Interpretação do Relatório de 2025 da Northern Navigation: Lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 104,30%, fluxo de caixa de investimento passou de positivo para negativo

Análise dos Principais Indicadores de Lucro

Receita de Exploração: Crescimento Duplo de Escala e Estrutura, o Material Militar Continua a Ser o Núcleo

Em 2025, a empresa alcançou uma receita de exploração de 4.192 mil milhões de RMB, um aumento de 52,56% em termos homólogos. A dimensão da receita atingiu o nível mais elevado dos últimos anos. Em termos de estrutura de receitas, o segmento de material militar contribuiu com 4,127 mil milhões de RMB para a receita, representando 99,84% da receita do negócio principal; o segmento de bens civis contribuiu apenas com 0,64 mil milhões de RMB, pelo que o negócio de material militar continua a ser o pilar absoluto do desempenho da empresa. Por região, a receita da região de Pequim ascendeu a 3,365 mil milhões de RMB, um aumento acentuado de 78,84% em termos homólogos, sendo a principal força motriz do crescimento das receitas; a receita da província de Henan foi de 0,341 mil milhões de RMB, uma queda de 8,81% em termos homólogos, e a taxa de margem bruta caiu 23,23 pontos percentuais em termos homólogos para 13,11%, evidenciando claramente uma maior pressão sobre a rentabilidade do negócio nessa região.

Lucro Líquido Atribuível aos Acionistas: Crescimento em Dobro, as Partes Não Recorrentes Têm Contributo Significativo

O lucro líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada foi de 0,121 mil milhões de RMB, com um aumento acentuado de 104,30% em termos homólogos, o que corresponde a um crescimento em dobro. Excluindo lucros e perdas não recorrentes, o lucro líquido foi de 0,87 mil milhões de RMB, com um aumento de 116,65%. O crescimento da rentabilidade do negócio principal foi forte. O total de lucros e perdas não recorrentes foi de 33,40 milhões de RMB, dos quais 21,11 milhões de RMB vieram de subsídios governamentais, 7,55 milhões de RMB de rendimentos de taxas de gestão/serviço de tutela, e a contribuição para o lucro líquido representou 27,69%, engrossando o desempenho do período em certa medida.

Resultado por Ação: Acompanhamento do Crescimento dos Lucros

O lucro básico por ação foi de 0,08 RMB/ação, com crescimento de 100% em termos homólogos. O lucro por ação não decorrente de itens extraordinários foi de 0,06 RMB/ação, com crescimento de 100% em termos homólogos, totalmente alinhado com a taxa de crescimento do lucro líquido, refletindo que o crescimento dos lucros se transmite diretamente para o nível de rendimentos dos acionistas.

Decomposição da Estrutura de Custos

Despesas de Vendas: Crescimento Ligeiro Acompanhando a Escala da Receita

As despesas de vendas no ano inteiro foram de 62,66 milhões de RMB, um aumento de 6,33% em termos homólogos, sendo a taxa de crescimento muito inferior à da receita. Principalmente devido ao aumento das receitas de vendas da subsidiária China North Industries Aviation Sales Co., Ltd. (componente “中兵航联”) que impulsionou o crescimento das despesas de vendas. A taxa de despesas de vendas diminuiu de 2,14% em 2024 para 1,49% em 2025, melhorando a eficiência do controlo de custos.

Despesas Administrativas: O Crescimento dos Custos com Pessoal é o Principal Fator

As despesas administrativas foram de 254 milhões de RMB, um aumento de 4,17%. Dentro disso, a despesa com remuneração do pessoal foi de 167 milhões de RMB, com um aumento de 8,0%, sendo o fator central para o crescimento das despesas administrativas. A taxa de despesas administrativas caiu de 8,87% em 2024 para 6,06% em 2025, e, com o efeito de escala, a taxa de despesas continuou a ser otimizada.

Despesas Financeiras: Diminuição do Prejuízo por Receitas de Juros em Movimento Principal

As despesas financeiras foram de -8,7660 milhões de RMB, com uma melhoria/encurtamento do défice em termos homólogos (em 2024 foram -14,2259 milhões de RMB). Principalmente devido à redução dos depósitos a prazo ao longo do ano, o que levou a uma diminuição homóloga de 36,59% na receita de juros para 9,3229 milhões de RMB. Em simultâneo, as despesas com juros reconhecidas em relação a arrendamentos aumentaram 33,10% em termos homólogos para 0,5187 milhões de RMB; uma queda e um aumento compensaram-se, estreitando a amplitude da perda nas despesas financeiras.

