A IPO da Hanfang Pharmaceutical em Hong Kong enfrenta um caso de suborno, o que pode ter um impacto substancial no processo de listagem

每经记者|许立波    每经编辑|魏官红

Na fase crucial para o IPO na bolsa de Hong Kong, a Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. (doravante “Hanfang Pharmaceutical”) enfrenta uma tempestade de conformidade repentina.

No dia 24 de março, um comunicado da Administração Nacional de Seguridade Médica expôs o produto central da empresa farmacêutica em processo de listagem — a solução líquida de Huangbai composta, juntamente com um caso de suborno que dura há dez anos, relacionado à “venda de medicamentos com pagamento”.

A Administração Nacional de Seguridade Médica, com base em um extrato da sentença criminal do tribunal, apontou que no caso de suborno de vendas de medicamentos de Zhang, o réu Zhang formou uma parceria com uma determinada empresa farmacêutica de Shandong para promover a solução líquida de Huangbai composta. Entre 2013 e 2023, Zhang subornou vários profissionais de saúde com um total de cerca de 365.000 yuans.

A Administração Nacional de Seguridade Médica enfatizou que o suborno na compra e venda de medicamentos é, em essência, a compra do direito de prescrição através da oferta de benefícios indevidos, interferindo na ordem normal do diagnóstico e tratamento, fazendo com que as vendas de produtos farmacêuticos se desviem do seu valor clínico real para altos retornos e comissões. A próxima etapa, a Administração Nacional de Seguridade Médica irá orientar a Administração de Seguridade Médica da Província de Hebei a realizar uma avaliação de crédito da empresa farmacêutica de Shandong envolvida, de acordo com os requisitos do sistema de avaliação de crédito de preços de compra.

No dia 26 de março, um repórter do “Diário Econômico Diário” entrou em contato com o gerente geral da Hanfang Pharmaceutical, Qin Yinji, e expressou o desejo de entrevista, mas ele recusou sob a justificativa de “estar em reunião”. O repórter também enviou uma solicitação de entrevista para o e-mail público da Hanfang Pharmaceutical, mas não recebeu resposta até o fechamento da matéria.

Embora a Administração Nacional de Seguridade Médica não tenha nomeado diretamente a Hanfang Pharmaceutical no comunicado, de acordo com a investigação do repórter, a “empresa farmacêutica de Shandong” mencionada no comunicado deve ser a Hanfang Pharmaceutical.

De acordo com documentos judiciais obtidos pelo repórter na rede de documentos judiciais, a “sentença de primeira instância do caso de suborno de Zhang” (número do caso: Ji0303 Criminal Inicial 126), o documento da sentença revelou que o número de registro do medicamento envolvido é “Z10950097”. Ao pesquisar esse número na base de dados da Administração Nacional de Supervisão de Medicamentos, pode-se descobrir que o medicamento em questão é, de fato, a solução líquida de Huangbai composta produzida pela Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd.

O comunicado e os documentos judiciais relacionados mostram que Zhang, o ex-representante de vendas da Hanfang Pharmaceutical, estabeleceu um esquema contínuo de suborno comercial com vários profissionais de saúde do Hospital Popular de Shanhaiguan, na cidade de Qinhuangdao, província de Hebei, para aumentar as vendas do produto exclusivo da empresa, a solução líquida de Huangbai composta, entre 2013 e 2023.

Especificamente, Zhang fez um acordo com Sun, que na época era o diretor do departamento de obstetrícia e ginecologia do Hospital Popular de Shanhaiguan, solicitando que esta última promovesse e pagasse comissões baseadas na quantidade prescrita da solução líquida de Huangbai composta. Sun usou sua posição para recomendar o medicamento aos médicos do departamento, recebendo um total de 156.900 yuans em comissões entre agosto de 2013 e janeiro de 2023.

Além disso, para calcular precisamente o valor das comissões, Zhang procurou o diretor da farmácia ambulatorial do hospital, Zhang, oferecendo 25.000 yuans como taxa de benefício para que ele contabilizasse a quantidade prescrita da solução líquida de Huangbai composta pelos departamentos e médicos do hospital, o que é comumente conhecido na indústria como “contabilização de prescrições”. Além disso, dois médicos do departamento de dermatologia do hospital, Wang e Zhang, também receberam um total de 183.000 yuans em comissões entre outubro de 2014 e janeiro de 2023, devido à prescrição frequente deste medicamento.

O caso deverá ser julgado em primeira instância em novembro de 2024, e o tribunal considerou que o réu Zhang cometeu o crime de suborno ao oferecer benefícios a esses funcionários públicos (Sun e Zhang) para obter ganhos indevidos na venda de medicamentos; ao oferecer benefícios a Wang e Zhang, o montante foi considerado significativo, configurando o crime de suborno a não funcionários públicos. A sentença foi a seguinte: o réu Zhang foi condenado por suborno e por suborno a não funcionários públicos; as penas foram combinadas, resultando em uma pena de um ano de prisão, com um período de prova de um ano e seis meses, além de uma multa de 20.000 yuans.

Sobre este caso, a Administração Nacional de Seguridade Médica apontou: “O suborno na compra e venda de medicamentos é, em essência, a compra do direito de prescrição através da oferta de benefícios indevidos, interferindo na ordem normal do diagnóstico e tratamento, fazendo com que as vendas de produtos farmacêuticos se desviem do seu valor clínico real para altos retornos e comissões.”

