Perspectiva sobre os resultados financeiros da China National Heavy Duty Truck Group nas ações listadas em Hong Kong até 2025: vendas de camiões pesados de energia nova aumentam significativamente em comparação com o ano anterior, enquanto a margem de lucro bruto geral diminui ligeiramente

Pergunta à IA · Com a aceleração vertiginosa das vendas, porque é que a margem de lucro bruto do China National Heavy Duty Truck (CNHTC) está sob pressão?

Repórter de 每经：彭斐    Editor de 每经：黄胜

Num contexto de mudanças complexas em que a ordem global do comércio e das finanças em 2025 está abalada e em que a transição entre os motores de crescimento antigos e novos se aprofunda em casa, o gigante de veículos comerciais China National Heavy Duty Truck (Hong Kong) Limited (a seguir, “China National Heavy Duty Truck”, 03808.HK) apresentou, a 27 de março, os seus resultados de 2025.

Perante o pano de fundo de um acirramento da concorrência nos mercados domésticos de veículos comerciais, com uma guerra de preços em constante intensificação, em 2025 o China National Heavy Duty Truck alcançou uma receita de exploração de 1095,41 mil milhões de yuan, um aumento de 15,2% em termos homólogos; o lucro atribuível aos acionistas da empresa ascendeu a 70,19 mil milhões de yuan, um aumento de 19,8% em termos homólogos, e o lucro por ação básico foi de 2,57 yuan, o que representa uma subida de 20,1% em termos homólogos.

O repórter de 《每日经济新闻》 notou que, na vaga de transição para energias novas, as vendas de camiões pesados e de ligeiros do China National Heavy Duty Truck aumentaram respetivamente 248,9% e cerca de 220%. No entanto, ao mesmo tempo, a sua margem de lucro bruto global e a margem de lucro operacional do negócio principal de camiões pesados caíram ambas.

Vendas em disparada, margem de lucro bruto sob pressão

Pelo panorama geral da receita, em 2025 o China National Heavy Duty Truck travou uma guerra de escala “bonita”.

No período em análise, a receita do China National Heavy Duty Truck foi de 1095,41 mil milhões de yuan, mais 144,79 mil milhões de yuan em termos homólogos. Este aumento significativo da receita deve-se sobretudo ao facto de as vendas de camiões pesados e de ligeiros terem registado um crescimento forte superior a 20% em ambas as categorias. Entre elas, a receita total da divisão de camiões pesados atingiu 971,79 mil milhões de yuan, mais 13,7% em termos homólogos; já a divisão de ligeiros e outras divisões obteve uma receita total de 145,50 mil milhões de yuan, um aumento acentuado de 30,4% em termos homólogos.

De acordo com os dados do relatório financeiro, o China National Heavy Duty Truck atingiu um lucro bruto de 165,19 mil milhões de yuan, mais 11,1% em termos homólogos. Porém, no mesmo período, a margem de lucro bruto desceu para 15,1%, uma redução ligeira de 0,5 pontos percentuais. Quanto à descida da margem de lucro bruto, o China National Heavy Duty Truck referiu, no seu relatório, que isso se deve principalmente a alterações na estrutura regional e na estrutura de modelos.

Aprofundando a análise do negócio principal, a divisão de camiões pesados, como força dominante absoluta do China National Heavy Duty Truck, está a ver o seu espaço de rentabilidade ser comprimido. Em 2025, as vendas de camiões pesados do China National Heavy Duty Truck foram de 292,1 mil unidades, um aumento acentuado de 20,0% em termos homólogos. Contudo, com uma base de volume tão grande, a margem de lucro operacional da divisão de camiões pesados foi apenas de 8,3%, menos 0,4 pontos percentuais em termos homólogos. Isto deve-se igualmente ao impacto de alterações na estrutura regional e na estrutura de modelos.

O repórter de 《每日经济新闻》 nota que, indo à raiz do problema, a concorrência implacável no mercado doméstico de veículos comerciais é um impulsionador externo da situação atual.

No seu relatório de desempenho, o China National Heavy Duty Truck mencionou que, em 2025, o mercado doméstico de veículos comerciais entrou numa fase de concorrência em mercados com procura saturada (de “stock”), e a procura por veículos tradicionais a combustão continuou sob pressão; em simultâneo, a transição para energias novas acelerou, levando a que a guerra de preços se tornasse cada vez mais intensa e a capacidade de gerar lucros fosse comprimida. Além disso, o ritmo e a intensidade de implementação de políticas como “troca de usados por novos” em diferentes regiões não foram uniformes, o que resultou numa libertação desigual da procura; e como as políticas de direito de circulação continuam a favorecer as energias novas, o espaço do mercado de veículos comerciais a combustão é ainda mais comprimido.

Face aos riscos de volatilidade do mercado acima referidos, o China National Heavy Duty Truck indicou, na sua resposta, que, em ambientes de mercado complexos, o Grupo tem vindo a reagir de forma ativa, analisando com precisão a lógica subjacente da divisão do mercado e a capacidade eficaz de aproveitar os benefícios das políticas internas, alcançando crescimento inverso das vendas e da quota de mercado.

