A sorte não cai do céu || Grande visão

Quando, no país, se enfrenta de forma particularmente acentuada a “insuficiência de procura efectiva”, o comércio externo e o excedente da China parecem, ainda assim, uma espécie de cavalo que não se consegue travar.

Este ano, de Janeiro a Fevereiro, o valor total do comércio de bens da China cresceu 18,3% em termos homólogos; as exportações cresceram 19,2% e, entre elas, os produtos electromecânicos cresceram 24,3%, atingindo uma quota de 62,5% no total das exportações. Em dólares, o excedente comercial da China de Janeiro a Fevereiro foi de 213,6 mil milhões de dólares, um aumento de mais de 25% em termos homólogos.

Ao olhar para os produtos electromecânicos, agora, as exportações não só vendem mais em quantidade, como também vendem a preços mais elevados.

Segundo o crescimento homólogo do preço médio por produto, em Janeiro e Fevereiro os circuitos integrados aumentaram cerca de 52%; os automóveis subiram quase 6%, dos quais os veículos de nova energia subiram 10% a 15%; os navios de alto nível subiram cerca de 40%; as baterias de lítio subiram cerca de 15%. Os produtos fotovoltaicos caíram 6% a 7%, mas no final de Fevereiro as cotações de módulos fotovoltaicos começaram a ser aumentadas e, após Março, os preços subiram de forma evidente.

Da guerra comercial de tarifas entre 2018 e 2025, às guerras tarifárias, desde a pandemia de COVID-19, à guerra Rússia-Ucrânia e aos conflitos no Médio Oriente, o ambiente externo tem sido, sem dúvida, de grande instabilidade e mutação. Ainda assim, as exportações da China mantiveram sempre uma resiliência muito forte, fazendo com que “o ou, talvez, o que mais ganha seja a China” se torne repetidamente realidade.

Isto é apenas sorte trazida do céu, ou oportunidades que favorecem mentes preparadas? E que ensinamentos isso traz para o desenvolvimento das indústrias no futuro? Neste artigo, vamos analisar algumas indústrias específicas.

Quais empresas têm encomendas agendadas para daqui a vários anos?

No “Canal dos Comissários” das duas sessões nacionais de Março, na Conferência Consultiva Política do Povo Chinês, o presidente do grupo CHINT, Nanjunhui, disse: “Nos últimos dois anos, a construção de capacidade de computação de IA a nível global cresceu de forma explosiva; os transformadores ficaram tão difíceis de conseguir que uma unidade parecia uma raridade. No ano passado, as exportações de transformadores da CHINT cresceram 71,4% em termos homólogos, e as encomendas das fábricas estão já marcadas para 2027.”

O transformador é o “coração” do sistema de rede eléctrica. Nos últimos anos, com o rápido desenvolvimento dos centros de dados de inteligência artificial (AIDC), foram colocados requisitos extremamente elevados para a estabilidade do fornecimento de energia, criando uma procura enorme por transformadores de alto desempenho e resistentes a interferências harmónicas. As indústrias tradicionais de fabrico, como a CHINT, ao transformarem-se numa cadeia de necessidades básicas e rígidas, de que todos dependem. Os seus cenários de serviço também se estenderam das áreas tradicionais de transmissão e distribuição de energia a domínios emergentes e de maior valor, como energias renováveis, indústria de processo, comunicações e centros de dados, centros de computação inteligente, transportes ferroviários, entre outros.

Com encomendas tão cheias, que mesmo trabalhar mais e ficar mais cansado seja mesmo com vontade. De acordo com divulgações de empresas cotadas em plataformas de interação, em roadshows, e com reportagens de meios especializados de finanças, em áreas como construção naval e engenharia marítima, equipamentos de energia e de energia renovável, semicondutores e equipamento de IA, entre outras, muitas empresas têm encomendas já agendadas para 2027 e até 2030. No caso da construção naval e da engenharia marítima, bem como dos equipamentos de energia e de energia renovável, os aumentos adicionais provêm sobretudo do exterior.

