Ding Shuibo não consegue ficar parado! O desempenho da Xtep ficou aquém das expectativas, surpreendentemente sustentado por uma aquisição internacional de há dois anos

Pergunta ao AI · Como Ding Shuibo irá liderar a Xtep na resposta à volatilidade do preço das acções?

Na tarde de quinta-feira, a Xtep International (01368.HK) caiu mais de 9% intradiariamente, tendo chegado a 4,66 HKD por acção, atingindo a nova mínima desde abril do ano passado.

Segundo o relatório financeiro anual de 2025 recentemente divulgado, esta queda poderá estar relacionada com o desempenho do grupo abaixo das expectativas, com a diminuição da margem bruta e com o facto de o crescimento depender excessivamente do segmento de desporto profissional.

Até ao encerramento, a Xtep International reportou 4,78 HKD por acção, uma queda de 7%, com uma capitalização bolsista de cerca de 13,4 mil milhões de HKD.

Nesse dia, a Xtep International divulgou resultados de 2025 positivos, mas ainda assim não conseguiu travar a venda em massa; poderá dever-se a resultados abaixo do esperado.

Importa notar que, recentemente, várias cotadas de referência em Hong Kong sofreram uma forte queda no preço das acções após a divulgação dos seus extraordinários resultados financeiros do ano passado. Antes, a Alibaba-W e a Pop Mart registaram quedas após a divulgação de resultados; e na quinta-feira, após a publicação dos resultados, a Kuaishou caiu quase 15%.

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O papel decisivo do “segmento de desporto profissional”

Os resultados de 2025 da Xtep International mostram que, em 2025, a receita total foi de 14,15 mil milhões de RMB, um aumento de 4,2% em termos homólogos, face às estimativas de 14,38 mil milhões de RMB; o lucro líquido anual foi de 1,37 mil milhões de RMB, um aumento de 10,8%, face às estimativas de 1,38 mil milhões de RMB. Ambos os indicadores importantes ficaram aquém das expectativas.

No relatório anual, a Xtep International destacou particularmente o papel decisivo do “segmento de desporto profissional”.

A Xtep International referiu que o crescimento da receita dos seus negócios em 2025 foi impulsionado, principalmente, pelo desempenho estável da marca principal Xtep e pelo “forte crescimento do segmento de desporto profissional”.

A receita da marca principal Xtep aumentou apenas 1,5% ano contra ano, enquanto a receita do segmento de desporto profissional cresceu 30,8% ano contra ano.

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Os resultados da aquisição transnacional de há dois anos

O “desporto profissional” a que a Xtep International se refere prende-se sobretudo com o maratona; além disso, inclui também o outdoor (marca Miler) e o basquetebol.

No que respeita às maratonas, a Xtep International indicou que, entre 2025 e 2026, a Xtep e a marca da sua subsidiária, a Saucony, manter-se-ão continuamente no topo da lista de taxa de utilização nas principais competições de maratona nacionais, garantindo o primeiro lugar na taxa de utilização em todas as seis principais maratonas: Xangai, Pequim, Xiamen, Guangzhou, Wuxi e Chengdu, “comprovando plenamente a eficácia da estratégia ‘influenciar o público de forma profissional’”.

De acordo com a informação disponível, a Saucony (SAUCONY) era inicialmente uma marca do grupo norte-americano Wolverine World Wide, fundada em 1898, com sede no estado norte-americano da Pensilvânia, e focada no design, desenvolvimento e fabrico de calçado de corrida.

Em 17 de dezembro de 2023, a Xtep International anunciou a compra, por 61 milhões de USD, dos direitos detidos pela empresa de joint venture em que a Saucony detém participação, e simultaneamente comprou os direitos de 40% de propriedade da Saucony na China. A partir daí, a joint venture passou a ser uma subsidiária integral da Xtep. A subsidiária integral da Xtep, a XMS Sports, irá adquirir os direitos de 40% de propriedade da Saucony Asia IP Holdco, detentora de direitos de propriedade intelectual da marca Saucony na China continental, em Hong Kong e em Macau.

E é precisamente o excelente desempenho da Saucony que lançou a base para o forte salto da receita do segmento de desporto profissional da Xtep International.

