Máximo de 6,6%, mínimo de 4,04%: divulgações inconsistentes, difícil esconder as diferenças claras no nível de investimento das seguradoras

问AI · A diferença nos critérios de divulgação da taxa de retorno do investimento como afeta a escolha dos consumidores?

Num ambiente de baixas taxas de juro, o “resultado do investimento” dos produtos de seguros de vida foi amplamente ampliado como nunca antes. A partir dos relatórios anuais das seguradoras listadas, os produtos de rendimento variável tornaram-se gradualmente a principal força, e o desempenho final desses produtos depende, essencialmente, da capacidade de investimento das seguradoras.

No recente relatório anual de 2025, as seguradoras listadas revelaram os seus “resultados” de investimento. Jornalistas da First Financial Statistics analisaram 7 das seguradoras listadas de maior dimensão nos mercados A e H, e descobriram que os seus desempenhos de investimento estavam diversificados, afetando diretamente o nível do lucro líquido com uma taxa de retorno total de investimento que variava de 6,6% da New China Insurance a 4,04% da China Taiping. No entanto, por trás dos números da taxa de retorno do investimento, os jornalistas descobriram que as seguradoras listadas tinham diferentes indicadores de divulgação e critérios ocultos nas notas, o que poderia facilmente induzir em erro investidores e consumidores durante comparações horizontais.

Diferença nas taxas de retorno do investimento

Com a conclusão dos relatórios anuais das seguradoras listadas para 2025, o desempenho de investimento de cada seguradora também veio à tona.

Os jornalistas da First Financial Statistics descobriram que as 7 seguradoras de seguros diretos domésticas listadas no mercado A+H (devido ao relativamente pequeno tamanho dos ativos de investimento, a ZhongAn Insurance listada no H não foi incluída na análise) tinham um tamanho total de ativos de investimento de 22,9 trilhões de yuans no final de 2025 (o relatório da China Taiping listado no H é apresentado em dólares de Hong Kong, convertido para yuans com a taxa de câmbio de 31 de dezembro de 2025, abaixo o mesmo), um aumento de 12,8% em relação ao ano anterior, representando 60% dos ativos de investimento de todo o setor.

Os indicadores de divulgação da taxa de retorno do investimento geralmente são divididos em três tipos: taxa de retorno líquida de investimento, taxa de retorno total de investimento e taxa de retorno integrada de investimento. O numerador da taxa de retorno líquida de investimento geralmente inclui indicadores de receita como juros, renda de aluguer, e dividendos; a taxa de retorno total de investimento adiciona a itens como diferença de preço de compra e venda de títulos, variação de valor justo e perdas por impairment ao anterior; a taxa de retorno integrada de investimento adiciona ainda a variação de valor justo dos ativos financeiros medidos a valor justo e cuja variação é contabilizada nos outros resultados abrangentes.

Do desempenho de investimento destas 7 seguradoras listadas, em termos da taxa de retorno total de investimento, 6 apresentaram tendências de aumento ano a ano, com um aumento entre 0,1 a 0,8 pontos percentuais; apenas a China Taiping viu uma diminuição de 0,53 pontos percentuais. A China Ping An não divulgou este indicador no relatório anual; segundo estimativas da Dongwu Securities e da Zhongtai Securities, a taxa de retorno total de investimento da China Ping An para 2025 é de 4,6%, aumentando 0,1 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Quanto ao valor absoluto da taxa de retorno total de investimento, a New China Insurance apresentou o maior valor de 6,6%, enquanto a China Life também superou 6%; tanto a China PICC como a China Taiping ficaram em 5,7%; a Sunshine Insurance e a China Taiping estiveram entre 4% e 5%, com a China Taiping apresentando 4,04%, o valor mais baixo divulgado. A China Taiping explicou que a queda na taxa de retorno total de investimento deve-se principalmente à influência da tendência das taxas de juro domésticas, e os títulos FVPL (medidos a valor justo e cuja variação é contabilizada no resultado do período) não realizaram rendimentos inferiores ao ano anterior.

Em relação à taxa de retorno líquida de investimento, a New China Insurance apresentou 2,8%, enquanto as outras seguradoras superaram 3%, com a China Ping An e a Sunshine Insurance a liderar com 3,7%.

Por outro lado, a taxa de retorno integrada de investimento variou significativamente entre as seguradoras listadas. A China Ping An, a China Taiping e a Sunshine Insurance superaram 6%, a New China Insurance foi de 5%, enquanto a China Taiping teve apenas 1,73%.

Névoa nos critérios de divulgação

O “culpado” pela grande diferença na taxa de retorno integrada de investimento entre as seguradoras listadas é a discrepância nos critérios de divulgação.