Na área da construção naval e do sector marítimo, o calendário de encomendas da China Shipbuilding Corporation já se estende até ao final de 2028, com parte das encomendas até 2029; a Hengli Heavy Industry tem encomendas até 2029, com foco em navios petroleiros ultra-grandes de transporte de crude (VLCC); a China Power, como empresa líder em motores diesel de baixa rotação para navios, tem encomendas do motor principal até 2028; a Yangtze River Shipbuilding, até ao final de 2025, detinha encomendas de 245 navios porta-contentores, navios graneleiros, navios de gás e navios-tanque, com entregas previstas no máximo para 2030; no caso do Grupo CIMC, até ao final de Junho de 2025, as encomendas de engenharia marítima rondavam 5,55 mil milhões de dólares, com produção agendada para 2027/2028.

Na área de equipamentos eléctricos, as encomendas de empresas como TBEA, XD, XJ, Pinggao e Dongfang Electric estão já com calendário até 2027; parte das encomendas da Dongfang Electric está até 2028, e a grande encomenda da TBEA para a Arábia Saudita está até 2032;

Na área de armazenamento de energia e energia renovável, as encomendas de CATL e Zhiguang Electric vão até ao primeiro trimestre de 2027; a de Pylontech vai até ao segundo trimestre de 2027; a de Envision Energy Storage vai até ao quarto trimestre de 2027;

Na área de semicondutores/equipamento de IA, as encomendas da Micronova vão até ao primeiro trimestre de 2027; as da Changdian Technology e da Topptech ficam até ao segundo trimestre de 2027; a da North Huachuang foi agendada para o terceiro trimestre de 2027;

No sector de motores aeronáuticos e turbinas a gás (“Duas Máquinas”), as encomendas da AVIC Engine Power vão até 2028/2029; as encomendas de motores a gás da Harbin Electric e da Dongfang Electric vão até 2027; as encomendas de motores a gás da Shanghai Electric estão até 2027/2028;

E, entre algumas empresas de componentes relacionadas com estas indústrias, como Zhenjiang Shares, Howmaitech, Yingliu Shares, Hangyu Technology, etc., as encomendas também estão agendadas para 2027/2028, e até 2030/2031.

Porque é que é na China?

Semelhante ao momento DeepSeek no início do ano passado, neste início de ano, as empresas em destaque vieram de grandes modelos de IA, chips de GPU, e assistentes de IA como “o lagostim”. Em comparação, as indústrias e empresas referidas acima não parecem tão “sensacionais”; a impressão que dão é de serem grandes, pesadas, duras, “sólidas e firmes”, com uma sensação de estarem muito distantes.

Mas estas indústrias e empresas são, precisamente, indispensáveis, e não é que não existam barreiras. Ao integrar, numa só estrutura, o fabrico de precisão que se acumulou ao longo de anos com inovações em ecologização e digitalização/inteligência, e sob a condução de factores como a transição energética global, a transição ecológica no sector marítimo e a renovação de navios, a modernização das redes eléctricas, o seu valor subitamente ficou mais evidente.

Assim que algumas indústrias específicas a nível global surgem de repente com novas necessidades, do lado da oferta, as empresas chinesas saem rapidamente e avançam.

Por exemplo, no caso dos navios. Um grande navio porta-contentores necessita de mais de 300 mil unidades de componentes, envolvendo milhares de empresas de fornecedores. A vantagem das empresas chinesas de construção naval está, em primeiro lugar, no aumento contínuo da taxa de nacionalização e no consequente aumento de controlo, indo de aço de alta qualidade, passando por motores principais para navios, até a equipamentos de navegação e maquinaria de convés;

Em segundo lugar, existe uma vantagem clara de custo total integrado. Um consenso na indústria mundial de construção naval é que, ao mesmo nível de tecnologia, o custo total de construção da China é o mais baixo; ao mesmo nível de preço, a capacidade de entrega e a fiabilidade da China são as mais fortes. De acordo com dados de Clarksons, ING Think, e outras entidades, o custo de construção de grandes navios na China é 10%-15% mais barato do que na Coreia do Sul, e para alguns tipos de navios pode atingir 18%; isso vem sobretudo das vantagens em custos de mão de obra, preços do aço e economias de escala.