Despesas de I&D: Investimento Sustentado e Elevado para Reforçar Barreiras Tecnológicas

As despesas de I&D foram de 235 milhões de RMB, um aumento de 18,22%. O montante total investido em I&D representou 7,36% da receita de exploração. Dentro disso, a componente de capitalização/despesa reconhecida foi de 272 milhões de RMB (despesas contabilizadas), e 37 milhões de RMB (capitalizada); a percentagem capitalizada foi de 11,89%. As prioridades de I&D foram direcionadas para áreas fundamentais como navegação e controlo, comunicações militares, etc. Ao longo do ano, a empresa recebeu vários prémios científicos, incluindo o Segundo Prémio de Progresso em Ciência e Tecnologia da Defesa Nacional. O conjunto de lentes ópticas de alta precisão entrou no mercado de computadores quânticos, e a transformação tecnológica alcançou uma quebra de resultados.

Situação dos Profissionais de I&D: Equipa Estável, Estrutura Otimizada

O número de profissionais de I&D é de 774, representando 35,0% do total de colaboradores. Em termos de habilitações, 244 têm mestrado ou nível superior, representando 31,5% dos profissionais de I&D. Em termos de faixa etária, 323 profissionais de I&D têm menos de 30 anos, representando 41,7%; a força jovem em I&D é suficiente, fornecendo suporte de talento para uma inovação contínua.

Análise Profunda do Fluxo de Caixa

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais: O Déficit Estreitou, a Capacidade de Cobrança Melhorou

O saldo líquido do fluxo de caixa proveniente das atividades operacionais foi de -0,165 mil milhões de RMB. Embora continue a ser uma saída líquida, melhorou significativamente face às -0,548 mil milhões de RMB de 2024, principalmente devido ao aumento de produtos entregues, que impulsionou o crescimento homólogo dos recebimentos das vendas em 81,82% para 3,896 mil milhões de RMB. Em simultâneo, o caixa pago para compra de bens aumentou 69,03% para 0,3096 mil milhões de RMB. Assim, a capacidade de suporte do crescimento da receita através de fluxos de caixa melhorou.

Fluxo de Caixa das Atividades de Investimento: De Positivo para Negativo, Grande Redução dos Depósitos a Prazo

O saldo líquido do fluxo de caixa proveniente das atividades de investimento foi de -0,016 mil milhões de RMB, enquanto em 2024 foi um influxo líquido de 0,383 mil milhões de RMB, com uma queda acentuada em termos homólogos. Principalmente devido a uma diminuição dos depósitos a prazo da sociedade-mãe face ao mesmo período do ano anterior; o caixa recebido por reembolso de investimentos caiu de 1,390 mil milhões de RMB para 0,882 mil milhões de RMB. Por outro lado, as saídas para construção/aquisição de ativos fixos e outras despesas ainda atingiram 0,140 mil milhões de RMB, fazendo com que o fluxo de caixa de investimento passasse de positivo para negativo.

Fluxo de Caixa das Atividades de Financiamento: De Negativo para Positivo, Redução das Despesas com Dividendos

O saldo líquido do fluxo de caixa proveniente das atividades de financiamento foi de 0,10 mil milhões de RMB, enquanto em 2024 foi uma saída líquida de 0,34 mil milhões de RMB, tendo ocorrido uma reversão. Principalmente devido ao pagamento de caixa de dividendos no presente ano no valor de 38,5689 milhões de RMB, que foi inferior ao de 97,1633 milhões de RMB em 2024, uma redução de 60,31%. Em simultâneo, o exercício de incentivos de equity gerou um influxo de caixa de 53,4533 milhões de RMB, contribuindo em conjunto para virar o fluxo de caixa de financiamento para positivo.

