Atingindo uma capitalização de mercado de centenas de bilhões, Wantai Biotech enfrenta a resistência da Merck & Co.

（ fonte: Investor Network - Thinking Finance）

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" A lógica de avaliação foi completamente subvertida."

As mudanças na alta administração da Wantai Biologics (603392.SH, doravante “empresa”) continuam.

Em março, a empresa anunciou que o secretário do conselho, Yu Tao, deixou o cargo por razões pessoais. Em 2007, ele trabalhava no sistema da empresa, onde ocupou cargos como diretor de marketing e diretor de desenvolvimento de negócios. Desde 2024, a empresa tem ajustado sua equipe de gerentes gerais e vice-gerentes gerais, todos os novos nomeados nascidos na década de 1970, evidenciando a tendência de rejuvenescimento da alta administração.

Essencialmente, a empresa está embarcando em uma batalha decisiva pela vacina HPV nacional. Esta batalha ocorre em um ponto de inflexão na mudança da direção do mercado de vacinas de consumo, onde as empresas listadas também estão passando por mudanças em diferentes graus. À beira de uma nova era, as mudanças estão acontecendo silenciosamente.

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Substituição nacional em confronto direto

Em 2025, o veterano Pan Huirong, nascido na década de 1970, assume o cargo de vice-gerente geral da empresa, responsável pelos negócios de vacinas, com uma longa carreira dentro do sistema da empresa, tendo sido diretor de pesquisa e desenvolvimento da subsidiária Xiamen Wantai Canghai. Antes disso, o gerente geral nascido na década de 1970, Jiang Zhiming, assumiu a liderança da empresa. Ele trabalhou anteriormente na Beckman Coulter do grupo Danaher, onde foi gerente geral na China, e também liderou a Yitu Healthcare em Wuhan.

É evidente que a alta administração da empresa está passando por um profundo ajuste em direção à juventude e à especialização, para se adaptar à feroz competição no mercado. Especialmente com o lançamento de um novo produto importante, tentando alcançar um “salto crucial”.

Em 2025, a empresa lançará a primeira vacina HPV nacional de nove valências, chamada Xinkening. Este produto levou 18 anos para ser desenvolvido, sendo o segundo do mundo e o primeiro do país a ser desenvolvido de forma independente. Anteriormente, a Merck monopolizava por muito tempo este tipo de produto de alta gama, que era vendido no país pela Zhifei Biological.

Essencialmente, as mudanças na alta administração da empresa, somadas ao lançamento de novos produtos, visam acelerar o ritmo da substituição nacional. Em termos de competitividade do produto, o Xinkening apresenta uma taxa de proteção superior a 98% contra os subtipos virais não cobertos pela vacina bivalente, com eficácia comparável aos produtos importados. Ao mesmo tempo, o preço do Xinkening é de apenas 499 yuan por dose, menos de 40% do preço de produtos similares importados.

Até o momento, a capacidade aprovada para o Xinkening chega a 20 milhões de doses, e os canais de vendas já cobrem 31 províncias e cidades do país, mais de 97% dos distritos e condados, aproveitando os canais maduros acumulados pela vacina bivalente, impulsionando rapidamente a comercialização.

No lado da batalha pela substituição nacional, a Merck já iniciou várias pesquisas clínicas voltadas para a vacinação masculina, abrangendo todas as faixas etárias de 9 a 45 anos. Diferente do grupo tradicional de vacinação feminina, os fabricantes importados estão mirando um pedaço de bolo em crescimento.

No entanto, a empresa também começou pesquisas clínicas para indicações masculinas. Em outras palavras, a batalha das vacinas HPV importadas e nacionais entra em um período crítico de confronto direto.

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Reavaliação sistemática

Do ponto de vista da indústria, as vacinas HPV nacionais e todo o mercado de vacinas de consumo estão acelerando a velocidade de iteração. Além disso, com a atualização tecnológica e a reestruturação do mercado, o sucesso ou fracasso da Wantai Biologics está profundamente ligado ao ciclo da indústria.

A primeira fase foi o período de expansão do consumo de 2006 a 2018. Naquela época, vacinas para doenças como mão-pé-boca e gripe sustentavam a base da indústria, enquanto vacinas de alta gama como HPV e pneumocócica de 13 valências foram introduzidas no mercado doméstico por meio de importações, com categorias começando a se dividir. As empresas nacionais focavam principalmente no desenvolvimento de vacinas básicas, enquanto o mercado de alta gama era completamente dominado por marcas estrangeiras, com a indústria em um estágio de mar azul, sem competição intensa.

A segunda fase foi o período de atualização do consumo de 2019 a 2023. Após o incidente com a vacina Changsheng, a mentalidade do consumidor em relação à vacinação mudou de defesa básica para proteção de alta gama, com uma explosão na demanda feminina por vacinas HPV, levando a uma situação em que “uma vacina se torna difícil de obter”, com tendências de importação e alta gama no mercado. A Wantai Biologics, com a primeira vacina HPV bivalente desenvolvida em parceria com a Universidade de Xiamen, aproveitou a onda do setor, rapidamente conquistando o mercado, e seu valor de mercado disparou, ultrapassando triliões, enquanto seu controlador, Zhong Shanshan, se tornou o homem mais rico da China segundo a Forbes, colhendo os frutos da indústria.

