gráfico ATFX

Por que é que o “sinal de negociação” de Trump não conseguiu inverter o preço do ouro?

Pode-se dizer que o conflito central do mercado atual do ouro já está muito claro: o preço do ouro deixou de ser apenas um “termómetro” do risco geopolítico e passou a ser arrastado para a disputa entre “inflação e taxas de juro”, tornando-se um espelho do preço que o mercado atribui à trajetória de políticas da Reserva Federal.

Embora Trump tenha emitido sinais positivos, o Irão rejeitou rapidamente a versão das negociações. Mas “isto quase não importa”. A interpretação de Wall Street é que Trump está ansioso por terminar a guerra.

Aumentou a imunidade do mercado aos “sinais verbais de suavização”: após repetidas idas e vindas, os investidores já não acreditam facilmente em “sinais de negociação” unilaterais. O que o mercado precisa é de progresso substancial, por exemplo, o reconhecimento por parte das partes dos EUA e do Irão de negociações, acordos específicos para a retoma da passagem pelo Estreito de Ormuz, ou um cronograma claro de reconstrução após danos na infraestrutura energética. Enquanto essas medidas não se concretizarem, a ameaça inflacionista mantém-se.

“Suavização tática” dos EUA em vez de mudança estratégica. Trump anunciou que as negociações podem ter múltiplas motivações — ganhar tempo para o desdobramento militar, observar a reação do Irão, aliviar os efeitos adversos do preço do petróleo sobre a economia doméstica e até criar divergências no interior do Irão. Esta estratégia de “negociar para exercer pressão” não consegue eliminar o risco geopolítico fundamental; apenas adia a intensidade do conflito.

Por conseguinte, a menos que surjam sinais inequívocos de uma verdadeira negociação entre EUA e Irão, o preço do ouro dificilmente verá uma inversão de tendência. A recuperação do fundo do ouro não virá de “Trump ter dito mais uma frase de suavização”; em vez disso, precisa de satisfazer uma de duas condições: ou o preço do petróleo fica tão elevado que começa a reagir negativamente sobre a economia, forçando uma mudança na expectativa de política da Reserva Federal; ou surgem avanços reais nas negociações entre EUA e Irão, fazendo com que o preço do petróleo recue de forma substancial. Até lá, o preço do ouro continuará na fase de “procura do fundo” sob uma dupla pressão de “inflação — taxas de juro”.

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Responsável: Chen Ping