O departamento de saúde pública informa sobre o caso de suborno: a controvérsia envolvendo Hanfang Pharmaceutical na oferta pública inicial (IPO)

21世纪经济报道记者 唐唯珂

Sob o furacão de combate à corrupção no setor farmacêutico, outra empresa que se encontra a caminho de abrir capital é arrastada para a espiral de suborno comercial.

Em 24 de março, a Administração Nacional de Seguro de Doenças com Medicamentos (National Healthcare Security Administration) divulgou o “caso de suborno para vendas de medicamentos de Zhang Moumeng”, e, entre muitos pormenores envolvidos, apontam diretamente para a empresa fabricante exclusiva do medicamento “pomada/emplastro de Huang Bai composto” — a Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd., que está no período-chave para um IPO em Hong Kong (a seguir, “Hanfang Pharmaceutical”).

Num contexto de supervisão rigorosa e normalizada da indústria farmacêutica em 2026, este caso que se estende por dez anos e envolve 365 000 yuanes de suborno, pode não só desencadear medidas de avaliação e tratamento da credibilidade no seguro médico, como também levanta, perante o mercado de capitais, um profundo questionamento sobre o facto de a Hanfang Pharmaceutical depender de um modelo de negócio e de um sistema de conformidade altamente dependentes de um único produto.

Dez anos de suborno de 36,5 mil Confiança do produto exclusivo leva à Hanfang Pharmaceutical

Os pormenores do caso divulgados pela Administração Nacional de Seguro de Doenças com Medicamentos indicam que, entre agosto de 2013 e julho de 2023, um promotor de uma empresa farmacêutica em Shandong, Zhang Moumeng, durante a promoção da “pomada/emplastro de Huang Bai composto”, pagou comissões e vantagens a vários profissionais de saúde do Hospital Popular de Shanhaiguan, na cidade de Qinhuangdao, totalizando 365 000 yuanes.

Entre esses pagamentos, foram oferecidos 156 900 yuanes de suborno ao diretor do departamento de obstetrícia e ginecologia para obter recomendações do medicamento; 25 000 yuanes ao diretor da farmácia de ambulatório em troca de dados de estatísticas de utilização do medicamento; e 183 000 yuanes a dois médicos de dermatologia para aumentar a quantidade prescrita. Em novembro de 2024, devido ao crime de suborno e ao crime de suborno a não funcionários do Estado, Zhang Moumeng foi condenado a um ano de prisão suspensa por um período de um ano e meio e multado em 20 000 yuanes.

Embora o comunicado não identifique diretamente a empresa envolvida, ao comparar com os dados da Administração Nacional de Supervisão dos Produtos Farmacêuticos (National Medical Products Administration), verifica-se que atualmente, na China, há apenas um medicamento aprovado de “Huang Bai composto”, isto é, a “pomada/emplastro de Huang Bai composto” produzida pela Hanfang Pharmaceutical.

Além disso, de acordo com um relatório do Red Star Capital Bureau, a “licença de aprovação do medicamento” do número “Z10950097” revelado na sentença de primeira instância coincide com o número de aprovação do produto dessa empresa. Isto significa que o produto principal da Hanfang Pharmaceutical é precisamente o alvo de promoção do caso de suborno comercial em causa.

O que merece atenção é que a Hanfang Pharmaceutical acabou de apresentar, a 25 de fevereiro, o seu prospeto à Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX), apenas um mês após o comunicado da Administração de Seguro de Doenças com Medicamentos. O prospeto mostra que a “pomada/emplastro de Huang Bai composto” é o pilar absoluto de receitas da empresa; em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, as receitas deste produto representaram respetivamente 99,8%, 99,8% e 99,7% da receita total, quase sustentando todo o desempenho da empresa. A sobreposição elevada entre o produto em causa no processo e a fonte principal das receitas faz com que o mercado levante fortes dúvidas quanto à conformidade do modelo de vendas.

E, quanto aos dados financeiros divulgados no prospeto, estes expõem ainda mais os riscos potenciais no modelo de vendas da Hanfang Pharmaceutical. Nos três primeiros trimestres de 2023, 2024 e 2025, as despesas de vendas e marketing da empresa totalizaram respetivamente 510 milhões de yuanes, 480 milhões de yuanes e 420 milhões de yuanes, representando na mesma janela temporal 48,7%, 48,6% e 52,3% da receita total, mantendo-se sempre num patamar elevado próximo dos cinquenta por cento. Quanto ao destino das elevadas despesas de vendas, a Hanfang Pharmaceutical apenas menciona “contratar promotores terceirizados, responsáveis por recolher informação do setor, organizar reuniões académicas profissionais, etc.”, sem qualquer divulgação mais detalhada.

No contexto das políticas de “eliminação total, de forma abrangente, das vendas com benefícios” no setor farmacêutico, uma percentagem tão elevada de despesas de vendas é particularmente chocante.

