CITIC Bank: o orgulho de 10 biliões e o slogan que desapareceu

问AI · 中信银行战略回摆背后有哪些现实压力驱动？

O AI pergunta: quais são os impulsionadores de pressão real por trás da “volta atrás” da estratégia do Banco CITIC?

O Banco CITIC entregou o seu primeiro relatório anual após ultrapassar o patamar de 10 biliões de RMB em ativos totais.

Os 10.000 mil milhões de RMB de dimensão colossal de 2025.10.13 trilhões tornam esta instituição de capital antigo a entrar oficialmente no “clube dos 10 trilhões”.

Mas, acompanhando a subida de escala ao topo, não veio uma expansão em alta e sem travões, e sim um compromisso racional, em que a lógica do negócio se ajusta ao mundo real de forma objetiva.

A base desta cedência mostra-se de forma mais intuitiva no diálogo da direção com o final agora concluído.

A conferência de divulgação de resultados da primavera de 2026 do Banco CITIC, mais cedo do que nos anos anteriores e ainda mais cautelosa.

Ao longo de horas de intercâmbio entre executivos e de divulgação de dados, o slogan “grande e leve”, que havia depositado grandes expectativas na transformação de “lighter” de toda a instituição, foi-se retirando em silêncio; o presidente Fang Heying, logo no início, fixou o tom de “avançar com estabilidade e melhorar enquanto se avança”, e o enquadramento do negócio de toda a instituição foi reconfigurado para “a empresa lidera, o retalho assegura a contribuição”.

A mudança de slogan nunca é apenas uma narrativa isolada.

No contexto da transição de novos e velhos motores económicos, isso não é apenas uma adequação ao vento contra os ciclos; também reflete uma deslocação do “ponto de amarração” estratégico desta grande embarcação sob pressão na margem de receitas — do ideal de transformação “mais leve”, para regressar à base dos negócios corporativos.

Isto talvez comprove, por um lado, que a via de transformação que a indústria bancária tentou nos últimos anos, ao expandir o retalho para escapar ao ciclo de capital pesado, está a ser confrontada com testes faseados. Já que a lógica de “ativos leves, alto crescimento” está a ser alterada, o tema nuclear que se segue passa a ser uma defesa da linha de fundo, ainda mais pragmática.

Quando a margem de spreads no lado dos passivos vai sendo absorvida pelo tempo, quando o espaço interno de redução de custos atinge um limiar rígido e quando as “tropas de elite” históricas da cobrança e regularização já não conseguem voltar a ser normalizadas, como é que esta gigantesca empresa cotada, que entrou em águas profundas, mantém de facto a base?

Uma lógica de sobrevivência mais realista está a tornar-se claramente visível nas notas junto às demonstrações financeiras.

Volta estratégica

Para explorar a mudança estratégica, é preciso primeiro revelar o “enquadramento financeiro” em que o “grande e leve” não chegou a cumprir.

A transformação do retalho do Banco CITIC é uma engenharia sistémica que atravessou mais de dez anos: começou na segunda fase de transformação em 2014, estabeleceu em 2021 a “estratégia do retalho em primeiro lugar” e, nos últimos anos, aprofundou a procura de um crescimento de “grande e leve” de alta qualidade. Esta lógica já forneceu ao mercado uma opção de transformação com grande imaginação.

Só olhando para o crescimento de 6,28% dos ativos totais em 2025 e para a escala de 10 biliões, o objetivo do “grande” já foi alcançado;

mas a qualidade do “leve” precisa de ser decomposta em dois lados.

A medida do “peso dos ativos” reside principalmente na estrutura de receitas e no consumo de capital.

A chave da estrutura de receitas está nas receitas líquidas de comissões e honorários. Ao medir a sua proporção nas receitas, pode observar-se se o banco se libertou da dependência de capital pesado dos spreads entre depósitos e empréstimos.

Neste aspeto, o Banco CITIC entregou uma resposta bastante resiliente: a quota de receitas de comissões (receitas de comissões líquidas) no total das receitas voltou a subir para 20,28%; o impulso das atividades de gestão de património destacou-se especialmente — as comissões do negócio de gestão de produto financeiro aumentaram 45,17% e as comissões do negócio de agência cresceram 24,77%.

Num contexto em que as receitas de comissões de toda a indústria enfrentam uma pressão generalizada, a quebra estrutural para cima na distribuição e na gestão patrimonial ajudou o Banco CITIC a estabilizar o “bolo” das receitas não relacionadas com juros.

