Conformidade comprometida e fuga de talentos: Zhejiang Securities enfrenta uma crise de desenvolvimento

A imagem poderá ter sido gerada por IA

Desde 2026, a supervisão regulamentar da conformidade no setor dos valores mobiliários tem vindo a apertar de forma contínua. A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) salientou, numa reunião de trabalho do sistema, a necessidade de manter uma supervisão rigorosa e em conformidade com a lei, reforçar o efeito dissuasor da aplicação da lei e consolidar a linha de defesa dos riscos na indústria.

Perante este contexto, no entanto, a Zheshang Securities tem vindo repetidamente a ultrapassar as linhas vermelhas da regulamentação. No decurso do ano, voltou a ser sancionada pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Zhejiang, somando-se a instabilidade nas chefias, a perda de talentos-chave e o agravamento de riscos financeiros. Esta corretora encontra-se agora perante um triplo impasse: governação de conformidade, estabilidade da equipa e desenvolvimento da atividade.

As falhas na conformidade têm vindo a ser expostas de forma persistente, tornando-se o maior risco para o desenvolvimento da Zheshang Securities. Em 13 de março de 2026, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Zhejiang adotou medidas de supervisão administrativa de “ordem de correção” para a Zheshang Securities, apontando diretamente dois grandes défices centrais de conformidade.

Por um lado, o controlo de base do negócio de custódia de fundos colapsou de forma completa: alguns colaboradores em posições centrais não possuíam a experiência profissional exigida, os espaços de escritório não eram independentes, o processo de supervisão de investimentos era incompleto, havia ausência de gestão dos profissionais, e houve violação das disposições de gestão relativas ao respetivo negócio de custódia;

Por outro lado, o controlo prospetivo de penetração das subsidiárias falhou: a gestão de conformidade das subsidiárias de gestão de ativos, das subsidiárias de private equity e outras não estava a um nível suficiente, não se aplicou a responsabilidade principal, e este foi o ponto-chave que levou a esta sanção.

Não é a primeira vez que a Zheshang Securities é punida por questões de conformidade. Em janeiro de 2026, a sua sucursal de Hangzhou foi alvo de uma carta de advertência e o caso foi registado no dossiê de integridade, por não ter sido suficientemente rigorosa na revisão de conformidade das transações dos investidores e por a gestão do regime de titularidade nominal das contas de valores mobiliários ter ficado apenas no papel. Isto revelou a falta de transmissão de controlo de risco da sede para as sucursais.

Recuando a 2025, os riscos de conformidade da empresa já se mostravam no início: no negócio de underwriting, foi apontada a ausência de controlos de qualidade e de verificação, os processos de controlo interno não eram normativos, e o negócio por conta própria tinha lacunas de conformidade. Depois de uma subsidiária de gestão de ativos ter sido punida por questões de conformidade e não ter efetuado correções com eficácia, acabou por envolver a sede, evidenciando uma doença teimosa de correção de conformidade apenas “para inglês ver”.

A controvérsia de conformidade não se resolveu, e a instabilidade nas pessoas e a perda de talentos vieram logo a seguir, atingindo ainda mais o desenvolvimento estável da empresa.

Nos últimos seis meses, a liderança de gestão central da Zheshang Securities passou por um ajuste intenso: a alteração do cargo de presidente do conselho de administração foi concluída em outubro de 2025; em fevereiro de 2026, o antigo presidente-diretor-geral, Qian Wenhai, pediu demissão, sendo substituído pelo antigo vice-presidente Cheng Jingdong. Em paralelo, o diretor Chen Xijun também apresentou a demissão, e a volatilidade na camada de governação tornou-se evidente. Embora esta alteração tenha terminado o modelo de “acumulação de uma só pessoa”, no curto prazo a equipa de gestão central entrou num período de adaptação, podendo afetar a progressão das decisões de negócio.

Em comparação com os ajustes ao nível da alta direção, a saída em massa de talentos centrais do instituto de pesquisa teve um impacto mais direto no negócio.

De finais de 2025 até ao início de 2026, o instituto de pesquisa da Zheshang Securities enfrentou uma vaga de perda de talentos. Analistas seniores e investigadores de base em áreas-chave, como bebidas alimentares e bebidas, química e eletrodomésticos, deixaram sucessivamente a empresa. Alguns quadros também se juntaram a empresas concorrentes com as suas equipas. Em simultâneo, vários membros da gestão do instituto foram dispensados do cargo, levando a uma dupla perda de talentos na gestão e no negócio.

Para corretoras de média e pequena dimensão, a pesquisa do lado vendedor é uma ligação essencial a clientes institucionais e uma peça-chave para construir a marca. A perda de talentos não só enfraquece a competitividade do negócio de pesquisa, como também irá, de forma indireta, atrasar atividades de sinergia como o underwriting e a gestão de ativos.

Os riscos do ponto de vista financeiro também não podem ser ignorados, acrescentando ainda mais incerteza ao desenvolvimento da empresa.

De acordo com o relatório semestral de 2025, o valor contabilístico do goodwill da Zheshang Securities é de 682 milhões de yuans, principalmente proveniente de aquisições de subsidiárias realizadas anos antes. Contudo, com a gestão e supervisão de conformidade das subsidiárias atualmente em desordem e com a volatilidade do desempenho, se no futuro os lucros não corresponderem às expectativas, a empresa enfrentará risco de imparidade do goodwill, corroendo o lucro do período em questão.

Ao mesmo tempo, nos três primeiros trimestres de 2025, o fluxo de caixa líquido das atividades de exploração da empresa foi de 5.4490 mil milhões de yuans, uma queda anual de 31,80%. Verifica-se um desacoplamento entre o crescimento do fluxo de caixa e o crescimento dos lucros, refletindo que a capacidade de cobrança e a gestão do fluxo de caixa precisa de ser melhorada.

Atualmente, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Zhejiang já exigiu que a Zheshang Securities efetuasse correções num prazo limitado; a governação de conformidade tornou-se a chave para desbloquear a situação.

Para a Zheshang Securities, só encarando as fragilidades de conformidade, aperfeiçoando o sistema de controlo interno, reforçando o controlo prospetivo de penetração das subsidiárias e cumprindo a responsabilidade principal, será possível impedir que ocorram repetidamente falhas que são detetadas e cometidas de novo. Além disso, é necessário otimizar o mecanismo de incentivos aos talentos, estabilizar a equipa central, reforçar o controlo do comportamento profissional dos colaboradores e reparar a coesão da equipa. Por fim, é também necessário resolver ativamente o risco de imparidade do goodwill e melhorar a situação do fluxo de caixa, impulsionando a implementação da estratégia com base na nova gestão.

A conformidade é a base para a sobrevivência das corretoras; os talentos são a força motriz central do desenvolvimento.

Com o aumento da rigidez da supervisão na indústria e a intensificação da concorrência, se a Zheshang Securities conseguir concluir atempadamente a correção de conformidade, estabilizar a equipa de talentos e mitigar os riscos financeiros, talvez consiga sair do impasse atual. Se não conseguir resolver de forma eficaz os vários problemas, a sua competitividade de mercado poderá continuar a cair, e as perspetivas de desenvolvimento não são otimistas.