5 Ações para Comprar em Janeiro de 2026

Neste episódio do podcast The Morning Filter, Dave Sekera e Susan Dziubinski fazem uma prévia dos números da inflação de dezembro que serão divulgados esta semana e cobrem quais outros relatórios económicos devem ser acompanhados. Eles discutem as avaliações dos grandes bancos que irão reportar nos próximos dias—including JPMorgan JPM, Bank of America BAC e Citigroup C—e as expectativas para os lucros. O presidente Donald Trump quer aumentar o orçamento de defesa; sintonize para descobrir o que isso pode significar para ações populares de defesa como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC e outras.

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Sekera partilha a sua perspetiva sobre o mercado de ações para 2026, incluindo se os investidores devem superexpor ações hoje ou recuar, quais partes do mercado estão subavaliadas e quais riscos podem contribuir para a volatilidade do mercado este ano. Eles encerram o episódio com escolhas de ações para comprar em janeiro que os analistas da Morningstar apreciam.

Destaques do Episódio

1. Acompanhando a Inflação, Vendas a Retalho, Lucros Bancários
2. Atualizações sobre Constellation Brands STZ e Ações de Defesa
3. Perspectivas do Mercado de Ações para 2026
4. Escolhas de Ações

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A Visão Longa

A anfitriã Christine Benz conversa com líderes influentes em investimento, aconselhamento e finanças pessoais sobre tópicos como alocação de ativos e equilíbrio entre risco e retorno. Novos episódios vão ao ar às quartas-feiras.

Transcrição

**Susan Dziubinski: **Olá, e bem-vindo ao podcast The Morning Filter. Sou Susan Dziubinski da Morningstar. Todas as segundas-feiras antes da abertura do mercado, sento-me com o Chief US Market Strategist da Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ter em mente para a semana, algumas novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações. Antes de começarmos esta semana, temos algumas notas de programação.

Primeiro, não estaremos a transmitir um novo episódio do The Morning Filter na próxima segunda-feira, 19 de janeiro, devido ao feriado de Martin Luther King Jr., mas voltaremos ao vivo na segunda-feira seguinte, que é 26 de janeiro, a tempo para a próxima reunião do Fed. Também esperamos que você se junte a nós para o webinar de Perspetivas Trimestrais da Morningstar na quinta-feira, 15 de janeiro, às 12h hora do Leste, 11h hora Central. Dave e o economista da Morningstar, Preston Caldwell, farão um tour aprofundado sobre as suas perspetivas para o mercado de ações e para a economia em 2026. Você pode se registrar para o webinar através do link abaixo em nossas notas de programa. E então, Dave, vi que você fez parte da lista de Oráculos de Wall Street de 2025 da Business Insider, então não vou começar a chamá-lo de Oráculo, mas realmente mal posso esperar para ouvir o que você tem a dizer durante o webinar esta semana sobre o ano que se aproxima.

Então, vamos olhar para a semana que vem. Temos futuros em queda esta manhã com a notícia de que o Departamento de Justiça abriu uma investigação criminal sobre o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell. Dave, qual é a sua opinião sobre se a incerteza em torno disso agora será algum tipo de obstáculo para as ações?

**David Sekera: **Não, Susan, na verdade, mesmo antes de chegarmos a isso, só quero mostrar uma nova caneca de café que meu filho me deu. Achei que hoje seria um dia bastante apropriado para puxar essa.

**Dziubinski: **O que está atrás do seu ombro direito, Dave? Seria um ralador de queijo?

**Sekera: **Para quem sabe, sabe.

**Dziubinski: **Estamos baseados em Chicago, então. Sim.

**Sekera: **Voltando ao tópico em questão. Honestamente, não sei o que fazer com isso por enquanto. Então, quando estou tentando contemplar o que isso pode ou não significar, realmente preciso começar com, fundamentalmente, mudou alguma coisa aqui? E por enquanto, eu diria que provavelmente não. Já estava sob a opinião, pelo menos a minha própria opinião, que pensava que o Fed provavelmente iria ficar em espera até que o novo presidente do Fed assumisse. O novo presidente do Fed assumirá em maio. A próxima reunião, então, é em junho. Não estava esperando cortes de taxa antes disso. O economista da Morningstar, dos EUA, já estava prevendo pelo menos dois cortes de taxa este ano. Procurando cortes adicionais em 2027 também. Portanto, a menos que você tenha realmente muitos mais cortes de taxa do que isso, não acho que isso realmente mude nada com o caminho da economia ou com o caminho da inflação em geral. Quando penso realmente no maior motor do mercado atualmente, a inteligência artificial não vai mudar o outro caminho do boom de construção de IA. Portanto, na minha mente, isso realmente não muda nada fundamentalmente.

