Nova regulamentação implementada, supervisão e reuniões de orientação, Lexin enfrenta a mais rigorosa avaliação de conformidade

Artigo ｜ Economia das Balas

Na primavera de 2026, para a indústria chinesa de “auxílio a empréstimos” (助贷), trata-se inevitavelmente de uma estação que funciona como uma verdadeira linha divisória.

A 13 de março, um comunicado da Administração Estatal de Regulação Financeira (金融监管总局) chamou fortemente a atenção: cinco plataformas de “auxílio a empréstimos”, incluindo a Yijiele (分期乐) e a Qifu Zhijie (奇富借条), foram convocadas para reuniões concentradas. Foram destacadas como alvo principal queixas crónicas como indução publicitária enganadora, taxas e custos de juros pouco transparentes, práticas de cobrança não conformes, entre outras.

Apenas dois dias depois, a 15 de março, a Administração Estatal de Regulação Financeira e o Banco Popular da China publicaram em conjunto as “Disposições sobre a Divulgação Abrangente do Custo de Financiamento dos Negócios de Empréstimo Pessoal”, que clarificam que, a partir de 1 de agosto de 2026, todas as operações de empréstimos pessoais devem apresentar aos mutuários, através de “um único mapa/divulgação”, o custo anualizado abrangente do financiamento, com o limite da taxa de juro global fixado de forma firme em dentro de 24%.

O “conjunto de medidas” regulatórias chegou rápido e em grande número.

Num contexto como este, a empresa-mãe da plataforma Yijiele, a Lexin (乐信), publicou a sua quarta demonstração financeira trimestral e as demonstrações financeiras anuais a 19 de março.

Este é o primeiro relatório trimestral completo da Lexin após a entrada em vigor das novas regras para “auxílio a empréstimos” a 1 de outubro de 2025, e o que ele revela não é apenas a oscilação do desempenho de uma única empresa — é também o fim de um modelo antigo e a dor de arranque de um novo ponto de partida.

1 A entrada em vigor das novas regras: a dor intensifica

A 1 de outubro de 2025, entrou oficialmente em vigor a “Notificação sobre Reforçar a Gestão dos Negócios de ‘Auxílio a Empréstimos’ Bancários Comerciais na Internet” da Administração Estatal de Regulação Financeira (金融监管总局), que exige claramente que o custo de financiamento abrangente dos negócios de “auxílio a empréstimos” não exceda 24% e proíbe expressamente aumentar de forma disfarçada as taxas de juro através da decomposição de encargos, custos de juros pouco transparentes, entre outros meios.

A queda abrangente nos dados do relatório financeiro do 4.º trimestre de 2025 da Lexin apresenta pela primeira vez de forma completa o impacto que esta política trouxe à empresa.

De acordo com os dados do relatório, no 4.º trimestre de 2025, a Lexin realizou receitas de 3.043 mil milhões de yuan, uma diminuição homóloga de 16,8% face ao 4.º trimestre de 2024. O lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários da empresa foi de 2140 milhões de yuan, com uma queda homóloga de 41% e uma queda em termos sequenciais (trimetral) de 13,1%. O lucro líquido ajustado atribuível aos acionistas ordinários da empresa foi de 2390 milhões de yuan, uma queda homóloga de 38,9%.

Em termos de negócio específico, com a entrada das novas regras, as três principais áreas centrais da Lexin passaram a evidenciar tendências de contração do crédito, “afinar” a tecnologia e avanço no comércio eletrónico. Os dias em que o volume crescia eram coisa do passado.

No 4.º trimestre de 2025, o negócio de intermediação de crédito (credit matching) com maior peso nas receitas, alcançou receitas de 2,485 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 8,4%. A razão para a queda foi a diminuição das receitas de subsídio de empréstimo e de taxas de serviço: a taxa de juro anualizada dos empréstimos extrapatrimoniais caiu, o volume de concessão encolheu, fazendo com que esta parcela de receita passasse de 1,624 mil milhões de yuan para 1,293 mil milhões de yuan.

O negócio de apoio através de tecnologia, que inicialmente tinha grandes expectativas da Lexin, obteve receitas de 170 milhões de yuan, uma queda homóloga de 71,7%, e a sua percentagem nas receitas do negócio passou de 16,45% no 4.º trimestre de 2024 para 5,59% no mesmo período deste ano.

