Após os lucros, a Marvell é uma compra, uma venda ou está justamente avaliada?

Marvell Technology MRVL divulgou o seu relatório de resultados do quarto trimestre fiscal a 5 de março. Aqui está a opinião da Morningstar sobre os resultados e as ações da Marvell.

Métricas Chave da Morningstar para a Marvell Technology

• Estimativa de Valor Justo

  : $130,00

• Classificação da Morningstar

  : ★★★★

• Classificação de Fosso Económico da Morningstar

  : Estreito

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Alta

O Que Pensámos sobre os Resultados do Quarto Trimestre Fiscal da Marvell Technology

A Marvell reportou resultados fortes no quarto trimestre fiscal e forneceu uma perspetiva ainda melhor, elevada, para o exercício de 2027 e 2028. Para o exercício de 2027 (calendário de 2026), a Marvell espera $11 mil milhões em vendas (crescimento de 30%), seguido de $15 mil milhões no exercício de 2028 (crescimento de 40%).

Por que isso é importante: A Marvell é um beneficiário significativo dos robustos gastos com data centers e IA, com o seu portfólio de chips de conectividade e computação. Vemos que está bem diversificada em redes, óptica e chips de IA personalizados (XPUs), ganhando quota de mercado e crescendo rapidamente a médio prazo.

• A gestão foi enfática em fornecer uma orientação explícita para dois anos, e consideramos isso credível. Falaram muito no mercado ao longo do último ano sobre a Marvell e potenciais perdas de quota, mas focamo-nos em resultados fortes e execução que esperamos que continue.
• A Marvell está a crescer rapidamente (crescimento de 42% no exercício de 2026) à medida que beneficia de tendências seculares dentro do rápido aumento dos gastos com data centers. Esperamos uma maior penetração de XPUs personalizados em grandes clientes de IA como a AWS e a Microsoft, juntamente com um maior conteúdo óptico nos data centers, nos próximos cinco anos.

A conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de valor justo para a Marvell de fosso estreito para $130 por ação, a partir de $120, para incorporar uma orientação optimista de dois anos acima do nosso modelo que consideramos credível. As ações subiram cerca de 15% após o horário regular, mas ainda esperamos um significativo potencial de valorização para os investidores a partir daqui.

• A nossa avaliação implica um múltiplo de 22 vezes sobre os lucros do exercício de 2028 (calendário de 2027), enquanto o mercado implica 15 vezes. Vemos que esta baixa avaliação implícita pelo mercado sugere um fraco crescimento após os próximos dois anos, o que contrasta com a nossa visão de que o crescimento dos gastos com data centers continuará.
• Quanto às especulações do mercado sobre a perda de quota da XPU da Marvell com a AWS — pensamos que o mercado está a perder uma dinâmica de múltiplas fontes, e não esperamos uma perda significativa de quota a partir daqui. Além disso, os XPUs são uma minoria em comparação com o negócio óptico da Marvell, onde esta tem a sua melhor posição competitiva.

Estimativa de Valor Justo para a Marvell Technology

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Marvell estão moderadamente subvalorizadas em comparação com a nossa estimativa de valor justo a longo prazo de $130 por ação, o que implica um múltiplo de 33 vezes sobre os lucros ajustados do exercício de 2027 e um múltiplo de 10 vezes sobre o valor da empresa/vendas, juntamente com um rendimento de fluxo de caixa livre de 2%. Em relação às nossas estimativas para os lucros ajustados do exercício de 2028, a nossa avaliação implica um múltiplo de 21 vezes. O principal motor da nossa avaliação é o crescimento da receita dos data centers.

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Classificação de Fosso Económico

Atribuímos à Marvell um fosso económico estreito. Na nossa opinião, a Marvell detém ativos intangíveis no design de chips de rede que lhe permitem competir na vanguarda e defender a sua posição competitiva de concorrentes bem capitalizados, beneficiando também de custos de mudança. Esperamos que a Marvell obtenha retornos excessivos sobre o capital investido, mais provavelmente do que não, nos próximos 10 anos.

Para nós, os ativos intangíveis no design de chips de rede manifestam-se sob a forma de experiência em engenharia, tanto em termos de design de silício como na integração com hardware complementar e topologias de rede dos clientes, resultantes de décadas de desenvolvimento, despesas em P&D e relações com clientes estabelecidas. Na nossa visão, os bilhões de dólares da Marvell em P&D acumulados na última década criaram um portfólio de propriedade intelectual diferenciada do qual pode tirar proveito para construir designs personalizados e semi-personalizados para uma infinidade de aplicações e clientes.

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Força Financeira

Esperamos que a Marvell se concentre em gerar fluxo de caixa livre a médio prazo e já não nos preocupamos com a sua alavancagem. Em janeiro de 2026, a empresa tinha $2,6 mil milhões em caixa e $4,5 mil milhões em dívida total. Esperamos que a Marvell continue alavancada, mas que pague a dívida à medida que esta se vencer. Prevemos que a geração de fluxo de caixa livre da empresa aumente rapidamente acompanhando o alto crescimento da receita, alcançando $2 mil milhões no exercício de 2027 e chegando perto de $5 mil milhões anualmente até ao final da década, em comparação com $1,4 mil milhões no exercício de 2026 (real).

Acreditamos que a Marvell financiará obrigações e investimentos orgânicos com fluxo de caixa e terá o suficiente para recompras de ações além do seu dividendo estável, mas baixo. A Marvell também tem uma linha de crédito de $750 milhões disponível caso enfrente uma crise de liquidez.

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Risco e Incerteza

Atribuímos uma Classificação de Incerteza Alta à Marvell. A empresa está altamente concentrada nos gastos com data centers, que proporcionam um grande crescimento, mas criam uma alta sensibilidade à taxa de investimento em data centers. Embora esperemos um forte crescimento a longo prazo dos data centers, desacelerações ou pausas neste investimento podem representar um risco significativo à queda dos resultados da Marvell e à sua avaliação.

Prevemos que a Marvell enfrente uma concorrência contínua nos seus mercados finais, de concorrentes bem capitalizados. A nossa avaliação assume uma capacidade da Marvell de defender a sua quota atual contra pesos pesados como a Broadcom, Cisco e Nvidia. Também assumimos que a Marvell pode continuar a superar os seus mercados finais através do crescimento secular dos chips de IA personalizados e do aumento do conteúdo óptico nos data centers. Se a Marvell não conseguir defender-se adequadamente contra rivais maiores, o seu crescimento poderá sofrer.

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Os Bulls da MRVL Dizem

• A forte posição da Marvell em chips ópticos e o seu crescente negócio de chips personalizados oferecem uma forte base para a infraestrutura de IA generativa, o que deve impulsionar um alto crescimento.
• A forte rentabilidade não-GAAP da Marvell reflete, na nossa opinião, um poder de precificação favorável.
• Acreditamos que o amplo portfólio de switches, processadores e chips ópticos da Marvell oferece amplas oportunidades para vendas cruzadas e ganhos de quota.

Os Bears da MRVL Dizem

• A Marvell é significativamente menor do que concorrentes como a Broadcom e Nvidia, o que coloca a empresa em risco de não conseguir investir adequadamente para manter-se ao nível desses enormes concorrentes.
• A Marvell está altamente concentrada em data centers, o que a torna altamente sensível à taxa de gastos com data centers e IA. Uma desaceleração ou correções na taxa de gastos significariam uma queda no crescimento e na avaliação.
• A Marvell é uma adquirente frequente, o que coloca a empresa em risco de se sobrecarregar ou pagar em excesso no futuro, diluindo o valor para os acionistas.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.