Interpretação do relatório anual de 2025 da Minhe Co., Ltd.: fluxo de caixa operacional aumentou 348,39%, prejuízo líquido ampliou-se para 2,69 bilhões de yuanes

Indicadores-chave de rendibilidade: três anos consecutivos de prejuízo, a magnitude do prejuízo continua a aumentar

Em 2025, a Minhe Shares continua em situação de prejuízo, com os indicadores-chave de rendibilidade sob pressão:

• Receita de exploração: Em 2025, a receita de exploração atingiu 2,162 mil milhões de yuan, apenas com um ligeiro aumento homólogo de 0,09%, tendo a dimensão das receitas oscilado num intervalo de 2,0-2,2 mil milhões de yuan por três anos consecutivos, com a trajetória de crescimento a ficar num limite. Analisando em detalhe, a receita do setor pecuário foi de 2,111 mil milhões de yuan, representando 97,67%, sendo a principal fonte de receitas; a receita de produtos de carne de frango foi de 1,120 mil milhões de yuan, menos 2,21% ano contra ano; a receita de pintos de frango (pintos) foi de 880 milhões de yuan, mais 3,26% ano contra ano, tornando-se o principal suporte para o ligeiro aumento das receitas.
• Lucro líquido: O prejuízo líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada atingiu 269 milhões de yuan, aumentando 7,78% face ao prejuízo de 249 milhões de yuan em 2024, mantendo-se o terceiro ano consecutivo de prejuízo, mas com uma ligeira redução da dimensão do prejuízo face a 2023. A principal razão do prejuízo é o desequilíbrio entre oferta e procura no setor de frangos de carne de linhagem branca, a manutenção em níveis elevados dos custos de alimentação e a insuficiência da procura de consumo terminal; os preços dos produtos principais, incluindo pintos e produtos de carne de frango, estiveram sob pressão. Em simultâneo, a participação na North Agri & Poultry do Beidahuang Baoquanling continuou a apresentar prejuízo, arrastando o desempenho.
• Lucro líquido ajustado (lucro não-GAAP): O prejuízo líquido ajustado (não-GAAP) foi de 287 milhões de yuan, aumentando 9,08% em termos homólogos, com a expansão em maior magnitude do que a do lucro líquido, o que indica que o efeito amortecedor das perdas/ganhos não recorrentes diminuiu. As perdas/ganhos não recorrentes do ano somaram 18,80 milhões de yuan, principalmente 18,30 milhões de yuan em subsídios governamentais, cuja contribuição positiva para o lucro líquido foi limitada.
• Lucro por ação: O lucro por ação básico foi de -0,77 yuan/ação e o lucro por ação ajustado (não-GAAP) foi de -0,82 yuan/ação; em termos homólogos, caíram 8,45% e 9,33%, respetivamente, com tendência de variação consistente com a do lucro líquido e do lucro líquido ajustado (não-GAAP), refletindo uma nova deterioração do nível de lucro por ação.

Controlo de despesas: grande queda nas despesas de vendas, ligeira diminuição do investimento em I&D

Em 2025, as despesas totais da empresa somaram 2,790 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 6,14%, principalmente devido à redução acentuada das despesas de vendas, com os detalhes das despesas abaixo:

Despesas de vendas: corte para metade nos custos de promoção, efeito de controlo evidente

As despesas de vendas caíram 34,35% homólogos. A principal razão foi a redução acentuada dos custos de promoção de vendas de 93,79 milhões de yuan para 47,87 milhões de yuan, diminuindo 45,92 milhões de yuan ano contra ano, com uma quebra de 48,96%. A empresa afirma que, dado que o negócio de produtos de conveniência e de preparação de refeições (comidas prontas/ajustadas) foi-se tornando gradualmente mais maduro, reduziu o investimento em promoção. Ao mesmo tempo, as despesas de armazenagem caíram 30,76%, principalmente porque a empresa de comércio eletrónico Hangzhou Minyue e o(s) parceiro(s) negociaram e as despesas diminuíram. No entanto, as despesas de embalagem aumentaram 13,38% ano contra ano, as despesas de viagens e deslocações cresceram 13,62% e parte destes fatores compensou a queda nas despesas de promoção.