Importa notar que, em termos de despesas, os custos de vendas e de distribuição do China National Heavy Duty Truck também aumentaram. No período em análise, os custos de distribuição foram de 4,238 mil milhões de yuan, mais 23,2% em termos homólogos; a proporção dos custos de distribuição face à receita de produtos também aumentou 0,3 pontos percentuais, para 3,9%.

Isto mostra que, para manter a aceleração vertiginosa das vendas num cenário de guerra de preços intensa e mercado saturado, as empresas pagaram um custo mais elevado de marketing e promoção no mercado.

Expansão do mapa de “saída para o exterior”, com investimento elevado em I&D

Perante a concorrência de mar vermelho no mercado dos veículos a combustão tradicionais, o China National Heavy Duty Truck depositou a esperança de romper o impasse em dois motores: “internacionalização” e “energias novas”.

No que toca aos negócios internacionais, o China National Heavy Duty Truck tem um ímpeto de crescimento forte. Em 2025, o volume de exportação de camiões pesados do Grupo (incluindo exportação via empresas associadas) atingiu 153,4 mil unidades, um aumento de 14,4% em termos homólogos. A receita no exterior atingiu 443,47 mil milhões de yuan.

As informações no relatório de desempenho do China National Heavy Duty Truck indicam que o seu volume de exportação de camiões pesados e a receita voltaram a atingir máximos históricos, mantendo-se, de forma consecutiva por 21 anos, no primeiro lugar nas exportações de camiões pesados da China. Nos mercados de vantagem como África e Sudeste Asiático, o China National Heavy Duty Truck conseguiu manter a base do negócio; ao mesmo tempo, através de medidas como acelerar o registo de subsidiárias, pôr em funcionamento armazéns de peças e implementar fábricas locais, obteve resultados significativos tanto no aprofundamento do mercado como na superação de barreiras técnicas elevadas.

Além disso, a receita de exportação de ligeiros e outras divisões também atingiu 143,7 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 76,3%. Entre estes, o volume de exportação de ligeiros e o de veículos ligeiros aumentaram respetivamente 161% e 64% em termos homólogos.

Na via das energias novas, o China National Heavy Duty Truck também registou um crescimento explosivo. No período em análise, a venda de camiões pesados do Grupo com energias novas aumentou 248,9% em termos homólogos, e a quota de mercado atingiu 11,8%. Entre eles, a quota de mercado de camiões basculantes com energias novas aumentou 5,8% em termos homólogos, com a taxa de crescimento a ficar em primeiro lugar na indústria. O desempenho das energias novas na secção de ligeiros foi igualmente notável: as vendas de ligeiros com energias novas aumentaram cerca de 220% em termos homólogos, muito acima da média da indústria. A quota de mercado dos camiões com plataforma para armazém (仓栅车) com energias novas ficou ainda em segundo lugar na indústria.

O repórter de 《每日经济新闻》 nota que, para além do êxito da internacionalização e do aumento das vendas em energias novas, ainda existem fragilidades e divergências na estrutura do negócio. Embora a divisão de ligeiros e outras divisões tenha conseguido um elevado crescimento de 30,4% da receita e vendido 123,1 mil unidades de ligeiros, essa divisão ainda não conseguiu sair de uma situação de prejuízo, com uma taxa de prejuízo operacional de 1,5% (apesar de ter reduzido o prejuízo em 0,4 pontos percentuais face ao período homólogo do ano anterior).

Em contraste, uma divisão financeira, de menor dimensão, tornou-se afinal um “ponto alto” de margem de lucros — no período em análise, a receita da divisão financeira foi de 744 milhões de yuan, mais 20,6% em termos homólogos, e a sua margem de lucro operacional foi de 25,7%, um aumento acentuado de 5,9 pontos percentuais em termos homólogos.

Além disso, para manter a liderança tecnológica e o ritmo de transformação, o China National Heavy Duty Truck tem continuado a manter um investimento elevado em investigação e desenvolvimento. No período em análise, as despesas administrativas foram de 5,124 mil milhões de yuan, das quais os custos de investigação e desenvolvimento representaram 56,6%; a proporção aumentou 1,6 pontos percentuais face ao período homólogo do ano anterior.

Perante as incertezas do futuro, o China National Heavy Duty Truck continua a demonstrar boa vontade no retorno aos acionistas. O conselho de administração recomendou o pagamento de dividendos finais por ação de 0,88 HKD ou 0,78 yuan RMB, relativos ao ano até 31 de dezembro de 2025, totalizando cerca de 2,430 mil milhões de HKD ou 2,154 mil milhões de yuan RMB.

Em suma, a receita de mil milhões de mil milhões de yuan do China National Heavy Duty Truck e as vendas recorde provam a sua profundidade no setor e a forte capacidade de abertura de mercado; contudo, a descida contínua da margem de lucro bruto também serve de alerta para o efeito de reversão da guerra de preços sobre os lucros. No futuro, como manter as vantagens da internacionalização e o crescimento em energias novas, ao mesmo tempo que se repara efetivamente a margem de lucro do negócio tradicional e se inverte o quadro de prejuízo de algumas áreas de negócio, será a questão-chave para saber se este gigante dos veículos comerciais conseguirá verdadeiramente um desenvolvimento de alta qualidade.

每日经济新闻