As ações na A-shares irão tornar-se mais centradas em "minha iniciativa" no futuro! Chen Guo: A energia renovável chinesa é uma potencial vencedora de médio prazo

Pergunta ao AI · Quais preocupações de mercado refletem a mudança de foco de Chen Guo para controle de posições?

Repórter do 21st Century Business Herald, Sun Yongle, de Xangai

As perspectivas do conflito entre EUA, Israel e Irã ainda apresentam grande incerteza, os mercados financeiros globais continuam a oscilar intensamente, e o sentimento de pânico entre os investidores persiste. Em 23 de março, as bolsas globais enfrentaram a “Segunda-feira Negra”, com o índice Shanghai Composite abaixo de 3.800 pontos; em 24 de março, o desempenho dos principais ativos globais se diversificou ainda mais, com queda no preço do petróleo internacional, enquanto os mercados de ações e o ouro reagiram em alta.

“Contanto que o exterior não esteja em recessão severa ou crise, a economia chinesa será pouco afetada, e o mercado de ações A gradualmente se tornará mais ‘soberano’. Acreditamos que as novas energias podem ter atributos de substituição energética e crescimento, sendo uma das direções relativamente certas no médio prazo”, afirmou Chen Guo, vice-diretor do Instituto de Pesquisa da Orient Securities e diretor de estratégia, em entrevista exclusiva ao 21st Century Business Herald.

Anteriormente, após o início da “tendência 9·24” em 2024, Chen Guo foi o primeiro a afirmar que “o mercado de ações A está em reversão, não em recuperação”; posteriormente, destacou-se por sua forte confiança nos ativos principais do mercado de Hong Kong, representados por ativos ‘espumantes’; desde 2025, tem mantido uma visão otimista sobre a ‘reavaliação do mercado de ações A’ e sugerido foco na demanda interna da China.

Recentemente, Chen Guo voltou a fazer comentários relacionados ao mercado, propondo que “neste momento, controlar a volatilidade e o tamanho da posição é a prioridade, e depois focar nos vencedores de médio prazo dentro da estrutura”. Essa mudança clara de perspectiva rapidamente gerou discussões acaloradas no mercado.

Na entrevista, Chen Guo apontou que o mercado atual está em um modo de “negociação de crise” (refúgio, aumento de petróleo e gás), evoluindo possivelmente para uma “negociação de estagflação” e, por fim, para uma “recuperação normal”. Em ambientes de alta incerteza, investir em direções com maior certeza é uma estratégia. Nesta rodada de crise do petróleo, a indústria de novas energias da China é um potencial vencedor de médio prazo.

Para 2026, Chen Guo prevê que o mercado terá um movimento semelhante a uma trajetória em forma de “N”, enquanto as ações de Hong Kong, em baixa, possuem valor de ponto de entrada global. No curto prazo, o mercado de ações A precisa de paciência; logicamente, nos próximos 1 mês a 1 trimestre, a situação no Irã deve se esclarecer, beneficiando-se da redução da incerteza e mudando de defesa para ataque; o mercado de Hong Kong é adequado para investidores de valor que desejam gradualmente montar posições, especialmente se as expectativas de demanda interna na China melhorarem, oferecendo potencial de alta.

21st Century: Recentemente, você afirmou que “controlar a volatilidade e o tamanho da posição é a prioridade, e depois focar nos vencedores de médio prazo”, pode explicar a lógica central dessa visão e quais riscos ela envolve?

Chen Guo: Como a situação no Oriente Médio ainda não se acalmou, especialmente com o estreito de Hormuz próximo de ser bloqueado, algumas infraestruturas de petróleo e gás já sofreram danos devido ao conflito, sendo difícil recuperá-las no curto prazo. Além disso, os principais pressupostos macroeconômicos do mercado financeiro global — incluindo expectativas de crescimento econômico e liquidez — continuam enfrentando grande incerteza.

O aumento da incerteza tende a elevar a volatilidade, portanto, é prudente usar instrumentos de hedge ou gerenciar posições para controlar essa volatilidade. Investir em direções com maior grau de certeza em ambientes de alta incerteza também é uma estratégia válida. Por exemplo, na crise do petróleo dos anos 70, a indústria automobilística japonesa foi uma grande vencedora de médio prazo; na atual crise do petróleo, a indústria de novas energias da China é um potencial vencedora.

Antes desta crise, os mercados globais já estavam em níveis históricos elevados, especialmente o crescimento econômico impulsionado pelos gastos em IA nos EUA, que pode não sustentar a criação de novos empregos ou melhorias no consumo, podendo até causar impacto negativo no emprego. Além disso, o sistema de bancos sombra dos EUA enfrenta problemas, e o retorno e a crescimento dos investimentos em IA continuam incertos. A crise energética pode agravar o risco de estagflação, restringindo ainda mais o crescimento econômico e aumentando a incerteza no ambiente de liquidez.