Por fim, o processo de ecologização, digitalização/inteligência e alta gama das empresas chinesas de construção naval tem sido reforçado por políticas. O “Plano de Acção para o Desenvolvimento Verde da Indústria de Construção Naval (2024—2030)” propõe, até 2025, que a quota de mercado internacional de navios a energia verde como LNG e metanol ultrapasse 50% e, até 2030, o objectivo de construir plenamente um sistema de gestão da cadeia de abastecimento verde. A China também estabeleceu um fundo de 10 mil milhões de RMB para a indústria de navios verdes, “Fundo Changjiang Lushui”. Para navios a LNG e navios de cruzeiro de grande porte e outros tipos de navios de alto nível, o governo central ou os governos locais apoiam ou subsidiam em função da potência do motor principal ou do porte bruto total.

Tomemos ainda a exportação de transformadores como exemplo. Do lado de factores externos, a aplicação em grande escala de IA tem impulsionado a explosão da procura de energia eléctrica, e a lacuna de oferta de transformadores de potência a nível global atingiu 30%, enquanto a lacuna de transformadores de distribuição também chegou a 10%. Do lado interno, a indústria chinesa de transformadores consegue, desde a siderurgia de cobre e de aço silicioso no upstream, passando pelos componentes-chave no midstream e pela fabricação de vários equipamentos completos, até aos diversos cenários no downstream, fazer uma disposição em cluster e cobertura em todas as fases, com vantagens de sinergia evidentes.

Os dados da consultora Wood Mackenzie mostram que, em 2021, o prazo de entrega de transformadores nos EUA era de 6 a 8 meses, enquanto na China era de 1,5 a 3 meses. Em 2025, o prazo de entrega de transformadores nos EUA foi alargado para 28 a 48 meses, e na Europa para 18 a 36 meses; a China manteve, grosso modo, a faixa de 3 a 12 meses. O facto de os prazos de entrega em 2025 terem aumentado deve-se a que a procura global é demasiado forte para conseguir fabricar a tempo; é preciso colocar em fila e esperar.

A China Ping An Securities afirma que, no processo de reconstituição de infra-estruturas eléctricas a nível global, a China conseguiu uma nova definição de preços na vertente de equipamento de alta gama. O preço médio de exportação por unidade de transformadores chineses passou de cerca de 158.000 RMB em 2024 para 205.000 RMB em 2025; aumentou a proporção de transformadores de alta gama e de grandes dimensões, o que mostra avanços em produtos de especificações mais elevadas e com maior valor acrescentado. As empresas chinesas também passaram do simples “exportar” para a “produção global e entrega global”.

Os dados também mostram que a exportação de equipamentos eléctricos da China apresenta uma tendência de “aceleração + difusão”. A taxa de crescimento homóloga da maioria das principais categorias de produtos em Fevereiro foi significativamente superior à de Janeiro e, além de se expandir a partir das categorias tradicionais de infra-estrutura, espalhou-se para disjuntores de baixa tensão, cabos com ligações/terminações, fontes de alimentação ininterrupta (UPS), geradores AC/eólicos e outros, correspondendo exactamente à lógica de procura de “falta de energia no exterior + impulsionamento da IA + transição energética”.

Porque é que a Europa e os EUA não conseguem fazer isto?

De seguida, vamos falar sobre a situação das empresas dos EUA e da Europa.

Nesta ronda de explosão de procura de equipamentos eléctricos, empresas de alta gama como Siemens, GE, Mitsubishi e outras já têm encomendas agendadas para 2030, com capacidade de produção extraordinariamente saturada e forte pressão de fornecimento. Isto abriu uma “janela de ouro” para que os motores a gás nacionais conquistem mercado e validem tecnologia.

No passado, os motores a gás de alta gama na China dependiam sobretudo de importações; pós-venda, manutenção e peças eram controladas por essas empresas. Desde que, durante o período do “13.º Plano Quinquenal”, se iniciou de forma abrangente o programa especial dos “Duas Máquinas” (motores aeronáuticos e turbinas a gás, grandes projectos nacionais de ciência e tecnologia), a China tem conseguido progressos consideráveis nesta área: vários motores a gás nacionais foram com sucesso concluídos/lançados; as tecnologias centrais, como componentes-chave e lâminas de ligas metálicas de alta temperatura, têm continuado a ser ultrapassadas; e as empresas a montante e a jusante têm emergido rapidamente, integrando a cadeia internacional de fornecimento de motores a gás. Com base nisso, hoje é que se consegue assumir os ganhos de encomendas a nível global.

