【Previsão Mensal】Energia e Química | Betume: A avaliação do betume sofre uma queda passiva, acompanhando a oscilação dos preços do petróleo em alta

（Fonte: Instituto de Investigação da Haitong Futures）

Betume BU

Resumo

Lado da oferta: O conflito entre EUA e Irão levou à redução do fornecimento de petróleo, a taxa de utilização das principais refinarias domésticas e das refinarias independentes caiu acentuadamente, afectando a produção de gasóleo e diesel. No mercado de combustíveis refinados, verificou-se uma sequência de cinco aumentos consecutivos no ajustamento de preços. As refinarias aumentaram o rendimento de gasolina e gasóleo para produtos de maior valor. Em Março, a taxa inicial de rendimento de gasolina e gasóleo das principais refinarias foi de 45,81%; para as refinarias independentes com grandes grupos de refinação, a taxa estimada foi de 51,15%. Contudo, a oferta continua a diminuir e a diferença de preços entre gasolina e gasóleo e betume alargou-se de forma acentuada. Em simultâneo, o desvio do petróleo venezuelano para os Estados Unidos apertou o fornecimento de matérias-primas para betume, levando a que a taxa de utilização descesse para níveis baixos. Em Março, a produção planeada de betume nas refinarias domésticas foi reduzida, face às expectativas de produção no final de Fevereiro, em 50,85 mil toneladas. Em Abril, a produção planeada de betume nas refinarias domésticas continuou a cair duas vezes, tanto em termos sequenciais como em relação ao mês homólogo sazonal: a produção de betume nas refinarias da PetroChina diminuiu 12,85 mil toneladas em termos sequenciais; a Sinopec reduziu 22,5 mil toneladas; a CNOOC reduziu 2 mil toneladas; e as refinarias independentes reduziram 16,25 mil toneladas. No total, a produção diminuiu 53,6 mil toneladas em termos sequenciais para 126,55 mil toneladas. Em comparação com 2025, em Abril (produção real), diminuiu 98,71 mil toneladas. Prevemos que, em Abril, a oferta total de betume doméstica diminua 23,83% em termos sequenciais para 208,15 mil toneladas.

Lado da procura: O aumento do preço do petróleo bruto elevou o custo do betume; a preocupação com o fornecimento de matérias-primas intensificou-se. Com o betume à vista a preços elevados, a procura a jusante perde dinamismo na recolha de encomendas, levando a um maior comportamento de espera e observação, e a quantidade efectivamente transaccionada foi menor. O aumento de preços gerou um feedback negativo na procura; prevemos que, em Abril, a procura total de betume aumente 6,67% em termos sequenciais para 224 mil toneladas, mas que, em termos homólogos, diminua cerca de 10% (estimado).

Nível de inventários: Em Março, o betume das refinarias registou uma saída de stock acentuada; o stock social continuou a acumular. Prevemos que, em Abril, o betume seja, sobretudo, um cenário de descida de inventários impulsionada por factores geopolíticos.

Visão geral: Em Abril, a produção planeada de betume diminui tanto em termos sequenciais como em relação ao mês homólogo; e a queda na oferta é maior. Com a pressão do preço elevado no lado da procura a gerar feedback negativo, a oferta e a procura de betume tendem a ficar mais apertadas. Com o preço do petróleo bruto nos níveis elevados no lado dos custos, a valorização do betume desce passivamente para patamares mais baixos. Prevemos que o comportamento acompanhe, sobretudo, a volatilidade do petróleo bruto em níveis elevados. Quanto à orientação operacional, recomenda-se esperar por uma queda dos riscos geopolíticos: em seguida, posicionar-se tendencialmente vendido em alta; e regressar à definição por fundamentos. A arbitragem entre categorias deve ser, por enquanto, colocada em espera. Manter as arbitragem sem risco entre BU2604 e BU2605 no mercado de futuros e no preço spot de futuros; para a arbitragem de spread mensal (longa/long spread) aguardar por enquanto. Em opções, aguardar por enquanto.

Zheng Mengqi (N.º de consultoria de trading: Z0016652): Investigador de energias na Haitong Futures, mestre em Economia. Foco em estudos de produtos do sector energético, cobrindo petróleo bruto, betume, fuel oil, fuel oil com baixo teor de enxofre e LPG. Foi o melhor analista de commodities industriais na 15.ª e na 16.ª edição do China Futures Daily. Publicou, por diversas vezes, relatórios de investigação em plataformas como o China Futures Daily e o Fórum de Matérias-Primas de Lujiazui, entre outras. Já realizou entrevistas várias vezes a diversas mediáticas, incluindo o China Futures Daily, Xinhua Finance, China Securities Journal, Daily Economic News, etc., tendo as suas opiniões sido republicadas por vários meios.

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