‘All bets are off’: Os custos de empréstimo na Europa atingem máximos de 15 anos à medida que os investidores se preparam para aumentos das taxas

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Multidões de pedestres e compradores caminham pela Weinstrasse em direção à Marienplatz em Munique, Alemanha, a 14 de março de 2026.

Michael Nguyen | Nurphoto | Getty Images

Os títulos governamentais europeus continuaram a ser vendidos na sexta-feira, construindo sobre uma queda que viu os custos de empréstimos de vários países atingir máximos de várias décadas nas últimas semanas.

Na quinta-feira, o rendimento do bund alemão a 10 anos — um benchmark para a zona euro — disparou para o nível mais alto desde meados de 2011, no auge da crise do euro. Na manhã de sexta-feira, o bund a 10 anos acrescentou mais 6 pontos base para negociar a 3.1228%, mantendo-se acima desse máximo de 15 anos.

Os rendimentos e os preços dos títulos movem-se em direções opostas, e um ponto base equivale a 0,01%.

Os rendimentos dos títulos governamentais franceses, conhecidos como OATs, também ampliaram os ganhos na sexta-feira, com o título a 10 anos do país a acrescentar 9 pontos base para também pairar no seu nível mais alto desde 2011. No dia anterior, o OAT a 10 anos disparou cerca de 14 pontos base.

Na semana passada, os custos de empréstimos do governo do Reino Unido atingiram os seus níveis mais altos desde a crise financeira de 2008, com os rendimentos dos gilts britânicos a disparar à medida que os investidores se apressavam a precificar um ressurgimento da inflação e apostas numa política mais agressiva do Banco da Inglaterra.

Os rendimentos do título governamental benchmark a 10 anos do Reino Unido — ou gilt — subiram mais 10 pontos base para 5.07% na sexta-feira, tendo acrescentado 83 pontos base no último mês.

A forte venda seguiu-se a um discurso da chefe do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, que disse que o BCE estava preparado para aumentar a sua taxa de juro chave, mesmo que os picos de inflação provocados pela guerra entre os EUA e o Irão fossem de curta duração.

Eles também foram acompanhados por movimentos acentuados em títulos emitidos por outras economias da zona euro, incluindo Espanha, Itália, Portugal, Grécia, Polónia, Países Baixos e Bélgica.

Numa entrevista ao The Economist publicada no mesmo dia, Lagarde classificou as opiniões do mercado sobre uma recuperação rápida da guerra do Irão como “excessivamente otimistas”, dizendo à publicação que não há “nenhuma maneira” de que o fornecimento de energia perdido do Golfo possa ser restaurado em meses. A interrupção pode durar anos, alertou.

Antes de o conflito do Irão eclodir no final de fevereiro, a taxa de inflação da zona euro tinha caído abaixo da meta de 2% do banco central. Em fevereiro, no entanto, a taxa subiu para 1.9%.

A guerra, e o subsequente bloqueio do Estreito de Ormuz — uma rota de transporte chave — fizeram com que os preços globais do petróleo e do gás disparassem e perturbaram as previsões de inflação na Europa. O continente depende de importações de energia e ainda está a recuperar de um choque energético causado pela guerra Rússia-Ucrânia e sanções sobre as exportações russas.

Os mercados estão atualmente a precificar mais de 90% de probabilidade de que o BCE aumente as taxas de juros até junho.

Na sexta-feira, a Espanha publicou dados de inflação preliminares, a primeira impressão de inflação a sair da zona euro desde que a guerra entre os EUA e o Irão começou no final de fevereiro.

A taxa de inflação anual atingiu 3.3%, mostraram os dados, inferior aos 3.7% esperados por economistas consultados pela Reuters.

No entanto, há alguns sinais de que a guerra está a começar a ter um impacto na atividade económica em todo o continente. Esta semana, uma sondagem da GfK mostrou que a confiança do consumidor alemão sofreu um golpe, com os entrevistados a anteciparem uma queda nos seus rendimentos em meio ao aumento do medo da inflação. Na sondagem correspondente para o Reino Unido, publicada na sexta-feira, os analistas disseram que as expectativas de aumentos acentuados de preços estavam a provocar uma “onda de medo” entre os consumidores britânicos.

Os rendimentos irão atingir o pico quando os preços da energia atingirem o pico

“O crescente receio de um choque de estagflação [tem] pesado sobre os mercados de títulos, com alguns movimentos enormes para os soberanos europeus em particular,” escreveu Jim Reid do Deutsche Bank numa nota na manhã de sexta-feira.

Ele acrescentou que, à luz do conflito em curso, os economistas europeus do Deutsche Bank atualizaram as suas previsões de inflação para uma taxa anual de 2.58% para março, a partir de uma previsão anterior de 1.89%.

James Bilson, estrategista global de rendimento fixo da Schroders, disse à CNBC que os preços da energia eram “ainda de longe” o fator mais significativo de movimento nos mercados de títulos europeus.

“Prever um pico nos rendimentos é como apanhar uma faca a cair — é difícil escapar da conclusão simplista de que os rendimentos irão atingir o pico quando os preços da energia atingirem o pico,” disse ele por e-mail na sexta-feira.

“O BCE delineou três cenários nas suas previsões na semana passada: ‘base’, ‘adverso’ e ‘severo’. A preços atuais estamos entre o cenário base e o adverso, mas a mover-nos em direção ao ‘adverso’. Vemos isso como consistente com o BCE a aumentar as taxas pelo menos algumas vezes. Se os preços da energia nos moverem para o cenário ‘severo’, todas as apostas estão fora.”

Arend Kapteyn, chefe global de pesquisa económica e de estratégia do UBS, disse à “Squawk Box Europe” da CNBC na sexta-feira que os movimentos no mercado de títulos refletiam um “achatamento de ursos,” onde os rendimentos dos títulos com maturidades mais curtas sobem notavelmente.

“Se entrarmos numa recessão, então vamos ver um enorme achatamento de touros novamente, [onde] basicamente estes prazos mais curtos voltam a descer,” disse ele. “Se você for a dizer, $130 o barril de petróleo, e a sua zona de aterragem está a, digamos, $100, então eu realmente acho que os rendimentos a 10 anos vão ficar presos em … três ou um pouco acima de três [por cento]. Mas num cenário em que potencialmente o Fed começa a cortar, então estes rendimentos dos títulos podem voltar a descer completamente.”

Os mercados monetários estão atualmente a precificar uma probabilidade de 93.8% de que o Federal Reserve dos EUA mantenha as taxas de juros estáveis na sua próxima reunião em abril, de acordo com a ferramenta FedWatch do CME.

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