Aimec enfrenta pela primeira vez uma mudança de desempenho desde a entrada na bolsa: o aumento elevado de despesas consome os lucros, fusões e aquisições na Coreia do Sul escondem riscos de conformidade

问AI · A disputa de fusões e aquisições na Coreia do Sul como afeta a estratégia de internacionalização da Aimeike?

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Zhang Siwen e Yu Na, Beijing

No dia 20 de março, a Aimeike Technology Development Co., Ltd. (doravante chamada “Aimeike”, código de ações: 300896.SZ) publicou o seu “Relatório Financeiro Anual de 2025”.

O relatório mostra que, em 2025, a Aimeike alcançou uma receita operacional de 2,453 bilhões de yuan, uma queda de 18,94% em relação aos 3,026 bilhões de yuan no mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 1,291 bilhões de yuan, uma queda de 34,05% em relação ao ano anterior; o lucro líquido, descontando ganhos e perdas não recorrentes, foi de 1,100 bilhões de yuan, com uma queda percentual de 38,01%.

(Fonte dos dados: Wind)

Esta é a primeira vez que a empresa, desde a sua listagem em 2020, apresenta uma queda tanto na receita anual quanto no lucro líquido.

As razões por trás da queda nos resultados

Sobre a queda nos resultados, a Aimeike informou ao repórter do “China Times” que o desempenho da empresa foi principalmente impactado pela dupla influência do ambiente macroeconômico e da competição do setor. Em 2026, a empresa irá se concentrar nas oportunidades históricas da transição da indústria de uma expansão em escala para um desenvolvimento de alta qualidade, utilizando “inovação em pesquisa e desenvolvimento + integração da indústria” como motores duplos, aprofundando o ecossistema de produtos de todas as categorias, cenários e ciclos, acelerando a implementação da estratégia de internacionalização e continuando a criar valor excepcional para os acionistas.

Em termos de composição de negócios, as duas principais linhas de produtos da empresa apresentaram quedas em diversos níveis.

Como o principal produto da empresa, os produtos injetáveis em solução alcançaram uma receita de 1,265 bilhões de yuan em 2025, uma queda de aproximadamente 28% em relação aos 1,744 bilhões de yuan de 2024, representando uma redução na proporção da receita total de quase 58% para cerca de 51,6%.

(Receita da Aimeike em 2025 por categoria de produto, fonte: Tonghuashun)

Os produtos injetáveis em gel alcançaram uma receita de 890 milhões de yuan em 2025, uma queda de aproximadamente 24% em relação aos 1,216 bilhões de yuan de 2024, com a proporção de receita caindo de 40% para 36%.

(Receita da Aimeike em 2024 por categoria de produto, fonte: Tonghuashun)

A esse respeito, Yuan Shuai, vice-presidente executivo do Instituto de Pesquisa sobre Desenvolvimento Urbano da China e do Instituto de Pesquisa sobre Revitalização da Indústria Agrícola e Cultural, declarou ao repórter do “China Times” que a queda na receita dos produtos em solução da Aimeike em 2025 marca o fim da era de ouro em que os fabricantes de estética médica dominavam o segmento com um único “grande produto”. A saturação do mercado de rugas no pescoço mostrou a fragilidade das barreiras tecnológicas diante da competição homogeneizada e da descida do consumo. Os fabricantes de estética médica devem perceber que, quando os produtos de ácido hialurônico ou regenerativos entram em uma batalha de estoque, a segunda curva de crescimento deve possuir as características de “diferenciação clínica” e “colaboração em múltiplos cenários”. Isso significa que novos produtos não podem ser apenas ajustes menores nas categorias existentes, mas devem resolver pontos não atendidos através de avanços em ciência dos materiais, como ciclos de manutenção mais longos ou maior biocompatibilidade, e ser capazes de formar soluções combinadas com os produtos existentes, garantindo a eficácia através de sinergias, em vez de uma guerra de preços isolada para assegurar instituições e médicos.

Por outro lado, as pressões sobre os custos da Aimeike no ano passado foram especialmente evidentes, tornando-se um fator chave para o desempenho do lucro líquido.

O relatório financeiro mostra que as despesas operacionais da empresa em 2025 aumentaram significativamente. As despesas de vendas atingiram 387 milhões de yuan, um aumento de 39,72% em relação ao ano anterior. O relatório explicou que isso se deve principalmente à ampliação da equipe de vendas, além do aumento concomitante das despesas com reuniões, publicidade e outras investidas de marketing.