De acordo com as notas dos relatórios financeiros das seguradoras listadas, a China Ping An, a China Taiping e a Sunshine Insurance excluíram, no cálculo das taxas de retorno líquida, total e integrada, os valores das variações de valor justo dos títulos sob o item FVOCI (que são contabilizados nos outros resultados abrangentes), enquanto a New China Insurance e a China Taiping incluíram esse montante no cálculo da taxa de retorno integrada. Se esse montante for excluído, a taxa de retorno integrada da New China Insurance sobe para 6,9%, tornando-se a mais alta entre essas seguradoras; enquanto a China Taiping também teria uma taxa de 4,29%, embora ainda permaneça a mais baixa entre as seguradoras listadas, essa diferença em relação a 1,73% é considerável. No entanto, ambas as seguradoras não esclareceram nas notas se esse montante foi incluído nos cálculos das taxas de retorno líquida e total e o impacto que isso teria nos indicadores.

Na verdade, as diferenças nos critérios e divulgações das seguradoras listadas em relação às taxas de retorno do investimento não se limitam a este ponto; pode-se dizer que são “diversas”, e isso tem gerado críticas de investidores profissionais em vários fóruns.

Em relação à divulgação de indicadores, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários publicou as “Regras de Divulgação de Informação para Empresas que Emitirem Títulos ao Público - Parte 4 - Regras Especiais para a Divulgação de Informação das Seguradoras”, que estipula que nos relatórios periódicos das seguradoras deve ser divulgada a taxa média de retorno do investimento dos últimos três anos. Contudo, não se especificam os critérios de cálculo e outros indicadores de taxas de retorno total, líquida e integrada. Nos relatórios anuais de 2025, a China Ping An não divulgou a taxa de retorno total; a China PICC não divulgou a taxa de retorno integrada; e a China Life apenas divulgou a taxa de retorno total.

No que diz respeito ao cálculo dos numeradores e denominadores de cada taxa de retorno, os critérios também variam. Além do montante das variações de valor justo dos títulos FVOCI mencionado anteriormente, a inclusão ou não dos lucros e perdas das participações em empresas associadas e joint ventures no cálculo da taxa de retorno líquida varia entre as seguradoras listadas.

Além disso, a divulgação ou os critérios de uma mesma seguradora também podem mudar discretamente. Por exemplo, a China Life divulgou a taxa de retorno líquida no relatório de 2024, mas este indicador desapareceu no relatório de 2025. Segundo estimativas da Dongwu Securities, a taxa de retorno líquida da China Life para 2025 é de 3,0%, uma diminuição de 0,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a taxa de retorno total da China PICC para 2025 parece ter aumentado 0,1 pontos percentuais ano a ano, mas a empresa divulgou nas notas “pequenas letras” que o critério desse indicador mudou em 2025, e o indicador revisto de 2024 foi aumentado em 0,2 pontos percentuais. Ou seja, sob critérios comparáveis, a taxa de retorno total da empresa para 2025, na verdade, diminuiu 0,1 pontos percentuais.

Um veterano da indústria comentou que, uma vez que esses indicadores e critérios relacionados às taxas de retorno do investimento não são itens de divulgação obrigatória, é compreensível que cada empresa divulgue conforme suas considerações. No entanto, a falta de uniformidade nos critérios e nos itens de divulgação pode tornar as taxas de retorno comparáveis entre diferentes seguradoras, o que cria barreiras à compreensão de investidores e consumidores. Especialmente no lado da venda, os agentes têm dificuldade em compreender ou explicar claramente as discrepâncias nos critérios, o que pode resultar em exagero nos rendimentos ou em decisões distorcidas dos clientes, levando a crises de confiança.

Especialistas da indústria afirmam que, em comparação com os relatórios anuais, as “Regras de Supervisão da Solvência das Seguradoras - Parte 18: Relatórios de Solvência” estabelecem uma fórmula unificada para o cálculo das taxas de retorno do investimento nos relatórios de solvência das seguradoras, embora a maioria ainda utilize os antigos critérios, os critérios tendem a ser mais consistentes.

Os jornalistas pesquisaram os indicadores de taxa de retorno do investimento nos relatórios de solvência do quarto trimestre de 2025 de essas 7 seguradoras de seguros de vida (os fundos de seguros de vida ocupam a maior parte dos ativos de seguros) e, exceto a Ping An Life que ainda não havia divulgado o relatório desse trimestre, a Sunshine Life que se aplica a novos critérios, e a New China Life que não esclareceu os critérios aplicados, entre as outras 4, a China Life apresentou a maior taxa de retorno de 5,2%, a China PICC teve 4,41%, enquanto a Taiping Life e a Taibao Life foram de 3,76% e 3,74%, respetivamente; e no indicador de taxa média de retorno do investimento dos últimos três anos, a Taiping Life teve 2,62%, o mais baixo entre as 4 seguradoras mencionadas, enquanto a China PICC teve 4,11%, a mais alta.