Mas, ao prolongar o ciclo e analisar de forma objetiva, esta melhoria marginal parece mais um crescimento de recuperação difícil; afinal, a quota de comissões de 20,28% ainda está a uma distância claramente visível do patamar alto de 23,24% em 2021.

Mais crucial ainda é que, a recuperação local das comissões, no fim, não conseguiu inverter, de forma fundamental, o facto de que os ativos subjacentes se estão a tornar silenciosamente mais pesados.

Ao examinar o teste definitivo da “leveza do capital” — densidade de ativos ponderados pelo risco (RWA) (ativos ponderados pelo risco / ativos totais) — o desempenho do Banco CITIC não é notável: em 2024, a densidade de RWA foi de 74,15%, colocando-se no meio da tabela entre bancos cotados; ainda há uma diferença de 17,49 pontos percentuais face ao China Merchants Bank, que ficou em primeiro. Em 2025, este indicador não desceu; pelo contrário, continuou a subir até 75,85%.

Os 7,68 biliões de RMB de ativos ponderados pelo risco constituem a cor pesada por trás da escala de 10 biliões. Isto deixa marcas inevitáveis de desgaste nos principais indicadores de lucro: no final do período do relatório, o rácio de capital principal de primeira classe do banco voltou a cair para 9,48%, e a rendibilidade média do capital próprio ponderada (ROE) também desceu para 9,39%.

Ao dissecar os dados de eficiência “por dentro”, a fadiga do modelo de ativos pesados ainda está a repercutir-se mais.

Apesar de a relação custo/receita do Banco CITIC em 2025 ter baixado ligeiramente para 31,61%, a receita gerada por pessoa e o lucro gerado por pessoa caíram ambos.

Isto significa que a melhoria destes indicadores deve-se mais ao “controle de gastos” interno e a compressões ao extremo do que a um impulso endógeno desencadeado por um modelo de negócio que se tornou “leve”.

A divisão do fluxo de crédito e do mapa das receitas confirma ainda mais este ponto de forma direta.

Em 2025, o saldo de empréstimos corporativos do Banco CITIC atingiu 3,29 biliões de RMB, mais 13,24% face ao início do ano; no mesmo período, o saldo de empréstimos pessoais ficou em 2,37 biliões de RMB, um aumento quase nulo de 0,2% em termos anuais. Em termos de lucro, a quota de lucros do negócio corporativo do banco em 2025 subiu para 64,6%, enquanto a contribuição esperada do retalho para lucros caiu para 6,3%.

A inclinação da estrutura de crédito e do foco das receitas desenha um quadro de regresso ao tradicional: num ciclo em que o retalho enfrenta pressão no crédito no seu conjunto, o Banco CITIC já se deslocou de forma efetiva para o crédito corporativo.

O vice-presidente Gu Lingyun, na conferência de resultados, explicou com detalhe o “financiamento corporativo”; a explicação tocou no essencial desta mudança estratégica.

No contexto de o motor de retalho estar a perder tração, ele disse que o Banco CITIC voltou a apoiar-se nas capacidades de recursos das empresas estatais centrais de que depende desde a origem, e na vantagem de “financiamento integrado”. Ao vincular profundamente empresas estatais centrais e grandes projetos locais, usando a cadeia de sinergias do grupo, o banco dedica-se a ampliar ao máximo a base dos negócios corporativos.

Esta abordagem talvez já não tenha a imaginação de valuation elevado de um banco “leve”, mas, no ciclo de defesa, é sem dúvida a carta mais útil para estabilizar a base de ativos e resistir à incerteza externa.

Com a utilização do “lastro” dos passivos/financiamento corporativo para suavizar a volatilidade intensa do ciclo, ou ainda a escolha racional feita pelo Banco CITIC na marca dos 10 biliões.

“Espremer” o lucro

Já que se escolheu apoiar-se no negócio corporativo de ativos pesados para estabilizar a base, é inevitável suportar o custo do crédito corporativo tradicional: menor rendimento e spreads mais estreitos.

Num cenário em que a receita total enfrenta pressão e, no lado dos ativos, se continua a conceder benefícios, como “espremer” lucro líquido a partir do interior torna-se uma questão que o Banco CITIC tem de enfrentar diretamente.

