Previsões para o Relatório PCE de Agosto mostram algum arrefecimento, mas os impactos das tarifas persistem

Principais Conclusões

• Os economistas esperam que a inflação do PCE core para agosto seja mais lenta em comparação com julho, mas o impacto das tarifas ainda não acabou.
• Novas políticas comerciais devem aumentar a taxa de inflação do PCE anual para 3% ou mais nos próximos meses.
• Apesar da inflação se manter acima da meta da Fed, os mercados esperam mais duas reduções nas taxas de juros em 2025.

As previsões para o relatório do Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal de agosto mostram que, excluindo os preços de alimentos e energia, a inflação provavelmente moderou um pouco. Mas isso não significa que o impacto inflacionário das tarifas esteja no retrovisor.

No geral, os economistas esperam que os preços ao consumidor tenham aumentado 2,7% em termos anuais e 0,3% em termos mensais em agosto, de acordo com as estimativas de consenso da FactSet. Eles esperam que a medida core da inflação do PCE, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia, tenha sido de 3,00% em termos anuais e 0,21% em termos mensais.

A inflação está “movendo-se na direção certa, mas ainda elevada”, diz Josh Hirt, economista sênior da Vanguard. Ele espera um aumento de 0,20% na inflação core para agosto, em comparação com um crescimento de 0,27% em julho - um número “relativamente brando”, em parte devido a uma contribuição menor dos preços dos bens. “É provável que vejamos um relatório de inflação relativamente contido, mas não devemos tirar disso que as pressões tarifárias estão diminuindo, ou que a inflação deve ser colocada em segundo plano de forma geral”, diz ele.

Inflação de Bens do PCE vs. CPI

Embora os dados core em linha com essas previsões representem uma imagem mais amena em comparação ao mês passado, Hirt alerta que uma pequena desaceleração na inflação de bens não significa que o impacto das tarifas do presidente Trump já está desaparecendo.

Economistas do Goldman Sachs, que também estão prevendo um crescimento de 0,21% nos preços do PCE core para agosto, dizem que as tarifas representam cerca de 0,10 pontos percentuais de sua previsão para o mês.

Hirt aponta para o relatório do Índice de Preços ao Consumidor de agosto, outra medida de inflação calculada de forma diferente do PCE, que mostrou uma contribuição extremamente forte para a inflação do setor de bens, que viu os preços subirem a uma taxa de 0,3% no mês. Isso é “muito mais alto que o normal”, de acordo com o economista chefe da Morningstar nos EUA, Preston Caldwell, uma vez que os preços dos bens geralmente desaceleram ou permanecem estáveis em uma base mensal.

A discrepância entre as duas medidas de inflação vem das diferenças em como os dois índices são calculados. Os dados do CPI são mais focados nos preços que os consumidores pagam, enquanto o PCE inclui um conjunto mais amplo de dados do governo e dos produtores.

“Tem havido essa divisão entre os bens do CPI e os bens do PCE [dados] que realmente se desenvolveu ao longo deste ano”, explica Hirt. “Durante a maior parte deste ano, na verdade, vimos que a inflação dos bens do PCE estava bastante forte”, refletindo alguma transferência de preços mais altos das empresas para os consumidores. Agora, os dados do CPI estão alcançando.

Destaques do Relatório PCE de Agosto

• Data e hora de lançamento do relatório PCE: Sexta-feira, 26 de setembro, às 8:30 a.m. EDT
• O Índice de Preços do PCE está previsto para ter aumentado 0,3% em agosto, em comparação com 0,2% em julho.
• Espera-se que o PCE core tenha aumentado 0,21% em agosto, em comparação com 0,27% em julho.
• Ano sobre ano, o Índice de Preços do PCE está previsto para ter aumentado 2,7% em agosto, em comparação com 2,6% em julho.
• O PCE core ano sobre ano é esperado para ter aumentado 3,0% em agosto, em comparação com 2,9% em julho.

Do outro lado da moeda estão os preços dos serviços, que Hirt espera que subam a uma taxa de 0,3% para agosto. Por enquanto, ele diz que não está vendo sinais preocupantes de que a inflação de serviços esteja transbordando para os preços dos bens.

Tarifas Para Pressionar a Inflação para Cima a Longo Prazo

Embora o lançamento de sexta-feira possa pintar uma imagem de inflação de bens mais suave, Hirt acredita que um mês de dados não é indicativo da tendência. Ao longo do ano, “o aumento nos preços dos bens tem sido pronunciado”, diz ele.

No geral, os economistas esperam que as tarifas mantenham a inflação bem acima da meta de 2% do Federal Reserve nos próximos meses, com muitos analistas prevendo um pico nas pressões de preços que ocorrerá em 2026.

“As tarifas estão dando nova vida à inflação, começando pelos preços dos bens, mas provavelmente fluindo para o resto da economia com um atraso”, escreve o economista chefe da Morningstar nos EUA, Preston Caldwell, em sua perspectiva para o terceiro trimestre. “As empresas estão relutantes em aumentar os preços, mas eventualmente serão forçadas a fazê-lo.” Caldwell prevê uma inflação PCE de 2,7% para este ano e 3,0% para 2026.

Quanto a Fed Cortará as Taxas?

A inflação persistente complica a equação para o Fed, que no início deste mês fez seu primeiro corte na taxa de juros em um ano. Os preços continuam elevados, mas um conjunto de dados ao longo do verão mostrou que o mercado de trabalho esfriou significativamente, o que o Fed disse fornecer razão suficiente para cortar as taxas de juros. Hirt da Vanguard diz que a reunião de setembro foi notável por causa dos “elementos de incerteza” que introduziu.

Com os dois lados de seu mandato em conflito, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse em declarações preparadas esta semana que “não há um caminho livre de risco” para a política monetária. Isso levou a diferenças maiores do que o habitual nas expectativas dos membros do comitê do Fed em relação às taxas no futuro.

Os mercados futuros de títulos veem uma chance de cerca de 94% de outro corte de taxas em outubro, e uma chance de 75% de mais dois cortes até dezembro, de acordo com dados da ferramenta CME FedWatch.

Hirt espera apenas mais um corte, que ele diz ser mais provável que ocorra em outubro do que em dezembro. Ele pensa que a perspectiva inflacionária é “mais preocupante” do que o mercado está tratando, dado o quanto as pressões de preços têm permanecido elevadas e a incerteza persistente sobre quanto tempo as novas pressões das tarifas durarão. “O Fed precisa continuar a adicionar esse elemento de cautela em torno do mandato de inflação”, diz ele. No final, ele espera que o Fed faça menos cortes do que o mercado está esperando neste ciclo.