A Fed pode estar em pausa, mas pode ainda não ter terminado de cortar as taxas

Como era amplamente esperado, o Federal Reserve optou por manter as taxas de juro inalteradas numa faixa-alvo de 3,50%-3,75% durante a reunião de hoje. No total, o banco central cortou 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024 (1,00 ponto no outono de 2024 e 0,75 pontos no outono de 2025). Antes disso, a taxa dos fundos federais tinha estado bastante elevada numa faixa de 5,25%-5,50% de julho de 2023 a setembro de 2024. Embora a taxa dos fundos federais tenha diminuído, ainda está significativamente acima da média pré-pandemia (2017-19) de 1,7%.

Não se espera que o Fed tenha terminado de cortar. Esta pausa dará ao banco central tempo para observar como os cortes mais recentes afetam a economia. De acordo com as expectativas do mercado de futuros, o Fed cortará mais 0,5 pontos este ano e, em seguida, manterá as taxas estáveis em 2027.

Expectativas para uma Economia Americana Forte

As expectativas para o crescimento económico a curto prazo melhoraram ao longo do último mês. Os dados das vendas a retalho foram fortes em setembro e outubro, enquanto se espera que a inteligência artificial impulsione um enorme gasto incremental de capital em 2026, como aconteceu em 2025. A declaração oficial do Fed atualizou sua avaliação do ritmo de expansão para “sólido” de “moderado”. O presidente Jerome Powell notou que “a perspetiva para a atividade económica melhorou”.

No entanto, não obstante a imagem forte para o crescimento económico, os dados do mercado de trabalho mostraram uma fraqueza contínua. O emprego na folha de pagamento não agrícola diminuiu a uma taxa anualizada de talvez 0,4% nos três meses que terminaram em dezembro (incorporando o efeito antecipado da revisão da referência). A taxa de desemprego teve uma média de 4,5% nos últimos três meses, acima dos 4,1% no primeiro trimestre de 2025.

Powell notou que a sabedoria convencional é que, quando os dados sobre o mercado de trabalho e o PIB entram em conflito, as figuras laborais costumam ser confirmadas por dados e revisões subsequentes. Ainda assim, é possível que um boom de produtividade, em conjunto com a redução da oferta de trabalho devido à imigração reduzida, esteja a criar um ambiente em que o crescimento do emprego é fraco mesmo que a economia cresça a um ritmo sólido.

Enquanto o risco de recessão permanecer baixo, e na medida em que não se acumule mais folga no mercado de trabalho (ou seja, aumento do desemprego), o Fed não terá pressa em cortar mais as taxas. Mas até ao final do ano, esperamos que o Fed tenha cortado as taxas de juro mais duas vezes.