O tamanho dos fundos de investimento públicos ultrapassou pela primeira vez os 38 trilhões de yuans. Para onde foi o dinheiro?

A indústria dos fundos públicos voltou a atravessar um período de grande destaque.

Em 25 de março, os mais recentes dados divulgados pela Associação Chinesa de Investimento em Fundos de Valores indicam que, até ao final de fevereiro de 2026, o montante total dos fundos públicos na China ultrapassou, pela primeira vez, o patamar de 38 biliões de yuan, atingindo 38,61 biliões de yuan. Este é o 11.º mês consecutivo em que a dimensão dos fundos públicos atinge um novo máximo histórico.

Num espaço de apenas um mês, a dimensão dos fundos públicos registou um aumento de mais de 8000 mil milhões de yuan, com uma variação em cadeia de 2,2%.

No entanto, por detrás deste brilhante desempenho, está a verificar-se, silenciosamente, uma mudança profunda na circulação estrutural de fundos. De um lado, os produtos de perfil mais estável continuam a “captar” capital sem parar, sendo os fundos de rendimento fixo (fundos “fixed income”) e os fundos “rendimento fixo +” o motor do crescimento; do outro, os fundos de ações registam, de forma rara, uma descida do seu montante. Além disso, a dimensão dos Fundos de Fundos (FOF) cresceu 12,28% em termos de variação em cadeia, com uma velocidade de crescimento muito acima das restantes categorias de fundos, mantendo-se na liderança.

Quebrou-se pela primeira vez a marca dos 38 biliões de yuan

Os dados mais recentes da Associação Chinesa de Indústria de Fundos mostram que, até ao final de fevereiro de 2026, existiam 165 instituições de gestão de fundos públicos no país, incluindo 150 sociedades de gestão de fundos e 15 instituições de gestão de ativos que obtiveram qualificação para gerir fundos públicos. O valor líquido total dos ativos dos fundos públicos geridos por estas instituições ascende a 38,61 biliões de yuan, ultrapassando, pela primeira vez, o patamar de 38 biliões de yuan.

A partir do final de abril de 2025, a escala de gestão dos fundos públicos tem vindo a renovar registos históricos de forma consecutiva durante 11 meses.

Os dados mostram que, em fevereiro, o conjunto das quotas e a dimensão dos fundos públicos registaram aumentos superiores a 2%. Até ao final de fevereiro de 2026, o total de quotas dos fundos públicos atingiu 32,77 biliões de milhares de milhões de quotas? (note: preserve numbers exactly) — 32,77 triliões de quotas, com um aumento de 8620,27 mil milhões de quotas num único mês, o que representa um crescimento de 2,7% face ao final de janeiro; quanto à dimensão, atingiu 38,61 biliões de yuan, com um aumento de 8397,78 mil milhões de yuan num único mês e uma variação em cadeia de 2,22%.

O que merece atenção é que as quotas de todas as categorias de fundos cresceram em fevereiro: os FOF registaram um aumento em termos de variação em cadeia de 13,02%, com a maior velocidade; os fundos QDII seguiram-se com um crescimento de 7,95%.

O crescimento da dimensão, porém, apresenta uma tendência de diferenciação. A dimensão dos FOF cresceu 12,28% em termos de variação em cadeia, disparando à frente; os fundos monetários cresceram 3,79%, os fundos mistos e os fundos de obrigações cresceram 2,33% e 2,06%, respetivamente; os fundos QDII registaram um crescimento ligeiro de 0,39%. Já os fundos de ações e outros fundos diminuíram em termos de variação em cadeia 1,38% e 0,27%, respetivamente.

A longo prazo, a trajetória de crescimento dos fundos públicos é surpreendente. No final de 2015, o montante total dos fundos públicos era apenas de 8,4 biliões de yuan; dez anos depois, o número atual é 3,6 vezes maior.

Por trás disso, há três linhas principais bem definidas: primeiro, no contexto de “habitação para viver e não para especular”, a riqueza dos residentes tem-se deslocado do mercado imobiliário para os ativos financeiros; segundo, a recuperação do mercado acionista melhora o efeito de ganhos dos fundos; terceiro, após as novas regras de gestão de ativos, as vantagens dos produtos com base em valor patrimonial (net value) vão-se tornando cada vez mais evidentes.

