A SpaceX ainda não deu o sinal de partida, mas o dinheiro inteligente do setor espacial já começou a se adiantar?

普遍录得 duas cifras de aumento das “Cinco Pequenas Dragões”, talvez seja uma forma importante de entender esta reavaliação do espaço comercial.

Escrito por: Frank, MSX

A IPO de unicórnio mais esperada do mercado americano este ano parece estar a um passo de ser concretizada.

Fontes revelam que a SpaceX planeia, já esta semana ou na próxima, submeter secretamente o pedido de IPO, com o objetivo de se listar em junho. O sector do espaço comercial e o conceito de exploração espacial reagiram instantaneamente, e foi precisamente antes do início desta onda de mercado que a MSX selecionou a 23 de março cinco tokens de ações de espaço comercial: MNTS.M, SIDU.M, PL.M, BKSY.M, YSS.M, que registaram um aumento de duas cifras, com algumas ações a chegar perto de 30% durante o dia, deixando aos investidores uma janela de oportunidade relativamente ampla para entrar.

É importante notar que a dimensão do financiamento da SpaceX pode ultrapassar os 75 mil milhões de dólares. Se isso se concretizar, não só será significativamente superior ao alvo de cerca de 50 mil milhões de dólares anteriormente divulgado no mercado, como também ultrapassará o recorde de captação de 29,4 mil milhões de dólares da Aramco da Arábia Saudita em 2019, tornando-se a maior IPO de todos os tempos, sem exceções.

Isso levanta a verdadeira questão que este artigo pretende discutir: além da emoção gerada pelos rumores sobre a SpaceX, que lógicas mais profundas estão por trás da subida do sector do espaço comercial? E esta reavaliação tem uma base para se expandir ainda mais?

1. IPO da SpaceX, o tiro de partida para o sector do espaço comercial?

Embora a SpaceX ainda não tenha sido listada, a sua influência no mercado secundário nunca esteve ausente.

Para entender isso, é necessário compreender a posição da SpaceX em todo o ecossistema do espaço comercial. Ela não é apenas uma empresa de foguetes, mas sim um fornecedor de infraestruturas que suporta a operação de toda a cadeia de valor da indústria espacial comercial, sendo o “âncora de avaliação” mais forte do espaço comercial global — desde a capacidade de lançamento até a comunicação via Starlink, passando pelo transporte orbital e voos tripulados, cada avanço tecnológico da SpaceX está a reduzir custos e aumentar a eficiência para uma série de empresas de espaço de menor dimensão na parte inferior da cadeia.

Por isso, o fortalecimento das ações espaciais nesta ronda deve-se, em primeiro lugar, à catalisação das notícias sobre o possível IPO da SpaceX, com um objetivo de financiamento de 75 mil milhões de dólares e uma avaliação potencial de 17,5 trilhões de dólares. Esses dois números estão lá, funcionando como um poderoso impulsionador para todo o sector do espaço comercial.

Assim, não observamos apenas uma única empresa a crescer, mas sim todo o conceito espacial a começar a aquecer em sincronia, formando uma ressonância de sector bastante evidente.

A manifestação mais clara disso é que os “Cinco Pequenos Dragões” de espaço comercial da MSX, MNTS.M, SIDU.M, PL.M, BKSY.M, YSS.M, têm todos fundamentos sólidos que os sustentam, representando uma cobertura concentrada sobre algumas direções centrais na cadeia de valor do espaço comercial:

MNTS.M (Momentus) posiciona-se como um serviço de transferência orbital de “última milha” em órbita baixa, com a sua espaçonave Vigoride a planear ser lançada pelo Falcon 9 da SpaceX na próxima missão, portanto, isso não é apenas um simples lançamento, mas sim uma validação comercial, significando que, com a aceleração da rede de satélites globais, a demanda por transferências orbitais está a passar de “opcional” para “essencial”.

SIDU.M (Sidus Space) é um “bilhete de entrada” para o sistema de defesa, tendo obtido a qualificação para contratos do escritório de múltiplos projetos da Agência de Defesa de Mísseis dos EUA (MDA), obtendo assim a capacidade de continuar a licitar dentro do sistema de aquisição de defesa. Para empresas de espaço em fase inicial, a qualificação para contratos governamentais é o gatilho mais direto para a reestruturação de avaliação e o ponto de ancoragem de receita mais estável além das encomendas comerciais.

PL.M (Planet Labs) é o líder de sensoriamento remoto com os fundamentos mais sólidos nesta ronda, e também o ativo com a maior capitalização de mercado entre os cinco tokens de ações da MSX. Possui uma constelação de satélites que cobre o globo, capacidade de revisita diária e um modelo de subscrição de dados comerciais que está efetivamente em operação.

