Líder em vinagre de Jiangsu faz grande investimento em Shanxi! A indústria do vinagre de Shanxi entra na “Era dos Estados Combatentes”

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Fonte: Grupo de Capital Shanhe

Autor: Grupo de Capital Shanhe

Nos dias mais recentes, a única empresa cotada do sector do vinagre na A-share, Hengshun Chuye (600305.SH), publicou um anúncio que indica que o projecto de aumento de capacidade “Projecto de expansão da produção anual de 30.000 toneladas de vinagre de fermentação” implementado pela sua subsidiária integralmente detida, a Shanxi Hengshun Laochencu Co., Ltd. (a seguir “Shanxi Hengshun”), entrou oficialmente em operação com alimentação de matérias-primas. Isto significa que, esta empresa líder do sector conhecida pelo vinagre de fragrância de Zhenjiang, acaba de “entrar” na região central da província de Shanxi de vinagre antigo.

De experiências a posições relevantes

As características regionais da produção de vinagre na China são bastante evidentes, e a disputa entre “o berço do vinagre” em Qingxu, Shanxi, e Zhenjiang, Jiangsu, tem uma longa história. Durante muito tempo, os dois principais grupos têm-se dedicado profundamente às suas bases, sem interferirem um com o outro, sendo pouco comum uma “disposição em sentido inverso”. E o estabelecimento da Hengshun Chuye em Shanxi, nesta ocasião, equivale a “marcar alvos” na zona do adversário—e a intenção estratégica é clara.

De acordo com informações públicas, a Hengshun Chuye foi fundada entre 1840 e o período do Imperador Daoguang, da dinastia Qing, e listou-se na SSE em Fevereiro de 2001, sendo a primeira empresa cotada no sector doméstico. No entanto, a ligação da empresa a Shanxi pode ser mais recuada até 2002.

Na altura, a Hengshun Chuye chegou a um acordo de cooperação com SiyiJing de Shanxi, iniciando a estratégia de expansão para norte. Em 2003, a antecessora de Shanxi Hengshun—“Shanxi Hengshun SiyiJing Laochencu Co., Ltd.”—foi formalmente constituída, tornando-se o primeiro ponto de implantação do vinagre de fragrância de Zhenjiang em Shanxi.

Nos quase vinte anos seguintes, Shanxi Hengshun funcionou mais como uma “fábrica por encomenda” da empresa-mãe: a Hengshun comprava o seu vinagre antigo, e vendia sob marca própria.

Só até 2021 a Hengshun Chuye começou a reorganizar a Shanxi Hengshun. Nesse ano, em Novembro, a empresa divulgou um pré-plano de aumento de capital por subscrição dirigida (diluição), prevendo angariar fundos até 2 mil milhões de yuans para vários projectos de expansão de capacidade, incluindo “o projecto de expansão da produção anual de 30.000 toneladas de vinagre de fermentação” de Shanxi Hengshun; em Dezembro, adquiriu ainda 35% do capital remanescente de Shanxi Hengshun por 19,1698 milhões de yuans, fazendo com que se tornasse uma subsidiária integralmente detida.

A partir de 2022, a Hengshun Chuye lançou em Shanxi um plano de expansão com investimento total de 153 milhões de yuans, construindo oficinas de fermentação e vinagre, salas de secagem de vinagre, e linhas de engarrafamento inteligentes, entre outras iniciativas. Além disso, aumentou o capital de Shanxi Hengshun para 140 milhões de yuans, e a morada registada foi transferida de Yuci, Jinzhong, para o Distrito Piloto de Reforma e Inovação Integrada de Shanxi.

Entre 2023 e 2024, a facturação de Shanxi Hengshun foi, respectivamente, 49,51 milhões de yuans e 54,52 milhões de yuans, e os lucros líquidos foram -21,106 milhões de yuans e 23,421 milhões de yuans, com uma melhoria gradual da situação operacional.

Com a entrada em produção deste projecto de expansão, a capacidade de produção total da base em Shanxi aumentou para 40.000 a 50.000 toneladas por ano, tornando-se a maior base de fermentação da Hengshun no Norte da China.