A Huaxin Securities estima que o fluxo potencial de capital incremental para os fundos públicos em 2026 é de cerca de 8772 mil milhões de yuan. Se forem mantidas taxas de crescimento na faixa dos 10% a 15% nos últimos anos, a era dos 40 biliões de yuan de fundos públicos pode estar ao virar da esquina.

Mais conservador é rei: fundos monetários e fundos de obrigações como principais motores do crescimento

Quem está a contribuir com mais força para os mais de 8000 mil milhões de yuan de aumento incremental? A resposta é: fundos monetários e fundos de obrigações.

Os dados mostram que, em fevereiro, a dimensão dos fundos monetários disparou 5795,11 mil milhões de yuan num único mês, tornando-se no motor absoluto que impulsionou a subida da dimensão total. Em simultâneo, os fundos de obrigações também cresceram 2167,34 mil milhões de yuan. Somados, os dois representam quase 8000 mil milhões de yuan de aumento incremental, sendo as “duas estrelas-gémeas” deste ciclo de crescimento de dimensão: em fevereiro, a dimensão cresceu 3,79% e 2,06%, respetivamente.

Sobre isto, um gestor de fundos apontou que esta tendência é uma continuação da “onda de transferência de depósitos”. Em ambientes de taxas de juro baixas, o atrativo das poupanças tradicionais diminui, levando a que a alocação de riqueza dos residentes se esteja a deslocar de “deixar dinheiro no banco” para “investir em fundos”. Nesse processo, os fundos monetários e os fundos de obrigações, graças às suas vantagens de segurança e estabilidade, tornaram-se no “reservatório” que absorve a transferência de depósitos.

O gestor de fundos de rendimento fixo da Taiping Fund, Zhu Yanqiong, também considera que a descida das taxas de depósito e a volatilidade nos mercados de ações fazem com que a relação custo-benefício dos fundos monetários como “refúgio” se destaque.

É de notar que, apesar de a rendibilidade dos fundos monetários já se ter, em geral, aproximado de 1%, a sua dimensão continua a crescer. Isto reflete que, num mercado em oscilação, a procura dos investidores por segurança do capital e liquidez tem prioridade sobre a procura de rendibilidade.

De acordo com feedback de participantes do setor, o aumento incremental da dimensão dos fundos de obrigações em fevereiro proveio principalmente de subscrições de clientes de retalho em fundos de obrigações de primeiro nível e de segundo nível, entre outros produtos “rendimento fixo +”. Com um espaço limitado para ganhos apenas em dívida pura, os produtos “rendimento fixo +”, graças às vantagens de rendibilidade provenientes da combinação de ações e obrigações, atraíram o capital incremental, tornando-se no principal motor do crescimento da dimensão dos fundos de obrigações.

Analistas de mercado indicam que, em fevereiro, depois de o A-share ter tocado máximos de curto prazo e continuar a oscilar, parte do capital optou por realizar lucros ou mudar para uma postura mais defensiva, o que promoveu o crescimento da dimensão dos fundos monetários e dos fundos de obrigações.

Fundos de ações “encolhem em sentido contrário”: quem está a retirar-se?

Em contraste nítido com o entusiasmo em produtos de rendimento fixo, os fundos de ações apresentaram em fevereiro um desempenho “desfavorável”. Embora em fevereiro os índices CSI 300 e o Shenzhen Component tenham subido em diferentes graus (o índice SSE Composite subiu 1,09% e o índice SZSE Component subiu 2,03%), a dimensão dos fundos de ações diminuiu em sentido contrário 790,35 mil milhões de yuan, com uma queda de 1,38%; a dimensão mais recente é de 5,63 biliões de yuan. Já os fundos mistos tiveram um comportamento estável: a dimensão cresceu ligeiramente 933,41 mil milhões de yuan, com um aumento de 2,33%, atingindo uma dimensão mais recente de 4,10 biliões de yuan.

Porque razão, num contexto de subida dos índices, a dimensão dos fundos de ações diminuiu?