Você notou que os mercados estavam em queda esta manhã. A última vez que vi, o Dow estava em queda de 325 pontos esta manhã. Parece muito, mas no final do dia, considerando que o Dow está em 49.000 e pouco, isso é apenas cerca de 0,6, sete décimos de um por cento. Portanto, realmente não é um grande movimento no final do dia. O mercado de obrigações parecia que o Tesouro dos EUA de 10 anos estava apenas 3 pontos base mais alto a 4,2%. Realmente não é muito movimento. O DEXI, o índice do dólar, três décimos de um por cento mais fraco. Portanto, no final do dia, neste momento, o mercado realmente não está tão desfavorecido assim. E só para colocar, você sabe, esse tipo de movimento em contexto, se você se lembrar, acho que foi quase há um ano, tivemos o DeepSeek que ganhou as manchetes. Você e eu chegamos de manhã, as ações estavam em queda de 5% ou mais no pré-mercado. Estávamos tentando descobrir o que estava acontecendo para causar esse tipo de movimento. Portanto, no final do dia, não parece que o mercado realmente está muito preocupado com isso por enquanto.

Acho que mais do que qualquer outra coisa, isso é apenas o cínico Dave falando aqui. A mídia adora esse tipo de coisa. Isso vai dar muito para os comentaristas falarem hoje. Haverá muitos títulos sobre como isso pode impactar a independência do Fed, que, em última análise, vai acabar dependendo da quantidade de substância por trás da investigação, o que é encontrado, o que não é encontrado e se realmente há alguma substância no final do dia. Por enquanto, na minha própria mente, vou colocar isso no campo de sim, algo a observar enquanto se desenrola, o que, suponho, se for como qualquer outra atividade governamental, provavelmente será lento e provavelmente levará muito tempo para se desenrolar. Portanto, estou colocando isso na categoria de ruído por enquanto. Mas, claro, algo que teremos que contemplar ao longo do tempo, dependendo de como isso se desenrola.

**Dziubinski: **Um investidor já tinha bastante em sua agenda olhando para a frente esta semana. Temos relatórios de inflação saindo. E, claro, a temporada de lucros começando. Portanto, vamos começar falando dos números do CPI e do PPI que estão programados para serem divulgados esta semana. Quais são as expectativas do mercado em termos de números de inflação?

**Sekera: **A última vez que vi, o consenso para o CPI, tanto no nível geral quanto no núcleo, estava esperando um aumento ano a ano de 2,7%. Essencialmente, isso não se alterou em relação ao mês passado, onde o geral foi 2,7% e o núcleo foi 2,6%, então realmente não se espera uma grande alteração este mês em relação ao mês passado. Quanto ao PPI, agora esse é reportado numa base mensal. Para o geral, está se esperando um aumento de três décimos de um por cento, isso não se alterou em relação ao mês passado. Para o núcleo, está se esperando que seja de 0,2% numa base mensal, portanto, subindo de 0,1%. Mas realmente, na minha mente, não acho que nenhum desses números realmente indique qualquer mudança na taxa de inflação. Realmente não está melhorando, mas também não está piorando neste momento.

**Dziubinski: **Então, lembre-nos, Dave, antes que esses números saiam, qual é a probabilidade de um corte de taxa na reunião do Fed no final de janeiro?

**Sekera: **Em janeiro, eu diria que a probabilidade agora está entre slim e nenhum. Se você olhar para as projeções do Fed da última reunião, achei que eles estavam saindo com um tipo de previsão Goldilocks. Eles estavam esperando que a inflação continuasse a cair. Eles tinham aumentado suas expectativas de PIB mais alto. Na minha mente, desde essa reunião, realmente não houve nenhuma nova notícia que deveria fazer com que eles mudassem esse tipo de perspectiva. Provavelmente vou deixar de ouvir a sessão de perguntas e respostas de Powell. Vou voltar, talvez ler a transcrição. Talvez coloque a transcrição na IA e procure as conclusões lá. Tenho certeza de que ele vai receber muitas perguntas que vão tentar lhe lançar, sobre essa investigação. É claro que ele vai estar algemado; não vai poder dizer nada sobre isso. Isso será apenas uma perda de tempo de qualquer maneira. Na minha mente, mesmo antes de vir aqui hoje, acho que ele provavelmente só quer terminar neste momento. Acho que ele quer sair com a taxa de inflação mostrando que está desacelerando. Ele quer mostrar que a economia estava em uma base sólida quando saiu. Provavelmente teria querido manter a política de taxas inalterada de qualquer maneira. Portanto, a menos que algo realmente exógeno mude nos próximos meses, acho que ele só quer deixar a política monetária como está.

