Pengding Holdings investe 233 milhões na corrida pela IA, fabricante de PCB inicia a "maior expansão de produção da história"

问AI · A expansão da produção como os fabricantes podem resolver as preocupações com a cadeia de financiamento e o excesso de capacidade?

Jornalista da Interface News | Zhang Yi

A indústria de PCB (placas de circuito impresso) está a desencadear uma onda de expansão sem precedentes.

No dia 18 de março, a líder de PCB, Pengding Holdings (002938.SZ), anunciou um plano de expansão de 11 bilhões de yuans para um projeto de PCB de alta gama.

Este é o terceiro anúncio de expansão da empresa nos últimos sete meses, com os dois primeiros montantes de 8 bilhões e 4,3 bilhões de yuans, totalizando 23,3 bilhões de yuans.

“Com a explosão do poder computacional de IA, a empresa está a entrar numa nova onda de pico de expansão.” disse Zhou Hong, vice-gerente geral e secretário da empresa, recentemente.

Este não é um caso isolado, impulsionados pela fome de capacidade de IA, os principais fabricantes estão a aumentar de forma sem precedentes a capacidade de alta gama, com investimentos variando de dezenas a centenas de bilhões.

A Shenghong Technology (300476.SZ) revelou que, além do investimento já existente, planeia adicionar 20 bilhões de yuans em 2026, “a velocidade de expansão da empresa já está a um nível de liderança na indústria.” A Huadian Co. (002463.SZ) também anunciou planos de expansão de nível de 10 bilhões de yuans este ano.

“Não se trata apenas de uma expansão de capacidade, mas de uma estratégia de posicionamento voltada para uma nova produtividade.” disse um profissional da indústria de PCB à Interface News.

No entanto, por trás da expansão, as pressões sobre a cadeia de financiamento, as preocupações com o excesso de capacidade e os riscos de aumento dos preços das matérias-primas estão a acumular-se. O “oceano azul” dos PCB de alta gama transformará-se num novo “oceano vermelho”?

A necessidade urgente da “transformação em IA”

De acordo com o anúncio da Pengding Holdings, a subsidiária integral Qingding Precision Electronics (Huai’an) Co., Ltd. assinou um acordo de investimento com a Comissão de Gestão da Zona de Desenvolvimento Económico e Tecnológico de Huai’an, planejando investir 11 bilhões de yuans na construção de uma base de produção de PCB de alta gama.

Este projeto de 11 bilhões de yuans concentra-se em áreas de tecnologia de ponta - inteligência artificial, robótica corporal, automóveis conectados inteligentes, comunicação óptica, etc., abrangendo desde servidores de IA até robôs humanoides, quase todos os cenários.

Não é a primeira vez que a Pengding Holdings se estabelece em Huai’an. Em agosto de 2025, a empresa planeou investir 8 bilhões de yuans para construir um parque industrial local, focando na produção de SLP, HDI de alta gama e HLC.

Fontes da Pengding Holdings confirmaram à Interface News que, ao contrário do investimento de 8 bilhões do ano passado, este é um novo projeto. “Estamos bastante otimistas com as perspectivas da indústria, por isso estamos a fazer um planejamento antecipado.”

Assim, o investimento acumulado da Pengding em Huai’an já supera os 19 bilhões de yuans. Se somarmos os investimentos desde 2006, o total ultrapassará os 38 bilhões de yuans. Segundo o planejamento, no futuro, a “Zhending Technology Group Huai’an Science and Technology City” tornará-se a maior base de produção de PCB do mundo.

Quanto ao motivo de escolher aumentar a capacidade na região de Huai’an, a empresa informou à Interface News que a infraestrutura industrial local é bastante completa e a empresa já desenvolveu muitos anos de operação na área, tornando a colaboração e a coordenação mais suaves. “O projeto de 8 bilhões já está em construção. O projeto de 11 bilhões ainda não tem um tempo específico de início.”

A expansão no exterior avança em paralelo. A Pengding Holdings planeja investir 4,297 bilhões de yuans em um parque na Tailândia em 2026, para construir capacidade de produtos, incluindo HDI de alta gama (incluindo SLP) e HLC.

Nos primeiros três trimestres do ano passado, os gastos de capital da Pengding Holdings foram de 4,972 bilhões de yuans, um aumento de quase 3 bilhões em comparação ao ano anterior. É previsível que os gastos de capital da empresa continuem a aumentar significativamente no futuro.

