As tarifas podem ainda subir mais apesar da decisão da Suprema Corte?

A decisão do Supremo Tribunal sobre as tarifas não impacta muito as nossas previsões por agora—não só porque era amplamente esperada, mas também porque o efeito da decisão poderá ser anulado pela utilização de uma legislação alternativa para manter as tarifas elevadas. Talvez a notícia mais importante seja que o presidente Donald Trump, indignado com a decisão do tribunal, acabe por empurrar as tarifas ainda mais para cima do que antes.

O Supremo Tribunal decidiu derrubar a maior parte dos aumentos tarifários de 2025 de Trump, mas nós já tínhamos incorporado uma probabilidade de 75% de que isto aconteceria. A nossa perspetiva estava alinhada com os mercados de previsão, que nos últimos meses tinham colocado uma probabilidade de 70%-80% neste desfecho. Isto também explica a reação contida dos mercados financeiros à notícia.

A verdadeira ação ainda está para vir. O impacto da decisão do tribunal depende do desejo e da capacidade da administração Trump em utilizar alguma outra autoridade estatutária para impor novas tarifas que substituam aquelas que foram derrubadas. Embora esperemos que as taxas tarifárias médias diminuam ligeiramente, isso não está garantido.

Surge um Cenário de Tarifas Ainda Mais Altas

De facto, nas suas primeiras declarações após a decisão do tribunal, Trump anunciou um novo aumento global de tarifas de 10% ao abrigo da autoridade da Section 122. Isto será uma medida de recurso, já que a Section 122 só permite tarifas durante 150 dias sem autorização do Congresso. Mas nos próximos vários meses, a administração Trump vai preparar investigações ao abrigo da Section 301 para autorizar aumentos tarifários substanciais em vários países. As tarifas da Section 301 duram indefinidamente.

Paradoxalmente, existe ainda um cenário credível em que as tarifas acabam mais altas devido a esta decisão. Trump aparentou indignação com a decisão do tribunal e mostrou-se galvanizado no seu compromisso de manter as tarifas elevadas, dizendo que “a proteção tarifária ” na verdade vai aumentar devido a esta decisão.” Curiosamente, ele também sugeriu que tinha estado a adiar uma escalada adicional nos últimos meses porque “não queria fazer nada que afetasse a decisão do tribunal”.

Como Funcionam as Tarifas da Section 232 e 301

Mais detalhes sobre as investigações da Section 301 serão divulgados nos próximos dias e semanas, de acordo com o representante do comércio dos EUA Jamieson Greer. Também é possível vermos novos aumentos tarifários ao abrigo da autoridade da Section 232, que tende a ser usada para categorias específicas de produtos. Foram citados como alvos potenciais os semicondutores e os produtos farmacêuticos.

De acordo com o Yale Budget Lab, a taxa tarifária média declarada sobre as importações dos EUA aumentou cumulativamente 14,5% desde o início do segundo mandato de Trump até ao dia da decisão do Supremo Tribunal. Como resultado da decisão, esse aumento cumulativo cai 7,8 pontos percentuais para 6,7%. O tribunal derrubou todas as tarifas ao abrigo do 1977 International Emergency Economic Powers Act, que foi invocado para aplicar aumentos de 10%-20% em todo o país aos principais parceiros comerciais. Todas as outras autoridades para aumentar tarifas ficaram intocadas pela decisão. A maior parte dos restantes 6,7% de aumento vem do uso da autoridade da Section 232 para impor tarifas sobre automóveis, aço e outros bens.

A administração Trump não forneceu quaisquer detalhes sobre a nova tarifa-base global de 10% ao abrigo da Section 122. Mas, obviamente, uma tarifa global de 10% poderia compensar mais do que a redução de 7,8 pontos percentuais resultante da decisão do tribunal. Haverá provavelmente isenções consideráveis, como aquelas que permitiram ao México e ao Canadá evitarem pagar quase todos os seus aumentos tarifários declarados ao abrigo do IEEPA. Mas mesmo cortando vários pontos percentuais para isenções, é provável que as taxas tarifárias médias permaneçam aproximadamente inalteradas durante os próximos 150 dias enquanto as tarifas da Section 122 estiverem em vigor.

Quanto ao montante a que corresponderão os aumentos tarifários ao abrigo da Section 301, isso é uma questão de adivinha. Durante o primeiro mandato de Trump, as taxas tarifárias médias sobre a China subiram mais de 15% ao abrigo da autoridade da Section 301. É plausível que pudessem ter subido muito mais. Por outro lado, o caso da Section 301 contra a China foi relativamente simples, graças às práticas económicas únicas da China, incluindo forte intervenção estatal na economia e indícios de roubo generalizado de propriedade intelectual. Impondo aumentos tarifários massivos a outros países ao abrigo da Section 301 seria menos justificável e poderia ser alvo de contestação legal.

No entanto, no total, uma combinação das autoridades da Section 301 e da Section 232 poderia permitir um aumento cumulativo de tarifas (de duração indefinida) superior às tarifas do IEEPA que foram derrubadas pelo Supremo Tribunal. Se isto acontecer depende tanto dos desejos pessoais de Trump quanto das dimensões legais da questão. Sem o IEEPA, Trump não conseguirá aplicar novas tarifas no imediato, com gratificação instantânea. As autoridades da Section 301 e da Section 232 exigem investigações demoradas ao longo de muitos meses. É possível que o interesse dele esmoreça ao longo deste processo administrativo moroso.