**Dziubinski: **O que mais, no front económico, você está observando esta semana, Dave?

**Sekera: **Vou acompanhar de perto as vendas a retalho. Agora, não falamos muito sobre vendas a retalho. Normalmente, não é realmente um evento que movimenta o mercado. Mas na minha mente, com o PIB tão difícil de ler, especialmente como a economia subjacente, meio que excluindo o boom da construção de IA, é muito difícil entender o que realmente está acontecendo ali. Acho que as vendas a retalho têm uma importância especialmente maior do que o habitual. Acredito que estes sejam os números de vendas a retalho de novembro. O consenso geral está buscando um aumento de quatro décimos de um por cento em comparação com o mês anterior, que foi estável. Esperando que as vendas a retalho nucleares aumentem 0,2% em comparação com 0,1%. Portanto, acho que se os números saírem, isso vai ser um bom indicativo do consumo dos consumidores indo para a temporada de festas. E apenas mais uma coisa a notar: O GDPNow do Fed de Atlanta—novamente, não é necessariamente uma previsão em si—mas esse print do GDPNow deve pegar as métricas económicas à medida que saem e compô-las com base nessas métricas, como onde o PIB estaria saindo com base nesses números. Isso estava rodando para o quarto trimestre, agora em 5,1%. Quero dizer, isso é muito mais alto do que qualquer um teria pensado ao entrar neste ano ou no ano passado, muito menos no trimestre.

Tendo dito tudo isso, eu apenas tomaria esse número geral, ou esse número do PIB, com uma boa quantidade de sal. Acho que vai ser bastante distorcido pelos exportações menos importações, parte do cálculo do PIB. As importações têm estado em declínio, o que, no número do PIB, acaba mostrando um impulso de curto prazo para o PIB. E, claro, também temos o boom da construção de IA a impulsionar o PIB. Mas realmente, estou tentando garantir que entendemos o que está acontecendo com a economia subjacente mais do que qualquer outra coisa. A força lá, porque isso é realmente o que estaremos olhando a longo prazo. Sabemos que o boom da construção de IA está ocorrendo. Mas como qualquer outra coisa, isso só vai durar por um certo período de tempo. Antes que todos aqueles centros de dados estejam funcionando ao ponto de que tenhamos oferta suficiente para atender àquela demanda de IA.

**Dziubinski: **E também temos a temporada de lucros começando esta semana com os grandes bancos a reportar. Vamos ouvir do JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC e Citigroup C, entre outros. Quais são suas expectativas para os grandes bancos?

**Sekera: **Em relação aos grandes bancos, acho que os números e a perspectiva que sairão deles devem parecer realmente bons. Acho que eles vão ser muito fortes, muito positivos. Não há razão para que não consigam facilmente superar qualquer orientação que tenham. Acho que as perspectivas que eles dão serão muito positivas, devendo acalmar o mercado. Acho que todos os aspectos dos bancos, quando penso sobre isso, vão parecer muito fortes para o quarto trimestre. Temos esta curva de rendimento acentuada que vai aumentar suas margens de rendimento líquido. Essa curva de rendimento esperamos que continue a se acentuar ao longo do ano. A economia certamente tem se mantido bem o suficiente para evitar que os defaults aumentem acima de quaisquer níveis historicamente normalizados. Acho que você deve ver uma demanda bastante boa pela atividade de empréstimos. A atividade de negociação de banca de investimento será relativamente alta no quarto trimestre. Estamos vendo fusões e aquisições aumentando, então isso vai ser bom para toda a sua receita de taxas provenientes de seus grupos de banco de investimento. E com os mercados praticamente em máximas históricas, suas taxas de gestão de ativos também vão parecer bastante boas. Portanto, eu diria que aqui no curto prazo, tudo que pode dar certo para um banco está dando certo para um banco.