Isso faz dela uma das poucas empresas espaciais que podem ser discutidas em termos de ARR e margem bruta, com encomendas acumuladas a aumentar 79% em relação ao ano anterior, perto de 900 milhões de dólares, e alcançando pela primeira vez a rentabilidade — o significado deste ponto de inflexão vai muito além de um simples número de relatório trimestral.

BKSY.M (BlackSky) está a impulsionar a sua transição de “empresa de satélites” para “prestadora de serviços de inteligência”, com a sua vantagem competitiva a derivar da capacidade de revisita frequente + análise de IA, como sua constelação de satélites de terceira geração (Gen-3), que pode fornecer imagens de alta resolução de 35 centímetros (0,35 metros) de comercialização, combinando com a demanda por inteligência impulsionada por situações geopolíticas; de vender dados, para vender suporte à decisão, este posicionamento certamente tem um espaço de valorização muito superior ao de um simples fornecedor de dados de sensoriamento remoto.

YSS.M (York Space Systems) é o fornecedor central do projeto de percepção de campo de batalha de proliferação das Forças Armadas dos EUA (PWSA), com o respaldo militar, e os contratos militares fornecem uma base de fluxo de caixa previsível. Como um ativo recém listado, o período de acumulação institucional ainda não terminou, e a estrutura de ações é relativamente limpa, com uma alta elasticidade ascendente.

Em última análise, as cinco ações que a MSX lançou antecipadamente visam cobrir direções centrais na cadeia de valor do espaço comercial: algumas focam no transporte orbital e execução de missões, outras em satélites e encomendas de defesa, outras em observação da Terra e dados de sensoriamento remoto, e outras em empresas de plataformas de satélites recém-listadas e altamente elásticas.

O significado de um conjunto de ativos como este não é apenas apostar em um único evento, mas sim tentar construir uma posição em torno da “reavaliação do espaço comercial” como linha mestra, beneficiando de diferentes direções, sendo este um dos fatores centrais para o sucesso da MSX nesta ronda.

2. A reavaliação de “ficção científica” para “moeda forte”

Claro que, se entendermos esta onda de aumento simplesmente como “um estímulo de notícias”, na verdade estamos a subestimar o seu contexto histórico.

Ao reexaminar a lógica por trás da seleção de ações antes desta explosão, a MSX não estava a apostar cegamente na emoção, mas sim a captar dois sinais centrais:

• Por um lado, na semana passada, na conferência GTC da NVIDIA, Jensen Huang anunciou a estratégia de posicionamento no setor espacial, desde chips de computação de nível espacial até gêmeos digitais cósmicos para ambientes orbitais, o que significa que a IA não é mais apenas uma força produtiva na superfície da Terra; está a tornar-se a arquitetura subjacente para navegação autônoma de satélites e processamento de dados em tempo real em órbita;
• Por outro lado, no dia 23 de março, a SpaceX, Tesla e xAI anunciaram raramente a colaboração no projeto “TERAFAB”, visando utilizar IA e capacidade de fabricação altamente automatizada para produzir um terawatt de chips de computação de IA anualmente, principalmente para implantação no espaço, o que equivale a desenhar um enorme plano de escalonamento para o mercado secundário;

Foi com base na análise profunda destes dois sinais que a equipa de pesquisa da MSX tomou a decisão de cobrir as “Cinco Pequenas Dragões” do espaço comercial no dia 23.

É bem conhecido que, durante muito tempo, o sector do espaço comercial foi visto no mercado secundário como um “item de luxo”, sendo a sua razão central a sua natureza de “queima de dinheiro”: foguetes, satélites, exploração lunar, espaço profundo, Starlink, cada uma dessas palavras é suficientemente sedutora, mas quando se trata do mercado de capitais, muitas empresas enfrentam a longo prazo altos investimentos em P&D, ciclos de projeto longos, lenta realização de lucros e pressão de fluxo de caixa.

Mas desta vez, algumas coisas começaram a mudar.

A partir de 2025, o espaço comercial não será apenas “lançar foguetes”, mas gradualmente será decomposto numa cadeia de indústria real que é mais clara e mais fácil de ser compreendida pelo mercado de capitais. Especialmente além do lançamento de foguetes, cada vez mais negócios que realmente podem ser concretizados e sustentáveis começam a surgir:

Fabricação de satélites, serviços em órbita, observação da Terra, sensoriamento remoto para defesa, redes de comunicação em baixa órbita, análise de imagens e distribuição de inteligência capacitada por IA, o que significa que o valor do espaço comercial não vem mais apenas de um futuro distante, mas cada vez mais de encomendas verificáveis, capacidades de serviço e necessidades dos clientes.

Mais adiante, na verdade, há três lógicas mais profundas a acontecerem simultaneamente por trás desta reavaliação.

Primeiro, a queda acentuada nos custos de lançamento está a mudar a base econômica de toda a indústria. A maturação da tecnologia de foguetes reutilizáveis está a continuar a baixar o custo unitário para entrar em órbita; e a diminuição dos custos de lançamento, por sua vez, reduz as barreiras para a criação de redes de satélites, serviços em órbita e comercialização de dados.

