Duas novas regras de autorregulação no setor de gestão de ativos terão três grandes impactos

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■ Su Xianggao

Em 27 de março, a Associação de Gestão de Ativos de Bancos e Seguradoras da China publicou as 《Normas de Auto-Disciplina para a Gestão da Adequação de Produtos das Empresas de Gestão de Patrimónios》 e as 《Normas de Auto-Disciplina para a Gestão da Adequação de Produtos de Gestão de Ativos de Seguros》; estas duas novas regras entrarão em vigor a partir de 1 de julho de 2026.

Os produtos de gestão de património bancária e de gestão de ativos de seguros têm volumes de capital em circulação enormes; assim que as novas regras foram publicadas, o mercado passou a prestar-lhes uma atenção elevada. Os dados mostram que, até ao final de 2025, o montante em circulação no mercado de gestão de património bancária atingiu 33,29 biliões de yuan; e que, até ao final de 2024, o saldo em circulação dos produtos de gestão de ativos de seguros atingiu 8,07 biliões de yuan.

O autor considera que as duas novas regras respondem de forma precisa a muitos dos pontos problemáticos existentes no desenvolvimento atual da indústria de gestão de património — em torno de etapas-chave como a classificação do risco do produto, a gestão por categorias de investidores, a correspondência de adequação, a gestão de vendas, a divulgação de informação e o tratamento de reclamações — reforçando ainda mais o requisito central de “vender ou disponibilizar o produto adequado, através do canal adequado, ao investidor adequado”, de modo a impulsionar a gestão de adequação a sair da “exigência em papel” e a concretizar-se “de forma substancial”.

Em primeiro lugar, as novas regras obrigam as instituições de gestão de património a remodelar a lógica de operação, abandonando a ideia de “avaliar apenas pelo tamanho”.

Atualmente, algumas instituições concentram-se sobretudo em “vender o produto com rapidez” e “impulsionar o crescimento da escala”, mas prestam pouca atenção a se a classificação dos produtos é cientificamente sólida, se o perfil do cliente é preciso e se a avaliação de vendas é razoável. As duas novas regras incorporam a gestão de adequação na cadeia completa, incluindo a classificação do risco do produto, a categoria do investidor, a gestão de vendas, a cooperação de canais, a divulgação de informação e até o tratamento de reclamações, e esclarecem que não é permitido usar o desempenho de vendas como indicador único de avaliação.

Os sinais que emitem são bastante claros: no futuro “campo de competição” da gestão de património, a batalha não será apenas de técnicas de marketing, mas de força abrangente em reconhecimento de risco, gestão de controlo interno e responsabilidade fiduciária. Isto significa que a lógica competitiva da indústria será profundamente reconfigurada. Quem conseguir refinar os produtos, identificar corretamente os clientes e explicar o risco de forma transparente, terá vantagem na próxima ronda de competição; pelo contrário, se alguém se mantiver no caminho antigo de “dar prioridade às vendas e descurar a correspondência”, não só os custos de conformidade tenderão a aumentar como também será cada vez mais difícil adaptar-se às exigências do desenvolvimento de alta qualidade. Neste sentido, as novas regras, na essência, estão a impulsionar a retoma do núcleo da gestão por mandato, por parte das instituições.

Em segundo lugar, promover o avanço do ponto de proteção do investidor, passando de “tratamento posterior” para “prevenção prévia”.

Nos últimos anos, os litígios na gestão de património surgem frequentemente não apenas dos ganhos ou perdas do próprio produto, mas mais ainda das insuficiências na informação prestada na fase de vendas e da falta de indicações de risco adequadas. Quando a volatilidade do mercado aumenta, os conflitos tendem a explodir de forma altamente concentrada. Na atualidade, em que a transição para valores líquidos se torna normalizada e a volatilidade dos produtos se torna um fenómeno do mercado, se o entendimento do risco por parte dos investidores estiver desalinhado com as características do produto, isso não só prejudica a experiência do cliente como também danifica a reputação das instituições.

O cerne das duas novas regras reside exatamente em colocar mecanismos de proteção à frente: primeiro identificar o risco do produto, depois avaliar a capacidade do investidor para suportar risco, formando assim uma opinião de correspondência de adequação, e fazendo com que a informação, os avisos, o registo e a possibilidade de consulta retrospectiva atravessem todo o processo de vendas e de vigência. Mais importante ainda, as novas regras salientam que a opinião de correspondência de adequação apresentada pela instituição não significa que esta faça uma avaliação substancial nem uma garantia quanto aos riscos e à rentabilidade do produto, nem pode substituir a decisão autónoma do investidor. É precisamente por isso que, só quando o “dever de diligência do vendedor” for efetivamente implementado — deixando claro o risco que deve ser indicado e cumprindo as obrigações que devem ser cumpridas — é que o princípio do “o comprador assume a responsabilidade” terá uma base real.

Por fim, otimizar o ecossistema de fundos nos mercados acionista e de obrigações e fomentar fundos estáveis de médio e longo prazo.

A gestão de património bancária e a gestão de ativos de seguros são participantes importantes no mercado de obrigações e também uma fonte relevante de fundos de médio e longo prazo no mercado acionista. As duas novas regras enfatizam a classificação por níveis do produto, a gestão dinâmica e a comunicação contínua, exigindo que, quando a classificação do risco do produto sofrer alterações, isso seja divulgado atempadamente; e que, com base em mudanças nas informações tanto do produto como do investidor, a instituição ajuste proativamente a opinião de correspondência e informe atempadamente os investidores. Na sua essência, isso visa reduzir a alocação incorreta de fundos, diminuir o resgate não racional provocado por vendas potencialmente indutoras em erro e por uma avaliação errada do risco, enfraquecendo assim o efeito de amplificação das emoções perante o mercado. A longo prazo, isto ajudará a melhorar a estabilidade e resiliência das condições de liquidez nos mercados de ações e obrigações.

No fim de contas, embora as duas novas regras de auto-disciplina pareçam focar-se na ponta das vendas, na realidade apontam para a elevação simultânea da capacidade de governação da indústria de gestão de património, dos mecanismos de proteção ao investidor e da base do funcionamento do mercado. Hoje, em que os produtos se tornam cada vez mais complexos, os canais são cada vez mais diversificados e a estrutura dos investidores continua a diferenciar-se, fazer com que “vender o produto adequado ao investidor adequado” passe de um senso comum do setor a uma restrição institucional, e transformar o conceito de gestão em capacidade de operação diária, tem um significado muito além da simples conformidade com normas de processo. Trata-se, tanto de uma via indispensável para levar a indústria de gestão de património a abandonar a expansão mais ampla e irresponsável, caminhando para uma atitude prudente e profissional, como de um fundamento institucional para cultivar um ecossistema de fundos saudável e estável para o mercado de capitais.

		Declaração da Sina: Esta mensagem é republicada a partir de meios de comunicação parceiros da Sina. A Sina publica este artigo com o objetivo de transmitir mais informações e não significa que concorde com as suas opiniões nem que confirme as suas descrições. O conteúdo do artigo é apenas para referência e não constitui recomendação de investimento. O investidor deve operar por sua conta e risco.

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Editor responsável: Shi Xiuzhen SF183