Parte dos produtos financeiros com direitos incluídos tiveram um retorno anualizado negativo de 45% no último mês, e a alocação de ativos diversificados precisa urgentemente de "antifragilidade"

Notícia da Caixin 3 de março de 24 (editor: Yang Bin). Recentemente, o desempenho das classes de ativos de larga escala, exceto o petróleo, tem sido verdadeiramente caótico. Devido a este impacto, as estratégias multiativos, que têm ganhado destaque nos produtos de gestão de património bancária nos últimos anos, sofreram um revés; as taxas de rendimento de curto prazo de alguns produtos com componente de direitos desvalorizaram de forma acentuada, e há produtos em que, num período de quase um mês, a taxa de rendimento anualizada chegou a -45%.

Analistas do setor apontam que, no médio e longo prazo, a alocação de ativos continua a ser a lógica central para resistir à volatilidade do mercado e alcançar rendimentos sustentados e robustos; porém, para os riscos sistémicos globais de cauda que são difíceis de prever no curto prazo, deve-se dar especial atenção à “resiliência anti-fragilidade” do portefólio de alocação de ativos.

Há um produto de gestão de património com componente de direitos que, no último mês, teve uma taxa de rendimento anualizada de -45,07%

Desde março, devido à escalada contínua das tensões no Médio Oriente, quase todas as classes de ativos de larga escala, exceto o petróleo, tiveram um desempenho desastroso. O preço internacional do ouro, após ter atingido máximas, chegou a cair 20%; o índice da SSE caiu mais de 7%; nos mercados bolsistas dos países emergentes, de forma geral, houve mais perdas do que ganhos.

Nos últimos anos, os bancos têm desenvolvido estratégias multiativos para alargar os limites de rendimento dos seus ativos tradicionais de rendimento fixo. Assim, os produtos de gestão de património com componente de direitos (aqui incluem gestão de rendimento fixo+gestão, gestão mista, gestão de património com ações e gestão de derivados) têm vindo gradualmente a ganhar destaque. Num cenário recente em que as classes de ativos de larga escala estiveram em “tempestade de areia e sedimentos”, os rendimentos de curto prazo desses produtos de gestão com componente de direitos, baseados em estratégias multiativos, também não escaparam ao impacto.

A Caixin, com base em estatísticas dos dados da Wind, indica que, para produtos com componente de direitos, a taxa de rendimento anualizada no último mês (taxa de rendimento anualizada, não a taxa efetivamente recebida) foi de -45,07%; muitos produtos baseiam-se em estratégias multiativos.

Figura: Taxa de rendimento anualizada nos últimos um mês para os que ficaram no fundo da lista em produtos de rendimento fixo+gestão

(Fonte dos dados: Wind; compilação: Caixin)

Na tabela acima, o produto de gestão de património da ABC Wealth, “ABC Wealth Tongxin · Lingdong 21 dias — Seleção de alocação de produtos de gestão de património (Youyou) K”, com taxa de rendimento anualizada nos últimos um mês de -8,30%; este produto já executa uma estratégia multiativos e múltiplas estratégias. Além de alocar-se a títulos de dívida e a ativos de ações, no folheto do produto é apresentada a indicação de que participa, de forma adequada, em investimentos em derivados financeiros, como futuros de mercadorias e futuros sobre índices acionistas, com o objetivo de cobertura, para suavizar as oscilações do valor patrimonial líquido e alargar as margens de investimento.

Entre os outros produtos com componente de direitos, o “Xiaxia Wealth Tiangong Riqing — Gestão de património — Produto 8 (Índice de metais preciosos)” teve uma taxa de rendimento anualizada nos últimos um mês de -10,42%. Na prática, trata-se de um produto de gestão de património orientado para ações: a proporção do investimento em ativos de ações excede 80%, consistindo sobretudo em ações relacionadas com ouro.

O “Minsheng Wealth Jinzhu FOF — Período de detenção de um ano — Produto 1A” teve uma taxa de rendimento anualizada nos últimos um mês de -5,36%; o produto baseia-se igualmente em estratégias multiativos e múltiplas estratégias. O relatório anual mostra que, após a “transparencia” (penetration), a alocação de ativos de ações representa 13,07%, e há ainda 0,12% de outros ativos.

As estratégias multiativos continuam a ser eficazes a longo prazo, construindo uma arquitetura “anti-fragilidade”

A equipa de macro e rendimento fixo da Huaxi Securities assinalou que, recentemente, as retrações acentuadas de produtos com componente de direitos provocaram que a taxa global de rendimento negativo na faixa (intervalo) dos produtos de gestão de património subisse em simultâneo. Na terceira semana de março, a percentagem de produtos de gestão com rendimento negativo na faixa aumentou 10,50 p.p. face à semana anterior, até 16,10%, atingindo um nível relativamente elevado na história.

Em comparação, os produtos de gestão puramente de rendimento fixo sofreram, no período recente, um impacto ligeiramente menor. Dados do relatório relevante de 24 de março da Puyi Standards indicam que, no conjunto do mercado, a taxa média de rendimento anualizada no último mês dos produtos de gestão de património abertos de rendimento fixo em circulação foi de 1,45%, uma descida de 0,26 pontos percentuais face ao período anterior; a taxa média de rendimento anualizada no último mês dos produtos de gestão de património fechados de rendimento fixo em circulação foi de 2,16%, também com queda de 0,26 pontos percentuais face ao período anterior.

Com a maioria das principais classes de ativos a apresentarem desempenho pouco satisfatório no período recente, é natural que o mercado se preocupe com a eficácia das estratégias multiativos.

Um investigador de uma filial de gestão de património afirmou que o núcleo das estratégias multiativos consiste em, através da alocação de diferentes ativos com baixa correlação, separar o risco não sistémico de um único ativo, reduzir a volatilidade global da carteira e, assim, melhorar o rendimento a longo prazo e a sua estabilidade.

“Estratégias multiativos podem ajudar os investidores a evitar situações catastróficas, como a falência de um único título de dívida ou ação, ou os mercados em baixa de um único segmento; no entanto, não conseguem compensar totalmente os riscos sistémicos de cauda a nível global.” O referido investigador de uma filial de gestão de património indicou ainda: “A escalada das tensões no Médio Oriente desta vez, de facto, é difícil de prever quanto ao seu impacto sobre as classes de ativos de larga escala.”

A equipa de alocação de ativos da Cathay Haitong Securities considera que a alocação de ativos deve sair da “armadilha” da variação ascendente e descendente de um único ativo. Deve basear-se em investigação quantitativa profunda e na filosofia de paridade de risco para construir uma arquitetura “anti-fragilidade” sob uma perspetiva global. Se, no curto prazo, as tensões no Médio Oriente não sofrerem um alívio substancial, deverá continuar a reforçar-se a narrativa da inflação baseada na segurança energética, mesmo em cenários de estagnação; ativos como indústria transformadora de energia e química (能化), produtos agrícolas e o “bónus” (redes de ganhos) dos direitos de participação ainda deverão ter possibilidade de se destacar. No médio e longo prazo, o prémio de guerra acabará por diminuir; após a correção, voltará a surgir oportunidade de compra nas tendências dos metais preciosos e das ações de indústrias fortes.

O investigador de uma filial de gestão de património referiu que, ao estender o horizonte temporal, a alocação de ativos continua a ser a lógica central para resistir à volatilidade do mercado e alcançar rendimentos sustentados e robustos a longo prazo.

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Responsável: Wang Xinru