Estratégia GF: Revisão de 5 ciclos de crises petrolíferas. Quais são os padrões na rotação do setor?

O julgamento geral do mercado ainda mantém a conclusão central do relatório da semana passada: primeiro, o índice precisa de um tempo para encontrar o fundo; segundo, a “decisão de abril” deve focar em algumas direções de alta independentes que não estão muito relacionadas com os altos preços do petróleo, alta inflação e altas taxas de juro no exterior, incluindo novas energias, AIDC doméstico, e poder computacional no exterior.

Nesta edição do relatório semanal, discutimos principalmente o impacto dos altos preços do petróleo provocados por outras 5 guerras na classificação de grandes setores e indústrias:

O impacto do fechamento do Estreito de Ormuz na economia global:

(1) O modelo de previsão do Federal Reserve de Dallas mostra que, até o final do segundo trimestre de 2026, a probabilidade de o Estreito de Ormuz ainda estar fechado é de 58%; os resultados do site de apostas KALSHI também indicam que a probabilidade de o Estreito de Ormuz estar aberto antes de julho de 2026 é de 63%;

(2) O fechamento do Estreito de Ormuz não apenas resulta em uma diminuição direta da oferta de petróleo de quase 20%, mas também trará uma redução de cerca de 20% na oferta de GNL, cerca de 30% na uréia, cerca de 20% na amônia e fosfatos, e cerca de 50% no enxofre.

(3) O modelo do Federal Reserve de Dallas mostra que, se o Estreito de Ormuz fechar por um trimestre e não houver outras vias de alívio, isso levará ao aumento do preço médio do petróleo WTI para 98 dólares por barril no segundo trimestre de 2026, e fará com que a taxa de crescimento do PIB global no segundo trimestre caia 2,9 pontos percentuais em relação ao nível inicial — um cenário com alta probabilidade de precificação: choque no Q2, recuperação no Q3, sem recessão substancial.

Qual guerra histórica se assemelha mais à atual crise do petróleo?

Os preços do petróleo podem subir durante períodos de guerra e podem ter duas formas: [1] uma queda rápida após um impulso, [2] manutenção em níveis elevados após um impulso.

A atual crise do petróleo, em comparação com a história:

(1) Ciclo econômico: antes da eclosão da guerra, estávamos em uma fase de afrouxamento fiscal e recuperação da demanda, semelhante ao estado de recuperação durante a guerra do Kosovo.

(2) Ciclo monetário: antes da eclosão da guerra, estávamos em um ciclo de redução de taxas de juro, semelhante ao ambiente monetário durante a guerra do Golfo, mas atualmente estamos em um estado de normalização monetária com redução de taxas, enquanto naquela época estávamos em um ciclo de recessão com redução de taxas.

(3) Tendência dos preços do petróleo: nas duas primeiras crises do petróleo, devido a restrições contínuas na oferta de petróleo, os preços permaneceram elevados; durante a guerra do Kosovo, os preços permaneceram elevados devido à redução de produção da OPEC e ao aumento da demanda; e os preços do petróleo tiveram dois retrocessos após impulsos, durante a guerra do Golfo (os preços retornaram ao nível anterior à guerra em 6 meses) e durante o conflito Rússia-Ucrânia (os preços retornaram ao nível anterior à guerra em 3 meses).

Revisão do mercado e da tendência dos setores após algumas crises de guerra:

(1) Direções com retornos excessivos durante as crises: primeiro, petróleo, metais preciosos e indústria militar catalisados pela guerra; segundo, setores defensivos como telecomunicações e tabaco, mas se entrar em um mercado em baixa, os ativos defensivos também podem sofrer quedas no final do mercado em baixa, como em agosto-setembro de 1974; terceiro, direções com tendências industriais fortes, como o consumo em grande escala nos anos 80 e grande tecnologia nos anos 90.

(2) Os retornos excessivos de petróleo e gás natural geralmente acompanham os preços do petróleo no seu pico; enquanto os setores mais impactados pelos altos preços do petróleo geralmente são turismo e lazer.

(3) Se os preços do petróleo se mantiverem elevados por um longo período após um impulso, será necessário discutir mais sobre o impacto na inflação e na demanda: a primeira crise do petróleo é um caso negativo (entrada em estagflação), a segunda crise do petróleo é um caso positivo (o impacto da guerra durou apenas 1 mês), e a guerra do Kosovo também é um caso positivo (o impacto dos preços do petróleo foi gradual).

(4) Se os preços do petróleo caírem após um impulso, o mercado, após refletir brevemente os fatores da guerra, geralmente retornará à sua trajetória original (os principais setores variam de década para década), e até mesmo os fundos podem se concentrar em direções com maior certeza de prosperidade, como a indústria militar antes e depois de 1980, consumo antes e depois de 1990, e tecnologia no final dos anos 90.

Aviso de risco: riscos geopolíticos, riscos de inflação no exterior, baixa expectativa de políticas de estabilização do crescimento interno, etc.

(Fonte: Guangfa Securities)