Em apenas um trimestre, a Air China passou de um lucro de quase 1,9 mil milhões para um prejuízo anual de quase 1,8 mil milhões

记者丨高江虹

编辑丨高梦阳 朱益民

No dia 27 de março, a Air China divulgou o relatório anual de 2025, no qual a empresa alcançou uma receita operacional de 1714,85 bilhões de yuan, um aumento de 2,87% em relação ao ano anterior, mas o prejuízo líquido atribuível aos acionistas da empresa mãe foi de 17,70 bilhões de yuan, uma ampliação significativa em relação à perda de 2,37 bilhões de yuan no mesmo período do ano anterior.

Os dados de prejuízo de 2025 contrastam fortemente com o relatório trimestral divulgado anteriormente - apenas alguns meses atrás, a Air China apresentou um desempenho aparentemente brilhante, com um lucro líquido atribuível à empresa mãe de 18,70 bilhões de yuan nos primeiros três trimestres de 2025, um aumento de 37,31% em relação ao ano anterior. Como é que, em apenas um trimestre, a Air China passou de um lucro de quase 19 bilhões de yuan para um prejuízo anual de quase 18 bilhões de yuan? O que realmente ocorreu por trás disso?

Fonte da imagem: 21世纪经济报道

Prejuízos devido a tratamento contábil sem relação com operações

De acordo com o relatório anual da Air China e análises de várias corretoras, a principal razão para a mudança de desempenho de lucro para prejuízo ao longo do ano não foi uma deterioração operacional, mas sim um tratamento contábil - a reversão de ativos fiscais diferidos.

Um relatório de pesquisa da Western Securities apontou que, de Q1 a Q3 de 2025, a Air China acumulou um lucro líquido atribuível à empresa mãe de 18,70 bilhões de yuan, e, combinando com o anúncio de prejuízo previsto para o ano, estima-se que o prejuízo da empresa no Q4 de 2025 esteja entre 31,7 bilhões e 37,7 bilhões de yuan, uma ampliação significativa em relação ao prejuízo de 16 bilhões de yuan no mesmo período de 2024. A Air China explicou claramente em seu relatório anual que a principal razão para a ampliação do prejuízo foi “de acordo com os princípios contábeis empresariais, a empresa revisou o valor contábil dos ativos fiscais diferidos na data do balanço, revertendo a parte correspondente dos ativos fiscais diferidos gerados por prejuízos anteriores dedutíveis, aumentando as despesas fiscais”.

Em termos simples, ativos fiscais diferidos são o montante de prejuízos que a empresa espera poder utilizar para deduzir impostos no futuro. Quando a empresa, com base na expectativa de lucros futuros, determina que essa parte do prejuízo pode não ser totalmente deduzida, precisa “reverter” essa parte do ativo, contabilizando isso como uma despesa fiscal no período atual. Esse tratamento contábil, embora reduza o lucro contábil do período atual, não afeta o fluxo de caixa operacional real da empresa e a base do negócio.

A Air China enfatizou que “do ponto de vista da essência operacional, a eficiência da empresa continua a melhorar, apresentando características de aumento de investimento, aumento de receita e redução de custos”. De fato, os dados operacionais da Air China em 2025 mostraram uma tendência de melhora constante. Os dados financeiros mostram que, em 2025, a Air China transportou 161 milhões de passageiros, um aumento de 3,40% em relação ao ano anterior. A capacidade de transporte de passageiros (ASK) foi de 367,641 bilhões de quilómetros disponíveis, um aumento de 3,24%. Desses, as rotas nacionais e internacionais cresceram 0,11% e 11,96%, respetivamente, enquanto as rotas regionais diminuíram 1,58%. O volume de passageiros transportados (RPK) foi de 301,016 bilhões de quilómetros de passageiros, com um aumento de 5,86% em relação ao ano anterior. Desses, as rotas domésticas, internacionais e regionais aumentaram 2,81%, 14,84% e 1,55%, respetivamente. A taxa de ocupação foi de 81,88%, um aumento de 2,03 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

A divergência de desempenho das subsidiárias aumenta

Além dos fatores contábeis, o prejuízo da Air China também está intimamente relacionado à sua estrutura complexa de subsidiárias. O relatório anual mostra que o desempenho das principais subsidiárias e empresas associadas da Air China apresenta uma clara divergência.