Competição em Gestão de Ativos e Sinos de Alerta de Compliance

“Para o negócio de seguros de vida, cada promoção de produtos de poupança está sempre apoiada pelos rendimentos de investimento.” Comentou um experiente agente de seguros à First Financial. Os produtos de seguros de vida, como uma combinação de poupança de longo prazo e proteção, embora não se possa escolher produtos apenas com base no rendimento, o desempenho dos rendimentos também afeta diretamente a vontade de compra dos clientes, especialmente para produtos de rendimento variável como os seguros de participação que estão em alta nas principais empresas, a ligação entre os rendimentos de investimento e as vendas de produtos também aumenta. As empresas com fracas capacidades de investimento não só têm dificuldade em oferecer rendimentos competitivos, mas também colocam as equipas de vendas de seguros de vida em uma posição passiva ao lidar com clientes, aumentando naturalmente a dificuldade de vendas de produtos.

Atualmente, grandes seguradoras geralmente delegam a maior parte dos seus ativos de investimento para serem operados de forma unificada por empresas de gestão de ativos dentro do grupo. Diante da concorrência do setor e da demanda do mercado, cada seguradora está acelerando a disposição dos negócios de gestão de ativos, fortalecendo a capacidade de investimento e o nível de controle de riscos das empresas de gestão de ativos.

Em termos de capacidade de pesquisa e investimento, por exemplo, a China Taiping afirmou no relatório de 2025 que a empresa segue rigorosamente uma alocação de ativos tática disciplinada e flexível, promovendo continuamente a integração dos recursos de pesquisa e investimento e a construção de plataformas de pesquisa e investimento, fortalecendo a análise de acompanhamento do mercado por meio de um sistema de alocação de ativos táticos, capacitando a tomada de decisões de investimento.

Ao mesmo tempo, as empresas de gestão de ativos das seguradoras têm aumentado o empenho na construção das suas equipas nos últimos anos: no que diz respeito ao capital estrangeiro, empresas como a AIA têm ativamente aberto as suas próprias empresas de gestão de ativos; em relação ao capital interno, por exemplo, a Ping An Asset Management anunciou recentemente a nomeação de Zhang Jianying, que é bem conceituada na indústria, como gerente geral, preenchendo uma posição chave que esteve vaga por quase 11 meses; a Taiping Asset Management é presidida pelo presidente do Grupo China Taiping, Yin Zhaojun, o que é bastante raro entre as principais empresas, mas, em termos de desempenho, os resultados não têm sido satisfatórios.

Especialistas da indústria também afirmam que essas grandes construções de capacidade devem ser baseadas na conformidade.

De acordo com dados da mídia citando dados da Enterprise Warning通, em 2025, as instituições de gestão de ativos de seguros receberam um total de 130 multas dos órgãos reguladores. Por exemplo, a Zhongzhong Asset Management e os responsáveis relacionados foram multados em 3 milhões de yuans por não utilizarem os fundos da seguradora conforme as regras; a Minsheng Tonghui Asset Management e os responsáveis relacionados foram multados em mais de 3,9 milhões de yuans por não utilizarem os fundos da seguradora conforme as regras; a Jiaoyin Insurance Asset Management e a Taibao Asset Management foram multadas em mais de 1 milhão de yuans devido a problemas de conformidade nos investimentos.

Dentre eles, a Taiping Asset Management recebeu consecutivamente duas multas da Comissão Reguladora de Finanças em julho e outubro do ano passado, sendo que uma das multas foi de 6,78 milhões de yuans, e mais de dez responsáveis foram punidos. A magnitude das multas e o número de pessoas punidas são raros entre as principais empresas de gestão de ativos.

As informações disponíveis mostram que, em julho do ano passado, a Taiping Asset Management foi multada em 6,78 milhões de yuans devido a problemas como a não aprovação de qualificação dos executivos, a documentação incompleta de informações sobre partes relacionadas, e a utilização de produtos de confiança não geridos de forma autônoma com os fundos de seguros, e 11 responsáveis, incluindo Cao Qi, Li Hong, Xu Gang, Lin Jianfeng, Chen Mo, Wang Xiangyang, Deng Xianhu, Li Guanying, Xu Weiwen, Qi Ning, e Li Guangyao, foram advertidos e multados em um total de 760 mil yuans; em outubro do mesmo ano, a Taiping Asset Management foi novamente multada em 700 mil yuans por não utilizar os fundos da seguradora conforme as regras, e Shi Hong foi proibido de entrar na indústria de seguros por 5 anos.

(Este artigo é da First Financial)