Este ambiente externo tem impacto relativamente limitado na economia chinesa. Historicamente, há uma correlação positiva entre o aumento do preço do petróleo, o PPI e os lucros das empresas estatais. No entanto, se o petróleo permanecer acima de US$ 90 por barril por um período prolongado, a demanda pode encolher, e as expectativas de liquidez global se tornarem negativas, como ocorreu em 2008, 2011-2013 e 2022, levando a um desempenho geralmente fraco do mercado de ações A.

21st Century: Você divide as negociações de mercado sob o cenário do Oriente Médio em três fases: “negociação de crise”, “negociação de estagflação” e “negociação de normalização”. Em qual fase o mercado se encontra atualmente? Para qual direção ele tende a evoluir?

Chen Guo: As expectativas do mercado sobre o estreito de Hormuz estão oscilando entre crise, estagflação e recuperação, refletindo divergências recentes.

Atualmente, a probabilidade de uma rápida “recuperação” do normal foi bastante revisada para baixo, apresentando sinais de uma combinação de negociação de crise (com alta de petróleo e gás, ativos de refúgio) e negociação de estagflação (com foco em substituição energética e setores de forte ciclo econômico).

Acreditamos que essa fase pode durar bastante tempo, com a inflação global permanecendo elevada, e o mercado provavelmente evoluirá para uma negociação de estagflação.

21st Century: Com as perturbações externas persistentes, o aumento do preço do petróleo reforça as expectativas de estagflação global, e o mercado chinês também não está imune. Você acha que o mercado de ações A pode se tornar mais “soberano”? Quais setores têm capacidade de atravessar as oscilações?

Chen Guo: Desde que o exterior não entre em uma recessão ou crise severa, a economia chinesa será pouco afetada, e o mercado de ações A se tornará progressivamente mais “soberano”.

Acreditamos que as novas energias podem combinar atributos de substituição energética e crescimento, sendo uma das direções relativamente certas de médio prazo. Além disso, as empresas de IA na China, como os “vendedores de enxada” e as principais companhias, ainda têm espaço para crescimento. Os setores financeiro e de dividendos de baixa volatilidade, com fundamentos estáveis, também têm capacidade de atravessar oscilações.

21st Century: Nos últimos meses, os preços do ouro e da prata têm apresentado maior volatilidade. Com a reestruturação do sistema monetário global e o aumento do risco geopolítico, como você avalia o valor de alocação desses metais preciosos?

Chen Guo: Durante o conflito, especialmente na primeira metade, os metais preciosos não tiveram vantagem, por exemplo, seis meses após o início do conflito Rússia-Ucrânia, o preço do ouro oscilou para baixo. Em momentos de crise, há uma pressão de liquidez que leva os investidores a liquidar ativos líquidos com ganhos, como ouro e prata, para cobrir margens ou outras necessidades.

Além disso, durante o conflito, o dólar costuma estar forte. Se o resultado for uma vitória decisiva dos EUA, consolidando a hegemonia do dólar petróleo, isso pode pressionar o ouro.

Por outro lado, nossa avaliação geral indica que essa probabilidade é baixa. Se o conflito terminar e os preços do petróleo recuarem dos níveis elevados, e o Federal Reserve continuar a reduzir as taxas de juros, enfraquecendo a credibilidade do dólar, o ouro continuará em um mercado de alta.

21st Century: Olhando para o mercado de ações A no ano do cavalo, você previu que ele poderia seguir uma trajetória semelhante a um “N”. Essa previsão mudou? Quais variáveis são cruciais para a transição entre as fases?

Chen Guo: Sem mudanças. Para o mercado de ações A no ano do cavalo, espera-se que em 2026 ele siga uma trajetória semelhante a um “N”.

Quanto às variáveis-chave, destacam-se: primeiro, a clarificação da situação no Irã; segundo, se a indústria de IA dos EUA enfrentará uma mudança significativa; terceiro, o desenvolvimento adicional da IA na China; e quarto, se a demanda interna na China melhorará marginalmente, com políticas de apoio mais fortes.

21st Century: Enquanto os principais mercados asiáticos atingem recordes frequentes, o mercado de Hong Kong permanece relativamente atrasado. Você acha que a avaliação de Hong Kong está razoável? Onde estão as oportunidades de recuperação?

Chen Guo: Hong Kong possui valor de ponto de entrada global em níveis baixos.

Primeiro, sua posição de mercado e avaliação estão em extremos: após uma forte correção, os principais índices de Hong Kong refletem um prêmio de risco de ações (ERP) em níveis históricos extremos, com uma disposição ao risco muito baixa, refletindo pessimismo suficiente.

