Política de apoio, linha principal clara, análise aprofundada de fundos públicos e estratégia de investimento no segundo trimestre para ações A

唐小东李湛魏凤春汪立

Com a chegada do segundo trimestre, o jornal Shanghai Securities entrevistou Tang Xiaodong, co-gerente do departamento de estratégia macroeconômica da Southern Fund, Li Zhan, economista-chefe do departamento de pesquisa da China Merchants Fund, Wei Fengchun, economista-chefe da Chuangjin Hexin Fund, e Wang Li, pesquisador sênior em estratégia macroeconômica da Great Wall Fund, para discutir em profundidade tópicos quentes como a lógica da linha principal das ações A, medidas políticas, contradições do mercado e direções de investimento.

Ancoragem: A lógica da linha principal das ações A é estabelecida

Shanghai Securities News: Em combinação com o esboço do 14º plano quinquenal, quais setores você acredita que têm potencial para se tornarem a linha principal das ações A nos próximos tempos, e quais são os motivos?

Tang Xiaodong: A linha principal das ações A se concentrará em cinco direções: Primeira, autonomia e controle na base industrial, com foco na disposição de máquinas industriais, software básico e outras ferramentas de produção essenciais, para resolver problemas de capacidade de base industrial; Segunda, crescimento não linear em tecnologia de ponta, com atenção em fusão nuclear controlada, tecnologia quântica e outros campos de alto risco e alto potencial, explorando “zonas inexploradas” da tecnologia; Terceira, áreas centrais de nova infraestrutura, com redes de computação e infraestrutura de dados fornecendo a base para o desenvolvimento industrial e de IA; Quarta, desenvolvimento colaborativo eficiente em energia nova, com o foco do investimento mudando para a estabilidade da rede elétrica, e seções como ultra-alta tensão e armazenamento em rede tornando-se cruciais; Quinta, a expansão da demanda interna gerando um novo consumo, com foco na economia da terceira idade e na economia amigável para crianças em áreas de bem-estar.

Li Zhan: No próximo período, a linha principal das ações A se concentrará em duas lógicas principais: a autossuficiência em tecnologia e a “anti-involução”. Por um lado, circuitos integrados, aeroespacial, biomedicina e economia de baixa altitude serão desenvolvidos como novas indústrias pilar, enquanto indústrias futuras como tecnologia quântica, inteligência corporificada, 6G e energia do futuro também receberão atenção especial; por outro lado, espera-se que setores como automóveis, energia solar, baterias de lítio, aço, cimento e produtos químicos tragam uma recuperação cíclica através de fusões e aquisições.

As instituições adotam amplamente a estratégia de haltere: de um lado, alocam-se ações de aplicação de IA, semicondutores, robôs e outras linhas de crescimento tecnológico, com foco nas líderes que investem mais em pesquisa e desenvolvimento; do outro lado, posicionam-se nas líderes dos setores beneficiados pela reforma do lado da oferta, como baterias e módulos solares, apostando na recuperação de lucros trazida pela elevação dos preços. Ao mesmo tempo, investindo em índices ETF e combinações de ações líderes, para evitar riscos de volatilidade de um único caminho.

Wei Fengchun: A linha principal das ações A inclui principalmente duas direções: uma é o caminho da tecnologia dura. A cadeia completa da IA, manufatura avançada, equipamentos de alta qualidade e outros campos são o núcleo da criação de nova produtividade durante o 14º plano quinquenal e são produtos da transição do ciclo de Kondratieff de recuperação para prosperidade, ressoando com a expansão do ciclo de Juglar. A aceleração da implementação tecnológica e o aumento dos gastos de capital, juntamente com a significativa melhoria na certeza do alto crescimento dos lucros, constituem a linha principal desta rodada de reavaliação de ativos na China. A segunda é a reavaliação do valor das indústrias tradicionais. Setores como carvão e aço se beneficiam da mudança do ciclo de estoques e da colaboração política, dependendo da lógica de fusão de “antiga base + nova demanda”, seguindo o ritmo da atualização das indústrias dominantes para realizar a recuperação de valor. Esses setores são um suporte indispensável no processo de formação das indústrias dominantes e um complemento importante para a reavaliação de ativos.

Wang Li: No futuro, com a tendência global da indústria de IA continuando a iterar e a taxa de penetração em várias indústrias aumentando continuamente, juntamente com os avanços da China em várias tecnologias-chave e futuros setores, o controle autônomo da computação em nuvem representado pela IA, as diversas aplicações prospectivas a jusante, bem como a oferta de infraestrutura de alta qualidade como energia elétrica e data centers, têm potencial para se tornarem uma linha de investimento marcante.