A Xtep International afirmou que, beneficiando do forte crescimento das receitas da Saucony, o segmento de desporto profissional “obteve excelentes resultados financeiros” em 2025. Em 31 de dezembro de 2025, a Saucony tinha 175 lojas na China continental.

Além disso, a Saucony estabeleceu uma imagem de marca premium junto de consumidores de corrida e de elites sociais, e em 2025 alargou ainda mais a gama de produtos de lazer e do quotidiano, alargando adicionalmente o mercado.

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Preocupação com a queda da margem bruta

Ainda assim, a descida da margem bruta do segmento de desporto profissional é ainda mais evidente e é uma questão que merece atenção.

A Xtep International indicou que a margem bruta do segmento de desporto profissional subiu de forma significativa 27,0% para 900 milhões de RMB (7,15 mil milhões de RMB em 2024), mas a margem bruta foi de 55,5%, menos cerca de 2 pontos percentuais face aos 57,2% de 2024.

Em comparação, a margem bruta do segmento de desporto para o grande público aumentou apenas 0,1%, mas a descida da margem bruta foi ligeira, de 41,8% em 2024 para 41,2% em 2025.

A Xtep International explicou que a margem bruta mais baixa do segmento de desporto profissional se deve ao facto de as vendas de vestuário contribuírem em maior medida, tendo a sua margem bruta sido inferior à do calçado.

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A promoção de negócios no estrangeiro limitada ao Sudeste Asiático

Quanto à “aceleração da estratégia de globalização” destacada pela Xtep International, o grupo promove sobretudo no Sudeste Asiático e aprofunda os negócios de comércio eletrónico transfronteiriço.

Em setembro do ano passado, a Xtep abriu o seu primeiro clube de corrida no estrangeiro no centro comercial Kallang Wave, em Singapura, com uma abordagem baseada em centros de comunidade.

Além disso, a Xtep reforçou a sua estratégia de retalho, tendo chegado a uma parceria importante com a Bonia da Malásia, e abriu uma loja âncora de corrida de 300 metros quadrados no famoso Mid Valley Megamall, em Kuala Lumpur.

Em simultâneo, o negócio de comércio eletrónico transfronteiriço da Xtep registou um crescimento rápido superior a 220%. O desempenho de plataformas principais do Sudeste Asiático como Shopee, TikTok e Lazada tem sido particularmente forte.

Em termos globais, embora a Xtep tenha registado uma subida acentuada de receitas e lucros, ficou ligeiramente abaixo das expectativas, e a maior parte do aumento veio de sub-marcas no segmento de desporto profissional; o crescimento da marca principal não foi particularmente evidente, e a queda da margem bruta também gera preocupações. Talvez seja precisamente essa a razão para a forte queda do preço das acções.

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Ding Shuibo: lidar com a volatilidade dos mercados externos

O fundador da Xtep, Ding Shuibo, com 56 anos, entrou no sector do calçado em 1987; em 2001, criou a marca Xtep, com sede no distrito de Quanzhou, província de Fujian. Convidou Tse Tin-fung para ser embaixador da imagem de marca, dando início à era do marketing de entretenimento nas empresas chinesas de artigos desportivos. Em 3 de junho de 2008, a Xtep cotou na Bolsa de Hong Kong.

Em 2019, a Xtep celebrou um acordo de joint venture com a Wolverine, para desenvolver, comercializar e distribuir Merrell (Miler) e Saucony (Saucony) na China continental, em Hong Kong e em Macau, e adquiriu integralmente marcas como K-Swiss (Gai Shi Wei) e Palladium (Pa La Ding), que pertenciam ao grupo Yilan. Assim, entrou numa fase de desenvolvimento multi-marcas e internacionalização.

Hoje em dia, Ding Shuibo é presidente do conselho de administração e director executivo-geral da Xtep International.

No relatório financeiro de 2025, Ding Shuibo afirmou que “a posição de liderança no mercado pode lidar melhor com a volatilidade dos mercados externos”. No entanto, no próprio relatório financeiro, ele não explicou especificamente a que se referia a volatilidade dos mercados externos.