Empresas de vinagre de Shanxi “sem listagem”

Como é sabido, Shanxi é a maior província do país em termos de produção de vinagre, com produção anual de quase 10 milhões de toneladas, representando 20% do total nacional. O condado de Qingxu obteve ainda o título de “Capital do Vinagre da China”, com a concentração de empresas conhecidas como Zilin, Yuant ai, Donghu, Ninghuifu, entre outras. No entanto, lamentavelmente, até hoje não existe nenhuma empresa de vinagre cotada na A-share em Shanxi.

Entre elas, a que estava mais perto de ser listada era Zilin Chuye. Em Junho de 2016, Zilin Chuye submeteu pela primeira vez o seu prospecto, pretendendo listar-se na SSE. Naquela altura, esta empresa de vinagre sediada no condado de Qingxu, Shanxi, já era o segundo maior produtor em termos de volume no sector de vinagre de alimentos na China, logo atrás da Hengshun Chuye.

Em Dezembro de 2017, Zilin Chuye actualizou o seu prospecto e estava inicialmente prevista uma apreciação em 10 de Abril de 2018.

No entanto, mesmo antes da reunião, a CSRC publicou um anúncio suplementar a indicar que, “tendo em conta que ainda existem assuntos relacionados a serem verificados adicionalmente na Zilin Chuye Co., Ltd. de Shanxi”, foi decidido cancelar a revisão dos documentos de submissão do seu pedido de emissão. Duas semanas depois, Zilin Chuye apareceu na lista de empresas cujas análises foram terminadas pela CSRC, e a primeira tentativa de IPO “atravessar o portão” foi oficialmente declarada um fracasso.

Depois disso, Zilin Chuye voltou a lançar sucessivamente ataques em Junho de 2020, Setembro de 2021 e Março de 2023, mas todos acabaram sem resultados. Em Junho de 2023, Zilin Chuye retirou novamente de forma proactiva os documentos do pedido, e até hoje não houve novos desenvolvimentos de listagem.

O Grupo de Capital Shanhe notou que, enquanto a listagem de Zilin Chuye ficava bloqueada, a outra empresa líder de vinagre em Shanxi, a Yuantai Chuye, enfrentava também um destino semelhante.

Yuantai Chuye iniciou o aconselhamento para a listagem em 2015. Ao longo de nove anos, trocou três vezes de intermediários. Durante esse período, foi continuamente atingida por problemas como sanções ambientais e insuficiências de conformidade financeira, sem nunca conseguir chegar ao desfecho.

Porque é tão difícil para as empresas de vinagre de Shanxi entrar em bolsa? Para além de saber se a própria empresa alcança os requisitos de desenvolvimento e operação, a resposta poderá ainda estar nos dados oficiais.

Como a maior base de produção de vinagre do país, o condado de Qingxu tem uma produção anual de 8,5 milhões de toneladas de vinagre, e a cadeia industrial do vinagre realiza um valor de produção de 7.000 milhões de yuans. Contudo, o problema de as empresas de vinagre em Shanxi serem “numerosas, mas sem força” é muito evidente: só na aldeia de Yuci Huairen existem 114 empresas de fermentação do vinagre, mas as empresas acima da dimensão regulamentada são apenas 5.

A existência de muitos pequenos ateliers leva a dificuldades na implementação de padrões da indústria e a uma concorrência baseada em produtos semelhantes muito séria; a concentração industrial é muito menor do que a do vinagre de fragrância de Zhenjiang—por exemplo, a Hengshun Chuye sozinha já detém mais de 90% da quota no mercado local.

Para incentivar a entrada das empresas em bolsa, a cidade de Taiyuan já tinha emitido políticas: recompensar, de uma só vez, 5 milhões de yuans às empresas que se listassem no board principal, no conselho GEM e no STAR Market; e para as empresas que investissem 70% dos fundos angariados em Taiyuan, a bonificação duplicaria para 10 milhões de yuans. Não se pode dizer que os incentivos da política sejam fracos. Contudo, depois de muitos anos de esforços, o regresso das empresas de vinagre de Shanxi continua a ser “sem listagem”.