Então, se as empresas dos EUA e da Europa já possuem vantagens muito fortes em áreas em que são melhores, porque é que não aumentam a produção?

Em primeiro lugar, passaram pela crise de rebentamento da bolha das “startups/empresas de internet” e por excesso grave de capacidade; passaram também pelo período prolongado de fraca procura no mercado global de motores a gás de 2008 a 2016. Isso criou o hábito de ser prudente ao aumentar capacidade, sem apostar em capacidade de longo prazo em “modas” de curto prazo;

Em segundo lugar, a concentração do mercado é muito elevada: entre alguns “gigantes”, para salvaguardar margens de lucro, formou-se um acordo tácito de não entrar em guerra de preços e não aumentar substancialmente capacidade, mantendo um equilíbrio apertado com preços altos e margens brutas elevadas;

Por fim, aumentar a capacidade demora alguns anos para começar a surtir efeito; até lá, a procura pode já ter diminuído. Se não aumentarem a capacidade, os lucros são maiores e o risco é menor.

Além disso, na cadeia de abastecimento, há também falta de alguns componentes-chave e de ligas metálicas de alta temperatura e de metais especiais, e os prazos de entrega são longos, o que também limita o aumento de capacidade das empresas de equipamentos completos. Se for construída uma nova fábrica, isso depende muito de técnicos experientes, técnicos séniores e mestres de montagem, e a contratação e as horas extra para construir fábricas tendem a encontrar resistência; por isso, os gigantes também não querem dar consigo ao trabalho.

Assim, entre o máximo interesse próprio dos gigantes e a procura do mercado, abriu-se um fosso.

De acordo com dados do Departamento de Energia dos EUA e da Wood Mackenzie, cerca de 55% dos transformadores de transmissão em serviço nos EUA já ultrapassaram 33 anos, aproximando-se do fim da vida útil; cerca de 70% dos grandes transformadores eléctricos já ultrapassaram 25 anos de vida útil de projecto; cerca de 31% dos activos de transmissão entraram na fase de abate ou ultrapassaram o serviço recomendado. O problema na Europa é ainda mais grave: há perto de 40% das redes de distribuição que já operam há mais de 40 anos, podendo ser consideradas sistemas “de nível de relíquia”.

Por isso, quando novas cargas de energia chegam, como centros de dados de IA, as infra-estruturas e equipamentos das redes eléctricas existentes nos EUA e na Europa não conseguem servir plenamente, sendo urgente a actualização e modernização. Contudo, do lado da oferta, a expansão é lenta, os prazos de entrega são longos e a escassez continua; estas situações tornam-se difíceis de mudar rapidamente.

O presidente do think tank de decisores em Xangai, Li Qingsheng, disse que, recentemente, as cadeias de fornecimento de grandes aviões comerciais, motores aeronáuticos, turbinas a gás e construção naval e engenharia marítima estão todas muito apertadas a nível global, com encomendas já até 2028 e 2029. Na Europa, a energia eólica offshore, a maquinaria de construção e o equipamento das redes eléctricas também têm lacunas na cadeia de abastecimento.

Porquê? Há alguns anos, dizia-se que era por causa da pandemia: o aumento da inflação elevou os custos e os conflitos de guerra afectaram a logística — e isso é verdade. Mas por que é que, passados mais de três anos, a cadeia de abastecimento ainda não conseguiu acompanhar?

“Depois de investigarmos, concluímos que é porque, fora da China, o investimento nas cadeias industriais não gera retorno suficientemente bom, e o capital não está disposto a entrar. No sector de grandes equipamentos, há alguns traços: em primeiro lugar, é intensivo em consumo de energia e em materiais consumíveis (matérias-primas); em segundo lugar, é intensivo em tecnologia e em capital, com equipamentos de grandes dimensões e sistemas muito complexos, exigindo uma dependência particularmente forte de técnicos qualificados; em terceiro lugar, o ciclo de investimento e o ciclo de entrega do projecto são longos, o que significa que a entrega comporta risco. Por exemplo, na construção naval: muitas vezes, depois de o navio já estar quase todo pronto, dizem: ‘afinal não precisamos dele’. Para os investidores, se a previsibilidade não for forte, não vale tanto a pena investir.”