Xiao Min Guan apontou: “Após uma rápida subida do mercado acionista no início de 2026, a partir de meados de janeiro, o ‘grupo de fundos do Estado’ começou a vender ETFs de índices de blue chips em larga escala, o que levou à redução da dimensão dos ETFs de ações.”

De acordo com dados da Guangs Fund, até ao final de fevereiro, a dimensão dos ETFs de ações caiu de 3,22 biliões de yuan no final de janeiro para 3,16 biliões de yuan, com saídas líquidas de 635,04 mil milhões de yuan.

Entre eles, os ETFs de índice de Shanghai-Shenzhen 300 registaram saídas líquidas de 219,4 mil milhões de yuan, os ETFs do índice CSI A500 saíram 211,8 mil milhões de yuan, e os ETFs do índice CSI 500 tiveram saídas líquidas de 200,9 mil milhões de yuan. Grandes volumes de capital continuaram a sair destes ETFs de índices blue chips, que representam ações de grande cap e ativos centrais, levando diretamente a uma descida da dimensão global dos fundos de ações.

Ao mesmo tempo, a dimensão dos fundos mistos cresceu de forma consecutiva durante 3 meses, indicando que a situação de “recuperar ao vender e reembolsar” (voltar ao nível de equilíbrio para depois resgatar) em fundos de ações ativas praticamente terminou e que mais capital está a entrar no mercado de ações ativas. Participantes do setor consideram que, entre eles, os fundos “rendimento fixo +” captaram mais.

FOF surge como protagonista: ferramenta de alocação da era de baixa volatilidade

Além dos fundos monetários e dos fundos de obrigações, os FOF também apresentaram um desempenho notável em fevereiro: a dimensão cresceu 345,36 mil milhões de yuan num único mês, com uma variação em cadeia de 12,28%, tornando-se uma das categorias com a maior taxa de crescimento; além disso, já por 3 meses consecutivos são o tipo de fundo com o maior aumento em termos de variação em cadeia da dimensão.

O entusiasmo pelos FOF não se reflete apenas na dimensão existente, mas também na emissão de novos fundos. Considerando como critério o dia de constituição dos fundos, a Wind mostra que, em fevereiro, os FOF emitiram 260 mil milhões de yuan. Olhando para o acumulado até 25 de março, a emissão anual de FOF é de 674 mil milhões de yuan; vários produtos foram constituídos com dimensão superior a 50 mil milhões de yuan, surgindo com frequência “produtos de sucesso” (explosivos). Desde outubro de 2025, a dimensão de emissão de novos fundos FOF tem mantido, de forma consecutiva, acima de 100 mil milhões de yuan durante 5 meses.

Insiders consideram que o aquecimento na emissão de FOF se deve, principalmente, ao seu elevado alinhamento com a estrutura das bases de clientes dos canais bancários de retalho atualmente. No contexto de cerca de 75 biliões de yuan de depósitos a prazo a vencerem este ano, a procura de reinvestimento dos clientes torna-se mais evidente. Os FOF, com o seu modelo diversificado de alocação no estilo “rendimento fixo +”, conseguem obter rendimentos adicionais dos depósitos e, ao mesmo tempo, asseguram liquidez, tornando-se no alvo central de recomendação dos gestores de produto.

Analistas apontam que a mudança estratégica dos bancos nos canais foi uma força-chave no aumento de escala dos FOF nesta rodada. Após o impacto anterior das perdas no valor patrimonial de fundos de ações e de produtos ligados a “trilhas” (setoriais/temáticas), os bancos começaram a reavaliar a configuração dos produtos: o foco estratégico mudou de simplesmente “vender um produto único” para “vender uma solução de alocação de ativos”. Os bancos de topo já não se satisfazem com simples distribuição; em vez disso, cooperam com sociedades gestoras para criar planos de marcas exclusivas para FOF. Desde o “plano TREE de rendimento longo” do China Merchants Bank, passando pelo “plano Dragon de rendimento” do China Construction Bank, até ao “plano Hui Tou” do Bank of China, através de uma cooperação profunda com as gestoras de fundos, os bancos construíram uma matriz de produtos FOF sistematizada e orientada a marca, impulsionando de forma forte a ascensão dos fundos FOF.

(O autor: jornalista convidado Pang Huawei; editor: Bao Fangming)