Avisos de Risco

Risco de Inovação Tecnológica

Num contexto de aceleração da iteração dos equipamentos militares, as tarefas para ganhar batalhas com força militar são árduas, e a necessidade de auto-suficiência científica e tecnológica é premente. A empresa precisa de melhorar continuamente os mecanismos de formação de talentos, otimizar o sistema de responsabilidade do projeto e guiar a atualização da estrutura de produtos através da inovação tecnológica, aumentando a quota de contribuição de novos produtos e a competitividade central; caso contrário, poderá enfrentar riscos de atraso na iteração tecnológica e diminuição da competitividade dos produtos.

Risco de Qualidade

Os requisitos de qualidade para a construção de equipamentos continuam a aumentar. A empresa precisa de acelerar a implementação do sistema de gestão da qualidade da construção de equipamentos na nova era, reforçar o controlo da qualidade de fornecedores de subcontratação e compra externa, e otimizar o modelo da cadeia de abastecimento. Se o controlo de qualidade não estiver adequado, poderá causar problemas de qualidade do produto, afetando a entrega de encomendas de material militar e a reputação da empresa.

Risco de Preço

Mudanças na política de preços de material militar podem levar a flutuações no preço dos produtos, afetando o desempenho operacional da empresa. A empresa precisa de aperfeiçoar o sistema de cálculo de custos, avançar o controlo integral de custos de “série-produto-preço”, reforçar a exploração de engenharia e de processos para reduzir custos e aumentar eficiência; caso contrário, poderá enfrentar o risco de pressão de custos que não consiga ser transmitida para baixo e de redução do espaço de lucro.

Risco de Marketing

A concorrência no mercado de material militar intensificou-se; ao mesmo tempo, existe incerteza na expansão dos mercados de bens civis e de comércio militar. A empresa precisa de se coordenar ativamente com as forças militares e com as unidades de montagem geral, para garantir encomendas, cultivar indústrias emergentes estratégicas. Se a abertura do mercado ficar aquém do esperado, poderá resultar em desaceleração do crescimento de encomendas e em pressão sobre o desempenho.

Risco de Controlo de Subsidiárias

Algumas subsidiárias, como a China North Communication (中兵通信) em 2025 registaram uma perda de 0,56 mil milhões de RMB, o que arrasta o lucro consolidado. A empresa precisa de reforçar a coordenação e interação entre a sociedade-mãe e as subsidiárias, intensificar a supervisão financeira e o controlo de processos; se as dificuldades operacionais das subsidiárias persistirem, poderá afetar ainda mais o nível global de rentabilidade.

Condições de Remuneração dos Administradores e Gestores

• Presidente do Conselho, Li Haitao: durante o período em análise, o montante total de remuneração antes de impostos obtida na empresa foi de 1,2227 milhões de RMB, devido a necessidades pessoais de fundos para reduzir ações em 41.400 ações.
• Diretor-Geral, Hu Xiaojun: montante total de remuneração antes de impostos de 1,1220 milhões de RMB; por via de exercício de incentivos baseados em equity, aumentou 74.800 ações.
• Vice-Diretor-Geral: Wang Xuyin, remuneração antes de impostos de 1,0257 milhões de RMB; Lou Ying, remuneração antes de impostos de 1,0434 milhões de RMB; Yu Tao, remuneração antes de impostos de 0,8451 milhões de RMB; Liu Changyi, desde a tomada de funções em novembro de 2025, remuneração antes de impostos de 0,6163 milhões de RMB.
• Diretor Financeiro: a remuneração antes de impostos da Zhou Jing, que cessou funções, foi de 1,0616 milhões de RMB; o novo nomeado Tan Chen, por ter assumido funções em dezembro, teve remuneração antes de impostos de 0 durante o período em análise.

De forma global, a Bei Fang Navigation teve aumento duplo em receita e lucros em 2025; o forte suporte do negócio principal de material militar foi robusto, mas ainda existem pressões no fluxo de caixa, e é necessário ficar atento a problemas como as perdas das subsidiárias e a queda da rentabilidade por região. No futuro, é necessário continuar a focar a inovação tecnológica, reforçar o controlo da qualidade e dos custos e, em simultâneo, otimizar a gestão das subsidiárias, para fazer face aos riscos do setor e promover um crescimento estável do desempenho.

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Responsável: Xiaolang Express