Após a entrada das novas regras, os empréstimos com preços elevados foram escoados mais rapidamente; por um lado, a contração do próprio volume de crédito da Lexin fez descer a procura de encaminhamento/direcionamento (导流); por outro lado, as instituições financeiras parceiras reforçaram em massa a construção do seu controlo de risco autónomo, reduzindo a dependência dos serviços tecnológicos externos. Com a soma destes dois fatores, as receitas do apoio através de tecnologia caíram de forma abrupta.

O negócio mais destacado no relatório foi o comércio eletrónico por prestações (分期电商): no 4.º trimestre de 2025, obteve receitas de 388 milhões de yuan, um crescimento de 12,5% ano contra ano, e a sua proporção no total das receitas da empresa subiu de 9,43% no mesmo período de 2024 para 12,75% neste mesmo período.

Mas por trás destes números “brilhantes”, há uma situação embaraçosa: a quota do comércio eletrónico por prestações da Lexin é pequena. Em 2025, as receitas anuais deste segmento foram apenas 1,509 mil milhões de yuan, representando só 11,5% do total das receitas — cerca de um sexto das receitas do negócio de intermediação de crédito (95,62 mil milhões de yuan).

Ou seja, embora o comércio eletrónico por prestações da Lexin apresente um desempenho de crescimento superior ao de outros negócios, neste momento ainda não consegue sustentar toda a “paisagem” e não conseguiu travar a tendência de queda do desempenho da empresa.

O problema mais profundo reside na fragilidade do modelo de negócio. Embora a loja da Yijiele (分期乐商城) tenha expandido para múltiplas categorias, continua altamente dependente de produtos 3C, sofrendo fortemente com o ciclo de troca de equipamento digital.

Além disso, face a gigantes do comércio eletrónico como JD.com (京东) e Tmall (天猫), a capacidade de negociação da Yijiele na cadeia de abastecimento não é necessariamente superior. Ao depender da sobrevivência apoiada no negócio de “auxílio a empréstimos”, não consegue formar um ciclo de rentabilidade independente. Se, no futuro, conseguirá tornar-se a segunda curva de crescimento da empresa, ainda permanece em dúvida.

Adicionalmente, no 4.º trimestre de 2025, a quantidade de utilizadores ativos da Lexin foi de 4,5 milhões, uma queda de 3,8% ano contra ano. Até ao fim de 2025, o saldo de empréstimos sob gestão da Lexin era de 96,6 mil milhões de yuan, menos 13,6 mil milhões de yuan do que no mesmo período de 2024, com uma quebra de 12,4%, tendo ocorrido uma contração de mais de 10 mil milhões de yuan no volume.

Estes dados refletem tanto as restrições rígidas impostas pelas políticas do setor ao modelo de negócio da Lexin, como também revelam a pressão real de transição — a ligação entre negócios antigos e novos num período de transformação.

2 Crescimento débil, mas distribuição de dividendos na contramão

Quando o negócio principal continua a encolher e a dinâmica de crescimento enfrenta risco de perda de velocidade, a estratégia de dividendos da Lexin, porém, apresenta um “posicionamento agressivo”.

Em 2025, a Lexin aumentou a taxa de dividendos duas vezes no espaço de meio ano — de 20% para 25%, e depois para 30%. O dividendo por ação do ano foi de 0,382 dólares. Isto significa que o dividendo por ação deles, face aos 0,182 dólares de 2024, aumentou mais do que o dobro.

À primeira vista, parece ser um sinal de abundante fluxo de caixa e de boa vontade para retribuir os acionistas. Mas, quando se coloca a estratégia de dividendos da Lexin ao lado dos fundamentos do negócio, surgem contradições.

Em 2025, a Lexin atingiu receitas anuais de 13,152 mil milhões de yuan, uma queda de 7,4% ano contra ano. O negócio central de intermediação de crédito obteve receitas de 9,562 mil milhões de yuan, uma queda de 13,07% ano contra ano, e representou 72,7% das receitas totais da empresa. O montante de concessão anual de empréstimos foi de 205 mil milhões de yuan, uma queda de 3,2% ano contra ano.

Com a descida de vários indicadores operacionais, porque é que a Lexin aumenta os dividendos na contramão? Sobre isso, a “Economia das Balas” (子弹财经) tentou obter mais informações junto da Lexin; até ao momento da publicação, não houve resposta.