Despesas de gestão: praticamente estáveis, estrutura consolidada

As despesas de gestão caíram apenas 0,31% em termos homólogos, com a dimensão praticamente estável. Entre elas, a remuneração dos trabalhadores foi de 73,81 milhões de yuan, mais 6,57% ano contra ano, sendo o maior item de composição das despesas de gestão; as despesas com consultoria de intermediários foram de 4,91 milhões de yuan, com um forte aumento de 80,48% ano contra ano; os restantes itens, como despesas de escritório, despesas de viagens, depreciações e amortizações, não tiveram variações significativas.

Despesas financeiras: aumento da despesa com juros, elevação das despesas

As despesas financeiras cresceram 26,20% homólogos, principalmente devido ao facto de a despesa com juros ter aumentado de 42,59 milhões de yuan para 45,08 milhões de yuan. Em simultâneo, a receita de juros caiu de 11,28 milhões de yuan para 6,20 milhões de yuan; o aumento e a diminuição simultâneos empurraram a dimensão das despesas financeiras para cima.

Despesas de I&D: ligeira queda de escala, foco na tecnologia de criação

As despesas de I&D diminuíram 3,34% homólogos; o montante investido foi de 21,55 milhões de yuan, sendo todo o investimento contabilizado como despesa. As direções de I&D concentraram-se em áreas centrais de criação, como tecnologia de criação de frangos de linhagem para carne, investigação de necessidades nutricionais e utilização de recursos para resíduos de criação de animais, incluindo projetos como o desenvolvimento de um novo método de criação de frangos de linhagem para carne, o desenvolvimento do modelo de criação em múltiplos andares em edifícios e a investigação das necessidades nutricionais de frangos de linhagem para carne em gaiolas. Atualmente, vários projetos encontram-se em fase de pesquisa piloto ou de fase de aplicação e promoção.

Situação do pessoal em I&D: ligeira expansão da equipa, otimização da estrutura

Em 2025, o número de colaboradores em I&D foi de 126 pessoas, mais 8,62% face às 116 pessoas em 2024; a percentagem de pessoal em I&D aumentou de 2,18% para 2,35%. Em termos de estrutura académica, os colaboradores com licenciatura ou grau superior diminuíram, mas a proporção de pessoal com formação técnica profissional e nível inferior aumentou; no conjunto, a dimensão da equipa expandiu-se ligeiramente, fornecendo suporte de recursos humanos para a implementação dos projetos de I&D.

Fluxos de caixa: o caixa das atividades operacionais passa de negativo para positivo, os fluxos de caixa de investimento e financiamento sob pressão

Em 2025, a situação dos fluxos de caixa da empresa divergiu de forma clara: o caixa das atividades operacionais melhorou significativamente, mas os fluxos de caixa de investimento e de financiamento apresentaram desempenho fraco:

Caixa das atividades operacionais: de negativo a positivo, melhoria significativa

O saldo líquido do fluxo de caixa das atividades operacionais passou de -56 milhões de yuan em 2024 para 140 milhões de yuan em 2025, com um aumento homólogo de 348,39%. Tal deveu-se principalmente à redução de 6,20% no caixa de saída das atividades operacionais; em particular, o caixa pago para compra de bens e aceitação de serviços diminuiu 1,176 mil milhões de yuan, o caixa pago relacionado com outras atividades operacionais diminuiu 472 milhões de yuan. Ao mesmo tempo, o caixa de entrada das atividades operacionais aumentou ligeiramente em 2,13%; o caixa recebido por vendas de bens e pela prestação de serviços aumentou 166 milhões de yuan. Além disso, a diferença entre o lucro líquido e o fluxo de caixa das atividades operacionais foi elevada: deve-se principalmente aos impactos de depreciações de ativos contabilizadas, perdas por imparidade de ativos, despesas financeiras e perdas de investimento no lucro líquido, mas isto não afeta o fluxo de caixa das atividades operacionais.

Caixa das atividades de investimento: diminuição da saída de caixa, estreitamento do saldo negativo

O saldo líquido de caixa das atividades de investimento foi de -149 milhões de yuan; em termos homólogos, a perda diminuiu 66 milhões de yuan, com uma redução de 30,60%. Por um lado, as entradas de caixa das atividades de investimento caíram 98,80% em termos homólogos, principalmente devido à redução do resgate de depósitos estruturados. Por outro lado, as saídas de caixa das atividades de investimento diminuíram 51,81% em termos homólogos, devido a investimentos em infraestruturas e à redução de depósitos estruturados, o que fez com que a dimensão da saída de caixa diminuísse significativamente.

