O que aconteceu com as ações nos EUA ao nivelar o aumento de três anos e evaporar 2 trilhões de dólares?

No fecho das bolsas dos EUA no fim de semana passado, as sete ações viram todos os ganhos acumulados no ano anulados, sem uma única exceção. Segundo os dados do Yahoo Finance, a Tesla caiu 26,4% no ano, a Microsoft caiu 15%, a Meta caiu 15,2%, a Nvidia caiu 10%, a Amazon caiu 9,5%, o Google caiu 9% e a Apple caiu 2%. Pelos dados do mercado alargado, o S&P 500 já regista cinco semanas consecutivas de queda, no nível mais baixo de sete meses, com uma queda acumulada no ano de 5,1%. O índice Dow Jones entrou no dia numa zona de correção. Este é o registo mais longo de quedas consecutivas desde 2022.

A Nvidia subiu 239% em 2023 e agora já caiu 10% no ano. Este número parece moderado, mas se comprasses no ponto alto de outubro de 2025, na prática já estarias com uma perda de 21,2%. A Meta subiu 194% em 2023 e agora está 15,2% abaixo do topo. A crença acumulada num ciclo de alta de três anos foi-se desmoronando gradualmente ao longo de três meses.

Os rendimentos de 2024 e 2025 já desaceleraram, de 107% para 64% para 23%. O crescimento abrandou, mas as avaliações não desceram em paralelo. Quando a música pára, o prémio de risco que esteve ignorado durante três anos regressa de uma só vez.

Inversão das expectativas de subida das taxas: de dígitos para 52%, em apenas três meses

A queda das ações é apenas o resultado. A verdadeira inversão é a mudança nas expectativas sobre as taxas de juro.

De acordo com os dados do CME FedWatch, no início de janeiro de 2026, o mercado ainda estava a precificar uma descida das taxas, com a probabilidade de subidas das taxas no ano abaixo de 3%. O consenso no final de 2025 era que a Reserva Federal continuaria a descer as taxas em 2026.

O ponto de viragem começou a 28 de fevereiro. A ação “Operation Epic Fury” desencadeou uma escalada da situação no Estreito de Ormuz; esta via estreita, que transporta diretamente 20% do petróleo mundial, ficou sob ameaça direta. O Brent fechou a 27 de março em 112,57 dólares, com uma subida de 45% no acumulado do ano. O preço do petróleo impulsionou as expectativas de inflação, e as expectativas de inflação reescreveram diretamente a precificação das taxas de juro.

A 27 de março, o mercado de futuros do CME começou pela primeira vez a precificar uma probabilidade de subidas das taxas no ano acima de 50%, atingindo 52%. É a primeira vez desde o início de 2023 que o mercado inverteu a narrativa de “expectativa de descida” para “expectativa de subida”. Segundo os dados do Atlanta Fed Market Probability Tracker, a probabilidade de uma subida de 25 pontos base já atingiu 19,8%.

De perto de zero até à maioria, em menos de três meses. No início do ano, ainda se discutia quantas vezes desceriam as taxas; agora discute-se se haverá ou não subidas.

A Microsoft cai mais, não é a Tesla

A intuição diz-te que, entre as Mag 7, a que deverá estar a pior é a Tesla. É a que apresenta maior volatilidade e a que gera mais controvérsia. Mas os dados mostram outra realidade.

Segundo dados agregados da Techi.com e da Motley Fool, a Microsoft caiu 35,7% face ao seu máximo de julho de 2025 (cerca de 534 dólares), sendo a maior queda das Mag 7 em relação ao máximo histórico. A Tesla, com -26,4%, fica em segundo; a Nvidia, com -21,2%, fica em terceiro.

Mas olhando para a coluna do Forward P/E à direita, a história torna-se mais complexa. O rácio P/E a prazo da Tesla é de 145x, enquanto a Microsoft tem apenas 24x. A Microsoft caiu mais porque o mercado precifica as suas expectativas de forma mais rígida. Quando o contexto geral piora, o “prémio de certeza” acaba por encolher mais fortemente.