Vale a pena salientar que, em 2025, a margem de lucro bruto da Lexin caiu: de 5,026 mil milhões de yuan em 2024 para 4,469 mil milhões de yuan. No entanto, o lucro líquido anual atribuível aos acionistas ordinários da empresa cresceu 52,4% em 2025 face a 2024, passando de 11 mil milhões de yuan para 16,77 mil milhões de yuan.

Ao comparar os dados do relatório financeiro de 2024 com os de 2025, não é difícil constatar que a principal força motriz do crescimento do lucro líquido da Lexin na contramão veio de rendimentos não operacionais e de otimização de custos.

As alterações de justo valor de instrumentos derivados de garantia financeira e de empréstimos a justo valor, que em 2024 tinham gerado prejuízo de 0,979 mil milhões de yuan, passaram a gerar lucro de 0,508 mil milhões de yuan em 2025. Só esta rubrica contribuiu com 1,487 mil milhões de yuan de ganho positivo. Além disso, a redução de 0,481 mil milhões de yuan nas provisões de responsabilidades de garantias contingentes e a diminuição de 0,097 mil milhões de yuan nos custos de financiamento, em conjunto, compensaram o impacto da queda da margem bruta, impulsionando uma melhoria acentuada do lucro líquido da Lexin em 2025.

O grande crescimento do lucro líquido da Lexin em 2025 depende principalmente de ajustamentos contabilísticos ao nível de alterações de justo valor e libertação de provisões, com características de uma única vez; não se deve ao reforço da capacidade lucrativa do negócio central de crédito.

Se forem excluídos os fatores acima, o lucro operacional da Lexin na realidade evidencia tendência de queda. A empresa enfrenta pressões do negócio principal, como a diminuição do número de utilizadores e a contração do saldo em “carteira” (empréstimos em curso). A sustentabilidade da rentabilidade futura continua a colocar desafios significativos.

O que merece atenção é que o programa de recompra de 60 milhões de dólares lançado em julho de 2025 pela Lexin, até 18 de março de 2026, tinha sido concluído apenas cerca de 80%, sem ter sido executado integralmente. No período crítico em que tanto a incubação de negócios como as correções de conformidade exigem investimento contínuo de fundos, a empresa escolheu devolver a maior parte dos lucros aos acionistas em forma de dividendos, em vez de cumprir integralmente o compromisso de recompra ou aumentar o investimento na transformação.

Apesar de a Lexin adotar a estratégia de reforçar os dividendos para retribuir os acionistas, a cotação das ações da empresa continuou a cair de forma acentuada no espaço de um ano: do valor mais alto de 11,33 dólares durante a sessão de 27 de março de 2025, para a mínima de 2,26 dólares durante a sessão de 23 de março de 2026, uma queda de 80%.

Até 28 de março, a cotação de fecho da Lexin foi de 2,07 dólares, menos 2,82% do que no dia anterior de negociação, com uma capitalização bolsista de 348 milhões de dólares.

Fica claro que os investidores valorizam mais o potencial de crescimento a longo prazo de uma empresa, e não os dividendos no curto prazo.

3 Convocação regulatória, e ao mesmo tempo contagem decrescente até às novas regras

Para a Lexin, 2026 não é apenas o ano da transformação; é também o ano do “grande exame” de conformidade.

Até fevereiro de 2026, a Yijiele (分期乐) no grupo da Lexin ainda tinha problemas de conformidade. Um dos casos típicos é o caso de atraso de reembolso de empréstimo online de uma senhora de Chen (陈女士), noticiado em fevereiro deste ano pelo site “Big Wind News” (大风新闻).

Segundo a informação, durante a universidade, a senhora Chen solicitou cinco empréstimos na Yijiele entre 2020 e 2021, totalizando cerca de 13.700 yuan. As taxas de juro anuais estavam entre 32,08% e 35,9%. Em agosto de 2022, devido a problemas na sua capacidade pessoal, a senhora Chen deixou de reembolsar, levando a que o empréstimo online entrasse em atraso. Após mais de 1000 dias, o montante total que a senhora Chen teria de pagar, incluindo capital e penalizações de juros, já somava cerca de 26.900 yuan.

Em fevereiro deste ano, tópicos como “uma mulher profundamente envolvida num micro-empréstimo de 400 yuan em 36 prestações” e “pedir 13.000 yuan para ter de pagar 26.000 yuan” geraram discussão entre utilizadores.