**Dziubinski: **Então, vamos falar sobre avaliação, Dave, para os grandes bancos. Como eles parecem entrando nos lucros?

**Sekera: **Infelizmente, neste momento, com tudo dando certo e tendo dado certo por um tempo, as avaliações provavelmente subiram demasiado. Quando olho para alguns dos bancos, sabe, os grandes mega bancos, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, atualmente estão classificados como ações de 2 estrelas. O Bank of America é uma ação de 3 estrelas, mas está bem na fronteira entre 2 e 3. Eu realmente olharia para isso como sendo mais uma ação de 2 estrelas. Mesmo o U.S. Bank USB. Quero dizer, se você se lembrar, isso tem sido como nossa escolha. Desde a queda do Silicon Valley Bank. Essa é até uma ação de 3 estrelas neste momento. Quando olho para toda a nossa cobertura de bancos regionais, novamente, todas as ações são de 2 estrelas ou 3 estrelas. Portanto, na minha mente, acho que o mercado já precificou todas essas boas notícias, senão mais. E não está precificando um ciclo económico muito mais normalizado nos próximos três a cinco anos.

**Dziubinski: **E também temos a Taiwan Semiconductor, cujo ticker é TSM, reportando esta semana. O que você quer ouvir aqui?

**Sekera: **Todos vão olhar para isso como realmente sendo uma leitura inicial sobre a inteligência artificial. É claro que seu cliente mais famoso vai ser a Nvidia NVDA, mas eles também fabricam semicondutores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, e assim por diante. Portanto, suspeito que no quarto trimestre, eles ainda estejam operando em alta. Sua utilização provavelmente está funcionando o mais alto que pode ser. Eles estão produzindo tudo o que podem colocar para fora. A demanda por qualquer coisa relacionada à IA e qualquer coisa até mesmo tangencialmente relacionada à IA ainda está superando a quantidade de oferta. Portanto, estou esperando um crescimento de receita muito forte, altas margens operacionais. O mercado–estaremos ouvindo suas orientações para o ano. Isso também deve ser muito forte. Apenas olhando para o nosso modelo de analista ao longo do fim de semana, nosso analista está prevendo um crescimento de receita de 17% para este ano. Para colocar isso em contexto, isso segue um aumento de 32% no ano passado, 34% no ano anterior. Portanto, apenas alguns enormes aumentos no crescimento da receita. Dê uma olhada na nossa margem operacional, estamos buscando um aumento lá. Atualmente, estamos modelando uma margem operacional de 49% em 2026. Isso seria um aumento de 4,8% em 2025, um aumento de 46% em 2024. Apenas assumiria que, com o quão aquecido o boom da construção de IA está, na minha opinião, eu diria que há uma probabilidade muito maior de upside para nossas previsões de receita e nossas margens operacionais do que há de downside.

**Dziubinski: **Então, dado isso, Dave, você acha que há oportunidade na Taiwan Semiconductor antes dos lucros?

**Sekera: **Provavelmente não antes dos lucros. Quero dizer, esta é uma ação sobre a qual falamos várias vezes. Foi uma escolha no episódio de The Morning Filter de 20 de junho. Está em alta de 43% desde então, então isso é o suficiente para colocá-la na categoria de 3 estrelas. A ação está sendo negociada quase exatamente no nosso valor justo hoje, mas novamente, acho que esta é uma que veremos se há alguma mudança em nossa previsão e nosso valor justo após os lucros. Meu palpite, provavelmente mais upside ainda por vir.

**Dziubinski: **Tudo bem. Bem, vamos falar sobre algumas novas pesquisas da Morningstar sobre ações nas notícias. Na semana passada, o presidente Trump anunciou que estava buscando um orçamento de defesa de $1,5 trilião para 2027. E, claro, as ações de defesa então valorizaram-se com essa notícia. Qual é a opinião da Morningstar?

**Sekera: **Bem, primeiro de tudo, com o aumento, ou quão muito ele quer aumentar os gastos com defesa. Acho que, em primeiro lugar, apenas tome isso com uma enorme pitada de sal também. O presidente Trump sempre começa com o extremo e depois negocia para baixo a partir daí. Portanto, esta é uma questão onde, quero dizer, você e eu temos falado sobre ações de defesa há bastante tempo. Temos sido muito construtivos sobre o setor em geral, falando sobre muitos dos diferentes ventos de cauda que o sustentam. Destacamos várias escolhas diferentes no episódio de 19 de maio de 2025. Destacamos várias ações comerciais de Trump. Falamos sobre como Trump negociou vários acordos na Arábia Saudita e na Europa para comprar mais equipamentos de defesa. A UE também está aumentando a quantidade de gastos com defesa como percentual do PIB. Portanto, novamente, muitos ventos de cauda por trás dos gastos com defesa em geral. Mas, infelizmente, muitas dessas coisas provavelmente já se desenrolaram. Portanto, Huntington HII, que foi uma escolha em nosso podcast desde julho de 2024. Isso agora é uma ação de 3 estrelas. Subiu bastante. Na verdade, está quase uma ação de 2 estrelas neste momento. Lockheed Martin LMT, que foi uma escolha no nosso programa de 3 de fevereiro de 2025. Essa também agora, praticamente, está exatamente no valor justo. Espero que haja ventos de cauda contínuos aqui. Achamos que o governo provavelmente aumentará as entregas dos jatos F-35 ao longo do tempo. Northrop NOC novamente, uma escolha no programa de 9 de junho, reiterou essa escolha em 28 de junho. Portanto, novamente, buscando que o governo provavelmente aumente o cronograma para a entrega dos bombardeiros B-21. Mas neste momento, com o quanto essas ações subiram, agora estão sendo negociadas a valor justo ou bem ao redor desse bairro.

