Huawei, China Mobile apostam forte! Na véspera do IPO da Changjin Photonics, a avaliação caiu 9 milhões de yuan, enquanto a redução de preços de fibra óptica visa conquistar o mercado

Após a entrega do pedido em agosto de 2025, a Changjin Photon enfrentará uma batalha crucial para o seu IPO.

No dia 20 de março, a Bolsa de Valores de Xangai divulgou que a Wuhan Changjin Photon Technology Co., Ltd. (doravante: Changjin Photon) participará da 12ª reunião de revisão da comissão de listagem de 2026, que decidirá se a empresa poderá continuar avançando para o painel de inovação da bolsa de Xangai.

Como fabricante de fibras ópticas especiais, a Changjin Photon produz principalmente uma variedade de fibras ópticas especiais, sendo o seu produto principal a fibra óptica dopada com terras raras. Dispositivos feitos de fibra óptica dopada com terras raras podem ser amplamente aplicados em manufatura avançada, comunicação óptica, defesa e indústria militar, entre outros campos.

No entanto, antes mesmo de se listar, a avaliação da Changjin Photon já começou a cair. Em março de 2025, o fundo China Mobile investiu a um preço de 27,05 yuan por ação, com a empresa sendo avaliada em 1,8 bilhões de yuan. Três meses depois, a Huagong Mingde transferiu a participação acionária da empresa, com o preço por ação caindo para 24,34 yuan, correspondendo a uma avaliação de 1,71 bilhões de yuan.

Por trás da queda na avaliação, a Changjin Photon depende extremamente de grandes clientes. De 2023 a 2025, os cinco maiores clientes da empresa contribuíram com mais de 66% da receita a cada ano. Mesmo assim, a receita e o lucro da empresa durante esse período desaceleraram.

Nesse contexto, como a Changjin Photon realmente contará uma história de crescimento contínuo para o mercado de capitais?

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Crescimento das receitas desacelerando, redução de preços para conquistar mercado?

A Changjin Photon foi fundada em julho de 2012, com foco a longo prazo no campo das fibras ópticas.

Fibras ópticas são fibras que conduzem luz, e sua função básica é transmitir sinais de luz. As fibras que possuem apenas a função de transmissão de sinais de luz são chamadas de fibras ópticas de comunicação convencional, amplamente utilizadas no campo da comunicação óptica, enquanto as fibras ópticas especiais possuem materiais e estruturas especiais, conferindo-lhes desempenho e usos únicos.

Atualmente, a Changjin Photon concentra-se principalmente em fibras ópticas especiais, com produtos que incluem fibras ópticas dopadas com itério, dopadas com érbio, dopadas com tório, entre outras fibras ópticas dopadas com terras raras, bem como fibras de transmissão de energia, outras fibras ópticas especiais e dispositivos. Dentre estes, as fibras ópticas dopadas com terras raras representam mais de 80% da receita anualmente, sendo o produto central da empresa.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

Devido à ampla aplicação das fibras ópticas especiais em manufatura avançada, comunicação óptica, defesa militar, sensores de medição e outras áreas, a demanda de mercado é vasta. De acordo com um relatório do Instituto de Pesquisa Toubao, o tamanho do mercado de fibras ópticas especiais na China deve subir para 13,1 bilhões de yuan até 2028, sendo que o tamanho do mercado de fibras ópticas dopadas com terras raras foi de 2,6 bilhões de yuan em 2023, com previsão de crescimento para 4,7 bilhões de yuan em 2028.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

Neste vasto mercado, a participação de mercado atual da Changjin Photon não é alta. Segundo a empresa, em 2024, sua participação de mercado em fibras ópticas dopadas com itério era de cerca de 8%, sendo a segunda maior produtora de fibras dopadas com itério na China; a participação de mercado das fibras de transmissão de energia era de cerca de 4%.

Em meio a uma competição acirrada no setor, talvez para conquistar mais mercado, a Changjin Photon tentou “trocar preço por volume”, resultando em uma redução de preços em muitos produtos.

Por exemplo, em 2024 e 2025, o preço de venda das fibras de transmissão de energia caiu, respectivamente, 19,76% e 17,70% em relação ao ano anterior; em 2025, o preço de venda de outras fibras ópticas especiais e dispositivos caiu dramaticamente 33,52% em relação ao ano anterior.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

Durante o período do relatório (2023 a 2025), embora o preço unitário das fibras ópticas dopadas com terras raras tenha mantido um crescimento geral, o produto central, as fibras dopadas com itério, que contribuíram com mais de 40% da receita anualmente, sofreu uma queda de preço.

Em 2024 e 2025, o preço de venda das fibras dopadas com itério caiu, respectivamente, 9,77% e 9,18%, caindo gradualmente para menos de 20 yuan por metro.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

Na carta de consulta, a Bolsa de Valores de Xangai também solicitou que a Changjin Photon explicasse as razões para a queda significativa de preços das fibras de transmissão de energia e a sua sustentabilidade, além da razoabilidade comercial de expandir a participação de mercado das fibras de transmissão de energia através da redução de preços.