Definindo: Políticas liberando sinais positivos

Shanghai Securities News: O relatório de trabalho do governo de 2026 estabelece uma meta de crescimento econômico de 4,5% a 5%. Como você vê a definição macroeconômica?

Tang Xiaodong: O relatório de trabalho do governo de 2026 basicamente continua o tom político de 2025, implementando uma “política fiscal mais proativa” e uma “política monetária moderadamente frouxa”, com foco em estabilizar o crescimento, fortalecer a tecnologia e promover a demanda interna como as principais tarefas de trabalho deste ano. Além disso, com a avaliação das ações A não sendo cara, a orientação regulatória que encoraja o capital de médio e longo prazo a entrar no mercado permanece inalterada e o potencial do capital doméstico para entrar no mercado sob um ambiente de baixas taxas de juros, entre outros fatores, as ações A têm potencial para continuar a tendência de “boas vacas lentas”.

Li Zhan: Em 2026, a política macroeconômica apresenta características mais proativas e eficazes. A faixa estabelecida para a meta de crescimento econômico deste ano reflete uma abordagem pragmática, “saltando para alcançar a altura, mas mantendo o passo firme”, reservando espaço para ajustes estruturais. Ao mesmo tempo, a política fiscal destaca-se, incluindo 1,3 trilhões de yuans em títulos do governo de longo prazo e 800 bilhões de yuans em novos instrumentos financeiros políticos, formando um conjunto de “quase-fiscal”.

O mercado de ações A pode esperar um longo ciclo “impulsionado por fundos e políticas”. Segundo as estimativas, em 2026, o mercado de ações A deve receber cerca de 1,5 trilhões de yuans em novos fundos, com aproximadamente 934 bilhões de yuans de capital de seguros e fundos de gestão patrimonial constituindo a base do capital de médio e longo prazo, e os fundos públicos e privados também se tornarão a maior variável de melhoria marginal. Com a recuperação da demanda interna e o aumento contínuo dos investimentos em tecnologia, o mercado de ações A deve gradualmente realizar as expectativas de lucros após o segundo trimestre, e o centro de avaliação do CSI 300 deve se mover para cima.

Wei Fengchun: Sob a perspectiva das flutuações cíclicas e da política fiscal, a meta de crescimento econômico estabelecida no relatório de trabalho do governo é pragmática e flexível, alinhando-se com a necessidade de equilíbrio entre volume e estrutura durante o período de transformação, refletindo a determinação firme em estabilizar o crescimento. A orientação da política fiscal foca em preencher lacunas, fortalecer o bem-estar e promover a transformação, formando sinergia com a política monetária moderadamente frouxa, o que apoia a economia de curto prazo e posiciona-se para um desenvolvimento de alta qualidade a longo prazo, liberando sinais políticos positivos.

De modo geral, a certeza das políticas deve compensar a incerteza externa, o mercado de ações A pode esperar uma subida sólida, mas é necessário manter o ritmo e focar em ativos com forte capacidade de realização de lucros.

Wang Li: Atualmente, a definição da política econômica macroeconômica se concentra em melhorar a qualidade e a eficiência, rompendo com a reforma, refletindo confiança na resiliência econômica e no desenvolvimento de alta qualidade. As políticas fiscais ampla e restrita permanecem em níveis altos, apresentando uma orientação ainda mais “estável para investimentos” na estrutura.

Sinais positivos devem impulsionar o mercado de ações A de três maneiras: Primeiro, a continuidade da ênfase nas taxas de crescimento nominal da economia, sendo a velocidade de crescimento nominal um variável chave que determina os lucros empresariais e a percepção microeconômica, esperando-se que se torne o principal fator que impulsiona a alta do mercado de ações A este ano; Segundo, a ênfase contínua na demanda interna e na “anti-involução” da oferta, com fundos fiscais apoiando a otimização e transformação das indústrias tradicionais, o que deve melhorar as expectativas de investimento em consumo e manufatura; Terceiro, a reforma aprofundada do mercado de capitais, a melhoria dos mecanismos de entrada de capital de médio e longo prazo e a ampliação dos canais de saída de capital de risco, ajudando a aumentar a liquidez do mercado.

Análise: Fatores de alta e baixa geram jogos de curto prazo

Shanghai Securities News: Quais fatores influenciaram o desempenho recente do mercado de ações A? Qual é a variável central que impacta o fluxo de fundos no mercado no segundo trimestre? Quais fatores de risco devem ser considerados?