**Dziubinski: **O presidente Trump também emitiu uma ordem executiva na semana passada proibindo os contratantes de defesa de pagar dividendos ou recomprar ações se ficarem para trás em contratos militares e investimentos em capacidade. O que isso significa para a defesa?

**Sekera: **E novamente, isso apenas mostra até certo ponto como temos falado sobre por que espero mais volatilidade este ano. Neste caso, não foi volatilidade a nível de mercado, mas certamente volatilidade dentro da indústria de defesa em si. Porque no dia anterior, ele anunciou que queria um orçamento de defesa de $1,5 trilião, quando fez esse barulho, as ações caíram. Todas as ações de defesa caíram uma boa quantidade. Acho que isso é apenas mais retórica do que qualquer outra coisa. Não estou necessariamente certo de como ele poderia realmente implementar isso. Acho que as empresas ainda vão querer fazer o que vão fazer no final do dia. Da nossa perspectiva, não houve impacto nas avaliações intrínsecas de longo prazo das empresas que cobrimos. Portanto, neste momento, acho que isso provavelmente é apenas um exagero. Mas, tendo dito tudo isso, se o governo dos Estados Unidos realmente for aumentar os gastos com defesa em qualquer lugar perto da quantidade que ele está falando, mesmo que seja apenas metade desse valor. Então, todas essas empresas precisariam desviar a quantidade de fluxo de caixa livre que estão gerando para o crescimento do capex de qualquer maneira. Eu não ficaria surpreso em ver que, na verdade, estão limitando naturalmente a quantidade de dividendos, certamente limitando o crescimento dos dividendos no curto prazo e tendo que usar esse fluxo de caixa livre, construindo aquela nova capacidade. Ao invés de fazer recompra de ações com as ações agora sendo negociadas perto do valor justo, eu diria que isso é provavelmente a coisa certa a fazer. Porque acho que você seria capaz de gerar ganhos de longo prazo mais altos na avaliação intrínseca aumentando a capacidade do que fazendo recompra de ações.

**Dziubinski: **Tudo bem. Portanto, em termos práticos, Dave, há alguma oportunidade realmente em ações de defesa hoje? Você fez parecer que todas elas subiram e estão em seus valores justos, se não um pouco além disso. Alguma nome atraente aqui?

**Sekera: **Infelizmente, não. Como disse, acho que todas estão praticamente em ações de 3 estrelas neste momento. Mas o que eu diria é, se você adquiriu alguma dessas nos últimos ano e meio, dois anos, que temos falado sobre a indústria de defesa, eu também não venderia elas aqui. Quando penso sobre o que está acontecendo nesse espaço, acho que provavelmente há mais upside a vir. Portanto, mesmo que sejam 3 estrelas, estão sendo negociadas perto do valor justo. Eu ainda acho que há ventos de cauda suficientes aqui, provavelmente novas notícias que podem surgir que poderíamos ver alguns aumentos no custo do capital próprio. No pior cenário, a valor justo, você vai ganhar a longo prazo aquele custo de capital próprio, ou melhor. Acho que provavelmente há mais potencial de upside para ver esse orçamento de defesa ainda subindo, não só aqui nos EUA, mas globalmente. Portanto, novamente, esta é uma que é uma ação de 3 estrelas, mas ainda acho que provavelmente tem mais a oferecer. Eu definitivamente esperaria até que eles subam para a categoria de 2 estrelas antes de pensar em fazer qualquer realização de lucros.

**Dziubinski: **Tudo bem, então um hold nas grandes empresas de defesa, certo. Vamos falar sobre uma escolha sua, Constellation Brands, cujo ticker é STZ, que reportou lucros fortes na semana passada, e a ação subiu cerca de 5%. A Morningstar manteve sua estimativa de valor justo de $220 para a ação. Dave, analise o que parecia ser boas notícias.

