Li Ning Company, que vende 26 milhões de pares de ténis por ano: "Ativamente a expandir oportunidades de negócio"

问AI · 多品类战略如何助力李宁在消费升级中稳健增长？

19 de março, após o fecho do pregão, a Lining Group (HK: 02331), gigante chinesa de vestuário desportivo cotada em Hong Kong, divulgou os resultados anuais de 2025, referentes ao período encerrado a 31 de dezembro de 2025: o grupo continua a ancorar-se na estratégia central de “uma marca, múltiplas categorias, múltiplos canais”. No ano inteiro, a receita aumentou 3,2% em termos homólogos, para 29,6 mil milhões de yuan renminbi, em linha com as expectativas do mercado. Em 2025, a Lining voltou a ser patrocinadora oficial do Comité Olímpico Chinês, fornecendo durante 2025 a 2028 apoio a equipamento desportivo profissional à seleção desportiva chinesa e acrescentando igualmente uma colaboração com a equipa nacional chinesa de esgrima.

O que merece destaque é que a categoria de corrida, há cinco anos, no peso da faturação do grupo subiu de 16% para 31%, e as vendas anuais de calçado de corrida profissional conseguem atingir 26 milhões de pares. O diretor executivo do Grupo e co-CEO, Qian Wei, afirmou na conferência de comunicação dos resultados: “Manter a saúde e a estabilidade da empresa é a prioridade número um. Com base neste grande pressuposto, onde for possível alargar oportunidades de negócio, alargar-se-á de forma decisiva. Nos últimos anos, o desenvolvimento da categoria de corrida tem sido um processo muito positivo e em expansão contínua.” Ao mesmo tempo, a categoria de badminton também está a crescer rapidamente, e a sua profissionalização ganhou ampla aceitação por parte do mercado e de equipas profissionais.

Atualmente, o consumo desportivo no mercado interno está a evoluir de necessidades básicas para profissionalização e atualização em contextos mais específicos; a explosão de categorias-chave como corrida e badminton comprova que a procura dos consumidores por equipamento profissional continua a subir. O crescimento acelerado da categoria de corrida da Lining deve-se tanto ao investimento contínuo em tecnologia de calçado, como ao aproveitamento da janela de oportunidade da febre de corrida a nível nacional; já a aposta profunda na profissionalização pela categoria de badminton apanha a procura central das pessoas de modalidades desportivas mais específicas. Esta performance também fornece uma referência para o setor: no momento em que a racionalidade do consumo regressa, focar categorias centrais e reforçar barreiras profissionais é o caminho-chave para as marcas desportivas alcançarem um crescimento sustentado.

As “três carruagens” avançam em paralelo, cimentando a base para expandir no novo ciclo

De acordo com o relatório financeiro, no período em análise, a empresa Lining reduziu custos e melhorou a eficiência através da integração de canais e de uma operação mais refinada, elevando a margem de lucro operacional em 0,4 pontos percentuais para 13,2%, com lucro líquido de 2,94 mil milhões de yuan e margem de lucro líquido de 9,9%, superando as expectativas do mercado em termos de margem. Além disso, o montante líquido de caixa proveniente das atividades operacionais foi de 4,852 mil milhões de yuan; o saldo dos itens de caixa e equivalentes de caixa (incluindo depósitos a prazo) atingiu 19,973 mil milhões de yuan, um aumento líquido de 1,833 mil milhões de yuan face a 2024. Isto proporciona à empresa uma base financeira sólida e uma capacidade de gestão flexível para o desenvolvimento futuro.

A gestão de inventário é um ponto de foco e uma vantagem operacional do Grupo Lining nos últimos anos, constituindo igualmente um fator que sustenta o crescimento estável do negócio. Em 2025, o grupo continuou a promover a gestão refinada de inventário e a construção de uma cadeia de fornecimento flexível, reforçando a coordenação entre os terminais do retalho e o sistema logístico. O número de meses de rotação de existências em todo o canal foi de 4 meses e os dias de rotação de existências da empresa foram de 64 dias, mantendo-se estável em termos homólogos. A administração afirmou: “No futuro, iremos continuar a reforçar a capacidade de resposta da cadeia de fornecimento, ajustando de forma dinâmica as estratégias de inventário e reagindo com flexibilidade às mudanças rápidas no mercado e nas tendências de consumo, de modo a assegurar que a estrutura e a taxa de rotação do inventário em todo o canal se mantenham saudáveis.”

Quanto aos canais, as receitas de lojas próprias, grossistas e e-commerce representaram, respetivamente, 23%, 46% e 31%, mantendo uma estrutura global equilibrada. Em 2025, perante os desafios da economia global e dos mercados de consumo, otimizar a estrutura das lojas e melhorar a eficiência das lojas foram a “nota principal” de operação de muitas marcas. A 31 de dezembro de 2025, o número de pontos de venda do calçado Lining (incluindo a marca principal Lining e a Lining YOUNG) era de 7.609, mais 24 pontos líquidos do que a 31 de dezembro de 2024. Entre eles, existiam 6.091 lojas da marca Lining, menos 26 lojas em termos homólogos; as lojas da Lining YOUNG aumentaram 50, chegando a 1.518.

