JPMorgan e Pimco acreditam que o mercado de obrigações subestimou o risco de desaceleração económica

Alguns dos maiores gestores de fundos de obrigações da Wall Street dizem que os mercados financeiros estão a subestimar o risco de uma desaceleração acentuada da economia dos EUA, que já vinha cambaleando, que poderá ser causada por uma guerra entre os EUA e o Irão.

Com o preço do petróleo a ultrapassar os 110 dólares por barril, e sem que o conflito pareça abrandar, os traders concentram-se sobretudo no impacto da inflação. À medida que os investidores se preparam para a possibilidade de o Fed aumentar as taxas ainda antes do fim do ano, o mercado de Treasuries enfrenta a maior queda mensal desde outubro de 2024.

Mas em empresas como Pimco, JPMorgan e Columbia Threadneedle Investments, os gestores estão-se a preparar para um choque económico; consideram que este choque acabará por impulsionar um repique no mercado de obrigações e fará com que as yields voltem a cair.

“Quanto mais dura este conflito, mais o mercado se vê forçado a ponderar o seu impacto negativo no crescimento económico, o que acabará por pressionar em baixa as yields das Treasuries dos EUA”, afirmou Kelsey Berro, gestora de carteira de investimento em rendimento fixo da Morgan Asset Management. “De um modo geral, as yields já subiram para níveis suficientemente atractivos.”

À medida que os preços da energia sobem, os custos de empréstimo aumentam e as quedas acentuadas na bolsa começam a apertar as empresas e os consumidores, os economistas já começaram a rever em baixa as expectativas de crescimento e a aumentar a probabilidade de uma recessão. O Goldman Sachs afirmou que a probabilidade de uma recessão nos próximos 12 meses subiu para cerca de 30%, enquanto a Pimco considera que essa probabilidade excede um terço.

Este pessimismo costuma ser favorável para as obrigações, porque aumenta a possibilidade de o Fed cortar as taxas para estimular a economia. Mas desta vez não é assim, porque os traders prevêem que a escalada dos preços da energia vai limitar a margem de manobra do Fed, que tem vindo a lidar com o problema de a inflação teimar em permanecer acima do nível-alvo.

O resultado é uma vaga forte de vendas, que impulsiona as yields das obrigações em alta. Desde o fim do mês passado, quando os EUA lançaram uma acção militar contra o Irão, as yields das Treasuries a 2 anos e a 5 anos já subiram mais de 0,5 pontos percentuais. A yield a 30 anos subiu para perto de 5%, a poucos passos do pico de 2023.

Isto reflecte em grande medida as expectativas do mercado de que a subida dos preços da energia empurrará os preços de vários bens para cima. Na semana passada, a OCDE alertou que os preços ao consumidor nos EUA poderão aumentar 4,2% este ano. Isto, por sua vez, levou os investidores a exigirem retornos mais elevados para se protegerem contra a inflação que corroa os seus ganhos.

Ainda assim, alguns investidores em obrigações de longo prazo dizem que, com as preocupações com a inflação a ofuscar as ameaças ao crescimento, esta onda de vendas está a criar oportunidades para fixar yields elevadas.

“Normalmente, tudo começa com um cenário de choque na inflação, que evolui rapidamente para um choque no crescimento”, afirmou Daniel Ivascyn, director de investimentos (CIO) da Pimco. “Estamos à beira de uma grande fragilização da economia.”

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Responsável: Wang Yongsheng