As empresas de vinagre de Shanxi entram na “Era dos Estados Combatentes”

Enquanto as empresas locais de vinagre procuram penosamente a listagem, as empresas de vinagre em Shanxi também enfrentam um cerco de capital. Para além de a Hengshun Chuye ter mobilizado forças para expandir para norte, o gigante do sector de óleos e alimentos, Jinlongyu, já tinha, desde 2019, aprofundado o seu planeamento do sector de vinagre através do controlo integral de uma empresa local de vinagre em Shanxi.

Em Outubro de 2025, ocorreu uma alteração nos registos empresariais da Liangfen Chuye de Shanxi da Jinlongyu. O capital registado aumentou de cerca de 580 milhões de yuans para cerca de 680 milhões de yuans. Esta empresa local de vinagre de Shanxi, criada em Novembro de 2010, é hoje detida a 100% pela Jinlongyu.

O que merece atenção é que este não é o primeiro aumento de capital da Jinlongyu na Liangfen Chuye. De Dezembro de 2023 a Outubro de 2025, em menos de dois anos, o capital registado da Jinlongyu Liangfen Chuye de Shanxi disparou de 283 milhões de yuans para 680 milhões de yuans, com um aumento superior a 140%. O grau de importância que a Jinlongyu atribui ao sector de vinagre vê-se claramente.

Em simultâneo, grandes capitais de indústrias transversais também estão a planear as empresas de vinagre de Shanxi através de cooperação estratégica, vinculação de canais, e outros meios.

Em Janeiro de 2026, a Henan Yao Shi Tong Yuan Healthy Industry Development Co., Ltd. celebrou um acordo de cooperação estratégica com a Hongdong Tongzongtang Hulu Cuy Trade Co., Ltd. e com a Ta yuan Ninghuifu Yiyuan Qingpu Yang Chuye Co., Ltd., em que as três partes desenvolverão em conjunto vinagres premium para cuidados com a saúde e bebidas de vinagre “Yao Shi Tong Yuan”, promovendo a extensão da indústria do vinagre para a área da saúde.

Em Agosto de 2025, a Guansyan Shares, pertencente ao Grupo de Sal de Guangdong, assinou um acordo de cooperação estratégica com a Shanhe Vinegar Industry Co., Ltd., e lançaram em conjunto o produto de marca conjunta de património cultural não material “Shan Meng Hai Shi” (vinagre de Chen de Shanxi × sal marinho de Guangdong), conseguindo sinergia entre marca e canais.

Em Março de 2024, o Grupo Qianxihe assinou com o Governo do Distrito de Yuci um enquadramento de acordo de cooperação estratégica para o projecto do parque de transformação industrial agrícola de cozinha central de Qianxihe (Distrito de Yuci), em que o investimento total previsto é de 500 milhões de yuans, mencionando explicitamente a criação de uma cadeia de indústria de alimentos de referência, com “vinagre Huairen de Yuci” como representante.

E um volume ainda maior de fundos está a caminho. De acordo com a lista de projectos recomendados às fontes de capital privado publicada em Dezembro de 2025 pela Comissão de Desenvolvimento e Reforma de Shanxi (quarta remessa), o “projecto de construção do município profissional especializado de vinagre antigo de Qingxu, Taiyuan” prevê um investimento total de 5.500 milhões de yuans; pretende-se atrair 3.500 milhões de yuans de capital privado. É o projecto com maior escala de captação de fundos entre os 75 projectos desta remessa.

A promoção deste projecto significa que mais capital privado entrará na indústria do vinagre em Shanxi, acelerando a integração e a modernização da indústria. Por outras palavras, a indústria do vinagre em Shanxi entrará, de forma definitiva, na “Era dos Estados Combatentes”.

		Declaração da Sina: esta notícia foi republicada a partir de meios de comunicação cooperantes da Sina; a Sina publicou este artigo com o objectivo de transmitir mais informações, não implicando que concorde com os seus pontos de vista nem que confirme a sua descrição. O conteúdo do artigo é apenas para referência e não constitui recomendação de investimento. Os investidores agem por sua conta e risco.

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Responsável: Song Yafang