A partir dos três grandes projetos de expansão, não é difícil ver que a necessidade de “transformação em IA” da Pengding Holdings é urgente.

Na estrutura de negócios anterior da Pengding Holdings, a participação do negócio de potência de IA era muito pequena. Nos primeiros três trimestres do ano passado, a receita da empresa com placas de comunicação representou mais de 60%; placas de eletrónica de consumo e informática representaram cerca de 33%; e a receita de placas para automóveis/servidores representou apenas 5%.

“Nos próximos anos, à medida que a nova capacidade da empresa for sendo liberada, o campo da capacidade computacional também se tornará um pilar importante para o desenvolvimento da empresa.” mencionou Zhou Hong, o secretário da empresa, em uma pesquisa com investidores.

Os principais negócios da Pengding Holdings nos primeiros três trimestres de 2025. Gráfico: Interface News

Sobre a questão que está a gerar atenção do mercado, “se os pedidos da Nvidia foram aprovados”, a empresa respondeu que está a entrar no mercado de servidores de IA com produtos HDI de alta gama. “Já existem produtos relacionados que foram aprovados, mas não é conveniente divulgar informações específicas dos clientes.”

No campo dos terminais emergentes, a Pengding Holdings já é o principal fornecedor dos principais clientes de óculos de IA do mercado, e também tem produtos fornecidos na área de robôs humanoides.

Competição por capacidade de alta gama de centenas de bilhões

O PCB é conhecido como “a mãe dos produtos eletrónicos”, sendo um componente básico indispensável em todos os dispositivos eletrónicos.

Os grandes investimentos da Pengding Holdings não são um caso isolado. Com a explosão da demanda, a oferta de PCB de alta gama não consegue acompanhar, e desde 2025, as principais empresas têm corrido para expandir, acelerando ainda mais a expansão em 2026.

A Interface News fez uma contagem incompleta e constatou que a atual onda de investimentos na expansão da indústria de PCB já atingiu o nível de centenas de bilhões, sendo considerada a “maior onda de expansão da história”. Esta onda de expansão apresenta três características - grande investimento, alta tecnologia e algumas fábricas no exterior.

A Shenghong Technology é uma das empresas mais agressivas na expansão. A empresa está a expandir simultaneamente em várias localidades, incluindo Huizhou, Tailândia, Vietnã e Malásia. Em 2026, a Shenghong Technology planeja adicionar mais 20 bilhões de yuans em investimentos, dos quais 18 bilhões serão destinados a investimentos em ativos fixos. A empresa mencionou especialmente que os projetos já aprovados não estão incluídos no limite de investimento.

A Shenghong Technology espera, através da expansão, aumentar o valor da empresa de cerca de 20 bilhões no ano passado para 100 bilhões em 2030.

A Huadian Co. também não quer ficar para trás, e este ano já revelou planos de investimento de mais de 10 bilhões de yuans. Isto inclui, em março, 5,5 bilhões de yuans para construir um projeto de produção de PCB de alta gama em Kunshan; em fevereiro, a empresa planejou investir 3,3 bilhões de yuans em outro projeto em Kunshan; em janeiro, a empresa propôs um investimento de 300 milhões de dólares para construir um projeto de placas de circuito integradas ópticas de alta densidade.

A Shunyi Electronics levantou 2,6 bilhões de yuans para o projeto de base de produção de HDI e placas de circuito de alta camada. A Shenzhen South Circuit, Dongshan Precision, Jingtong Electronics e outros também têm planos de expansão correspondentes, concentrando-se em servidores de IA, eletrónica automóvel e outros campos.

Muitas dessas empresas estão a alocar capacidade no exterior.

Por exemplo, a expansão da Shenghong Technology no exterior está focada na área de alta gama de IA. O projeto no Vietnã é especificamente direcionado para a demanda de alta gama de servidores de IA e chips GPU, enquanto o projeto na Tailândia é voltado para servidores e switches.

“Agora, tanto no exterior como no interior, há muitos novos clientes a serem abordados e explorados. O trabalho de teste e certificação está a ser realizado. No futuro, também haverá certificação nas fábricas no exterior. Assim que a capacidade no exterior for construída e a demanda dos clientes aumentar, isso poderá contribuir para o desempenho no futuro.” disse um profissional da indústria de PCB à Interface News.