Como uma importante empresa associada da Air China, a Cathay Pacific Airways registrou um lucro líquido atribuível à empresa mãe de 8,748 bilhões de yuan em 2025, tornando-se um importante suporte para os resultados da Air China. Além disso, a China International Airlines Maintenance Engineering Company (Ameco) obteve um lucro líquido de 475 milhões de yuan, e a AVIC Finance lucrou 54 milhões de yuan, ambos em linha com o ano anterior. Além dessas três empresas, outras subsidiárias e empresas associadas da Air China tiveram prejuízos no ano passado. A Shenzhen Airlines registrou um prejuízo de 1,244 bilhões de yuan, a Shandong Airlines Group teve um prejuízo de 780 milhões de yuan, a Macau Airlines teve um prejuízo de 655 milhões de yuan, a Dalian Airlines um prejuízo de 187 milhões de yuan, a Beijing Airlines um prejuízo de 130 milhões de yuan, e a Inner Mongolia Airlines teve um prejuízo de 25 milhões de yuan.

Isso significa que, embora a sede da Air China e algumas operações principais tenham continuado a melhorar em 2025, o prejuízo de várias subsidiárias corroeu o desempenho total dos lucros, e, somado ao impacto da reversão dos ativos fiscais diferidos no Q4, resultou na ampliação do prejuízo contábil anual.

Além disso, após o feriado do Dia Nacional de 2025, a demanda por viagens caiu significativamente. Dados do Flight Butler mostram que, nas duas primeiras semanas de dezembro de 2025, o preço das passagens aéreas domésticas caiu 1,3% em relação ao ano anterior, e a já estreita margem de lucro foi ainda mais comprimida, e no quarto trimestre de 2025, também enfrentou o impacto da redução nas rotas entre China e Japão. Sabe-se que as rotas para o Japão são uma das rotas internacionais com a “eficiência de lucro” mais alta, e algumas análises apontam que apenas essa rota pode contribuir com cerca de 10%-20% dos lucros internacionais da Air China. No entanto, em dezembro de 2025, o número total de voos cancelados de território chinês para o Japão superou 1900, o que, para a Air China, que investiu fortemente no mercado japonês, agravou ainda mais a pressão operacional no Q4. O relatório financeiro da Air China também mostrou que, em 2025, a receita por quilómetro de passageiro foi de 0,51 yuan, com uma diminuição de 3,63% em relação ao ano anterior.

Embora o prejuízo contábil de 2025 tenha aumentado, várias instituições ainda mantêm uma atitude positiva em relação ao futuro desenvolvimento da Air China. A Western Securities manteve a classificação de “aumentar a participação”, prevendo que em 2026 a Air China poderá reverter os prejuízos. Dados da Administração da Aviação Civil mostram que, em 2025, o setor completo concluiu um total de volume de transporte de 1640,8 bilhões de toneladas-quilómetro e um volume de transporte de passageiros de 770 milhões, com um aumento de 10,5% e 5,5%, respetivamente, em relação ao ano anterior. Com a recuperação adicional das rotas internacionais, a gradual recuperação dos preços das passagens e a melhoria contínua dos custos, a base operacional da Air China ainda está em trajetória de recuperação.

Vale a pena notar que, em outubro de 2025, a Controladora da Air China, a AVIC Group, e partes relacionadas anunciaram a intenção de subscrever totalmente um aumento de capital de até 20 bilhões de yuan, que será utilizado para reembolso de dívida e para complementar o capital de giro. Essa medida pode ajudar a otimizar a estrutura de ativos e passivos da Air China, estabelecendo uma base financeira mais sólida para o desenvolvimento futuro.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP