信得科技 transita para o mercado de ações de Hong Kong: foi banida por 3 anos por participação em cartel, com dívida de 55 milhões de yuan em contribuições sociais

Pergunta ao AI · Quais são os “pontos negros” de conformidade da Xìn dé Tecnologia que têm repetidamente bloqueado o processo de IPO?

Phoenix Network Finance 《Observador do IPO》

Desde a primeira tentativa de entrada no mercado A de 2008, até a terceira candidatura ao IPO, em 2022, que foi rejeitada pela supervisão regulatória, a sociedade anónima Shandong Xìn dé Tecnologia (adiante “Xìn dé Tecnologia”), ao longo de quase vinte anos, em três investidas contra o mercado de capitais, terminou sempre em insucesso, repetidamente “preso” a falhas de conformidade e de controlo interno.

Mesmo com três derrotas, a empresa de Shandong, que se dedica profundamente ao sector de produtos biológicos para animais, não desistiu do caminho da capitalização. Em fevereiro de 2026, a Xìn dé Tecnologia apresentou formalmente à bolsa de Hong Kong um pedido de listagem no principal (Main Board), iniciando a quarta tentativa de “avanço” de capital.

À primeira vista, ao mudar de rota para procurar uma突破. Na realidade, os registos passados de grandes violações e irregularidades da empresa, bem como as falhas recorrentes e “normalizadas” do controlo interno, não foram completamente eliminados. Estas “falhas antigas” continuam a pairar sobre este percurso do IPO em bolsa de Hong Kong, tornando-se o principal obstáculo no processo de listagem.

01 Três tentativas ao mercado A, todas falhadas

O caminho de capitalização da Xìn dé Tecnologia no mercado A tem sido, sem dúvida, acidentado: três pedidos, três negações, com um intervalo que se estende por mais de uma dezena de anos. Cada insucesso não foi acidental; o foco central esteve sempre na insuficiência de conformidade e em “pontos negros” na gestão operacional — e também ficou como uma ameaça profunda para esta mudança para a bolsa de Hong Kong. Mesmo alterando a via de listagem, as razões do passado continuam a ser temas centrais que não se podem contornar na revisão.

Em 2008, a empresa tentou pela primeira vez um IPO no mercado A, sendo imediatamente rejeitada pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC). Em 2010, a Xìn dé Tecnologia apresentou uma segunda candidatura ao IPO no mercado A e voltou a revelar graves deficiências ao nível da estrutura acionista: o preço da transferência de ações desviou-se de forma anormal do valor justo praticado no mercado. A supervisão regulatória questionou com especial atenção a possibilidade de existir “transferência de interesses”. Ficou em causa a conformidade da estrutura acionista, e, no fim, voltou a parar no processo de revisão do IPO.

Passados muitos anos, em 2022, a Xìn dé Tecnologia fez a terceira investida contra o mercado A. Pensava-se que, ao colmatar as deficiências anteriores, a candidatura poderia passar, mas um caso grave de irregularidades em concursos e adjudicações destruiu totalmente a esperança. A empresa foi punida por conluio em licitações num projecto de compras para o Exército — ficando sujeita a uma pesada sanção de proibição de participar em compras do exército durante 3 anos. Este facto tocou a linha vermelha central de conformidade de uma empresa candidata a IPO. As autoridades reguladoras questionaram severamente a capacidade global da empresa de governança de conformidade, o que levou diretamente à rejeição da terceira candidatura ao IPO.

Três tentativas no mercado A, de produtos e qualificações até à conformidade das ações e, por fim, grandes violações graves e irregulares: os problemas escalaram em camadas. Isto também “confirmou” o ponto fraco operacional de a empresa, ao longo do tempo, dar prioridade à expansão do negócio e negligenciar a gestão de conformidade. Mesmo ao mudar para a bolsa de Hong Kong, esses problemas históricos não podem ser eliminados com um simples acerto de contas.

Além das falhas consecutivas em IPO, a Xìn dé Tecnologia também sofreu uma grande redução na avaliação de capital no mercado, com a aceitação pelo mercado a cair de forma contínua. Em 2021, após a empresa concluir um financiamento da Série B, a avaliação chegou a subir para 28,78 mil milhões de yuan; mas em outubro de 2025, ao concluir o financiamento da Série C, a avaliação pós-investimento ficou apenas em 18 mil milhões de yuan. Em tão pouco tempo de quatro anos, a queda na avaliação foi de 37,5%, quase quatro décimos. Mesmo que nos três primeiros trimestres de 2025 a receita da empresa tenha recuperado temporariamente, atingindo 8,77 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 25,2%, ainda assim não foi possível inverter a perspectiva pessimista no lado do capital, que levou a uma forte redução da avaliação.

Neste IPO em bolsa de Hong Kong, a empresa pretende captar fundos para investimento em P&D, expansão de capacidade, desenvolvimento de mercados no exterior e reforço de capital de giro. Porém, as perspectivas de captação de recursos também ficaram ofuscadas pela sombra dos fracassos de capital no passado e de problemas de conformidade.

02 Grandes violações e irregularidades: conluio em propostas para compras do Exército levou a proibição de entrada por três anos

Entre as muitas questões de conformidade da Xìn dé Tecnologia, o conluio em licitações nas compras do Exército, que levou à proibição de entrada, é a mais grave e com maior impacto direto: um comportamento de grandes violações e irregularidades que foi também o gatilho central que levou diretamente à rejeição da sua terceira candidatura ao IPO no mercado A. Além disso, trata-se de um “hard stop” fatal que não pode ser contornado na auditoria do IPO em bolsa de Hong Kong, enquadrando-se como uma grave quebra de credibilidade ao tocar na linha vermelha regulatória do sector.