**Sekera: **Bem, acho que na semana passada, quando falamos sobre os lucros saindo, provavelmente a maior conclusão que você e eu conversamos foi que notamos que o mercado realmente estava procurando evidências de uma queda na taxa de consumo de álcool. E que esse consumo começaria a estabilizar, pelo menos em níveis atuais, se não tivesse uma previsão de começar a melhorar um pouco. Portanto, recebemos um pouco dessa notícia, analisando seus números, a quantidade de receita apenas da cerveja caiu 1%. Isso é muito melhor do que a contração de 5% na primeira metade. É claro que a cerveja, suas principais marcas sendo Corona e Modelo, acho que isso representa cerca de 90% de suas vendas. Portanto, realmente, essa é a maior categoria a prestar atenção aqui. As margens operacionais mantiveram-se. Acho que alguns dos novos lançamentos de produtos estão começando a decolar, certamente ajudando a compensar parte da queda na cerveja. Analisando o que estão fazendo com seu fluxo de caixa livre, eles têm uma margem de fluxo de caixa livre muito grande. Nos últimos três trimestres, parece que até dezembro, compraram $824 milhões em ações. Achamos que, na quantidade de desconto em que a empresa está sendo negociada, isso será valorizador para os acionistas ao longo do tempo. Fizemos alguns ajustes aqui e ali em nosso modelo. Reduzimos nossa receita em 3% para contabilizar uma queda em vinhos e destilados, mas ainda mantendo a cerveja estável. Fizemos um pequeno aumento em nossa margem operacional, mas, no geral, no final do dia, nossa previsão de lucros para este ano ainda permanece inalterada. Portanto, no geral, nenhuma mudança em nossa avaliação intrínseca após o relatório de lucros.

**Dziubinski: **Agora, a ação da Constellation Brands subiu cerca de 15% desde suas mínimas no final do ano passado. Dave, você acha que o pior ficou para trás? Ainda é uma escolha?

**Sekera: **Difícil dizer. Difícil saber com o consumo de álcool, realmente, se essa tendência, de qualquer maneira, de queda já ficou para trás, ou se isso ainda vai continuar aqui no curto prazo. Mas para investidores de longo prazo, achamos que a ação é atraente aqui. A empresa tem um amplo fosso económico, incerteza média, e os fundamentos não estão piorando neste momento. A ação é negociada com um desconto de 33% em relação ao valor justo e tem um rendimento de dividendo de 2,8%. Portanto, ainda é uma ação de 5 estrelas, ainda parece atraente. Esta é uma onde acho que você precisa ter um pouco daquela fortaleza intestinal para suportar isso antes que comece a melhorar, porque, novamente, isso pode ser trimestres à frente, isso pode ser alguns anos à frente.

**Dziubinski: **Tudo bem, bem, nossa pergunta da semana também é sobre a Constellation Brands. A pergunta é de James, e James escreve: “A Constellation reduziu sua exposição à Canopy CGC, mas me parece que a ação teria um desempenho melhor sem qualquer exposição à Canopy. Por que a empresa não diz adeus a um investimento terrível?”

**Sekera: **Entrei em contato com Dan Su. Ela é a analista que cobre esta empresa para nós e realmente queria abordar diretamente essa questão. Ela observou que, primeiro de tudo, a Constellation já havia baixado a maioria do investimento que fizeram na Canopy. De fato, ela também observou que a Constellation Brands se distanciou ainda mais da Canopy. Eles desistiram de seus assentos no conselho lá. Eles também disseram que não vão investir mais na Canopy, pelo menos por enquanto. Agora, eles ainda possuem uma participação razoavelmente grande do capital. Estimamos que seja cerca de 10% da Canopy através de algumas ações conversíveis que possuem. Conversando com ela, meu entendimento é que na chamada de lucros, a administração disse que a participação na Canopy ainda pelo menos lhes dá alguma visibilidade, alguma opcionalidade no mercado de cannabis. Não indica que eles acham que o cannabis provavelmente se tornará um foco da empresa no curto prazo, mas anedoticamente, olhei durante o fim de semana.