O Regulamento de Execução da Lei de Gestão de Medicamentos, revisto em janeiro de 2026, proíbe de forma explícita bónus (rebates) e a transferência de benefícios indevidos nas transações de compra e venda de medicamentos, exigindo que as empresas farmacêuticas estabeleçam sistemas de conformidade e assumam responsabilidades a nível de entidade; o suborno e o recebimento de suborno serão responsabilizados em ambos os sentidos. E, como a Hanfang Pharmaceutical depende de um modelo de vendas com base na promoção por terceiros, encontra-se precisamente numa zona cinzenta que está no centro do foco de supervisão.

Ainda mais grave é que a estrutura extremamente unilateral de produtos da empresa amplifica infinitamente os riscos de conformidade. Como um produto protegido de medicina tradicional chinesa de nível secundário do Estado, o período de proteção exclusivo da “pomada/emplastro de Huang Bai composto” vai manter-se até julho de 2030, mas já surgiram sinais de fraqueza no crescimento — em 2024, a receita caiu 5,8% em termos homólogos, a redução da margem do lucro líquido atingiu 16,03% e a empresa atribuiu isso à descida do preço máximo de venda. Análises do setor apontam que, se este produto for incluído na lista de incumprimento de seguro médico devido ao processo de suborno, enfrentará medidas como restrição de colocação em rede e de distribuição, levando a que as operações da Hanfang Pharmaceutical entrem diretamente em estagnação.

Sob supervisão mais rigorosa, IPO sob pressão Múltiplos dilemas por resolver

O caminho para a cotação da Hanfang Pharmaceutical já estava cheio de espinhos; a exposição do caso de suborno torna-o ainda mais agravado. Para além do risco de conformidade, a empresa enfrenta ainda múltiplos desafios, como pressão financeira, controlo familiar e interrupção na linha de novos produtos.

O prospeto mostra que, nos três primeiros trimestres de 2025, o caixa e equivalentes de caixa da empresa era apenas de 57,42 milhões de yuanes; a taxa de liquidez era de 1,2 vezes e a taxa de liquidez imediata de 1,0 vezes, indicando fraca capacidade de reembolso de curto prazo; e, no contexto de aperto de liquidez, a empresa ainda distribuiu um total de 200 milhões de yuanes em dividendos nos três primeiros trimestres de 2024 e 2025, o que fez com que as reservas de caixa diminuíssem 45,4% face ao final de 2024.

Quanto à estrutura acionista, a empresa apresenta características claras de controlo familiar. O presidente Qin Wenji e o gerente geral Qin Yinji são irmãos uterinos, detêm respetivamente 90% e 10% das ações, e as respetivas idades são 70 anos e 63 anos. No que toca à investigação e desenvolvimento, a Hanfang Pharmaceutical também avança de forma lenta; além da “pomada/emplastro de Huang Bai composto”, só lançou medicamentos tradicionais chineses clássicos como “Dan de Angong Niuhuang”, “Wuji Bai fengwan”, entre outros, não tendo ainda formado uma segunda curva de crescimento em escala.

A forma como o caso de suborno venha a ser tratado em seguida será uma variável-chave. A Administração Nacional de Seguro de Doenças com Medicamentos deixou claro que já o atribuiu como uma fonte de casos de suborno comercial na área farmacêutica, e orientará a Administração de Seguro de Doenças com Medicamentos da província de Hebei a realizar o tratamento por avaliação de credibilidade com base no sistema de avaliação de credibilidade de adjudicação e aquisição por preços. De acordo com o critério de discricionariedade versão 2025, o montante de suborno comercial superior a 1 milhão de yuanes será classificado como “incumprimento especialmente grave”, sujeito a sanções no máximo do escalão, como proibição a nível nacional de licitação e remoção dos produtos; mesmo que não atinja este padrão, o “incumprimento grave” levará a cancelar a qualificação do produto em causa para continuar na rede.

Antes já havia analistas da indústria que apontavam que, em 2026, a supervisão da indústria farmacêutica entrou na fase de “governação penetrante”, em que a avaliação de credibilidade no seguro médico se torna uma “espada afiada” pendurada sobre as empresas. Para a Hanfang Pharmaceutical, é necessário responder o mais rapidamente possível a questões como o grau de ligação do caso de suborno com a empresa e a construção do sistema interno de conformidade, caso contrário pode afetar o andamento da análise de candidatura à cotação na Bolsa de Hong Kong. A longo prazo, quer se trate do modelo de negócio dependente de um único produto, quer das fragilidades de conformidade por detrás de elevadas despesas de vendas, ambos são problemas centrais que terão de ser resolvidos após a sua entrada no mercado de capitais.

À medida que o combate à corrupção no setor farmacêutico avança em profundidade, a capacidade de conformidade tornou-se a principal vantagem competitiva das empresas. A Hanfang Pharmaceutical sofreu um impacto do caso de suborno no período-chave do IPO, o que volta a evidenciar a importância de as empresas do setor farmacêutico operarem de forma regulamentada. No futuro, só abandonando verdadeiramente o antigo modelo de “vendas com benefícios”, e passando para um caminho de desenvolvimento centrado na eficácia dos produtos e no valor clínico, é possível alcançar um desenvolvimento sustentável na era de supervisão rigorosa; este é também o requisito básico do mercado de capitais para todas as empresas farmacêuticas que se preparam para abrir capital.

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