Os grandes investimentos são impulsionados pelas oportunidades trazidas pela explosão da demanda por potência de IA.

Os produtos relacionados com IA da indústria de PCB estão a crescer a uma taxa muito superior à média da indústria.

De acordo com dados da Prismark, o valor global da produção de PCB em 2025 será de 84,891 bilhões de dólares, um aumento de 15,4% em relação ao ano anterior. Deste total, o valor da HDI será de 15,717 bilhões de dólares, um aumento de 25,6%; o valor global das placas multicamadas será de 33,091 bilhões de dólares, um aumento de 18,2%. O valor global da produção de PCB terá uma taxa de crescimento composta anual de 8,2% entre 2024 e 2029. Dentre estes, a taxa de crescimento anual composta da HDI será de 29,6%, e a taxa de crescimento anual composta das placas multicamadas será de 33,8%, superando amplamente a média da indústria de PCB.

“Atualmente, mais de 90% dos fundos de expansão da indústria de PCB estão a fluir para produtos como HDI de alta gama e PCBs dedicados a servidores de IA, enquanto a expansão de PCBs comuns está praticamente estagnada.” disse um profissional da indústria de PCB à Interface News, afirmando que a indústria está a despedir-se do mar vermelho de baixa margem e que a alta gama é a única saída.

As políticas de substituição nacional também estão a ser reforçadas. O Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação divulgou este ano as “Diretrizes de Compatibilidade para a Construção de Novos Centros de Cálculo Inteligente”, que exigem que a taxa de nacionalização de PCB de alta velocidade em novos centros de cálculo inteligente não seja inferior a 70%.

Três preocupações sob a onda de expansão

Com a grande expansão, também estão a acumular-se riscos.

Preocupação 1, a pressão financeira sob enormes investimentos.

Os 23,3 bilhões de yuans da Pengding Holdings dependem de fundos próprios e de fundos levantados. Até setembro de 2025, o caixa líquido da empresa era de apenas 6,652 bilhões de yuans, muito aquém do necessário.

Fontes da empresa disseram à Interface News que “a situação da taxa de endividamento da empresa é bastante boa.” De fato, a Pengding Holdings tem um certo espaço para endividamento, com uma taxa de endividamento de apenas 31%, que está em um nível relativamente baixo na indústria. No entanto, uma expansão desta magnitude ainda aumenta a pressão sobre o fluxo de caixa.

O anúncio claramente alerta para os riscos: “O valor do investimento é considerável, o que pode criar pressão sobre o fluxo de caixa operacional da empresa” e existe o “risco de aumento dos custos de financiamento.”

A Shenghong Technology, por sua vez, aposta na listagem na bolsa de Hong Kong para financiar seus investimentos em expansão. Por trás da expansão agressiva, como equilibrar o ritmo financeiro torna-se um teste chave.

Preocupação 2, pressão de custos, aumento dos preços das matérias-primas reduzindo lucros.

Os relatórios de desempenho mostram que a Pengding Holdings se encontra numa situação em que está a ter dificuldades em aumentar a receita e o lucro. Em 2025, a receita operacional foi de 39,147 bilhões de yuans, um aumento de 11,40% em relação ao ano anterior; mas o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de apenas 3,738 bilhões de yuans, um aumento de 3,25%. O aumento do lucro está muito abaixo do aumento da receita, e o lucro líquido ajustado é praticamente inexistente.

Particularmente no quarto trimestre, que é tipicamente a alta temporada de vendas na indústria. No entanto, no quarto trimestre do ano passado, a receita operacional da Pengding Holdings cresceu apenas ligeiramente, 5,48% em relação ao ano anterior; e o crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -16,98%.

Sobre a discrepância entre o crescimento da receita e do lucro, a Pengding Holdings respondeu à Interface News que “(o impacto do aumento dos preços das matérias-primas) foi razoável no ano passado, principalmente devido à depreciação e ao impacto das taxas de câmbio.” A grande expansão levou a um aumento acentuado das despesas de depreciação a curto prazo.