Em 23 de abril de 2022, a Divisão de Compras e Gestão de Ativos do Comando Logístico da Força Aérea publicou oficialmente um anúncio de sanção, no qual se constatou que, durante o processo de compra por consulta de preços no projecto de 2021 de bens de prevenção e controlo de doenças para criação de animais (número do projecto: 2021-JK01-W4131, montante orçamentado de 1,4 milhões de yuan) a Xìn dé Tecnologia incorreu em graves irregularidades de conluio em propostas. Com base nos artigos 32 e 39 das “Disposições sobre a gestão de fornecedores de serviços de materiais militares e de engenharia”, as autoridades reguladoras aplicaram à Xìn dé Tecnologia uma punição severa: proibição de participar em actividades de compras do Exército durante 3 anos. Além disso, o âmbito da punição foi alargado: todas as empresas coligadas controladas e geridas pelo representante legal e pelo controlador efetivo, Li Chaoyang, ficaram igualmente proibidas de participar nas compras do Exército durante três anos.

Representante legal da Xìn dé Tecnologia, controlador efetivo Li Chaoyang

Esta sanção não causou apenas perdas directas para o negócio; revelou, de forma completa, grandes lacunas da empresa na gestão de licitações e concursos, na integridade comercial e no controlo de conformidade e de risco.

03 Desempenho “maquilhado” com subsídios; “hard stop” por atrasos em contribuições de conformidade

Se o conluio em licitações nas compras do Exército foi uma violação grave e fatal, então as falhas do controlo interno e as irregularidades de conformidade que ocorrem com frequência no dia a dia da Xìn dé Tecnologia expuseram os problemas de conformidade que a empresa tem mantido há muito tempo. Embora pareçam dispersas, refletem de forma concentrada as questões centrais de uma governança não normalizada e fraca consciência de conformidade por parte da empresa, aumentando ainda mais o risco de auditoria deste IPO em bolsa de Hong Kong. O que merece ainda mais atenção é que, por um lado, a empresa depende de subsídios governamentais para sustentar o desempenho; por outro, durante muito tempo mantém valores elevados em atraso no pagamento de seguros sociais e fundos de habitação dos trabalhadores. As contradições duplas — na contabilidade e na conformidade — são particularmente marcantes.

Os dados do prospecto indicam que, nos primeiros nove meses de 2023, 2024 e 2025, a Xìn dé Tecnologia alcançou, respetivamente, receitas de 9,85 mil milhões de yuan, 9,82 mil milhões de yuan e 8,77 mil milhões de yuan. A receita de 2024 caiu ligeiramente homólogamente; nos três primeiros trimestres de 2025, a receita homóloga recuperou 25,2%. No mesmo período, os lucros líquidos foram, respetivamente, de 34,763 milhões de yuan, 28,118 milhões de yuan e 55,671 milhões de yuan.

Quanto à estrutura de rendibilidade, o desempenho da empresa depende fortemente de subsídios governamentais. Em 2024, ao longo do ano, foram confirmados cerca de 28,70 milhões de yuan de subsídios governamentais; este montante ficou quase a igualar e até ligeiramente acima dos 28,118 milhões de yuan de lucro líquido do próprio ano. Após deduzir os subsídios governamentais, o lucro operacional central da empresa torna-se quase insignificante, com uma capacidade própria de “gerar caixa” fraca.

Mas, em contraste evidente, a empresa tem estado ausente durante muito tempo no que diz respeito à proteção dos direitos dos trabalhadores. No período de reporte de 2023 até setembro de 2025, a Xìn dé Tecnologia manteve de forma prolongada a situação de não ter pago na totalidade seguros sociais e fundo de habitação para alguns trabalhadores. Ao longo de três anos, o montante acumulado em atraso ascendeu a cerca de 55 milhões de yuan, dos quais 18,60 milhões de yuan em 2023, 20,30 milhões de yuan em 2024 e 16,10 milhões de yuan nos primeiros nove meses de 2025. O volume em atraso manteve-se, durante anos, em níveis elevados.

No seu prospecto, a empresa também reconheceu proativamente que este comportamento viola leis e regulamentos nacionais relacionados com trabalho e seguros sociais. No futuro, enfrenta riscos de exigência por parte das autoridades reguladoras de efectuar pagamentos em atraso, cobrança de juros de mora e até sanções administrativas. O total em atraso em apenas três anos já ultrapassa, de forma considerável, o lucro líquido do ano inteiro de 2024 e o montante de subsídios governamentais. Por um lado, a empresa pega nos subsídios governamentais para manter lucros contabilísticos; por outro, ignora os direitos legítimos dos trabalhadores e recusa-se a pagar integralmente os seguros sociais e os fundos de habitação. Esta discrepância não só comprime diretamente o espaço de lucros da empresa, como também reflecte que a empresa dá prioridade a resultados “de balanço”, em detrimento de responsabilidades de conformidade; os seus processos de gestão interna são extremamente pouco normalizados — um “hard stop” típico de controlo interno para empresas em preparação de IPO.

Como uma empresa com alguma base no sector de produtos biológicos para aves e para animais de uso veterinário, na China, se a Xìn dé Tecnologia quiser realmente consolidar-se no mercado de capitais, não basta apenas trocar a via de listagem.