Tang Xiaodong: Recentemente, o desempenho das ações A foi principalmente influenciado por conflitos geopolíticos no Oriente Médio e pela direção da política monetária do Federal Reserve. Olhando para o segundo trimestre, a variável central do fluxo de fundos é a evolução da situação geopolítica e a realização dos lucros das empresas listadas durante o período de verificação de desempenho em abril.

Os fatores positivos que sustentam o mercado futuro são a resiliência e a estabilidade evidentes da economia chinesa, que favorecem a atração de capital global para investir no mercado chinês. No entanto, existem três grandes riscos no futuro: Primeiro, o risco de cauda longa de uma escalada da guerra; Segundo, o aumento dos preços do petróleo pode provocar uma nova onda de inflação global, levando a uma mudança na política monetária; Terceiro, o efeito de exclusão do aumento dos preços da energia sobre a demanda, que deve ser monitorado e respondido continuamente.

Li Zhan: Recentemente, o desempenho do mercado de ações A é o resultado de um jogo entre expectativas políticas, ciclos da indústria de tecnologia e riscos geopolíticos. Olhando para o segundo trimestre, as principais variáveis que afetam o fluxo de fundos são três: Primeira, o ritmo de entrada de capital de seguros e fundos de gestão patrimonial; Segunda, a recuperação na emissão de fundos públicos e privados, que impulsionará o estilo de crescimento tecnológico; Terceira, em relação ao fluxo de capital externo, espera-se que o aumento do capital norte-sul em 2026 possa superar mil bilhões de yuans, enquanto as ações de Hong Kong continuam a ser a primeira escolha para investimentos estrangeiros.

De modo geral, a escala de gastos do orçamento público geral deve atingir pela primeira vez 30 trilhões de yuans, e a emissão de novos instrumentos financeiros políticos de 800 bilhões de yuans, entre outras medidas, deve efetivamente alavancar o investimento do capital social, a política de “anti-involução” deve impulsionar as expectativas de recuperação do PPI, a tendência de alocação de ativos das famílias em direção ao mercado de ações é clara, e múltiplos fatores positivos em ressonância devem sustentar o desempenho futuro do mercado de ações A.

No entanto, o futuro também pode apresentar vários riscos potenciais, incluindo a escalada do conflito geopolítico no Oriente Médio que eleva os preços do petróleo, restringindo assim o espaço da política monetária, e a intensificação da competição tecnológica global que afeta as expectativas da cadeia industrial.

Wei Fengchun: A partir da lógica analítica do impulso macroeconômico e da interconexão interna e externa, o desempenho recente do mercado de ações A é principalmente influenciado por três grandes fatores: Primeiro, o conflito geopolítico no Oriente Médio elevando o prêmio de risco global, a sensação de aversão ao risco transmitindo-se para as ações A, intensificando a volatilidade de curto prazo do mercado; Segundo, o aumento vertiginoso dos preços do petróleo gerando preocupações com a inflação global, juntamente com as expectativas de redução de juros do Federal Reserve diminuindo, perturbando a liquidez global e restringindo o espaço de flexibilização do fluxo de fundos nas ações A; Terceiro, as ações A estão em um ciclo de ajuste e consolidação, com a avaliação das trilhas de alta anteriormente sendo gradualmente retornadas, e a realocação de capital existente agravando ainda mais a oscilação de curto prazo do mercado.

Olhando para o segundo trimestre, a variável central que afeta o fluxo de fundos é o ritmo de cortes de juros do Federal Reserve e a intensidade da implementação das políticas de estabilização de crescimento doméstico, bem como a pressão de aperto de liquidez externa e a disputa de políticas de apoio internas. Ao mesmo tempo, os fatores positivos que sustentam o mercado de ações A no futuro são bastante claros: a estratégia de atualização industrial de longo prazo doméstica e as políticas de estabilização de crescimento de curto prazo se juntam, e os dividendos políticos continuam a ser liberados; o impacto do conflito geopolítico no Oriente Médio está gradualmente se enfraquecendo, e a disposição de risco do mercado pode ser restaurada; a lógica das indústrias dominantes é clara, e a segurança energética e a tecnologia dura como linhas principais têm suporte; a regulação continua a otimizar o ecossistema do mercado, garantindo a operação estável do mercado de ações A.

Wang Li: Devemos prestar atenção a duas direções principais: Primeira, hardware e software de IA, manufatura avançada e cadeias de saída, que sofreram grandes quedas devido ao apetite por risco, mas seus fundamentos são pouco afetados pelos preços do petróleo e têm uma lógica de prosperidade sólida; Segunda, setores como carvão, energia elétrica, novas energias e produtos agrícolas, que se beneficiarão diretamente da elevação do preço médio do petróleo e da direção da cadeia de “aumento de preços” na substituição de energia.