Este caso tem igualmente várias dúvidas. Por exemplo, no próprio país, o negócio “empréstimos universitários” (校园贷) dirigido a estudantes universitários foi suspenso já em 2017. Em 2021, os reguladores clarificaram ainda mais que as empresas de microcrédito não podem conceder empréstimos de consumo na internet a estudantes universitários. Então, porque é que a senhora Chen ainda conseguiu, durante o período em que frequentava a universidade em 2021, efetuar com sucesso vários empréstimos online através da Yijiele?

Outro exemplo: as novas regras para “auxílio a empréstimos” que entraram em vigor a 1 de outubro de 2025 exigem que o custo de financiamento anualizado abrangente do empréstimo não exceda 24%. No entanto, nas reportagens do Big Wind News de fevereiro de 2026, verifica-se que um empréstimo de 400 yuan em 36 prestações da senhora Chen tinha ainda uma taxa de juro anual de 35,6%.

图 / 大风新闻

Sem ser um caso isolado, o People’s Daily Online (人民网) também noticiou a 13 de março deste ano o caso de empréstimo online do senhor Liu, na província de Hunan. Ele revelou que, durante a universidade, pediu vários empréstimos na plataforma Yijiele e que, entre as dezenas de empréstimos, cerca de 60% tinham uma taxa/encargo de 36%.

Além disso, segundo uma reportagem recente do Economic Observer (经济观察报), após ter sido estritamente proibido o uso de formas como taxas de serviço, taxas de garantia e “empréstimo duplo/garantia dupla” (双融担) para aumentar de forma disfarçada as taxas de juro, algumas plataformas de prestações “embalam os atos de empréstimo como transações de consumo”. Ao aumentar o preço dos produtos, conseguem não só obter os ganhos financeiros provenientes dos empréstimos a prestações, como também obter lucros adicionais vindos de um prémio no preço dos produtos.

Este tipo de comportamento também prejudica os interesses dos consumidores e, neste momento, encontra-se numa zona cinzenta regulatória.

Quanto à evolução do tratamento subsequente da senhora Chen e do senhor Liu, e sobre se existe na plataforma Yijiele um fenómeno de aumento dos preços dos produtos para obter prémios elevados, a “Economia das Balas” tentou também obter mais informações junto da empresa-mãe da Yijiele, a Lexin; até ao momento da publicação, não houve resposta.

A 13 de março, o regulador convocou para reuniões concentradas cinco plataformas de “auxílio a empréstimos”, incluindo a Yijiele e a Qifu Zhijie (奇富借条), exigindo que as empresas relacionadas divulgassem de forma clara as taxas e encargos do empréstimo e que规范izassem as práticas de cobrança.

Dois dias depois, a Administração Estatal de Regulação Financeira e o Banco Popular da China publicaram em conjunto as “Disposições sobre a Divulgação Abrangente do Custo de Financiamento nos Negócios de Empréstimo Pessoal”, exigindo que todos os empréstimos pessoais devam apresentar “todas as taxas e encargos numa única divulgação” e que o custo de financiamento abrangente seja estritamente controlado abaixo de 24%. Estas disposições entrarão em vigor a partir de 1 de agosto de 2026.

Para a Lexin, isto significa que a janela de tempo para correções e para normalizar os negócios fica reduzida a menos de meio ano.

Durante este período, a Lexin não só terá de concluir as adaptações de conformidade dos processos de negócio e da transformação dos sistemas, como também terá de impulsionar, para além do negócio de intermediação de empréstimos, a passagem das outras áreas de negócio de “receitas suplementares” para “motor central”. E, atualmente, a fragilidade do tamanho da sua segunda curva de crescimento torna este objetivo de transformação cheio de desafios.

Ao recordar a trajetória de desenvolvimento da Lexin, ela foi, sem dúvida, uma “nadadora” na vaga da tecnologia financeira chinesa, tendo sido das primeiras a posicionar-se no consumo a prestações online, acumulando dezenas de milhões de utilizadores de empréstimos, e construído um ecossistema diversificado que abrange crédito, comércio eletrónico e tecnologia. Mas quando a era dos juros elevados termina, a transformação torna-se inevitável.

De forma geral, os relatórios financeiros do 4.º trimestre e do ano inteiro de 2025 da Lexin revelam um facto cruel: o modelo antigo da empresa entrou em declínio, enquanto que os outros negócios fora do crédito ainda se mostram relativamente fracos. O alarme soado pelas reuniões regulatórias e a pressão da contagem decrescente para a implementação das novas regras estão a empurrar a Lexin para fazer mudanças fundamentais.

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