Temos uma empresa de bebidas aqui em Chicago, que possui várias lojas, chamada Binny’s. Olhei no site deles. Eles têm 208 SKUs de THC em sua loja. Portanto, anedoticamente, acho que as bebidas de THC estão começando a ganhar algum interesse entre os consumidores nas áreas onde estão disponíveis. Vamos ver o que acontece em relação à legalização a nível federal, impostos, como as restrições de distribuição podem ou não mudar. Mas acho que esse é um mercado que você pelo menos quer ter essa visibilidade. Portanto, se parecer que isso começa a aumentar ao longo do tempo, a Constellation Brands tem a capacidade de se envolver mais no mercado de bebidas de THC. Portanto, acho que é uma boa ideia para eles, pelo menos, manter essa visibilidade. Mesmo que não tenham necessariamente um grande interesse económico em comparação com o restante do tamanho da empresa agora.

**Dziubinski: **Tudo bem, bem, espectadores e ouvintes, continuem enviando-nos suas perguntas. Você pode nos alcançar através de nossa caixa de entrada, que é themorningfilter@morningstar.com. Agora, mencionei no início do programa que Dave está dando os últimos retoques em sua apresentação abrangente de perspetivas do mercado de 2026. Novamente, esperamos que você se registre para o webinar dele na próxima quinta-feira. O link de registro está nas notas do programa. Mas Dave, vamos destacar alguns dos pontos principais aqui e agora, começando pelas avaliações. Então, Dave, entrando no novo ano, o mercado estava razoavelmente avaliado? E como os investidores devem estar pensando sobre suas alocações em ações em geral hoje?

**Sekera: **No geral, eu diria que você ainda quer estar com peso de mercado nessa alocação alvo com base na dinâmica do seu próprio portfólio ao entrar no ano. Em 31 de dezembro de 2025, o amplo mercado dos EUA estava sendo negociado a um desconto de 4% em comparação com um composto de todas as avaliações intrínsecas dos nossos analistas. Agora, tendo dito isso, tenho que observar que a subavaliação é muito concentrada; as ações mega-cap apenas continuam a ficar maiores e maiores. Eles distorcem a avaliação geral do mercado mais e mais. Neste ponto, se eu realmente fiz nosso cálculo de valor justo e excluí a Nvidia do mercado, estaríamos apenas 2% subavaliados em vez de 4% subavaliados. E então, a partir daí, se eu também tirasse a Broadcom e a Alphabet GOOGL, então o mercado estava realmente sendo negociado a valor justo. Portanto, realmente gosto da ideia de ter mais um portfólio em forma de barra hoje. Acho que você ainda precisa estar envolvido em inteligência artificial e tecnologia. Acho que você precisa garantir que tenha essa exposição apenas para reter o potencial de upside que está lá. Você ainda tem muito momentum, mas também acho que você quer compensar isso com ações de muito alta qualidade, orientadas para valor e ser capaz de equilibrar o potencial de volatilidade elevada que espero ver aqui em 2026. Dessa forma, se o mercado acabar correndo muito quente por muito tempo, começa a subir para um prêmio, você pode realizar lucros. Na maioria das vezes, os lucros vão estar em todas aquelas ações de IA e tecnologia. E então você pode pegar isso e realocar em ações de valor, que provavelmente acabarão por ficar muito atrás. E então, inversamente, se você tiver uma forte venda no mercado, espero que as ações de valor se mantenham muito melhor para baixo. E então você pode usar isso para financiar a compra dessas ações de IA castigadas uma vez que estejam em queda de 20, 25, 30%.

**Dziubinski: **Vamos falar um pouco mais diretamente sobre avaliações entre estilos de investimento e capitalização de mercado. Como os investidores devem estar se posicionando dentro, digamos, da caixa de estilos no novo ano?

**Sekera: **Bem, primeiro de tudo, por capitalização, as ações de small-cap ainda são uma das partes mais atraentes do mercado, sendo negociadas a um desconto de 15% em nosso composto. Mas se você se lembrar ao entrar em 2025, essencialmente dissemos a mesma coisa. Notamos que as ações de small-cap estavam muito subavaliadas. Mas fiz questão de esclarecer que, naquele momento, falamos sobre como provavelmente eram improváveis de superar até a segunda metade de 2025, ou mesmo até o final de 2025. O raciocínio para isso é que, tipicamente, as ações de small-cap têm um desempenho melhor quando o Fed está afrouxando a política monetária, as taxas de juros de longo prazo estão caindo, a taxa de crescimento económico atingiu o fundo e parece que está começando a acelerar. E não esperávamos que esses três realmente se alinhassem até mais tarde em 2025. E, como tal, não vimos as ações de small-cap realmente superarem o mercado mais amplo até agosto, novembro e dezembro do ano passado.