Em 2025, a receita líquida de exploração do Banco CITIC caiu ligeiramente 0,55% para 2124,75 mil milhões de RMB; mas, no contexto de contração de receitas, o lucro líquido atribuível aos acionistas ultrapassou o patamar de 700 mil milhões, atingindo 706,18 mil milhões de RMB, um crescimento de 2,98% em sentido contrário à tendência.

Esta anomalia de “aumentar o lucro sem aumentar a receita” deve-se, em primeiro lugar, à batalha antecipada e decisiva pela defesa do spread de juros.

Na conferência de resultados, o presidente Fang Heying revelou que, em 2025, o net interest margin (NIM) líquido da empresa ficou estável em 1,63%. Não só manteve a estabilidade do nível absoluto como também ficou acima da média dos bancos cotados em nada menos do que 21 pontos base.

Num ciclo de queda generalizada das rendibilidades dos ativos, esta rara vantagem de spread não provém de um avanço agressivo do lado dos ativos, mas sim do controlo forte do lado dos passivos.

Ao analisar as causas das variações, a pressão no lado dos ativos é evidente.

A descida da taxa de rendibilidade dos empréstimos corporativos e pessoais arrastou, respetivamente, 19 e 14 pontos base para baixo o spread;

Mas o sucesso do controlo no lado dos passivos construiu uma linha de defesa. A queda, ao longo do ano, das taxas de custo do financiamento corporativo e do financiamento orientado pelo mercado — 17 e 45,7 pontos base, respetivamente — sustentou fortemente o spread. A taxa média do custo dos depósitos dos clientes caiu drasticamente 0,37 pontos percentuais para 1,52%; e a taxa de custo dos depósitos a prazo da empresa desceu de 2,54% para 2,11%.

A redução tão considerável no custo dos depósitos deve-se precisamente ao facto de, no lado dos passivos, terem “travado a tempo” um ano antes.

Fang Heying revelou que a empresa eliminou mais cedo do que os pares, em 1 a 1,5 anos, passivos de alto custo como depósitos estruturados e certificados de depósitos de grandes montantes. Esta ação de defesa altamente premeditada assegurou de facto ao Banco CITIC um amortecimento de lucros extremamente valioso.

Contudo, apenas com a defesa do spread não é suficiente para sustentar completamente um crescimento absoluto do lucro líquido.

Ao decompor a estrutura do aumento de cerca de 3% no lucro líquido, continua a tratar-se de uma operação financeira ao extremo: o “engrossar” dos lucros contabilísticos não prescinde de três trajetórias cuidadosamente protegidas.

Em primeiro lugar, a compressão rígida de custos. Sob controlo estrito, as despesas com negócios e gestão do Banco CITIC foram reduzidas 3,24% para 671,59 mil milhões de RMB. Esta economia na operação diária “espremeu” literalmente espaço para a demonstração de resultados.

Em segundo lugar, o papel de suavização da provisão. No fim do período do relatório, a taxa de cobertura de provisões caiu 5,82 pontos percentuais em relação ao final do ano anterior, de 209,43% para 203,61%; a moderação na constituição de provisões e a “libertação de grão” compensaram diretamente o lucro do período.

O apoio mais discreto encontra-se, porém, no ganho decorrente da depuração de riscos passados. O vice-presidente Jin Xinian explicou que a cobrança em dinheiro de ativos já baixados por toda a empresa atingiu 129 mil milhões de RMB no ano inteiro; este dado tem mantido continuamente acima de 10 mil milhões de RMB ao longo de seis anos.

Através de uma gestão antecipada dos passivos para preservar a linha de base do spread, complementada por contenção interna de despesas e recuperação de pendências históricas para sustentar a demonstração de resultados, o Banco CITIC manteve de forma firme a base de desempenho do período.

Mas isto também antecipa que, quando a taxa de cobertura de provisões regressar ao nível normal e o “bónus” da cobrança for gradualmente atingindo o seu limite, o crescimento futuro dos lucros vai encarar ossos ainda mais difíceis de mastigar.

Quebrar o impasse e defender a linha de fundo

Depois de o espaço para ajustamentos financeiros se estreitar, começam a surgir pressões sobre o negócio principal por baixo do lucro contabilístico. Essa “parte mais difícil de roer” é precisamente o segmento de retalho que antes tinha sido tão altamente esperado.