Segundo, em um cenário de risco de estagflação global, Hong Kong tem vantagens relativas: a situação no Irã elevou os preços do petróleo, e há risco de estagflação ou recessão global. Nesse ambiente, ativos chineses focados na demanda interna (como internet e veículos elétricos), com lucros relativamente indiretos e mais estáveis, tornam-se “pontos de atração” para fundos globais.

Terceiro, há uma mudança na estrutura de negociação macro: o mercado está em modo de “negociação de crise” (refúgio, alta de petróleo e gás). A tendência pode evoluir para uma “negociação de estagflação” e, eventualmente, para uma normalização. Esse processo pressiona os mercados globais em alta, mas reforça a lógica de alocação em ativos chineses de demanda interna em níveis baixos.

Quarto, há uma oportunidade de ponto de inflexão na “troca externa-interna”: os EUA, devido ao risco de estagflação, dificultam o crescimento de IA e outros ativos de alta tecnologia, enquanto a IA e o ciclo de demanda interna da China, relativamente independentes, podem iniciar um ciclo virtuoso. Assim, há potencial de fluxo de fundos globais de uma lógica “externa” para uma lógica “de demanda interna chinesa”, e o mercado de Hong Kong pode estar na fronteira dessa mudança de estilo.

21st Century: Com o aumento das perturbações externas e a contínua oscilação de diversos ativos, que recomendações você daria para a alocação de ativos em Ações A e Hong Kong neste momento?

Chen Guo: Para o mercado de ações A, é necessário ter um pouco de paciência no curto prazo. Logicamente, nos próximos 1 mês a 1 trimestre, a situação no Irã deve se esclarecer, e o mercado de ações A deve se beneficiar da redução da incerteza, mudando de defesa para ataque.

Para Hong Kong, é adequado para investidores de valor começarem a montar posições gradualmente, e, assim que as expectativas de demanda interna na China melhorarem, há potencial de alta.

21st Century: Você prevê que a valorização do RMB pode levar a uma “reestruturação de ativos 2.0”. Quais são os fundamentos dessa previsão? A entrada de capital de volta terá impacto significativo em quais setores do mercado de ações A?

Chen Guo: A tendência de valorização do RMB nesta rodada é sustentável. A taxa de câmbio do RMB tem impacto positivo geral no mercado de capitais.

Do ponto de vista do poder de compra, da produtividade relativa e da força econômica relativa, o RMB tem fundamentos para se valorizar frente ao dólar. A valorização do RMB virá acompanhada de fluxo de capital de ativos globais de volta às ações chinesas. Ativos de alta qualidade e com vantagem competitiva global, como novas energias, IA doméstica, empresas estatais e financeiras, medicamentos inovadores, se beneficiarão.

21st Century: A inovação disruptiva trazida pela IA e a expansão do código continuam acelerando, e recentemente o OpenClaw experimentou um fenômeno de grande destaque, acompanhado de alertas de risco. Como você avalia as oportunidades de investimento geradas por esses agentes de IA? Quais segmentos da cadeia de valor da IA merecem atenção?

Chen Guo: Sobre as mudanças trazidas pela IA, dividimos os ativos em três categorias para uma alocação diferenciada:

Primeira, setores beneficiados pela IA, como aluguel de capacidade computacional, redes elétricas, infraestrutura de IA (fibras de vidro, fibras ópticas, MLCC, interconexão óptica), metais não ferrosos (cobre, terras raras).

Segunda, setores imunes à IA, como aço, construção civil, consumo essencial.

Terceira, setores de reestruturação pela IA, como aplicações downstream, software, mídia e entretenimento.

Recomendamos focar em ativos de alta probabilidade de crescimento e forte correlação com a conjuntura, além de acompanhar setores com melhora de fundamentos sob orientação política, como o setor imobiliário, por exemplo.

21st Century: Recentemente, o rápido desenvolvimento da indústria de IA tornou os ativos de alta capitalização, com alta barreira de entrada e ativos de alto valor de ativos fixos (Heavy Assets, Low Obsolescence), uma linha de foco para os fundos. Como você avalia o valor de investimento desses ativos?

Chen Guo: Acreditamos que essa classificação não se aplica ao mercado de ações A. Por exemplo, nos EUA, ações de energia e de redes elétricas são consideradas ativos de alta capitalização (HALO). Mas na China, esses setores não seguem a mesma lógica; eles tendem a ser negativamente correlacionados. Segundo nossa classificação, ações de energia na China são defensivas de negociação de crise, enquanto ações de redes elétricas representam a cadeia de “venda de enxada” na negociação de normalização de IA.