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A recuperação do Bitcoin carece de um ingrediente-chave, alerta a Glassnode
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O Bitcoin conseguiu voltar a subir para perto dos $70.000 após uma queda acentuada para cerca de $67.000, mas a Glassnode afirma que a recuperação ainda não tem o tipo de perfil de procura necessário para transformar a estabilização numa recuperação mais duradoura.
No seu mais recente relatório semanal de 25 de março, intitulado Awaiting Liquidity, a empresa de analítica on-chain argumentou que vários pontos de pressão foram aliviados em simultâneo, incluindo a intensidade do lado vendedor, as saídas de fundos dos ETFs e os desequilíbrios do mercado impulsionados por dealers. Ainda assim, volumes à vista pouco expressivos, alavancagem contida e uma faixa densa de oferta acima da cabeça sugerem que o mercado ainda não está numa fase de rutura com alta convicção.
A fraca procura de Bitcoin à vista pode limitar a subida
O ponto central da Glassnode é que a estrutura melhorou, mas não o suficiente para declarar que a correção terminou. “O Bitcoin começa a mostrar alguns sinais construtivos após um movimento corretivo acentuado, com o preço a estabilizar, os fluxos de ETFs a melhorar e a posição nos derivados a tornar-se menos unilateral”, disse o relatório. “A pressão que caracterizou o recente selloff parece estar a aliviar-se, e o mercado está a começar a parecer mais equilibrado do que era há uma semana.”
Esse equilíbrio, no entanto, encontra-se dentro de uma faixa estreita e ainda frágil. A Glassnode disse que um novo cluster de acumulação está a formar-se em torno dos níveis atuais, com o grupo de 1 semana a 1 mês a apresentar um custo-base perto de $70.200. Isso dá ao mercado um patamar de suporte em desenvolvimento, mas que a empresa descreveu como vulnerável porque a base atual de compradores continua a ser modesta.
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Acima do mercado, o panorama de resistência é mais pesado. O grupo de detentores de 1 mês a 3 meses encontra-se perto de $82.200, enquanto a Glassnode também sinalizou um cluster maior de oferta de detentores de curto prazo entre aproximadamente $93.000 e $97.000. Noutras partes do relatório, indicou “uma concentração notavelmente pesada de oferta de detentores de curto prazo acima de $84k”, descrevendo esse inventário como uma possível fonte de pressão vendedora renovada em qualquer tentativa de recuperação sustentada.
O contexto on-chain também aponta para um mercado sob stress, mas não para um mercado em pânico total. As perdas não realizadas relativas estabilizaram acima de 15% da capitalização de mercado ao longo dos últimos dois meses; um padrão que a Glassnode disse assemelhar-se ao medo observado no segundo trimestre de 2022, embora ainda muito aquém de episódios de capitulação como a queda do FTX.
Ao mesmo tempo, a rentabilidade realizada afinou-se dramaticamente. O lucro realizado ajustado por entidade, usando uma média móvel de 7 dias, caiu de cerca de $3 mil milhões por dia em julho de 2025 para abaixo de $100 milhões atualmente, uma descida de mais de 96%. Para a Glassnode, isto aponta para ambos os lados da configuração atual: menos vendedores lucrativos para distribuírem moedas, mas também um fluxo mais fraco de capital fresco para o mercado.
“A atividade no mercado à vista continua relativamente contida após o selloff acentuado para a região dos $67k, com os volumes agregados nas bolsas a mostrar apenas uma resposta modesta durante a recuperação subsequente”, afirmou o relatório.
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Comparado com a participação mais forte observada durante avanços impulsivos anteriores, os volumes à vista atuais permanecem fracos. Isto sugere que a recuperação de volta para perto dos $70k tem, até agora, sido sustentada mais por compras seletivas em quedas e reposicionamento de curto prazo do que pela procura à vista generalizada a regressar à escala.”
Esse é o ingrediente em falta, na perspetiva da Glassnode. Os fluxos dos ETFs melhoraram, com a média de 7 dias a passar ligeiramente para território positivo após um período prolongado de saídas, o que sugere um recuo inicial de reengajamento institucional. Mas a empresa salientou que a escala desses influxos continua limitada em comparação com fases anteriores de acumulação.
Os mercados de derivados contam uma história igualmente prudente. As taxas de financiamento perpétuo continuam negativas, implicando que os traders ainda estão a pagar para manter exposição ao lado negativo, enquanto o interesse em futuros se manteve relativamente contido em vez de se expandir juntamente com a recuperação. Os mercados de opções já não estão a mostrar stress agudo, mas também não estão a precificar uma convicção forte de subida. A inclinação (skew) de opções de curto prazo mantém-se inclinada para puts, mostrando procura contínua de proteção contra quedas, mesmo quando o posicionamento de maior prazo parece mais equilibrado.
Uma grande variável de curto prazo é a expiração das opções semanais, mensais e trimestrais de sexta-feira. A Glassnode afirmou que os dealers continuam concentrados em short gamma entre $70.000 e $75.000, com cerca de $10 mil milhões desse posicionamento previsto para sair. Quando essa influência mecânica se dissipar, o BTC poderá tornar-se mais sensível às condições macro e de liquidez mais amplas.
No momento da publicação, o BTC estava a ser negociado a $69.961.
O Bitcoin tem de romper acima de $74.500, gráfico de 1 semana | Fonte: BTCUSDT no TradingView.com
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico do TradingView.com