A terceira fase, de 2024 até agora, é o período de estagnação do consumo e de competição interna. Com os avanços tecnológicos nas vacinas nacionais, várias empresas entraram na corrida pela vacina HPV, e a vacina bivalente foi a primeira a disparar uma guerra de preços. De um preço inicial de 329 yuan por dose, caiu até 86 yuan por dose, até que o preço de coleta nacional foi fixado em 27,5 yuan por dose, comprimindo drasticamente a margem de lucro.

Em suma, as duas extremidades do atual mercado de saúde estão passando por uma reavaliação sistemática. Além disso, empresas como Kanglaweishi, Ruike Biological e Watson Biological estão levando suas vacinas de nove valências à fase três de testes clínicos, e o mar azul das vacinas de nove valências está prestes a se transformar em mar vermelho, com a lógica de avaliação da indústria sendo completamente subvertida.

Em 2022, a empresa teve uma receita de 11,185 bilhões de yuan, mas devido à guerra de preços e à queda na demanda do mercado, esse número caiu para 2,245 bilhões de yuan em 2024, e o preço das ações também foi ajustado. Até o momento, o valor de mercado da empresa gira em torno de 50 bilhões de yuan.

De acordo com a previsão de resultados, a empresa espera que o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe em 2025 seja de -410 milhões a -330 milhões de yuan; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe, excluindo itens não recorrentes, será de -660 milhões a -530 milhões de yuan.

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Empresas listadas buscam um caminho

De qualquer forma, a batalha pela substituição nacional está começando com o acúmulo de estoque, causando pressão de caixa em várias empresas listadas.

Em 2024, a Merck já havia determinado em uma teleconferência que a desova das vacinas HPV nacionais seria lenta, reduzindo assim o volume de vacina HPV enviado para a Zhifei Biological.

Até o terceiro trimestre de 2025, as contas a receber da Wantai Biologics e da Zhifei Biological eram de 1,73 bilhões e 12,81 bilhões de yuan, respectivamente, e os estoques eram de 830 milhões e 20,25 bilhões de yuan, respectivamente. No mesmo período, os recursos monetários das duas empresas eram de 2,34 bilhões e 2,498 bilhões de yuan, com a taxa de endividamento próximo de 40%.

Nesse contexto, as empresas listadas estão acelerando suas mudanças. Por exemplo, a Zhifei Biological planeja solicitar um empréstimo de mais de 10 bilhões de yuan a um consórcio, prevendo uma perda líquida atribuível aos acionistas da empresa-mãe de 10,698 bilhões a 13,726 bilhões de yuan em 2025, principalmente devido a vendas de produtos abaixo do esperado e à necessidade de provisionar algumas perdas em estoques e contas a receber.

No caso da Watson Biological, as mudanças foram ainda mais drásticas. Em março deste ano, a empresa anunciou planos para uma emissão de ações, com o acionista controlador mudando para a Beijing Tengyun Xinwo Biological Technology Partnership (Limited Partnership), e o controlador real mudando para Huang Tao, encerrando assim o estado anterior sem controlador real.

Por outro lado, enquanto a empresa promove o rejuvenescimento da alta administração e enfrenta a batalha pela substituição nacional, está aprofundando a cooperação com a Universidade de Xiamen. A colaboração entre as duas começou na década de 1990, inicialmente na área de reagentes de diagnóstico, e gradualmente se estendeu às vacinas. Na verdade, as duas vacinas HPV listadas foram desenvolvidas sob a liderança da Universidade de Xiamen.

Em março, a empresa anunciou que o presidente Qiu Zixin planeja vender até 5 milhões de ações. Com base no preço atual das ações, isso representa um montante de cerca de 200 milhões de yuan. O anúncio esclareceu que, após a venda, Qiu Zixin doará os fundos para sua alma mater, a Universidade de Xiamen e Xiamen No. 1 High School. Dados mostram que o pai de Qiu Zixin é o chefe do departamento de biologia da Universidade de Xiamen.

Em última análise, a batalha pela substituição nacional das vacinas de consumo ocorre em um momento sutil, forçando as empresas listadas a se ajustarem. Internamente, a empresa promove o rejuvenescimento da alta administração e se vincula fortemente à Universidade de Xiamen. Externamente, a Zhifei Biological busca financiamento bancário para superar a pressão de fluxo de caixa. De qualquer forma, a batalha está prestes a entrar em águas profundas. (Produzido pela Thinking Finance) ■

Fonte da imagem | Photo Network

(Este artigo destina-se apenas a referência, não constitui conselho de investimento, o mercado tem riscos, o investimento deve ser cauteloso)

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