Em comparação, por que é que a China conseguiu desenvolver uma indústria de grandes equipamentos?

Li Qingsheng acredita que, “na China, com um raio geográfico não superior a 1000 quilómetros, consegue-se cobrir 90% da massa económica; com a mesma língua, o mesmo sistema e o mesmo mercado, esta vantagem de cadeias de abastecimento concentradas é algo que a Europa e os EUA, em diferentes regiões, não têm.”

Li Qingsheng também deu o exemplo da engenharia de petróleo offshore. O sistema original da cadeia de abastecimento foi criado há 20 ou 30 anos, dominado por empresas europeias e americanas, o que dificultava a entrada de equipamentos chineses. Mas agora, as empresas petrolíferas no Sudeste Asiático e os contratantes de engenharia e “turnkey” estão lentamente a abrir os braços e a receber empresas chinesas de fabrico de equipamentos. Por trás disso está a tendência de que a cadeia de abastecimento de equipamentos de engenharia marítima a nível global está a passar de uma liderança europeia e americana para a da Ásia-Pacífico. O Sudeste Asiático está muito perto da China, e os prazos de entrega dos projectos são controláveis. Se não abraçarem a cadeia de abastecimento chinesa, os planos de reabilitação e expansão de poços de gás e os investimentos de construção nos campos no Sudeste Asiático das empresas petrolíferas não poderão garantir o progresso. Além disso, na América do Sul, África Oriental e África Ocidental, muitos projectos emergentes de campos de petróleo e gás em águas profundas precisam de EPSO (unidades flutuantes de produção, armazenamento e descarga) e de FLNG (unidades flutuantes de liquefacção de gás natural), e a procura por motores a gás é muito grande. “Num futuro próximo, haverá certamente muitas presenças de motores a gás produzidos na China no sector do petróleo e do gás offshore.”

Algumas reflexões sobre “investir em coisas materiais”

Após a análise acima sobre a exportação de grandes equipamentos electromecânicos da China, que ensinamentos podemos tirar?

Para mim, é ter novas perspectivas sobre “investir em coisas materiais”.

Durante algum tempo, houve muitas dúvidas e críticas sobre aquele tipo de investimento que não se preocupa com eficácia e que é impulsionado de forma excessiva; passámos a enfatizar mais a procura do consumo, destacando “manter a ligação estreita entre investir em coisas materiais e investir em pessoas”. Recentemente, um artigo de um comentador no site Qiushi destacou que “de 2008 a 2023, a taxa de produção do capital incremental na China aumentou de 2,84 para 9,44, o que indica que, para cada 1 iuan de PIB adicional, o montante de capital necessário no país é várias vezes superior ao de antes” e que “o efeito marginal do investimento que se foca apenas em coisas materiais é decrescente”. Esses dados têm sido amplamente citados para mostrar que, com a mesma dimensão de investimento, a eficiência de produção actual é cerca de três vezes menor do que antes.

É óbvio que devemos manter um elevado nível de alerta sobre investimentos irracionais que existem apenas para impulsionar o crescimento do PIB.

E os factos verificados em áreas como navios de grande porte, transformadores e motores a gás sugerem-me que “investir em coisas materiais” também precisa de uma visão mais duradoura. Se esse investimento puder contribuir para consolidar a base material e tecnológica, formar cadeias industriais completas e uma cadeia de abastecimento completa, e concretizar avanços em alta gama e em tecnologias nucleares, então deve haver mais tolerância para os efeitos de curto prazo e para perdas ou ganhos temporários. Caso contrário, se apenas se contabilizar a conta de agora, é possível que se sinta permanentemente que “as condições ainda não estão maduras” e que “a conta não fecha”.

Se for assim, e apenas se considerar o mercado actual e o retorno do investimento à vista, então a China também pode acabar por apresentar uma situação semelhante à que actualmente existe nos EUA e na Europa no sector de equipamentos eléctricos: “há uma procura muito forte, mas a oferta não acompanha de modo nenhum”. O momento em que o mercado arranca e o momento em que explode são ambos muito incertos; cálculos demasiado “inteligentes” podem garantir apenas os interesses imediatos de algumas empresas, mas atrasam o interesse global, bem como os interesses a longo prazo, de toda a indústria.