A Administração Nacional de Seguridade Médica também declarou: “Os órgãos judiciais já puniram os casos de suborno, mas o espaço para preços inflacionados que o caso revelou ainda existe. Se não for tratado, os preços inflacionados continuarão a prejudicar os direitos legais dos pacientes e do fundo de seguridade médica.” O que é ainda mais preocupante para a Hanfang Pharmaceutical é que a Administração Nacional de Seguridade Médica já classificou este caso como um caso de suborno comercial farmacêutico e deixou claro que irá orientar a Administração de Seguridade Médica da Província de Hebei a realizar uma avaliação de crédito da “empresa farmacêutica de Shandong” envolvida.

No dia 26 de março, o advogado Liu Peng do escritório de advocacia Shanghai Huzhi, em entrevista ao repórter do “Diário Econômico Diário”, apontou que, do ponto de vista do sistema regulatório, para empresas que envolvem subornos comerciais e “vendas de medicamentos com pagamento” no setor de compra e venda de medicamentos e que foram condenadas por órgãos judiciais ou investigadas por departamentos relevantes, os órgãos de seguridade médica podem iniciar uma avaliação de crédito com base nisso e classificar como credores gerais, credores graves ou credores especialmente graves, dependendo da gravidade dos casos. As medidas de restrição correspondentes geralmente incluem a suspensão ou cancelamento da qualificação de listagem dos medicamentos em questão, restrições à participação em compras ou licitações de medicamentos, restrições à qualificação de entrega, etc.; em casos graves, pode haver restrições por um determinado período nas compras e vendas dos produtos da empresa no sistema de instituições médicas públicas. “Portanto, se a empresa envolvida no caso for incluída na avaliação de crédito, a qualificação de suas vendas e compras de medicamentos em algumas regiões poderá ser, de fato, afetada.”

De acordo com o prospecto submetido pela Hanfang Pharmaceutical à bolsa de Hong Kong, o “unguento de Huangbai composto” envolvido no caso de suborno é o produto exclusivo da empresa. Nos três trimestres de 2023, 2024 e 2025, esse remédio externo baseado em uma fórmula antiga da dinastia Qing contribuiu com 1,05 bilhões, 990 milhões e 800 milhões de yuans, respectivamente, para a Hanfang Pharmaceutical, representando até 99,8%, 99,8% e 99,7% da receita total.

Apoiando as vendas anuais desse produto exclusivo, que alcançam quase 1 bilhão de yuans, estão os seus elevados custos de vendas. O prospecto revela que nos três trimestres de 2023, 2024 e 2025, os gastos com vendas e marketing da empresa atingiram 510 milhões, 480 milhões e 420 milhões de yuans, representando, respectivamente, 48,7%, 48,6% e 52,3% da receita total no mesmo período. Essa taxa de gastos com vendas está muito acima da média de cerca de 30% da indústria de medicamentos tradicionais chineses. Em contraste, os gastos com pesquisa e desenvolvimento da empresa no mesmo período foram apenas de 56,95 milhões, 59,62 milhões e 41,55 milhões de yuans, representando apenas cerca de um décimo dos custos de vendas, mostrando um caráter de “maior ênfase em marketing e menor ênfase em pesquisa e desenvolvimento”.

Entre os elevados custos de vendas, uma enorme taxa de serviços de promoção direcionada a partes relacionadas chama a atenção. O prospecto revela que a Hanfang Pharmaceutical, em 2023, comprou serviços de promoção de seu maior fornecedor, a “Shandong Jiyuan Information Technology Co., Ltd.” (doravante “Shandong Jiyuan”), no valor de até 147 milhões de yuans, representando 24,4% do total de compras naquele ano. E esta empresa, durante o período do relatório, era controlada pelo sobrinho dos controladores efetivos da Hanfang Pharmaceutical, Qin Wenji e Qin Yinji, Wang Meng.

Isso significa que a empresa entregou mais de 100 milhões de yuans em negócios de promoção a um sobrinho do controlador efetivo. A equidade e a autenticidade dessa transação relacionada não podem deixar de levantar suspeitas. Segundo o cliente do Xinhuanghe, essa empresa, que recebeu quase 147 milhões de yuans em taxas de promoção, foi publicamente criticada em abril de 2025 pelo organizador da conferência do setor por “participação não registrada” e por “misturar seus materiais promocionais nos pacotes de documentos da conferência”.

Frente à iminente auditoria do IPO, a Hanfang Pharmaceutical fez um corte de emergência antes da listagem. O prospecto revela que, em 2025, Wang Meng vendeu todas as suas participações na Shandong Jiyuan, e a Hanfang Pharmaceutical, por sua vez, encerrou seu relacionamento comercial com a empresa. No entanto, essa operação repentina antes da listagem, juntamente com o caso de suborno que foi publicamente exposto, sem dúvida colocará a questão da conformidade das vendas e do controle interno da Hanfang Pharmaceutical sob um escrutínio ainda mais rigoroso.

Liu Peng também apontou que, do ponto de vista do mercado de capitais, as empresas no processo de IPO na bolsa de Hong Kong precisam divulgar adequadamente litígios significativos, processos criminais e riscos de conformidade, e estão sujeitas à due diligence de órgãos reguladores e patrocinadores. Se o caso envolver a promoção de produtos da empresa, os órgãos reguladores geralmente se preocupam se o modelo de vendas da empresa apresenta riscos de conformidade, se o sistema de controle interno é completo e se os problemas relevantes são persistentes. O emissor frequentemente precisa alertar adequadamente sobre os riscos relevantes no prospecto e explicar as medidas corretivas. De modo geral, se os casos relevantes terão um impacto substancial nas operações e no processo de listagem da empresa, ainda precisa ser avaliado de forma abrangente, levando em conta o resultado final da determinação dos órgãos reguladores, a situação da correção da empresa e o grau de relevância do caso com a empresa.

Imagem de capa: AIGC

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Editor responsável: Hao Xinyu