Finanças, inventário e canais são as “três carruagens” que garantem o avanço da empresa. O fluxo de caixa abundante dá maior confiança para o desenvolvimento de novos produtos e o planeamento de pistas segmentadas; por trás de um inventário saudável em rotação está um julgamento preciso sobre a tendência de regresso da racionalidade do consumo, deixando espaço para uma resposta rápida às mudanças do mercado; uma estrutura de canais equilibrada acerta ainda de forma mais precisa nas dores operacionais do setor de desporto e outdoor no momento, protegendo a “base do tamanho” e ao mesmo tempo elevando a eficiência dos terminais. Estas iniciativas cimentam a base para a expansão do mercado no novo ciclo e constituem a competitividade central para abrir caminho depois.

A categoria de base impulsiona o crescimento da receita, acelerando o planeamento de novas categorias e novos públicos

Em termos de categorias, a faturação da categoria de corrida cresceu 10%; a sua percentagem no total da faturação aumentou continuamente durante 5 anos, chegando a 31%, tornando-se na maior categoria da Lining. No ano inteiro, foram vendidas mais de 26 milhões de unidades de calçado de corrida profissional; das três principais linhas de IP de corrida (Feidian, Chitu e Super Leve), as vendas de novos produtos ultrapassaram 11 milhões de pares. Em 2025, entre os corredores “que ultrapassaram a barreira dos 3” na Maratona de Xangai, a taxa de utilização do Feidian foi a mais alta; desde 2019, o calçado de corrida de competição Feidian da Lining ajudou os atletas a conquistar 277 campeonatos no total. Através da tecnologia diferenciadora do “rácio ouro de amortecimento”, a sapatilha amortecedora “Yueying” teve vendas acumuladas superiores a 1 milhão de pares; ao tornar-se uma IP “queridinha”, demonstra plenamente a capacidade de replicação dos produtos IP da Lining.

A faturação no retalho da empresa Lining em 2025 por categoria.

Nos últimos cinco anos, o peso da faturação no retalho da categoria de corrida na Lining tem vindo a aumentar ano após ano.

A categoria de badminton também tem um desempenho notável, com crescimento da receita de 30% e a liderança da taxa de crescimento no setor. As raquetes de badminton vendidas anualmente ultrapassaram 5,5 milhões de unidades, atingindo um máximo histórico. A primeira linha de corda de badminton de competição fabricada na China, a linha L67N, foi lançada com sucesso, preenchendo a lacuna das linhas de corda de competição desportiva produzidas no país. A faturação da categoria de treino (training) cresceu 5%. As vendas da IP de produto principal das calças funcionais masculinas durante o ano ultrapassaram 2 milhões de unidades; a taxa de esgotamento das principais camadas exteriores para mulheres ultrapassou 80%. O basquetebol e o ténis de mesa, com a acumulação de recursos desportivos de topo e tecnologias de produto, formaram barreiras competitivas; por exemplo, em 2025, ao assinar o jogador Yang Hansen, a Lining passou a ter o terceiro jogador chinês escolhido na primeira ronda da NBA, e ele vai vestir o basquetebol da Lining, “Yushua”, para lutar nos palcos do futuro.

Para além das categorias centrais, a Lining também está a explorar a capacidade de transferência entre categorias, expandindo ativamente novas categorias, novos públicos e novos canais. Com base na acumulação e vantagens de longa data em desportos de raquete, em 2025 a empresa já cobriu categorias emergentes como pickleball e ténis; e as raquetes e o pickleball premium já foram reconhecidos por certificações internacionais de autoridade. Através da nomeação exclusiva do “Troféu Lining” para a série de competições de pickleball da China, constrói-se a influência profissional da marca em áreas emergentes. No mercado feminino, a marca expandiu a matriz de produtos femininos, reforçando o marketing de estrelas em ligação com outras áreas; em 2026, o ator Bai Lu foi contratado como embaixador da marca.

De acordo com uma reportagem anterior do Nandu, 2025 é um período de crescimento explosivo no mercado outdoor da China, prevendo-se que a dimensão do mercado de vestuário de outdoor ultrapasse 160 mil milhões de yuan. No final de 2025, o mercado interno de desporto e outdoor recebeu uma vaga de inaugurações de “primeiras lojas”, incluindo também a primeira loja da Lining de categoria profissional de outdoor, “COUNTERFLOW”, que se materializou em Pequim. Em 2024, a Lining criou uma categoria outdoor independente; em 2025, a faturação duplicou em termos homólogos. Esta categoria posiciona-se para o mercado popular de outdoor leve: o casaco de assalto “Wanlongjia” conquistou o prémio “ISPO Popularity Trend Award”; as três principais séries de calçado outdoor “Xing”, “Lin” e “Xun” alcançaram vendas anuais superiores a 500 mil pares.