Se estas reflexões forem razoáveis, será que se pode dizer que “a concorrência até ficar exausto (voltar-se ao ‘voltar tudo’)” tem também algum grau de racionalidade? Porque ela fornece uma espécie de redundância industrial: ajuda as empresas a agarrar mais rapidamente as oportunidades quando o mercado explode de repente. Ao mesmo tempo, através da concorrência, também se aumenta a competitividade das empresas e a sua capacidade de resposta.

A minha segunda reflexão é que, nos investimentos em equipamentos grandes, pesados e altamente sofisticados, o apoio das políticas nacionais, a colaboração de I&D entre toda a sociedade — entre institutos de investigação, empresas, ensino e aprendizagem — e o apoio dos agentes financeiros, tudo isso é indispensável. Mais macro, do ponto de vista dos infra-estruturas de importância vital, o desenvolvimento um pouco antecipado tem a sua racionalidade, mesmo que, calculando apenas a taxa de retorno do investimento, não seja tão economicamente eficiente.

Por exemplo, hoje sentimos cada vez mais a importância de ter uma rede eléctrica forte — e ela é também a base para ajudar o equipamento eléctrico da China a tornar-se competitivo a nível global. Muitos dos seus valores externos (como apoiar o desenvolvimento industrial e assegurar a vida dos residentes) não podem ser medidos simplesmente por margens de lucro. Este ano, a State Grid e a Southern Grid emitiram no mercado interno cerca de 92,5 mil milhões de RMB em obrigações, com uma taxa média de juros de apenas 1,7%, atingindo um novo mínimo histórico. Com juros tão baixos, pode ser visto como uma expressão de um apoio altamente forte por parte do sector financeiro a infra-estruturas essenciais. De facto, é muito baixo; mas a longo prazo, no agregado, é necessário.

Sobre este ponto, alguns estudiosos europeus e americanos também estão a reflectir. A “MIT Technology Review”, em Julho de 2024, publicou um artigo sobre como os EUA e os seus aliados podem reconstruir a segurança económica, indicando que, para reconstruir a segurança económica, não é suficiente focar apenas em produtos finais chamativos, como automóveis autónomos, satélites ou robôs; é necessário também prestar atenção aos seus componentes críticos. É preciso fortalecer a cadeia de abastecimento e assegurar a segurança de inputs críticos, como matérias-primas; apoiar investimentos de longo prazo e paciente, recompensando projectos que exigem dez anos ou mais; incentivar actividades industriais com alto capital, e promover produção industrial que exige grandes volumes de capital, e assim por diante.

Este artigo, e muitas investigações semelhantes de estudiosos europeus e americanos, usam a ruptura/avance da indústria chinesa como exemplo e tentam retirar algumas experiências para as aplicar. Quase sem excepção, estas pesquisas mencionam a integridade da cadeia de abastecimento chinesa, a sistematicidade e a natureza de longo prazo do planeamento industrial, e o apoio dos governos e dos departamentos de finanças de carácter estatal a grandes projectos.

Fazer “investir em coisas materiais” melhor e de forma mais racional, em vez de negar “investir em coisas materiais”, deve ser uma atitude objectiva.

Por fim, quero dizer que não há sorte que caia do céu. A sorte cai onde for, e há sempre uma regra por trás.

Acredito que, sempre que se continue a consolidar de forma constante a economia real, a fortalecer as indústrias de base, a aprofundar e aperfeiçoar a indústria transformadora e a avançar de forma inabalável rumo à alta gama, estamos a construir uma série de janelas voltadas para o futuro.

Existem muitas incertezas no mundo externo: isso pode fazer com que esta porta ou aquela porta fique temporariamente fechada. Mas enquanto a tua janela de capacidades for muitas e estiver sempre a ser construída, novas janelas de capacidades continuarão a ser criadas, e acabará sempre por haver oportunidades a surgir naturalmente.

A capacidade industrial do país e a inovação contínua na indústria são, de facto, a base de tudo.