Do ponto de vista dos dados, mesmo com alguns produtos já tendo reduzido preços, o crescimento das receitas da Changjin Photon ainda desacelerou.

De 2023 a 2025, a empresa alcançou receitas de 145 milhões de yuan, 192 milhões de yuan e 247 milhões de yuan, com taxas de crescimento de 33,56%, 32,58% e 28,79%, respectivamente, em uma queda contínua.

No mesmo período, seu lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 54,66 milhões de yuan, 75,76 milhões de yuan e 95,64 milhões de yuan, com a taxa de crescimento caindo de 48,60% para 26,25%, com o aumento quase “cortado pela metade”.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

A Changjin Photon admitiu que a empresa enfrenta uma pressão operacional devido à queda dos preços dos produtos e à desaceleração do crescimento das receitas, o que agrava o risco de crescimento.

Para isso, o “Frontline Empreendedor” também tentou entender com a Changjin Photon qual é a verdadeira competitividade central da empresa no setor, se é baseada em produtos ou preços baixos? Se a empresa só pode depender da redução de preços para conquistar mercado? Por que, após a redução de preços, o crescimento das receitas e lucros da empresa ainda desacelerou? Mas até o fechamento desta edição, ainda não houve resposta.

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Grandes clientes se tornam acionistas, executivos em cargos cruzados

Mesmo com esse desempenho, por trás disso também está o apoio de grandes clientes.

Durante o período do relatório, os cinco maiores clientes contribuíram com 82,26%, 73,19% e 66,20% da receita da Changjin Photon, apresentando uma alta concentração de clientes.

Neste sentido, a Changjin Photon explicou que isso se deve à alta concentração do mercado de lasers de fibra óptica correspondentes aos produtos principais da empresa. Segundo o relatório de desenvolvimento da indústria de lasers da China, a Raycus Laser, a Chuangxin Laser e a JPT juntas ocupam mais de 50% da participação de mercado na China, e essas empresas estão entre os cinco maiores clientes da companhia.

A profunda ligação com grandes clientes é, por si só, uma “arma de dois gumes”. Por um lado, grandes clientes podem trazer economias de escala, permitindo que a empresa se expanda rapidamente em um curto período; por outro lado, para manter uma colaboração a longo prazo, a empresa também precisa ceder parte do seu poder de negociação, reduzindo seu poder de barganha e alongando o ciclo de recebimento.

De 2023 a 2025, o saldo de contas a receber da Changjin Photon foi de 59,11 milhões de yuan, 77,60 milhões de yuan e 117 milhões de yuan, representando, respectivamente, 40,89%, 40,49% e 47,48% da receita operacional. Isso significa que mais de 40% da receita da empresa é “riqueza no papel”.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

Entre os cinco maiores clientes em contas a receber, a Chuangxin Laser e a subsidiária de propriedade total da JPT, Huizhou JPT, também estão na lista. Entre eles, a relação entre a JPT e a Changjin Photon é especialmente notável para o público.

Durante o período do relatório, a receita de vendas da empresa para a JPT foi de 14,94 milhões de yuan, 17,78 milhões de yuan e 23,64 milhões de yuan, correspondendo a 10,34%, 9,28% e 9,58% da receita operacional do período, sendo sempre um dos cinco maiores clientes da empresa.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

No entanto, a relação entre as duas partes vai além disso.

Em 2019, a Changjin Photon e o fabricante de lasers de fibra JPT iniciaram a integração tecnológica e alcançaram um acordo de cooperação, ingressando no sistema de fornecedores qualificados da JPT em outubro do mesmo ano, realizando vendas em massa.

No segundo semestre de 2019, as duas partes começaram a discutir questões de investimento, assinando um acordo de investimento em janeiro de 2020 e completando o registro de aumento de capital em maio do mesmo ano. Na época, a avaliação pré-investimento da Changjin Photon era de apenas 40 milhões de yuan, com um preço de entrada de 8,89 yuan por capital registrado.

Oito meses depois (janeiro de 2021), a avaliação pré-investimento da Changjin Photon havia subido para 140 milhões de yuan, com um preço de entrada de 24,89 yuan por capital registrado. Ou seja, em apenas oito meses, as ações detidas pela JPT tiveram um lucro flutuante de quase 180% por ação.

Antes do IPO, a JPT ainda detinha 12,24% das ações da Changjin Photon, sendo o segundo maior acionista da empresa e a maior instituição de investimento externa. Como um acionista importante, a JPT designou Wu Jianke, vice-presidente e secretário do conselho da empresa, para entrar na Changjin Photon como diretor.

O que preocupa o público é que, com a JPT possuindo tanto uma relação comercial como uma ligação acionária e executivos em cargos cruzados, poderá haver transferência de interesses? Como garantir a justiça e transparência da colaboração entre as partes? A JPT intervirá em outras colaborações da empresa? Existe a possibilidade de que, para alcançar uma colaboração comercial, seja firmado um acordo de “entrada de baixo preço” com a JPT?

Sobre isso, o “Frontline Empreendedor” tentou entender com a Changjin Photon, mas até o fechamento desta edição ainda não houve resposta.