Mas este ano, a pressão de aumento de preços aumentou claramente. A indústria de PCB enfrenta aumentos nos materiais como placas de cobre, folhas de cobre e fibra de vidro. Desde 2026, gigantes como a Japan Lisonoco e a Mitsubishi Gas Chemical anunciaram sucessivamente aumentos de preços de 30% nas placas de cobre, e os preços das folhas de vidro aumentaram 14,4% em relação a setembro de 2025. O aumento de preços afeta diretamente os custos.

“As placas de cobre representam cerca de 60% dos custos das matérias-primas, e essa proporção ainda está a aumentar.” Um profissional da indústria de PCB revelou ao jornalista da Interface News.

As empresas de PCB mantiveram um nível de lucratividade através da otimização da estrutura dos produtos.

Um profissional da indústria de PCB explicou à Interface News: “O PCB é um produto altamente personalizado; para diferentes tipos de produtos, como a transição de produtos de consumo para produtos de IA, o aumento da margem bruta é bastante evidente.”

Sobre o aumento dos preços das matérias-primas este ano, fontes da Pengding Holdings afirmaram que “(em relação aos preços dos fornecedores) tudo isso é negociável.”

A empresa afirmou que irá fortalecer a cooperação e comunicação com os fornecedores de matérias-primas, ao mesmo tempo que desenvolverá produtos de alto valor acrescentado para reduzir a pressão dos custos.

Preocupação 3, a capacidade atual não pode satisfazer rapidamente a demanda, enquanto a liberação concentrada no médio e longo prazo pode acarretar o risco de excesso de capacidade.

Um sinal ainda mais desfavorável é que — a partir de 2026, a receita da Pengding Holdings começou a diminuir.

Em janeiro de 2026, a receita operacional da empresa foi de 2,701 bilhões de yuans, uma diminuição de 0,07% em relação ao ano anterior; em fevereiro, a receita foi de 2,324 bilhões de yuans, uma diminuição de 5,65%. A volatilidade da demanda a curto prazo contrasta fortemente com o plano de expansão a longo prazo.

Em resposta, a Pengding Holdings disse à Interface News que o primeiro semestre é geralmente a baixa temporada da indústria, e a diferença em janeiro não é significativa; em fevereiro, o feriado do Ano Novo Chinês foi mais longo este ano. No entanto, em janeiro e fevereiro do ano passado também foi a baixa temporada e houve feriado do Ano Novo Chinês, mas a situação foi relativamente estável. A fonte não forneceu mais explicações.

Há preocupações no mercado de que a capacidade de expansão da PCB nesta onda comece a ser liberada gradualmente após o segundo semestre de 2026, e se a demanda por IA e outros não atender às expectativas, pode ocorrer um excesso estrutural de capacidade.

Os PCBs de baixa gama já são um mar vermelho, mas todos os fabricantes estão a apostar na alta gama, e o mercado de alta gama também pode passar de “oceano azul” a “oceano vermelho”. Alguns investidores temem que “o excesso de capacidade futuro leve a uma guerra de preços.”

As empresas em expansão mostraram-se otimistas em relação a isso.

“Acredito que não será o caso, também estamos a ver a demanda antes de agir, e agora a alta gama é realmente escassa. Os produtos da empresa (em expansão) são todos voltados para produtos de alta gama.” disse a Pengding Holdings à Interface News.

Um executivo da Shenghong Technology afirmou a 18 de março que a demanda por potência de IA e servidores de IA está a crescer rapidamente, o que fornece suporte à indústria de PCB. “A médio prazo, a oferta de produtos de alta gama ainda estará em estado relativamente apertado, e a procura no setor inferior será suficiente para digerir a nova capacidade.”

Um relatório da CITIC Securities destacou que as empresas de PCB precisam passar por uma série de processos, incluindo auditorias de fábricas, certificação de produtos e aumento da taxa de rendimento, desde a construção da capacidade até a capacidade real. O padrão de oferta e demanda não mudará a curto prazo, e não há necessidade de preocupações excessivas.

Além disso, a construção de capacidade de algumas empresas de PCB no exterior, embora possa evitar parte dos riscos tarifários, também enfrenta desafios como atritos comerciais, variações cambiais e incertezas geopolíticas.

A potência de IA trouxe uma oportunidade histórica, mas após a maior expansão de capacidade da história, o risco de excesso a longo prazo ainda deve ser vigilante, e os enormes gastos de capital exigem pedidos reais para serem absorvidos.