Resumo do Mercado: Quanto mais incerteza os mercados podem suportar?

Com o mundo já na terceira semana da guerra com o Irão, a única coisa que é clara sobre o conflito é a falta de clareza quanto à sua duração e rumo. Em Wall Street, houve um grau notável de certeza de que a guerra não duraria muito e que a perturbação no transporte de petróleo e gás natural seria de curta duração. Embora isso ainda possa ser o caso, os analistas dizem que a janela está a fechar-se.

O mercado de ações dos EUA aguentou a incerteza com perdas moderadas até agora. Desde o início da guerra, o Morningstar US Market Index está em baixa em mais de 4%, mas ainda está em alta em apenas pouco menos de 20% nos últimos 12 meses. Tudo isto num momento em que há preocupações não só com fissuras no mercado de crédito privado, mas também com os efeitos da inteligência artificial nos modelos de negócio de uma vasta gama de indústrias. Além disso, a contratação está praticamente parada e a inflação está bem acima da meta da Reserva Federal.

Para investidores grandes e pequenos, o ambiente atual é de uma incerteza significativa. “É uma situação muito difícil, porque sempre que há algo que seja político ou militar, é muito mais difícil de analisar”, diz Tim Murray, estrategista de mercados de capitais na divisão multi-ativos da T. Rowe Price. “Estamos apenas a tentar avaliar o quão perto estamos de um cenário potencial.”

Por que é que o mercado de ações se manteve resiliente durante a guerra no Irão

O que vem a seguir para os preços do petróleo?

Como notámos no início da guerra, todos os olhares estão postos num corpo de água no mapa do mundo. “É tudo sobre o Estreito de Ormuz”, diz Murray. O grau em que os envios de petróleo e gás natural conseguem passar pelo estreito, que, em tempos normais, responde por 20% de tais envios no mundo, determinará durante quanto tempo os preços do petróleo se manterão elevados e a extensão de qualquer dano às economias.

Dessa perspetiva, as notícias não parecem boas. O Brent, a referência global para os preços do petróleo, terminou a semana passada acima de $100 por barril, um aumento de quase 40% desde o início da guerra. A referência dos EUA, o crude West Texas Intermediate, subiu ainda mais—cerca de 45%—para fechar a semana passada em torno de $97.

“O principal canal de transmissão da guerra com o Irão para a economia dos EUA é o preço do petróleo”, escreveram na semana passada analistas do Goldman Sachs. “Os nossos estrategistas de commodities esperam agora que o Brent faça uma média de $98 em março e abril—acima de 40% face à média de 2025—antes de recuar para $71 até [ao quarto trimestre]."

Acompanhe o consumo dos consumidores e as novas licenças de desemprego

Nesta fase, a maioria dos analistas parece continuar no grupo de quem acha que nem o mercado de ações nem a economia dos EUA sofrerão um golpe significativo, mesmo com a perspetiva de os preços do petróleo e do gás se manterem mais elevados do que se assumia há duas semanas.

Donald Rissmiller, economista-chefe na Strategas Research Partners, salienta que, na era pós-covid, a economia dos EUA atravessou vários choques sem cair numa recessão. Houve o salto nos preços do petróleo depois de a Rússia ter invadido a Ucrânia e a subsequente aceleração da inflação que levou a taxas de juro mais altas e a falências de bancos regionais em 2023. Para Rissmiller, houve uma peça-chave ao longo de todo este período: “O consumidor tem estado bastante estável.”

“Não quer dizer que [os consumidores] se sintam bem”, diz ele, assinalando quedas no sentimento. “Mas se olhar para o consumo dos consumidores ajustado pela inflação, este tem estado bastante estável desde 2021, por isso sobrevivemos a choques.”

Para Rissmiller, qualquer “canário na mina de carvão” para um choque económico provavelmente começaria a aparecer nos dados semanais de pedidos iniciais de subsídio de desemprego, que saem às quinta-feiras de manhã. As reclamações têm estado relativamente estáveis durante muitos meses, com uma média entre 200.000 e 240.000 por semana. “Se chegarmos e tivermos mais de 260.000, então a história da economia começa a desmoronar”, diz.

Pode existir contágio do crédito privado?

Entretanto, os grandes títulos financeiros também continuam cheios de notícias sobre as dificuldades que estão a atingir credores do mercado de crédito privado e gestores de dinheiro. Há duas histórias aqui. A primeira é o efeito de retorno em torno da chamada convergência público/privado de gestores de ativos que procuram expandir o mundo do private equity e do investimento em dívida para investidores mais pequenos. Os investidores têm corrido para levantar dinheiro destes fundos, apenas para encontrar, em alguns casos, as portas bloqueadas pelas regras de resgate dos fundos. (A investigação de gestores da Morningstar documentou bem este tema, como com esta história, e também o nosso colega Alexander Davis na PitchBook.)

O problema subjacente, no entanto, é a preocupação com carteiras de empréstimos privados com grandes pesos de empresas de software cujas perspetivas de futuro, de repente, parecem incertas, graças ao rápido crescimento da IA.

Para a Murray, da T. Rowe, apesar das preocupações sobre as avaliações de empréstimos de crédito privado a empresas de software, combinadas com investidores a quererem retirar dinheiro de fundos de crédito privado, não há sinais de que esta dinâmica possa alastrar para outras partes dos mercados financeiros: ou seja, contágio.

“Não parece ser uma situação que seja contagiosa”, para além dos credores de crédito privado, em parte, diz ele, devido aos limites que os fundos impõem nos levantamentos. No entanto, para as empresas envolvidas, “embora tenham acordos em vigor para garantir que não se chega a uma situação de corrida ao banco, obviamente haverá uma reação adversa… e as empresas enfrentam um vento contra nos seus negócios que provavelmente vai durar um período significativo.”

Por que as preocupações com IA sobre o software estão a atingir o crédito privado

2 histórias de cautela dos mercados de private equity e crédito privado

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Não se esperam faíscas na reunião do Fed

Fora do Médio Oriente, o grande evento nos mercados da próxima semana será a reunião de política monetária de dois dias da Fed que termina na quarta-feira. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, que reflete as apostas feitas por traders de futuros sobre a direção das taxas de juro, é essencialmente unânime nos mercados que a Fed manterá a taxa-alvo dos federal funds inalterada na sua atual faixa de 3.50%-3.75%. Isto significaria a terceira reunião consecutiva sem mudança de política, já que a Fed cortou as taxas no final de outubro.

A grande questão é como os responsáveis da Fed estão a avaliar o aumento dos preços do petróleo. Para isso, os traders e analistas vão prestar muita atenção à conferência de imprensa pós-reunião do presidente da Fed, Jerome Powell. No pano de fundo, com os preços do petróleo a disparar e a inflação já acima da meta de 2% da Fed, as expectativas para futuros cortes de taxas da Fed foram reduzidas bastante este ano. Antes da guerra, os traders esperavam um corte de taxa em algum momento durante este verão, mas o mercado agora acredita que a política da Fed ficará em pausa pelo menos até setembro.