Agora, olhando para frente, é bastante difícil ter uma visão forte sobre cada um desses fatores. Ainda achamos, no geral, que o Fed é mais provável de continuar afrouxando em 2026. Mas novamente, isso pode não ser até, como, o meio deste ano. Ainda achamos que as taxas de juros de longo prazo têm espaço para cair. Mas quando olho para os 10 anos a 4,20%, é realmente muito difícil cair para a faixa de baixo de 4,00%. Não conseguiu romper para a faixa de 3% ainda, então, novamente, esperamos que isso venha a cair ao longo do tempo, mas, por enquanto, não necessariamente indo nessa direção. A economia tem sido extremamente difícil de realmente medir e entender o que está acontecendo. Falamos anteriormente no programa, o GDPNow do Fed a 5% para o quarto trimestre. A economia tem sido muito mais forte ao longo de 2025 do que a nossa equipe de economia dos EUA havia previsto ao entrar no ano. As grandes razões para isso é que o boom da construção de IA foi maior do que o que originalmente previmos.

Tendo dito tudo isso, eu realmente acho que, ao longo do tempo, as small caps são mais propensas a continuar a superar. Até certo ponto, isso é apenas porque é onde as oportunidades mais subavaliadas residem. As ações de large-cap estão subavaliadas. Mas como falamos, é muito valor, muito orientado em apenas algumas ações. Você precisa que essas ações individuais funcionem para as ações de large-cap funcionarem. E então a mesma coisa em crescimento. Está muito concentrado em apenas algumas ações. Portanto, você está dependendo dessas ações para funcionar, para poder superar. Notaria aqui que as ações de crescimento estão 10% subavaliadas. Mas novamente, se você excluir a Nvidia desse cálculo, então elas estão apenas 4% subavaliadas. E se você excluir a Broadcom, então elas estão na verdade 4% sobreavaliadas. Portanto, apenas saiba, antes de tentar sobrepor o estilo de crescimento globalmente, apenas se certifique de que entende qual é a sua exposição total, especialmente a essas duas ações, Nvidia e Broadcom, porque com base em quão grandes elas são, como uma porcentagem da exposição do mercado amplo, você provavelmente já possui muitas dessas ações nesses ETFs ou fundos mútuos do mercado amplo. Portanto, eu diria, você sabe, antes de se aprofundar muito em qualquer um deles, apenas se certifique de que entende quais são as dinâmicas de risco/recompensa do seu portfólio geral baseado em IA e tecnologia.

**Dziubinski: **E então, a nível setorial, Dave rapidamente, em quais setores os investidores devem pensar em sobrepor ou subestimar com base na avaliação?

**Sekera: **Sem me aprofundar muito no final de um desses. O imobiliário ainda permanece o mais subavaliado com um desconto de 12%. Novamente, prefiro evitar espaço de escritório urbano, mas o imobiliário com características defensivas parece bom. Tecnologia com desconto de 11%. Portanto, novamente, parece bastante bom aqui. Notaria que no quarto trimestre, revisamos nossas suposições bastante sobre muitas dessas ações, a maioria ligada ao boom da construção de IA. Isso é o que realmente está impulsionando o desconto lá. Energia com desconto de 10%. O setor de energia realmente continuou a languir à medida que os preços do petróleo caíram. Vamos conversar sobre o que a mudança de liderança na Venezuela significa para o setor de energia em nosso webinar. Comunicações, 9% de desconto. Novamente, essa ainda é a mesma história. Isso realmente depende de quais são nossas avaliações para a Alphabet e a Meta META. Essas duas empresas agora representam 72% do setor. Excluindo a Meta, vemos algum valor em alguns nomes de comunicação tradicionais também.

E então, da perspectiva de subestimar, o consumidor defensivo em geral ainda está com um prêmio de 9%. Já falamos sobre isso várias vezes. Está realmente concentrado em ações de 1 estrela, Walmart WMT e Costco COST. As ações de alimentos ainda parecem subavaliadas. Finanças. Falamos anteriormente que os bancos, tudo que pode dar certo está dando certo. Mas que estão sendo negociados bem dentro do valor justo, se não em território sobreavaliado. Portanto, as finanças, em geral, estão com um prêmio de 8%, e então, por último, indústrias com um prêmio de 5%. Qualquer coisa relacionada ao boom da construção de IA, avaliações muito altas. Portanto, essas serão ações que sempre que virmos essa desaceleração na taxa de crescimento para centros de dados, certamente estarão em risco. Eu preferiria muito estar em algumas das indústrias mais tradicionais, especialmente aquelas na área de commodities agrícolas.

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