Caixa das atividades de financiamento: de positivo para negativo, surge pressão

O saldo líquido do fluxo de caixa das atividades de financiamento passou de 243 milhões de yuan em 2024 para -18 milhões de yuan, uma queda homóloga de 107,60%. A principal razão é o aumento da amortização de empréstimos no período, fazendo com que as saídas de caixa das atividades de financiamento aumentassem 9,50% em termos homólogos; enquanto as entradas de caixa das atividades de financiamento diminuíram 5,92% em termos homólogos, resultando num saldo líquido global de financiamento negativo por caixa.

Aviso de riscos: os cinco principais riscos continuam a afetar a estrutura do setor

A operação da empresa continua sujeita a múltiplos riscos comuns ao setor, que exigem acompanhamento contínuo:

1. Risco de prevenção e controlo de doenças: As doenças avícolas, como a gripe aviária, são o maior risco do setor; se se disseminarem em grande escala, irão afetar diretamente os preços dos pintos e dos produtos de carne de frango, impactando o desempenho operacional. Embora a empresa seja uma “zona de isolamento de biossegurança sem gripe aviária altamente patogénica” para frangos de carne, a disseminação externa de doenças e as expectativas psicológicas dos consumidores ainda podem causar efeitos negativos.
2. Risco de flutuação dos preços dos produtos: O pinto (frango) comercial é o produto com maior margem bruta e maior elasticidade, mas os preços oscilam de forma intensa devido a fatores como oferta e procura e ciclos; como a criação e o abate de frangos comerciais da empresa ainda não estão totalmente ajustados para compensar, torna-se difícil mitigar eficazmente o risco de flutuação de preços.
3. Risco de aumento de preços de matérias-primas e custos de mão de obra: Os preços das matérias-primas de ração, como milho e farelo de soja, oscilam muito devido a fatores como políticas agrícolas, comércio internacional e clima. Ao mesmo tempo, os custos como salários, eletricidade e combustível continuam a subir, comprimindo o espaço de lucro da criação.
4. Risco de proteção ambiental: As políticas ambientais estão a tornar-se mais rigorosas; a empresa precisa de investir mais capital na construção de instalações de proteção ambiental e no pagamento de taxas de descarga de efluentes. Se não for tratado de forma adequada, isso afetará a produção e operação. No entanto, a subsidiária da empresa, a Minhe Biotech, tem acumulação de tecnologia no tratamento de excrementos de animais e aves, o que pode mitigar de certa forma a pressão ambiental.
5. Risco de segurança alimentar: Problemas de segurança alimentar podem prejudicar a imagem da marca e abalar a confiança dos consumidores. Embora a empresa tenha estabelecido um sistema de controlo de qualidade, ainda poderá ser afetada por falhas de controlo ou por questões de segurança alimentar de outras empresas do setor.

Remuneração dos diretores e da administração superior: remuneração dos principais gestores estável, ajustada em função do desempenho

No período em análise, a remuneração dos diretores e da administração superior da empresa está ligada ao desempenho operacional, com os detalhes da remuneração dos principais gestores como se segue:

• Presidente do Conselho, Sun Xianfa: Durante o período em análise, o total da remuneração antes de impostos recebida da empresa foi de 760,50 mil yuan; enquanto um dos controladores efetivos da empresa, a remuneração manteve-se estável.
• Diretor-geral, Zhang Dongming: Em dezembro de 2025, assumiu a função de diretor-geral; durante o período em análise, o total da remuneração antes de impostos foi de 570,50 mil yuan. Antes disso, ocupava o cargo de diretor-geral adjunto; a remuneração está alinhada com o sistema de remuneração da administração da empresa.
• Vice-diretor-geral, Zhou Dong: O total da remuneração antes de impostos foi de 566,50 mil yuan, praticamente equivalente ao ano anterior.
• Diretor financeiro, Zhong Xianjun: O total da remuneração antes de impostos foi de 289,20 mil yuan, em linha com o nível de remuneração esperado para o responsável financeiro.

Durante o período em análise, a empresa registou prejuízo nas operações e a administração propôs ativamente uma redução apropriada da remuneração dos diretores e dos gestores de alto nível. Posteriormente, tal precisa de ser aprovado pela assembleia geral de acionistas, refletindo a atitude da administração de partilhar a pressão operacional com a empresa.

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