Quando a pressão no limite do espaço de lucro coincide com testes cíclicos da qualidade dos ativos, o negócio de retalho não só dificilmente consegue assumir a responsabilidade da segunda curva de crescimento, como se transforma, em vez disso, na atual principal fonte de exposição ao risco.

Em 2025, a taxa de créditos incobráveis dos cartões de crédito do Banco CITIC subiu 0,12 pontos percentuais para 2,62%, e a taxa de créditos incobráveis dos empréstimos ao consumo pessoais aumentou 0,66 pontos percentuais para 2,80%. Num pano de fundo de enfraquecimento das expectativas macroeconómicas, estes ativos de alto rendimento no passado estão agora a atravessar uma pressão cíclica severa, causando um arrasto significativo na qualidade global dos ativos.

Face à pressão sobre o segmento de retalho, o presidente Fang Heying sublinhou que “retalho garante contribuição” não significa de forma alguma baixar a posição estratégica e lançou uma lógica para romper o impasse em quatro dimensões: “defender, procurar oportunidades, acumular força e ajustar com a tendência”.

No entanto, reafirmar a firmeza estratégica, a curto prazo, ainda dificilmente consegue colmatar rapidamente o desfasamento nos dados reais; a resolução substantiva do impasse no retalho ainda exigirá tempo.

No contexto em que os riscos do crédito ao retalho continuam a ser libertados, o que realmente mantém a linha de fundo da qualidade dos ativos do banco inteiro é um conjunto de dados de stock extremamente tradicionais: os empréstimos hipotecários para habitação pessoais no montante de 1,02 biliões de RMB.

Esta base de ativos gigantesca, que representa 47,5% do total do crédito ao retalho e 18,1% do total dos empréstimos do banco, com uma taxa baixa de incumprimento de 0,41%, funciona como o “grande denominador” que dilui o risco. É como um “lastro” que evita que a taxa de incumprimento do retalho perca controlo; mas, ao mesmo tempo, confirma lateralmente que o banco ainda tem uma dependência de trajetória relativamente forte na sua estrutura de ativos.

Quando os ativos de crédito enfrentam pressão, o Banco CITIC tentou reparar a lacuna de lucros através de negócios intermediários.

Em 2025, o AUM de gestão patrimonial do banco cresceu 16,34%, levando o tamanho total a ultrapassar 5,70 biliões de RMB; no mesmo período, o segmento de mercados financeiros gerou 299,18 mil milhões de RMB, recolocando o rendimento líquido não associado a juros do banco inteiro numa faixa de crescimento positiva de 1,55%.

Contudo, de forma objetiva, face à escala do mercado de crédito e ao consumo de provisões, a contribuição de lucros destes dois segmentos ainda é limitada e insuficiente para construir um “muro” robusto de proteção contra o ciclo.

Com base em estabilizar o negócio e a linha de gestão de riscos, o Banco CITIC apresentou a última carta principal de “marcação clara” para o período de defesa.

O secretário do conselho, Zhang Qing, revelou na conferência de resultados que pretende aumentar a proporção de dividendos em dinheiro para 31,75%, com um montante total de dividendos de 212 mil milhões de RMB.

Isto não é apenas um expediente para lidar com a volatilidade do mercado, mas sim uma mudança inevitável após a indústria bancária se despedir do ímpeto de expansão de escala.

Quando a dimensão dos ativos entra na escala dos 10 biliões, uma expansão extensiva com elevado consumo de capital não pode continuar, e a transformação de ativos leves, antes tão esperada, está a enfrentar também dores de crescimento na realidade. Neste contexto, devolver aos acionistas lucros retidos sob a forma de caixa abundante, e obter a certeza do mercado através de dividendos estáveis, é o ajuste mais pragmático da empresa à sua lógica operacional.

Até aqui, a formação defensiva do Banco CITIC fechou o ciclo de forma clara.

De forma objetiva, o Banco CITIC está a convergir de forma abrangente para uma estratégia de defesa sólida. Ao desapegar-se dos holofotes do passado de “ativos leves” e “alto crescimento”, esta gigantesca alavanca financeira de nível de 10 biliões está a mudar silenciosamente de rota no meio das vagas do ciclo.

Em vez de insistir em narrar contos belos de ruptura anticíclica, escolhe aproximar-se integralmente de estratégias financeiras orientadas para defesa, para promover estabilidade através da defesa, criando espaço para procurar a força endógena real para atravessar o próximo ciclo.