As despesas administrativas tiveram o maior aumento, atingindo 183 milhões de yuan, uma disparada de 48,62% em relação ao ano anterior. A razão por trás disso foi o aumento significativo das despesas de consultoria e honorários de advogados gerados por fusões e aquisições e transações de investimento, somado ao aumento dos custos de pessoal.

Além disso, as despesas financeiras mudaram de uma receita líquida de 31,276 milhões de yuan em 2024 para uma despesa líquida de 7,502 milhões de yuan. Essa flutuação drástica deve-se principalmente às perdas cambiais geradas pela compra de moeda estrangeira para investimentos no exterior.

O aumento geral das despesas, combinado com a receita que não cresceu de forma correspondente, pressionou diretamente a margem de lucro da empresa, tornando-se uma das razões para a queda de sua capacidade de lucro.

Os riscos de aquisições no exterior ainda não foram eliminados

Ao mesmo tempo em que os resultados estão em queda, a Aimeike enfrenta uma significativa disputa legal que pode afetar o desenvolvimento futuro da empresa.

Para buscar novos pontos de crescimento, a Aimeike completou a aquisição da empresa sul-coreana REGEN em 2025, tentando introduzir o seu renomado produto “AestheFill” (艾塑菲) no mercado chinês. No entanto, há uma séria controvérsia sobre a exclusividade da distribuição deste produto na China continental.

O antigo distribuidor exclusivo, a DaTou Medical, já entrou com um pedido de arbitragem, reivindicando uma quantia de até 1,6 bilhões de yuan. A situação se torna ainda mais crítica, pois o Tribunal de Arbitragem Internacional de Shenzhen já decidiu que a subsidiária da Aimeike não pode vender o produto AestheFill na China continental até que a arbitragem seja resolvida e deve continuar fornecendo ao distribuidor original. Isso significa que, embora a Aimeike tenha investido uma quantia considerável na aquisição, não pode temporariamente monetizar este produto de sucesso internacional no mercado doméstico, e o esperado ponto de crescimento nos resultados foi adiado, enquanto ainda enfrenta o risco potencial de uma compensação substancial.

Em resposta, a Aimeike informou ao repórter do “China Times” que o caso de arbitragem está atualmente em processo, e que detalhes específicos devem ser referenciados nos anúncios subsequentes relevantes.

Quanto aos efeitos sinérgicos específicos em pesquisa e desenvolvimento e canais decorrentes da aquisição da empresa sul-coreana, a Aimeike afirmou ao repórter do “China Times” que esta fusão e a integração subsequente marcam um importante passo na construção de suas redes de pesquisa, produção e vendas no exterior, permitindo a conexão com o mercado internacional. Esta ação não só representa um avanço substancial na estratégia de internacionalização da empresa, mas também ajuda a integrar-se profundamente na divisão e cooperação da cadeia de indústria de estética médica global, estabelecendo uma base sólida para melhorar continuamente sua competitividade a longo prazo.

Vale a pena notar que, com a conclusão da aquisição de 85% da REGEN por aproximadamente 190 milhões de dólares, o goodwill da Aimeike disparou para 1,641 bilhões de yuan no final de 2025, um aumento de 489,78% em relação ao início do período, quase quintuplicando.

Além disso, esta aquisição também levou a um aumento nas contas a pagar a longo prazo da empresa. Os dados mostram que o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa em 2025 caiu 31,29% em relação ao ano anterior.

Sobre esta aquisição, Yuan Shuai acredita que, embora a fusão internacional seja um atalho para as empresas de estética médica chinesas encurtarem os ciclos de pesquisa e desenvolvimento e obterem tecnologias de ponta, um alto preço e riscos legais estão sempre presentes. As disputas de direitos de representação enfrentadas pela Aimeike ao adquirir ativos como a REGEN alertam as empresas de que o principal ponto de prevenção de riscos na integração de ativos no exterior não está na tecnologia em si, mas na rigidez legal dos contratos e na conformidade da governança multinacional. A onda de aquisições no exterior deve mudar de “comprar ativos” para “comprar sistemas”, focando não apenas em patentes, mas também na retenção de equipes de pesquisa e desenvolvimento no exterior e nos caminhos clínicos para a implementação de produtos na China. Se não for possível realizar a internalização e a adaptação local da tecnologia, a depreciação excessiva do goodwill se tornará um buraco negro que consome lucros.

Em geral, 2025 torna-se um marco para a Aimeike desde a sua listagem. Em um momento crítico em que a indústria está passando de uma expansão em escala para um desenvolvimento de alta qualidade, se a Aimeike poderá realmente realizar a transição de uma liderança em produtos para uma competitividade sistêmica, o repórter do “China Times” irá continuar a acompanhar.

Editor: Jiang Yuqing Editor-chefe: Chen Yanpeng