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Huawei e China Mobile apostam, avaliação cai 90 milhões antes do IPO

O desenvolvimento da Changjin Photon está construído sobre a pesquisa da Universidade de Ciência e Tecnologia de Huazhong.

Em julho de 2012, a Changjin Photon, anteriormente chamada Changjin Limited, foi oficialmente fundada. No final de 2017, a empresa adquiriu seis patentes de invenção da Universidade de Ciência e Tecnologia de Huazhong, formando uma base teórica e de projeto inicial para o design, produção e teste de fibras ópticas especiais, estabelecendo as bases para o empreendedorismo.

Os dois fundadores da empresa, Li Jinyan e Li Haiqing, trabalharam no Laboratório Nacional de Optoeletrônica de Wuhan da Universidade de Ciência e Tecnologia de Huazhong, que em 2017 foi renomeado como Centro Nacional de Pesquisa de Optoeletrônica de Wuhan. Li Jinyan foi professor e orientador de doutorado, enquanto Li Haiqing ocupou cargos como engenheiro e engenheiro sênior.

Antes do IPO, Li Jinyan controlava, através de Longhe Xin, Zhiyuan No. 1, Zhiyuan No. 2 e um acordo de ação conjunta, um total de 43,12% dos direitos de voto, sendo o controlador real.

Aqueles que estão prestes a compartilhar esta rodada de festa de capital com Li Jinyan incluem seus amigos, alunos e colegas de turma. Segundo as estatísticas incompletas do “Frontline Empreendedor”, além de Li Jinyan e Li Haiqing, outros sete gerentes se formaram na Universidade de Ciência e Tecnologia de Huazhong.

Dentre eles, Wang Yibo, Chu Yingbo, Xu Zhongwei e Hu Xiongwei, que são membros da equipe técnica central, acompanharam Li Jinyan em suas pesquisas durante o período escolar.

Além disso, o secretário da empresa, Dai Bin, o diretor de operações, Chen Gui, e o diretor de marketing, Liao Lei, também são graduados da Universidade de Ciência e Tecnologia de Huazhong, e dois funcionários da universidade já atuaram como consultores na Changjin Photon.

Como diretor e gerente geral, Liu Changbo, que é um colaborador de Li Jinyan e Li Haiqing, trabalhou com os dois em uma empresa listada, a Fiberhome Communication, por vários anos.

Como uma plataforma construída pela “rede de ex-alunos”, a Changjin Photon conseguiu atrair investimentos da Universidade de Ciência e Tecnologia de Huazhong, bem como da Fiberhome Technology, uma empresa listada originada da mesma universidade.

Além disso, a empresa também atraiu investimentos de instituições renomadas, como Hillhouse Capital, Hubble Investment da Huawei, China Unicom e outras, além de órgãos estatais, como a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos do Estado de Hubei, a Administração do Desenvolvimento de Tecnologias Novas do Lago Oriental de Wuhan e a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos de Wuxi.

Às vésperas do IPO, o fundo China Mobile também fez um investimento repentino. Em março de 2025, o fundo China Mobile investiu 100 milhões de yuan na nova capital registrada da Changjin Photon, equivalente a 369,75 mil ações, a um preço de 27,05 yuan por ação, correspondendo a uma avaliação pré-investimento de 1,8 bilhões de yuan.

No entanto, a avaliação da Changjin Photon logo começou a cair. Em junho de 2025, a Huagong Chuangtou adquiriu 1,07% das ações transferidas da Huagong Mingde a um preço de 24,34 yuan por ação, com uma avaliação de 1,71 bilhões de yuan.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

Isso também significa que, três meses após o investimento da China Mobile, a avaliação da Changjin Photon não apenas não aumentou, mas caiu em 90 milhões de yuan.

Então, por que, após o investimento do fundo China Mobile, a avaliação da empresa não aumentou? Por que, dois meses antes da entrega do pedido, a avaliação da empresa caiu em vez de subir? Sobre isso, o “Frontline Empreendedor” também tentou entender com a Changjin Photon, mas até o fechamento desta edição ainda não houve resposta.

De forma objetiva, com o apoio de vários investidores, a cadeia de financiamento da Changjin Photon ainda é estável. Até o final de 2025, os empréstimos de curto prazo da empresa eram de 30,02 milhões de yuan, e as obrigações não circulantes com vencimento em um ano eram de 200,23 mil yuan. No mesmo período, seus fundos monetários eram de 101 milhões de yuan e ativos financeiros negociáveis de 212 milhões de yuan, o que deixa uma margem de manobra relativamente ampla.

Imagem / Prospecto da Changjin Photon

Atualmente, a Changjin Photon não carece de capital nem de prestígio, mas o fato de sua avaliação ter caído após o investimento da China Mobile expõe a incerteza do capital sobre seu potencial de crescimento. No futuro, se faltar uma capacidade sustentável de lucro e expansão, a história de crescimento da Changjin Photon poderá ser difícil de continuar.

*Nota: A imagem do título do texto foi obtida do site de imagens, com base no protocolo VRF.