Qian Wei afirmou: “Esperamos que a empresa mantenha uma postura de desafios, e não de aventura; por isso, consolidar os fundamentos continua a ser a primeira prioridade da Lining. Passar de uma gestão estável para uma expansão ativa é, com um espírito e ações mais positivos, observar as oportunidades de negócio de diferentes categorias em diferentes pistas segmentadas e agarrar essas oportunidades.” Isto não só reflete a lógica de expansão de categorias da empresa Lining, como também reflete a sua sabedoria de gestão de “manter a essência e inovar de forma inesperada”. Por trás da estratégia central que parece “invariável”, existe um controlo preciso do ritmo de gestão; isto reflete a via de evolução das marcas desportivas chinesas, passando de um caminho de “crescimento em escala” para “crescimento em qualidade”.

Promover a conversão dos direitos do mercado olímpico, criando uma “vala” com recursos de topo

Em 2025, a marca Lining voltou a ser parceira oficial do Comité Olímpico Chinês, fornecendo apoio a equipamento desportivo profissional à seleção desportiva chinesa durante o período de 2025 a 2028. No patrocínio de equipas desportivas, em 2025 também foi adicionada a cooperação com a equipa nacional de esgrima da China. Antes disso, a marca já tinha uma cooperação de longa data com três equipas nacionais de medalhas de ouro da China: a equipa nacional de tiro, a equipa de saltos para água e a equipa nacional de ténis de mesa, formando um planeamento diversificado de recursos desportivos de topo em múltiplos níveis. A indústria considera que os recursos de marketing desportivo de topo têm uma forte raridade; num contexto de fraqueza do consumo e de intensificação da concorrência no setor, são um ativo-chave para moldar a cultura da marca a médio e longo prazo e (no mercado de capitais) a sua precificação.

Os Jogos Olímpicos de Inverno de Milão 2026 são o primeiro ponto de partida para a Lining iniciar um novo ciclo olímpico. À medida que a seleção desportiva chinesa apareceu no desfile de abertura vestindo todo o equipamento da Lining, a marca lançou em simultâneo, com “zero diferença de tempo”, os mesmos produtos de colaboração olímpica de Inverno. Ao transformar o tráfego do evento em capacidade de consumo. De acordo com um relatório de “segundo ponteiro” de uma terceira parte com autoridade, durante os Jogos Olímpicos de Inverno, entre todas as marcas desportivas em todo o sítio online, a marca Lining ficou em primeiro lugar em volume de sons sociais. Além disso, em 2025, a Lining abriu em Pequim a primeira loja global “loja do dragão” (Dragon Store), lançando uma série de produtos “Glória – Selo Dourado” que combina o logótipo do Comité Olímpico Chinês com o selo de marca da Lining, concretizando cenários de consumo no terminal de direitos olímpicos.

Lojas “loja do dragão” da Lining.

Série “Glória – Selo Dourado”.

Qian Wei acredita: “Esperamos construir, a médio e longo prazo, com a colaboração e investimento em recursos desportivos de topo, a mentalidade dos vastos consumidores e entusiastas do desporto relativamente à Lining como marca de artigos desportivos profissionais. Este é o nosso objetivo central ao colaborar com recursos desportivos de topo. No futuro, iremos continuar a aumentar o investimento em recursos desportivos de topo, entre outros, para promover que a Lining possua motivação de crescimento do negócio a médio e longo prazo, acumulando energia continuamente.” Ele revelou que a loja “loja do dragão” de Xangai já entrou numa fase de preparação; outras formas de novas lojas também estão a ser promovidas e, ao longo do segundo semestre do ano, irão gradualmente surgir.

No período em análise, a Lining também colaborou com o Centro de Comunicação e Divulgação do Gabinete Nacional de Astronáutica para promover a conversão da tecnologia espacial aplicada no setor de desporto profissional; e colaborou com o Museu do Palácio (Gugong) para lançar produtos de colaboração que reúnem cultura chinesa e funções desportivas. Quer se trate de sintonia com recursos desportivos de topo ou de IPs de topo, em essência é o mesmo raciocínio central: “reforçar a mentalidade profissional, aumentar o valor da marca e converter a energia de crescimento”. Ao transformar recursos de topo numa vala de proteção da marca, criando barreiras diferenciadas e ultrapassando a concorrência de homogeneização, ajuda-se a marca a atravessar os ciclos do setor.

As marcas que realmente atravessam ciclos nunca são apenas “jogadores de curto prazo” que perseguem números de desempenho de forma simples. E a resposta anual da Lining em 2025 prova exatamente isso. Com o encerramento do “14.º Plano Quinquenal” e a abertura do “15.º”, por trás da implementação da estratégia de país desportivo forte encontra-se a enorme vantagem dos 50 mil milhões de yuan do mercado desportivo; mas também se esconde uma reorganização do setor sob a racionalidade do consumo a regressar. O que torna a Lining valiosa é que ela mantém sempre clareza e firmeza, consolidando fundamentos e expandindo limites. No dia de negociação após a divulgação do relatório financeiro (20 de março), a ação da Lining subiu 8,56% para 21,44 HKD por ação, elevando a capitalização de mercado para 55,4 mil milhões de HKD, o que demonstra plenamente a confiança do mercado de capitais.

Repórter do Nandu N vídeo, Wang Xin