Para muitas pequenas e médias empresas de espaço comercial, isso significa que negócios que no passado só podiam permanecer na fase de validação experimental estão a começar a ter a possibilidade de se tornarem escaláveis e equilibrados financeiramente. A própria SpaceX é o maior impulsionador desta curva de custo, e é precisamente por isso que as expectativas de IPO têm um efeito de transbordamento tão forte sobre todo o sector.

Segundo, o espaço comercial está a começar a convergir com temas maiores da era. Como as linhas principais mais fortes no mercado hoje, que são IA, defesa, comunicação, e novas energias, as infraestruturas espaciais coincidem com estes temas. A IA precisa de um fluxo contínuo de dados de alta qualidade e de uma capacidade de percepção de borda mais forte; o sistema de defesa depende cada vez mais de reconhecimento em tempo real, comunicação espacial e redes de satélites distribuídos; e a competição geopolítica global eleva ainda mais o valor estratégico das capacidades espaciais.

Quando uma pista começa a embutir simultaneamente várias narrativas principais, ela já não é um conceito isolado e de nicho, mas sim um possível núcleo temático para a alocação de capital repetida.

Por último, o mercado começa a aceitar a precificação diferenciada dentro do sector do espaço comercial. No passado, sempre que se falava de ações espaciais, o mercado pressupunha que eram ativos de tema emocionais, a subir e a descer em conjunto; agora, à medida que a indústria vai amadurecendo, os investidores começam a perceber que o valor de diferentes empresas não está no mesmo nível, como algumas vendem plataformas de satélites, outras vendem dados de imagens, algumas têm qualificação para contratos de defesa, outras têm capacidades de serviço em órbita, e outras têm elasticidade de ações na fase de IPO.

Isso significa que o sector do espaço comercial está a passar de uma ligação de tema para uma “precificação em camadas da cadeia de valor”, e uma vez que um sector entra nesta fase, geralmente significa que já não é apenas um conceito de curto prazo, mas começa a ter uma base para ser pesquisado a longo prazo e negociado continuamente.

3. O que a subida das ações espaciais significa para os investidores

Portanto, à primeira vista, esta onda de aumento realmente foi acesa pela expectativa em torno da SpaceX, mas, em um olhar mais profundo, o que realmente está a impulsionar o mercado a reinvestir é que o espaço comercial está a transformar-se de um sector com uma narrativa futura distante para um “sector com camadas de indústria e preços definíveis”.

Esta é também a mudança de lógica subjacente que o mercado de capitais está disposto a começar a levar a sério na precificação.

Mas, após a excitação, até onde a tendência pode ir, acabará por depender da verificação dos fundamentos. A equipa de pesquisa da MSX acredita que, após a catalisação emocional a curto prazo, o que realmente determinará a profundidade e a continuidade desta onda será a seguinte lista de variáveis chave:

• O avanço substancial do processo de IPO da SpaceX: a entrega secreta do pedido de IPO é apenas o primeiro passo, cada etapa de roadshow, precificação e listagem continuará a fornecer ao sector tópicos quentes e efeitos de absorção de fundos;
• O ritmo de implementação do orçamento de defesa e espaço dos EUA: o aumento do orçamento dos projetos para o novo ano fiscal já foi confirmado, mas quais empresas receberão os contratos será progressivamente revelado nos próximos dois trimestres, sendo esta a principal fonte de diferenciação entre ações, já que empresas com contratos garantidos terão trajetórias muito diferentes das que são apenas puxadas pela emoção;
• As reservas de caixa e capacidade de financiamento de cada empresa: a maioria das empresas de espaço em fase inicial ainda está em fase de prejuízo, e o período de subida do mercado é frequentemente também um período de financiamento, um sinal que merece especial atenção é: se a gestão escolherá aumentar o capital em altos níveis, em vez de realizar lucros — este é o indicador mais direto e também o mais difícil de disfarçar da confiança dos insiders;

Claro que, independentemente de como o curto prazo se desenrole, uma coisa já está a tornar-se cada vez mais clara: o IPO da SpaceX não será o fim desta história da indústria, mas sim o ponto de partida para toda a cadeia de valor do espaço comercial realmente entrar na visão do capital mainstream.

Na última década, a narrativa deste sector tem estado maioritariamente nos níveis de PPT e conceitos, e os capitais mais vezes estavam a precificar “imaginação”; enquanto nos próximos anos, o mercado começará cada vez mais a medir o valor dessas empresas com base em receitas reais, contratos concretos e pontos verificáveis de rentabilidade.

Para os investidores, isso é tanto uma oportunidade como uma exigência.

As janelas de ressonância do sector não são frequentes, mas as que realmente conseguem atravessar ciclos são sempre apenas algumas.