A Apple é a mais resiliente entre as sete: só caiu 5% face ao topo. Ainda assim, um Forward P/E de 29x significa que esta “segurança” não é propriamente barata.

650 mil milhões de dólares de capex em IA: queimar dinheiro não é o problema, as expectativas de retorno é que são

A Mag 7 passou um cheque sem precedentes a si própria em 2026.

De acordo com as orientações dos resultados do 4T 2025 e dados compilados pela Bloomberg, as quatro empresas — Amazon, Google, Microsoft e Meta — somam um orçamento de capex em IA para 2026 de cerca de 650 mil milhões de dólares, o que representa um aumento de aproximadamente 67% face aos 381 mil milhões de dólares de 2025. O orçamento de cada empresa este ano está próximo ou acima da soma dos últimos três anos.

O maior capex entre elas é da Amazon (200 mil milhões de dólares) e do Google (180 mil milhões de dólares); no acumulado do ano, caíram apenas 9,5% e 9%, respetivamente. Pelo contrário, com capex mais baixo, a Microsoft (145 mil milhões de dólares) e a Meta (125 mil milhões de dólares) caíram 15% e 15,2%. Quem gasta mais, cai menos.

O mercado não penaliza o tamanho absoluto do investimento, mas sim a visibilidade dos retornos. O investimento em IA da Amazon serve diretamente o motor de cash flow da AWS; o investimento do Google tem um caminho de monetização via anúncios de pesquisa mais claro. Onde é que o gasto em IA da Microsoft e da Meta vai parar, os investidores continuam a adivinhar: a penetração empresarial do Copilot, a viragem estratégica do metaverso para agentes de IA — ainda não se transformaram em números. O ciclo de subida das taxas ainda não terminou a história.

O dinheiro já está a votar com os pés

De acordo com os dados mensais de fluxos de fundos da State Street Global Advisors, de 2026 até agora, os ETF de setores cíclicos como energia, materiais e indústria registaram entradas líquidas de 19 mil milhões de dólares, representando 65% de todo o fluxo de ETF desses setores, muito acima do peso de mercado de 47% que esses setores têm no total. Segundo os dados da Morningstar, os fundos de recursos naturais receberam 7,5 mil milhões de dólares em entradas em janeiro, criando um novo máximo histórico mensal para esse setor.

Segundo os dados da ETF Trends, no acumulado do ano os setores cíclicos registaram uma subida média de +20%, os setores de tecnologia -6% e o S&P 500 no total apenas +0,5%. O ETF de defesa e armamento (SHLD) teve em janeiro uma entrada líquida mensal superior a 1 mil milhões de dólares e no acumulado do ano subiu +20%. Os setores de tecnologia não estão totalmente sem sangue: em fevereiro ainda houve entradas de 6 mil milhões de dólares, mas o retorno ficou muito aquém do dos setores cíclicos.

Quando as expectativas sobre as taxas se invertem, os 650 mil milhões de dólares de despesa em IA tornam-se o número mais visível do lado do passivo e do ativo do balanço. O capital institucional já está a mudar de lugar, indo para energia e defesa e armamento.

O economista-chefe da EY-Parthenon, Gregory Daco, descreve a situação atual como “perturbação multidimensional” (multidimensional disruption). A probabilidade de recessão nos EUA que ele dá é de 40%. O Goldman Sachs dá 30% e o economista-chefe da Moody’s, Mark Zandi, dá um número próximo de 50%.

Com um excesso de subida ao longo de três anos, uma inversão ao fim de três meses, e 650 mil milhões de dólares a pairar no limbo do ciclo de subida das taxas. A evaporação de duas centenas de mil milhões de dólares de market cap que a Mag 7 viu desaparecer não é apenas pânico de um dia; o mercado está a reprecificar um ciclo que já terminou?